來源：中糧期貨研究中心

引言

近期純堿持續(xù)上漲，既有龍頭焦煤的帶動，也有自身微觀的一些變化，從節(jié)奏上看，目前仍然是多方占據(jù)優(yōu)勢的階段，臨近交割或者進入4季度后，純堿趨勢才有可能出現(xiàn)分化或者拐點。

1、工業(yè)品：兩超多強

最近工業(yè)品風頭正盛的無疑是多晶硅和焦煤，一個是新能源的龍頭，一個是黑色、建材的龍頭，只要龍頭不熄火，總能看到下面跟風品種的各種輪動。純堿、玻璃皆是如此。而且，跟市場看到的小作文有出入的是，的確有些杭州機構在工業(yè)品上虧損，但有些杭州機構近幾天已經開始翻多一些基本面無論現(xiàn)實還是預期均在改善的品種。所以從資金角度看，這一輪商品的波浪式上漲可能是開始，可能是行至中途，但目前還看不到結束，至少在龍頭品種看不到大量倉單和預期無法證偽的情況下，3季度還是偏緊平衡的預期。龍頭品種不倒，像純堿這些跟風品種可能會臨近交割月逐步出現(xiàn)分化，但深度調整難度較大，向上概率也高于向下。

政策及消息面來看，24日國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局發(fā)布關于《中華人民共和國價格法修正草案（征求意見稿）》公開征求意見的公告，進一步提到完善低價傾銷的認定標準，規(guī)范市場價格秩序，治理“內卷式”競爭，無疑給了多頭更大的底氣。純堿自身消息來看，與之相關的就是一些多頭又把18日鹽業(yè)協(xié)會的“反內卷”文件拿出來炒冷飯，雖然日期相隔已有一段時間，但在這種亢奮的情緒中，小作文是利好，利空也是利好，畢竟在相關預期下，向上講故事?lián)碛懈嗟目赡芎涂臻g。

2、微觀：投機情緒釋放

本周純堿和玻璃在市場亢奮情緒的影響下，投機需求均迎來改善，庫存得到去化。截至2025.7.24，純堿廠庫庫存186.46萬噸，環(huán)比減少2.15%；玻璃庫存6189.6萬箱，環(huán)比減少4.69%。對于純堿企業(yè)而言，近期隨著期貨價格的抬高和市場情緒的亢奮，企業(yè)訂單好轉，部分企業(yè)月底訂單飽和，挺價甚至漲價意愿較強，24日最新通知，銀根化工、中源化學、海晶公司現(xiàn)貨輕重堿出廠價格同步上調150元/噸，短時間內，期現(xiàn)同步偏強的態(tài)勢恐將延續(xù)。

除了供需驅動外，考慮到當前煤炭價格的強勁以及鹽業(yè)協(xié)會近期文件的內容，若后續(xù)動力煤價格上漲到700元/噸，原鹽價格上漲到300元/噸，純堿的現(xiàn)金流成本也將被推高到1450元/噸。這也是為什么近期純堿的期貨價格受到焦煤價格影響較大（動力煤期貨流動性較小，焦煤成為了煤炭以及“反內卷”品種的風向標）。所以，后期在龍頭焦煤不熄火的情況下，中短期純堿仍將偏強運行。

圖1純堿庫存

3、后市展望

目前純堿的上漲更多是焦煤帶動（情緒端+成本預期端）所導致，本身基本面的改善相對有限。節(jié)奏看，既有資金加持又有政策加持的工業(yè)品3季度不排除仍然延續(xù)偏強的狀態(tài)，雖然一些基本面偏差的品種在臨近交割時可能會出現(xiàn)分化，但只要龍頭品種不熄火，其他品種也很難出現(xiàn)趨勢性下跌機會。4季度則有可能出現(xiàn)分歧，一方面要關注四中全會的表態(tài)；另一方面則是觀察3季度預期的實際落地效果，如果發(fā)現(xiàn)需求及出口偏離較大，有可能形成趨勢拐點，如果需求及出口能夠匹配價格的上漲，則趨勢仍有望延續(xù)。

風險提示：政策影響超預期

作者簡介

劉冠民

中糧期貨研究院化工研究員

交易咨詢資格證號：Z0020357

風險揭示

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2．本策略觀點系研究員依據(jù)掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

3．市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發(fā)表與本策略觀點不同的意見。

4．在法律范圍內，公司或關聯(lián)機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

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