郭雅雯

近日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會研究專委會召開2025年二季度保險資金運用形勢分析會。會上，險資人士研判了行業(yè)形勢以及權(quán)益、固收投資策略。

資負(fù)兩端仍面臨壓力，但發(fā)生積極變化

對于保險資金的資產(chǎn)配置，與會人士從資負(fù)兩端予以分析，認(rèn)為仍存在一定利差壓力，但已發(fā)生積極變化。

新華資產(chǎn)總經(jīng)理陳一江表示，當(dāng)前保險行業(yè)的負(fù)債端硬約束和資產(chǎn)端軟著陸并存，利差損壓力凸顯。其中，負(fù)債端呈現(xiàn)規(guī)模快速增長、久期偏長、成本剛性等“硬約束”；資產(chǎn)端進入“軟著陸”階段，高息非標(biāo)資產(chǎn)陸續(xù)到期疊加信用利差收窄，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)供給不足，再投資壓力增大。

中國人壽（601628）投資管理中心總經(jīng)理肖鳳群認(rèn)為，保險投資仍面臨較大挑戰(zhàn)，資負(fù)利差持續(xù)收窄。但是，隨著負(fù)債端深化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，中長期資金入市環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)生態(tài)發(fā)生積極變化。

太保資產(chǎn)總經(jīng)理助理兼固定收益部總經(jīng)理趙峰對固收投資作了具體分析。他表示，受經(jīng)濟周期和內(nèi)外部不確定性等因素影響，10年期國債利率逐級下行，屢創(chuàng)新低，保險公司面臨利差損風(fēng)險、凈資產(chǎn)波動、財務(wù)預(yù)算難以實現(xiàn)等挑戰(zhàn)。

保險資管協(xié)會黨委委員、副秘書長張倩表示，保險資金投資面臨多重變化：一是保險資金長錢長投的內(nèi)在需求持續(xù)擴大；二是中長期資金戰(zhàn)略價值日益凸顯；三是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級催生新的投資機遇；四是新會計準(zhǔn)則重塑權(quán)益投資行為。同時，“政策護航”為中長期資金打通了配置路徑。2023年至今，高層高度重視中長期資金入市工作，多部委推出政策組合拳，系統(tǒng)性打通長錢入市的堵點和痛點。

權(quán)益投資穩(wěn)步入市，布局高股息、新質(zhì)生產(chǎn)力

對于保險資金權(quán)益投資，與會險資人士提到，穩(wěn)步推進中長期資金入市，增配高股息權(quán)益資產(chǎn)，積極布局新質(zhì)生產(chǎn)力。

肖鳳群在分析大類資產(chǎn)策略時提到，權(quán)益投資穩(wěn)步推進中長期資金入市，積極布局新質(zhì)生產(chǎn)力。

陳一江提到，保險資管公司權(quán)益投資方面，增配高股息權(quán)益資產(chǎn)以破解保險行業(yè)利差損問題，控制波動并強化絕對收益目標(biāo)。

展望后市，泰康資產(chǎn)總經(jīng)理助理、權(quán)益首席投資官嚴(yán)志勇表示，對權(quán)益市場持謹(jǐn)慎樂觀，看好結(jié)構(gòu)性機會。

具體而言，宏觀方面，預(yù)計在搶出口和財政支持下，短期經(jīng)濟將保持韌性，如政策適度發(fā)力，全年經(jīng)濟目標(biāo)有望實現(xiàn)。中美關(guān)系對市場的影響有望較前期有所弱化。

估值與資金面方面，當(dāng)前市場估值處于合理偏低區(qū)間，預(yù)計政策支持基調(diào)將延續(xù)，資金面維持弱平衡狀態(tài)。

風(fēng)格方面，成長股與大盤股預(yù)計相對占優(yōu)，港股雖面臨短期壓力但中期配置價值依然顯著。

結(jié)構(gòu)方面，嚴(yán)志勇建議關(guān)注科技成長領(lǐng)域的AI算力、互聯(lián)網(wǎng)及國產(chǎn)替代機會，聚焦醫(yī)藥行業(yè)中創(chuàng)新藥與醫(yī)療器械復(fù)蘇相關(guān)標(biāo)的，持續(xù)配置低利率環(huán)境下仍具吸引力的紅利資產(chǎn)，積極把握全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)帶來的出海機遇。

陳一江還建議，聚焦“資產(chǎn)分類、償付能力、資本補充”這一核心三角，增設(shè)“債權(quán)替代策略的權(quán)益類資產(chǎn)”分類并為其匹配更低的風(fēng)險因子，逐步優(yōu)化償付能力風(fēng)險因子鼓勵“長錢長投”，探索進一步拓寬保險公司資本補充渠道。

固收投資策略轉(zhuǎn)向靈活多元

對于險資的固收投資，與會人士提到，將采取中性靈活的配置策略。

陳一江表示，保險資管的固收投資需要從傳統(tǒng)買入持有策略，逐步轉(zhuǎn)向多元化和市場化，投資策略定位從“策略全覆蓋”逐步轉(zhuǎn)向“大類配置與管理人選擇”。

趙峰具體闡釋了固收投資策略。他表示，從估值來看，收益率期限利差和信用利差均處于歷史極值位置，相應(yīng)波動會加大，今年一季度市場波動已有所反映，但自4月份以來，權(quán)益市場和固收市場的波動率顯著收斂。從企業(yè)經(jīng)營來看，資產(chǎn)負(fù)債率逐級攀升，回報率下降。

趙峰表示，短端利率呈穩(wěn)定狀態(tài)、中美利差近期回落，實際利率仍偏高，股債對比，權(quán)益配置價值凸顯。

為應(yīng)對低利率環(huán)境等挑戰(zhàn)，趙峰建議，保險資金的固收投資能力建設(shè)可以圍繞資產(chǎn)配置、交易策略、衍生品和創(chuàng)新、流動性管理等方面展開。

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