◎記者張欣然
隨著銀行板塊回暖，沉寂多年的銀行可轉(zhuǎn)債市場迎來久違的“轉(zhuǎn)股潮”。從南京銀行、杭州銀行高達99%以上的轉(zhuǎn)股率，到光大銀行、浦發(fā)銀行引入“白衣騎士”壓哨轉(zhuǎn)股，再到中信銀行、興業(yè)銀行股東主動出手協(xié)助轉(zhuǎn)股，銀行可轉(zhuǎn)債正擺脫“發(fā)得出，轉(zhuǎn)不動”的尷尬局面，邁向“發(fā)得出，轉(zhuǎn)得動”的新階段。
在監(jiān)管政策鼓勵資本多元補充、市場供需錯配加劇、投資者接受度提升等因素推動下，銀行轉(zhuǎn)債正重新回歸為“補血主渠道”，并迎來“再起航”窗口期。
可轉(zhuǎn)債重返銀行“補血主渠道”
今年以來，成都銀行、南京銀行、杭州銀行、蘇州銀行等多家銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖，轉(zhuǎn)股率普遍在90%以上，部分銀行甚至高達99.98%。在股價修復共振的背景下，曾經(jīng)的“理想型融資工具”開始真正兌現(xiàn)其資本工具屬性。
7月18日，南京銀行公告稱，“南銀轉(zhuǎn)債”觸發(fā)強贖并摘牌，其轉(zhuǎn)股率高達99.98%，刷新銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率紀錄?！澳香y轉(zhuǎn)債”于2021年6月發(fā)行，設置了明確的強贖機制。隨著南京銀行股價持續(xù)走強，提前滿足贖回條件，轉(zhuǎn)股總數(shù)達23.57億股。分析人士認為，轉(zhuǎn)債得以轉(zhuǎn)股，不僅反映出正股強勢表現(xiàn)，也體現(xiàn)市場對銀行基本面與資本回報能力的認可。
7月7日，“杭銀轉(zhuǎn)債”正式摘牌，成為今年以來銀行轉(zhuǎn)債市場最受矚目的案例。該債券發(fā)行規(guī)模達150億元，最終轉(zhuǎn)股比例高達99.96%。在強贖條款觸發(fā)后，其正股未現(xiàn)下跌，反而走強，體現(xiàn)了良好的市場接受度與轉(zhuǎn)股信心。
據(jù)測算，轉(zhuǎn)股完成后，杭州銀行總股本由59.3億股增至72.49億股，核心一級資本充足率提升0.83個百分點，成為該行歷史上一筆較大的外源性核心一級資本補充。分析人士表示，在資本實力增強、盈利韌性延續(xù)的基礎上，杭州銀行估值邏輯有望重塑。
成都銀行也是一個典型案例。80億元“成銀轉(zhuǎn)債”于今年2月完成強贖摘牌，轉(zhuǎn)股率高達99.94%。在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，成銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價由14.53元/股多次調(diào)整至最終的12.23元/股，并在2024年11月滿足觸發(fā)贖回條件。成都銀行表示，此舉短期內(nèi)會攤薄每股收益，但長期來看將增強資本實力，提升可持續(xù)發(fā)展能力。
市場人士表示，可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)是“債轉(zhuǎn)股”，但在過去幾年銀行股持續(xù)低迷、轉(zhuǎn)股價“高高在上”的情況下，轉(zhuǎn)債長期處于“類固收”狀態(tài)。隨著行情回暖，轉(zhuǎn)股邏輯逐漸兌現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債作為資本補充工具的價值正被重新激活。
股價回暖和“白衣騎士”助力轉(zhuǎn)股
銀行轉(zhuǎn)債能否順利轉(zhuǎn)股，正股表現(xiàn)是一大關鍵。
例如，1月21日，蘇州銀行公告稱，2024年12月12日至2025年1月21日，該行股票價格已有15個交易日的收盤價不低于“蘇行轉(zhuǎn)債”當期轉(zhuǎn)股價格6.19元/股的130%（含130%，即8.05元/股），觸發(fā)了有條件贖回條款，該行決定行使提前贖回權(quán)，對贖回登記日（3月6日）登記在冊的“蘇行轉(zhuǎn)債”全部贖回。
不少銀行還借助戰(zhàn)略投資者之力解決“轉(zhuǎn)不動”的難題，引入“白衣騎士”重燃轉(zhuǎn)股希望。
較具代表性的案例是光大銀行。在其300億元“光大轉(zhuǎn)債”存續(xù)至最后交易日前夕，中國華融出手，于3月8日至9日連續(xù)買入大額轉(zhuǎn)債，并于3月13日公告將其所持份額全部轉(zhuǎn)股。光大銀行隨即召開董事會，擬將中國華融列為主要股東。這一“壓哨式”轉(zhuǎn)股舉動，為光大銀行補充了核心資本，堪稱銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股史上的經(jīng)典操作。
6月30日，浦發(fā)銀行公告稱，6月27日該行收到信達投資的通知，信達投資將其持有的約1.18億張浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為浦發(fā)銀行A股普通股。此次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股導致其持有的浦發(fā)轉(zhuǎn)債減少量占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的23.57%。當時，浦發(fā)轉(zhuǎn)債累計轉(zhuǎn)股比例為23.58%。
在沒有“外援”的情況下，多家銀行也通過大股東主動轉(zhuǎn)股、自我協(xié)調(diào)的方式提高轉(zhuǎn)股率。
中信銀行、無錫銀行均由大股東出手轉(zhuǎn)股，為公司減輕壓力。中信銀行控股股東中信金控轉(zhuǎn)股金額達263.88億元，為后續(xù)贖回掃清障礙。
興業(yè)銀行也通過大股東將所持轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式實施增資。5月14日、27日，福建省財政廳兩次轉(zhuǎn)股合計86億元，為股份制銀行中首個通過轉(zhuǎn)債獲得大股東增資的案例。
與增發(fā)、配股相比，可轉(zhuǎn)債融資具有不攤薄、不擾動股價、靈活高效等優(yōu)勢。一旦實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，可直接計入核心一級資本，對于資本充足率偏緊、融資渠道受限的中小銀行尤為重要。中誠信表示，銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行正從“能發(fā)不能轉(zhuǎn)”邁向“發(fā)得出，轉(zhuǎn)得動”，而蘇州銀行、南京銀行的“正股價值管理+市場協(xié)同”路徑或?qū)⒊蔀橹髁鳌?/p>
市場人士認為，隨著銀行板塊估值回升、監(jiān)管政策鼓勵資本多元補充，未來會有更多銀行選擇通過優(yōu)化轉(zhuǎn)股機制、引入戰(zhàn)略合作或強化股東協(xié)同方式實現(xiàn)轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股，使其成為常態(tài)化資本補充工具。
銀行可轉(zhuǎn)債迎來“再起航”窗口
隨著轉(zhuǎn)債強贖頻現(xiàn)、市場存量持續(xù)下降，在估值溫和、利率下行、政策支持等背景下，銀行可轉(zhuǎn)債正迎來階段性發(fā)行良機。但要抓住這一窗口期，銀行須合理設計條款、控制節(jié)奏，以及兼顧發(fā)行人與投資者的利益。
“銀行可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是銀行股估值修復的直接受益者?！币晃汇y行業(yè)分析師表示，正股上漲使投資者更有意愿轉(zhuǎn)股，從而也增強了市場對新發(fā)銀行可轉(zhuǎn)債的接受度。
近年來，銀行可轉(zhuǎn)債整體發(fā)行偏少，市場供給收緊，存量規(guī)模不斷下降。截至4月，僅剩1760億元的存量銀行可轉(zhuǎn)債，較峰值大幅縮減63%。供需失衡之下，優(yōu)質(zhì)銀行可轉(zhuǎn)債品種的稀缺性和配置價值日益凸顯。
業(yè)內(nèi)人士分析稱，與優(yōu)先股、二級資本債不同，可轉(zhuǎn)債在完成轉(zhuǎn)股后可直接計入核心一級資本，這部分資本是銀行資本結(jié)構(gòu)中“最干凈”、最能用于抵御風險的。尤其在當前銀行面臨信貸擴張壓力和監(jiān)管資本充足率紅線雙重約束下，發(fā)行可轉(zhuǎn)債成為最優(yōu)選擇之一。
例如，近期通過強贖或股東轉(zhuǎn)股完成融資的南京銀行、成都銀行均在轉(zhuǎn)股后顯著提升了資本充足率，為后續(xù)信貸投放和業(yè)務增長贏得了更大空間。
銀行轉(zhuǎn)債本身的“債性”特征也讓其受到資金青睞。在低利率環(huán)境下，投資者青睞更具防御屬性的品種。銀行可轉(zhuǎn)債信用評級高、價格波動小、抗風險能力強，成為配置型資金的“壓艙石”。
盡管有多重利好，但機構(gòu)建議，若銀行計劃重啟可轉(zhuǎn)債發(fā)行，仍須“慢工細活”——既要把控發(fā)行節(jié)奏，避免短期集中釋放形成“高壓擾動”；又要精細設計條款，適當引入增信機制或目標轉(zhuǎn)股率安排，以增強投資人信心與參與度。
“當前可轉(zhuǎn)債市場對于銀行類品種接受度提升，但投資者也更注重條款的公平性與流動性?！蹦炒笮唾Y管機構(gòu)投資經(jīng)理表示，可轉(zhuǎn)債發(fā)行不能“一廂情愿”，要建立在發(fā)行人和投資人共贏的基礎之上。
