洪仁杰

報告導讀

供應端潛在減產風險持續(xù)發(fā)酵，碳酸鋰期貨盤面帶領現貨上漲；鈷原料價格在緊供應下繼續(xù)上揚。我們認為，鋰價當前已經包含對供給縮減的強預期，需跟蹤基本面反饋來判斷價格高位的持續(xù)性；對鈷價維持此前看持續(xù)緩慢增長的觀點。

國泰海通有色團隊?于嘉懿/寧紫微/劉小華/蘭洋/梁琳

報告摘要

周期研判：維持鋰鈷行業(yè)增持評級。鋰板塊：1）無錫盤2509合約周度漲13.23%至7.79萬元/噸；廣期所2509合約周度漲15.09%至8.05萬元噸；2）鋰精礦：上海有色網鋰精礦價格為810美元/噸，環(huán)比上漲99美元/噸。澳礦持貨商報價跟隨盤面上調，報價較高下游承接乏力，貿易商找代工意愿較強。增持：雅化集團、藏格礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、科達制造、西藏礦業(yè)。謹慎增持：天齊鋰業(yè)、盛新鋰能。相關標的：天華新能、西藏珠峰、川能動力、融捷股份。鈷板塊：鈷原料繼續(xù)走緊，業(yè)者看漲情緒強烈，冶煉廠生產壓力較大。鈷業(yè)公司多向電新下游制造延伸，構成鈷-鎳-前驅體-三元的一體化成本優(yōu)勢，增強競爭壁壘。增持：華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)。相關標的：寒銳鈷業(yè)、格林美。

“反內卷”交投氛圍極致，鋰價強勢上行。周內鋰價大幅上行的驅動力一方面來自供應端潛在減產風險的持續(xù)發(fā)酵，另一方面來自市場“反內卷”做多情緒高昂，整體工業(yè)品交易邏輯轉變的樂觀氛圍蔓延至碳酸鋰市場，帶來強勢助漲。然而下游需求實際承接能力與謹慎態(tài)度仍構成一定制約，市場呈現“上游熱、下游冷”的博弈格局。據SMM，碳酸鋰周度產量環(huán)比下降2.54%、周度庫存量環(huán)比上升0.39%。供應端，近期江西、青海等地政策擾動頻發(fā)，市場對國內政策收緊的擔憂迅速發(fā)酵；需求端，據乘聯(lián)分會，7月1-20日全國新能車零售同比增長23%，環(huán)比下降12%，滲透率54.9%，數據均見邊際下滑，符合淡季特征。我們認為，市場對供應收縮的強預期下短期鋰價或仍維持高位，后續(xù)需觀察供應事件的實際進展，如果情緒邊際轉向，不排除回調可能。根據SMM數據，上周電池級碳酸鋰價格為7.05-7.53萬元/噸，均價較前周漲9.38%。電池級氫氧化鋰（粗顆粒）價格為6.10-6.52萬元/噸，均價較前周漲9.55%。

鈷原料持續(xù)報漲，冶煉廠生產承壓。據我的鋼鐵，6月鈷中間品進口量級削減六成；市場原料供應趨緊，業(yè)者看漲情緒強烈，貿易商仍捂貨惜售、持續(xù)上調報價，但周內成交活躍度不高；下游需求疲態(tài)未改，冶煉廠原料采買維持剛需，原料價格高企導致部分缺貨企業(yè)采購承壓，多數企業(yè)仍以消化自身庫存為主。電鈷方面，冶煉廠維持長協(xié)訂單生產，但由于庫存偏緊難免出現減停產的情況，需求端合金、磁材領域受高溫淡季抑制，成交整體清淡。鈷鹽方面，中間品價格持續(xù)高企令鈷鹽廠成本壓力較大，鑒于下游需求疲態(tài)未改，周內鈷鹽交投氛圍冷清。根據SMM數據，上周電解鈷價格為24.20-25.55萬元/噸，均價較前周上升1.64%。

磷酸鐵鋰周均價上漲，三元材料周均價上漲。根據SMM數據，上周磷酸鐵鋰價格3.27-3.38萬元/噸，均價較前周上漲4.72%。三元材料622價格為10.95-11.71萬元/噸，均價較前周上漲2.04%。

風險提示：新能源汽車增速不及預期。

以上內容節(jié)選自國泰海通證券已經發(fā)布的證券研究報告《供縮強預期發(fā)酵，價格加速上漲》，具體內容詳見完整版報告。

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國泰海通有色與新材料于嘉懿團隊

于嘉懿/021-38038404/有色首席分析師

寧紫微/021-38038438/有色資深分析師

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蘭洋/021-38031027/有色分析師

梁琳/021-23185845/有色分析師