【文/觀察者網(wǎng)專欄作者一塵】
8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例》即將生效。無獨(dú)有偶，半個(gè)月前的7月18日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（簡稱GENIUSAct），這是美國在聯(lián)邦層面首個(gè)穩(wěn)定幣立法，標(biāo)志著美國正式確立穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。
美國穩(wěn)定幣監(jiān)管法案的簽署，標(biāo)志著美元穩(wěn)定幣正式獲得美國政府官方背書，從邊緣、野生狀態(tài)走向前臺，從法律地位模糊不清到正式取得合法地位，從游走于灰色地帶登堂入室，開始進(jìn)入主流金融市場。
美國通過穩(wěn)定幣法案，為美元穩(wěn)定幣制定了全面的監(jiān)管框架，從穩(wěn)定幣發(fā)行資格限制、儲備金要求、合規(guī)義務(wù)、用戶保護(hù)及國際適用性等多個(gè)方面作出規(guī)范，意圖推動美元穩(wěn)定幣發(fā)展，以服務(wù)于美國的經(jīng)濟(jì)和金融戰(zhàn)略目標(biāo)。美國穩(wěn)定幣監(jiān)管新規(guī)的出臺是全球金融領(lǐng)域的一個(gè)重要事件，其推出的穩(wěn)定幣對全球金融體系將產(chǎn)生多方面的影響，也將深刻改變?nèi)蚪鹑隗w系的發(fā)展方向與格局。
穩(wěn)定幣條例美國穩(wěn)定幣監(jiān)管新規(guī)最核心的一個(gè)內(nèi)容是：要求穩(wěn)定幣發(fā)行人確保代幣與美元1：1掛鉤，并將發(fā)行代幣獲取的資金儲備或投資于具有高流動性的美元資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行活期和美國國債等。
從這一核心要求來看，美國政府試圖利用美元穩(wěn)定幣的合規(guī)發(fā)展，使全球?qū)γ涝€(wěn)定幣的需求進(jìn)一步釋放，從而為居高不下的美國國債創(chuàng)造新的需求。隨著美元穩(wěn)定幣的擴(kuò)張，其不斷增長的全球用戶將成為美債新的接盤俠，這將轉(zhuǎn)化為對美債新的重要支撐。
可見，美國發(fā)展穩(wěn)定幣的戰(zhàn)略考慮，在于維持美國政府債務(wù)的可持續(xù)性，化解當(dāng)前美債危機(jī)，進(jìn)而維護(hù)美元國際地位，鞏固美國在數(shù)字貨幣時(shí)代的全球金融主導(dǎo)地位，為受到持續(xù)壓力的美元霸權(quán)續(xù)命。
穩(wěn)定幣是什么？
穩(wěn)定幣是一種加密貨幣，它與某種法定貨幣或與法定貨幣相關(guān)的資產(chǎn)、黃金等具有穩(wěn)定價(jià)值的資產(chǎn)掛鉤，使穩(wěn)定幣與其他價(jià)格波動頻繁和劇烈的加密幣相區(qū)分，價(jià)格和價(jià)值能夠保持相對穩(wěn)定。
穩(wěn)定幣的運(yùn)作機(jī)制主要是通過錨定資產(chǎn)來維持價(jià)格穩(wěn)定。按照錨定物的不同，穩(wěn)定幣又可分為法幣穩(wěn)定幣（如錨定美元）、貴金屬穩(wěn)定幣（如錨定黃金）、加密資產(chǎn)穩(wěn)定幣（如錨定某種加密貨幣）、算法穩(wěn)定幣等。
由于美國正式出臺了穩(wěn)定幣監(jiān)管法案，其它各國雖也有穩(wěn)定幣概念，但尚未有正式的立法，因而其它各國穩(wěn)定幣的定義和法律地位不明確，當(dāng)前世界上正式定型、有一定市場規(guī)模并產(chǎn)生較大影響力的只有美元穩(wěn)定幣。
美元穩(wěn)定幣通常以1比1的比率與美元掛鉤。穩(wěn)定幣發(fā)行商每發(fā)行1個(gè)單位的穩(wěn)定幣，就需要在儲備賬戶中存入等值的美元或美元資產(chǎn)（如短期美國國債）。當(dāng)市場對穩(wěn)定幣的需求增加時(shí)，發(fā)行商通過增加相應(yīng)的美元儲備資產(chǎn)，同步增發(fā)穩(wěn)定幣；反之，當(dāng)市場對穩(wěn)定幣的需求減少時(shí)，發(fā)行商可以回購穩(wěn)定幣，并減少儲備賬戶的美元資產(chǎn)。為提高透明度和可信度，穩(wěn)定幣發(fā)行商須定期公布儲備資產(chǎn)的審計(jì)報(bào)告。
目前，全球市值最大的兩種穩(wěn)定幣為泰達(dá)幣（USDT）與美元幣（USDC），二者合計(jì)市值約占總市值的九成。
USDC&USDT泰達(dá)幣（USDT）是Tether公司發(fā)行的一種將加密貨幣與法定貨幣美元掛鉤的虛擬貨幣，每一枚泰達(dá)幣背后都有美元關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)作為儲備。Tether公司嚴(yán)格遵守1：1的準(zhǔn)備金保證，即每發(fā)行1個(gè)USDT代幣，其儲備賬戶都會有1美元的美元資金或美債資產(chǎn)儲備。用戶可以在Tether平臺進(jìn)行資金查詢，以保障透明度。
美元幣（USDC）是由Circle公司發(fā)行的錨定美元的穩(wěn)定幣，同樣采用1：1美元儲備模式，主要由美國國債、美元現(xiàn)金等高流動性資產(chǎn)支持，并通過第三方托管和定期審計(jì)以確保透明度和合規(guī)性。USDC在實(shí)際應(yīng)用中被廣泛用于加密貨幣交易、跨境支付等領(lǐng)域。
除了泰達(dá)幣和美元幣，還有其他一些穩(wěn)定幣也在市場上流通，如Dai等。Dai是一種基于以太坊的去中心化穩(wěn)定幣，它通過智能合約和抵押機(jī)制來維持與美元的掛鉤，與錨定傳統(tǒng)法幣型穩(wěn)定幣不同，Dai的抵押資產(chǎn)可以是多種加密資產(chǎn)，增加了抵押資產(chǎn)靈活性，但也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。
從以上美元穩(wěn)定幣的價(jià)值保證邏輯和運(yùn)作機(jī)制看，筆者傾向于認(rèn)為美元穩(wěn)定幣是一種由非美聯(lián)儲、非政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的通過美元資產(chǎn)抵押所支撐的美元代幣。
美國出臺穩(wěn)定幣立法的背景
過去幾年，美元穩(wěn)定幣展現(xiàn)出較強(qiáng)的成長性，2019年初美元穩(wěn)定幣總規(guī)模僅為50億美元，2025年已迅速增至超2500億美元，翻了50倍。伴隨穩(wěn)定幣市場的快速發(fā)展和在金融體系中的影響力日益擴(kuò)大，政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和各界對穩(wěn)定幣的關(guān)注也隨之上升。
美國政府出臺穩(wěn)定幣監(jiān)管立法，出發(fā)點(diǎn)顯然不是對穩(wěn)定幣“強(qiáng)化監(jiān)管”，而是通過穩(wěn)定幣立法，把這項(xiàng)因游離于政府監(jiān)管之外而缺乏“合法名分”的加密貨幣創(chuàng)新，賦予清晰的法律身份，承擔(dān)相應(yīng)功能，并拿來為美國政府戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)。
美國政府出臺穩(wěn)定幣立法，有其深刻的政治、經(jīng)濟(jì)背景和重大的戰(zhàn)略考量：
一是美國面臨長期赤字財(cái)政、政府負(fù)債居高不下以及政府負(fù)債難以持續(xù)的困境。目前，美國國債余額已經(jīng)超過36萬億美元，80%在未來四年到期，并按照約每百天增加1萬億美元的速度增長。美國政府常年依賴負(fù)債維持運(yùn)轉(zhuǎn)，財(cái)政赤字逐年攀升。美國2024財(cái)年財(cái)政赤字突破1.8萬億，利息成本占GDP比例達(dá)3.93%。2025財(cái)年財(cái)政赤字預(yù)計(jì)達(dá)1.9萬億美元，占GDP的6.2%，赤字水平創(chuàng)歷史新高。
在國債收益率高企的背景下，美國三十年國債間接認(rèn)購比例（衡量海外需求）依舊維持在相對低位近期，特朗普政府通過“大而美法案”，為美國進(jìn)一步大肆舉債打開立法大門，預(yù)計(jì)未來10年聯(lián)邦政府將再增加3.4萬億美元的赤字，進(jìn)一步加劇美國政府債務(wù)難題。美聯(lián)儲主席鮑威爾、埃隆·馬斯克、著名投資家瑞·達(dá)里歐及摩根大通杰米·戴蒙等一眾意見領(lǐng)袖紛紛發(fā)出警告：“美國財(cái)政正走在不可持續(xù)的路上”“未來注定引發(fā)災(zāi)難性危機(jī)”。馬斯克甚至直言，美國政府的過度開支將導(dǎo)致美國破產(chǎn)。
美國財(cái)政的不可持續(xù)在于美國國債的快速膨脹，正在耗盡投資者對美國國債的信心，并提高美國國債的利息，加重美國政府負(fù)債成本。長期以來，美國國債其實(shí)就是通過發(fā)債償還國債利息以維持美債運(yùn)行的模式，越來越多的人認(rèn)識到，美債是當(dāng)今世界最大的超級龐氏騙局。
如今，美國政府面臨的債務(wù)困境已到臨界點(diǎn)：長端國債利率飆升導(dǎo)致發(fā)債成本高企，五年期、十年期美國國債收益率屢創(chuàng)新高。今年以來美國屢次爆發(fā)美債大幅下滑，美債持續(xù)面臨較大拋售壓力，收益率陡升，最高時(shí)達(dá)到4.89%，2025年7月美國10年期國債收益率仍在4.41%高位，充分反映了市場對美國財(cái)政赤字和通脹的擔(dān)憂，這就是投資者對美債用腳投票的證明。
在沒有新的國債投資者的情況下，面對不斷上升的政府支出和財(cái)政赤字和市場面臨拋售壓力，美國聯(lián)邦債務(wù)的再融資能力受到限制：要么缺乏足夠認(rèn)購者，要么國債必須支付更高昂的利息。這無疑進(jìn)一步加重美國政府的償債負(fù)擔(dān)，使美國政府深陷債務(wù)惡性循環(huán)的泥潭。
二是由美債危機(jī)、地緣政治博弈等引發(fā)的美元信用被侵蝕和“去美元化”勢頭上升，美元霸權(quán)地位日益下降。加之特朗普政府“美國優(yōu)先”的外交政策，極度個(gè)人化和反復(fù)無常的執(zhí)政風(fēng)格，目標(biāo)不清、朝令夕改的關(guān)稅與經(jīng)貿(mào)政策，大大增加了美國經(jīng)濟(jì)的不確定性和市場混亂，進(jìn)一步削弱包括盟友在內(nèi)的各國政府、機(jī)構(gòu)投資者對美國經(jīng)濟(jì)和美國市場的信心。
今年以來在特朗普肆意、粗暴、混亂的關(guān)稅政策下，美國金融市場屢次爆發(fā)歷史上罕見的“股債匯三殺”局面，美債、美元同時(shí)遭遇恐慌式拋售，影響美元信用。加之俄烏沖突后美元的武器化、政治化，利用美元霸權(quán)動輒實(shí)施金融制裁，各國對美元疑慮上升，“去美元化”正在全球形成一股時(shí)代浪潮，俄羅斯、印度、巴西、東盟等國家和地區(qū)積極推動在國際貿(mào)易中采用本幣結(jié)算或?qū)で筇娲泿?，美元霸?quán)地位面臨日益增長的挑戰(zhàn)。
在這樣的背景下，美國政府推出穩(wěn)定幣立法，把解決美債壓力和延續(xù)美元霸權(quán)的希望，寄托在穩(wěn)定幣的發(fā)展上。
為不可持續(xù)的美債創(chuàng)造接盤俠
美國穩(wěn)定幣的戰(zhàn)略本質(zhì)是美債危機(jī)在數(shù)字貨幣時(shí)代的新解決方案。而穩(wěn)定幣法案通過把穩(wěn)定幣與美元和美債資產(chǎn)掛鉤機(jī)制，創(chuàng)造了美債的“自動需求引擎”。根據(jù)法案設(shè)計(jì)，穩(wěn)定幣發(fā)行必須錨定美元或高流動性美國國債，這意味著隨著穩(wěn)定幣規(guī)模擴(kuò)張，發(fā)行方需要持續(xù)買入美債。例如，泰達(dá)幣將大部分資金投入美國國債，2025年1月，泰達(dá)幣公司持有美國國債達(dá)到1130億美元，如果把泰達(dá)幣視為一個(gè)國家的話，它將成為美債的第七大海外持有者，位列韓國與阿聯(lián)酋之間。
因穩(wěn)定幣必須與美元或美債資產(chǎn)掛鉤，美元穩(wěn)定幣市場規(guī)模每增加1萬億美元，如果其中60%穩(wěn)定幣錨定美債，將為美國國債市場注入6000億美元的新需求，將極大緩解美國政府國債發(fā)行的壓力，并有助于降低發(fā)行利率。
截至2025年7月29日，美國國債已經(jīng)突破37萬億這種需求并非來自美聯(lián)儲的量化寬松，而是市場自發(fā)的穩(wěn)定幣發(fā)行需求，既規(guī)避了債務(wù)貨幣化的通脹風(fēng)險(xiǎn)，又通過穩(wěn)定幣的全球流通，強(qiáng)化美元在世界的霸權(quán)地位。更重要的是，穩(wěn)定幣的海外持有者創(chuàng)造了美國國債新的融資需求：當(dāng)海外用戶持有錨定美債的穩(wěn)定幣時(shí)，相當(dāng)于間接持有了美國國債，這種“”全球借債“模式比傳統(tǒng)的國債發(fā)行效率更高。
由于穩(wěn)定幣的用戶遠(yuǎn)比傳統(tǒng)金融市場上美債投資者數(shù)量更多、群體范圍更廣，這種“穩(wěn)定幣—美債”的融資閉環(huán)，顯著改變美債全球市場的格局，使美國能夠以更低成本、更高效率維持債務(wù)可持續(xù)性，這也是美國不惜將穩(wěn)定幣上升為國家戰(zhàn)略的核心原因。
對于以上初衷，美國政府絲毫不諱言。美國《GENIUS法案》開宗明義指出，促進(jìn)穩(wěn)定幣發(fā)展的目標(biāo)：一是促進(jìn)美國支付和金融系統(tǒng)現(xiàn)代化；二是鞏固強(qiáng)化美元國際地位；三是為美國國債創(chuàng)造數(shù)萬億美元的新需求。
美國財(cái)長貝森特在呼吁通過穩(wěn)定幣立法時(shí)，在社交平臺發(fā)文表示：“推進(jìn)美元穩(wěn)定幣有利于保持美元世界貨幣地位”。泰達(dá)幣公司（USDT）首席執(zhí)行官也極力宣揚(yáng)泰達(dá)幣對美元地位的支撐作用，他在接受彭博社采訪時(shí)稱：“我們代表著美元全球霸權(quán)最重要的應(yīng)用場景。我們扎根新興市場，從零開始為美元體系搭建基礎(chǔ)設(shè)施……泰達(dá)幣就是支撐美元的最后堡壘。”
穩(wěn)定幣通過與美元掛鉤，除了能夠?yàn)槊纻鶖U(kuò)容之外，還有助于鞏固美元的全球地位，從而為美元霸權(quán)續(xù)命。其背后的邏輯也正是“穩(wěn)定幣—美債—美元”的閉環(huán)邏輯：
美元穩(wěn)定幣終歸是霸權(quán)瀕死的回光返照
從制度設(shè)計(jì)上看，推行美元穩(wěn)定幣似乎已成為美國政府解決美債危機(jī)并延續(xù)美元霸權(quán)的一棵“救命稻草”，如意算盤可謂十分精妙。但截至目前，包括美元穩(wěn)定幣在內(nèi)，穩(wěn)定幣仍然是一個(gè)幼小的新事物，世界穩(wěn)定幣的總市場規(guī)模仍然非常狹小。即使是美元穩(wěn)定幣，目前總規(guī)模也不過2600億美元；而且應(yīng)用場景非常有限，當(dāng)前穩(wěn)定幣主要應(yīng)用于加密貨幣交易和跨境支付，用戶范圍狹窄，大多用于規(guī)避監(jiān)管或繞過美元制裁的交易和支付需求，大部分與灰色經(jīng)濟(jì)相連。
穩(wěn)定幣作為加密貨幣的屬性，使其交易具有隱蔽性和匿名性，往往被不法分子用于逃稅、洗錢及犯罪活動的資金流動。要讓穩(wěn)定幣擔(dān)負(fù)美債需求的新引擎和延續(xù)美元霸權(quán)的重大使命，能否成功仍然存在諸多不確定性。
穩(wěn)定幣在支付功能上比傳統(tǒng)金融的支付手段和系統(tǒng)具有快速和低成本優(yōu)勢，這是穩(wěn)定幣能夠存在并獲得用戶接受的一個(gè)因素。穩(wěn)定幣在技術(shù)屬性上屬于加密貨幣，區(qū)塊鏈技術(shù)使穩(wěn)定幣支付取得革命性的進(jìn)步。
穩(wěn)定幣提供了一種繞開或簡化傳統(tǒng)層級結(jié)構(gòu)的替代方案，利用數(shù)字化手段實(shí)現(xiàn)更直接的跨境支付。通過使用穩(wěn)定幣，跨境支付不再需要SWIFT系統(tǒng)的多日清算，而是可以實(shí)現(xiàn)分鐘級到賬，從而打破既有格局、降低交易費(fèi)用，使穩(wěn)定幣有可能帶來支付體系的重大變革。
穩(wěn)定幣“去中介化”的流通特性，重構(gòu)了價(jià)值傳輸?shù)臅r(shí)間與空間維度，傳統(tǒng)支付系統(tǒng)需要數(shù)萬個(gè)銀行網(wǎng)點(diǎn)和復(fù)雜的清算系統(tǒng)才能完成的跨境支付業(yè)務(wù)，穩(wěn)定幣僅憑代碼協(xié)議就能在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)即時(shí)結(jié)算。對于跨境電商賣家、頻繁進(jìn)行小額跨境貿(mào)易的企業(yè)或個(gè)人而言，這種成本降低極具吸引力，因而可能帶來對穩(wěn)定幣的需求。
同時(shí)，區(qū)塊鏈的不可篡改性和分布式存儲，使得穩(wěn)定幣交易具備了“抗審查”特性，任何機(jī)構(gòu)都無法凍結(jié)用戶資產(chǎn)或攔截交易。穩(wěn)定幣在跨境支付上的這種隱匿性特征，可能是用戶樂于接受和使用穩(wěn)定幣的更為重要的原因。比如在資本管制嚴(yán)格的國家規(guī)避監(jiān)管，以及受到美國及其他國際機(jī)構(gòu)制裁的國家繞開制裁。穩(wěn)定幣的跨境支付可以繞過當(dāng)今美國主導(dǎo)的國際支付體系，從而在地緣經(jīng)濟(jì)競爭中規(guī)避金融制裁。
《福布斯》等媒體對于伊朗等國使用加密貨幣執(zhí)行跨境支付早有報(bào)道例如，在美歐嚴(yán)厲的金融制裁下，俄羅斯轉(zhuǎn)向以穩(wěn)定幣實(shí)現(xiàn)與其他國家的石油貿(mào)易，使用USDT作為本幣貿(mào)易結(jié)算的橋梁；伊朗、委內(nèi)瑞拉等國也有使用加密貨幣來開展貿(mào)易結(jié)算的案例。
另外，在一些經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小或經(jīng)濟(jì)脆弱國家，或存在高通脹以及本幣持續(xù)貶值的經(jīng)濟(jì)體，這些國家的經(jīng)營主體往往對美元有較大依賴，美元在當(dāng)?shù)厥袌鰪V泛使用，也會產(chǎn)生對美元穩(wěn)定幣的需求。
例如，土耳其、阿根廷、印尼、印度等發(fā)展中國家持有穩(wěn)定幣的意愿有所提升，其中通脹高企的土耳其2023年使用法幣購買穩(wěn)定幣規(guī)模相當(dāng)于GDP的3.7%。在阿根廷、尼日利亞等高通脹的國家，穩(wěn)定幣成為部分民眾保值資產(chǎn)的生命線，通過當(dāng)?shù)氐募用茇泿艖?yīng)用渠道，一些人直接將工資兌換為穩(wěn)定幣，直接以穩(wěn)定幣支付房租、日常消費(fèi)和完成資金匯劃。
目前，美元穩(wěn)定幣在全球穩(wěn)定幣和加密貨幣的江湖中居于領(lǐng)先地位，同時(shí)借助美元仍然在國際儲備和國際貿(mào)易支付與結(jié)算體系中的主導(dǎo)地位，美元穩(wěn)定幣比其他法幣的穩(wěn)定幣擁有先天優(yōu)勢，因此在未來全球穩(wěn)定幣的競爭中，比如跨境支付等，美元穩(wěn)定幣仍將對其他貨幣的穩(wěn)定幣具有碾壓優(yōu)勢，這在某種程度上對維護(hù)美元霸權(quán)有支撐作用。
但鑒于目前穩(wěn)定幣規(guī)模很小、應(yīng)用場景受限，僅限于某些特定用戶群體和特定交易目的，穩(wěn)定幣的接受度和普及性遠(yuǎn)未達(dá)到與傳統(tǒng)銀行支付手段相提并論的程度，其發(fā)展前景仍有待觀察。
目前穩(wěn)定幣市場規(guī)模2025年約為2600億美元，據(jù)渣打銀行預(yù)測，到2028年穩(wěn)定幣市場規(guī)?？赡苓_(dá)到2萬億美元。這個(gè)量級相對于全球流通貨幣的規(guī)模而言仍然微不足道。2025年全球跨境支付市場規(guī)模超過250萬億美元，尚無權(quán)威數(shù)據(jù)表明其中有多大比例使用了穩(wěn)定幣。
同時(shí)，由于穩(wěn)定幣與生俱來的資金流動隱匿性和難以追蹤監(jiān)測的交易特點(diǎn)，隨著穩(wěn)定幣的發(fā)展，各國對穩(wěn)定幣的監(jiān)管勢必進(jìn)一步嚴(yán)格，要求穩(wěn)定幣發(fā)行公司增加客戶背景及業(yè)務(wù)背景信息。在美國通過穩(wěn)定幣監(jiān)管立法后，世界其他主要國家央行也迅速作出表態(tài)和應(yīng)對，總體對次持謹(jǐn)慎、擔(dān)憂和警惕的態(tài)度。
歐央行行長拉加德在一場聽證會上強(qiáng)調(diào)，要迅速建立立法框架，為可能引入的數(shù)字歐元（央行數(shù)字貨幣）鋪平道路，以應(yīng)對穩(wěn)定幣快速發(fā)展帶來的挑戰(zhàn)。值得注意的是，她提出的歐洲應(yīng)對方案并非推出歐元穩(wěn)定幣，而是建立數(shù)字歐元。英國央行行長安德魯·貝利也在不同場合就穩(wěn)定幣發(fā)出警告：穩(wěn)定幣給銀行機(jī)構(gòu)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能破壞整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，導(dǎo)致主權(quán)政府失去對其貨幣的控制。
受穩(wěn)定幣影響和沖擊最嚴(yán)重的是那些金融體系薄弱的國家和地區(qū)，嚴(yán)重情況下將威脅本國貨幣主權(quán)。2025年，國際貨幣基金組織（IMF）警告稱，大規(guī)模穩(wěn)定幣的存在可能削弱新興市場國家的貨幣政策獨(dú)立性，加劇全球金融體系的不穩(wěn)定性。
國際清算銀行警告稱，穩(wěn)定幣的迅速擴(kuò)張，給各國金融監(jiān)管部門帶來新的政策挑戰(zhàn)，甚至可能威脅到主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣主權(quán)。穩(wěn)定幣的廣泛應(yīng)用必然對當(dāng)?shù)亟鹑隗w系形成強(qiáng)烈沖擊，一旦穩(wěn)定幣出現(xiàn)危機(jī)，極易引發(fā)連鎖的市場信任危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致擠兌風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。
2025年，金融穩(wěn)定理事會（FSB）發(fā)布報(bào)告指出，穩(wěn)定幣的跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)存在“重大漏洞”，這種監(jiān)管真空不僅增加了金融風(fēng)險(xiǎn)，還可能被不法分子利用，從事洗錢、恐怖融資等非法活動。
去年12月，專注區(qū)塊鏈動態(tài)的獨(dú)立網(wǎng)站ChainAlysis的一份報(bào)告顯示，在敘利亞阿薩德政權(quán)倒臺前后，HTS通過加密貨幣渠道收到數(shù)十筆捐款。
其他一些央行行長也對穩(wěn)定幣的發(fā)展表示擔(dān)憂，這些擔(dān)心包括穩(wěn)定幣崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，以及由于巨額資金在正規(guī)銀行體系之外交易和流動，助長了洗錢等犯罪活動等，呼吁制定法律，采取與銀行同樣的標(biāo)準(zhǔn)來監(jiān)管穩(wěn)定幣公司，例如傳統(tǒng)銀行必須遵守客戶識別（KYC）、反洗錢（AML）、反恐怖融資以及資本充足率、存款保險(xiǎn)、流動性管理等方面的嚴(yán)格約束。
可以預(yù)見，伴隨穩(wěn)定幣規(guī)模擴(kuò)張和應(yīng)用范圍的延伸，包括美國在內(nèi)的各國政府勢必加強(qiáng)對穩(wěn)定幣的監(jiān)管，不可能放任穩(wěn)定幣游離于監(jiān)管之外。例如，美國監(jiān)管新規(guī)明確，市值超100億美元的發(fā)行公司需接受美聯(lián)儲監(jiān)管。同時(shí)，各國為維護(hù)本國貨幣主權(quán)，避免貨幣主權(quán)受到威脅，也將加強(qiáng)監(jiān)管措施，對美元穩(wěn)定幣的應(yīng)用進(jìn)行限制和規(guī)范。隨著各國應(yīng)對措施和監(jiān)管趨嚴(yán)，將對美元穩(wěn)定幣在全球的擴(kuò)張產(chǎn)生阻力。
對美國來說，美元穩(wěn)定幣的發(fā)展也有弊端，并對美元霸權(quán)自身帶來回旋鏢：
區(qū)塊鏈技術(shù)雖然難以篡改，但并非絕對安全：智能合約漏洞可能導(dǎo)致穩(wěn)定幣被黑客攻擊，私鑰管理不善可能導(dǎo)致用戶資產(chǎn)丟失，共識機(jī)制缺陷可能引發(fā)網(wǎng)絡(luò)癱瘓。歷史上，加密貨幣交易所被黑客攻擊的事件屢見不鮮。穩(wěn)定幣作為連接傳統(tǒng)金融與加密貨幣的橋梁，可能加速資金在兩個(gè)市場間的流動，增加市場波動性。
總之，特朗普政府意圖通過扶持穩(wěn)定幣發(fā)展，作為美債危機(jī)的化解手段及延續(xù)美元霸權(quán)的新武器，戰(zhàn)略設(shè)計(jì)固然精巧，但要達(dá)成這一目的仍有諸多阻力，能否成功仍然成疑。
筆者認(rèn)為，美元穩(wěn)定幣的發(fā)展前景和影響力取決于美元自身的國際地位和信用，歸根結(jié)底取決于美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長的前景。一旦美元信用崩塌，依托美元而存在的美元穩(wěn)定幣也將失去存在的基礎(chǔ)。美元穩(wěn)定幣即使能在一定時(shí)期勉強(qiáng)挽救美元霸權(quán)于將傾，也不過是美元霸權(quán)瀕臨死亡的回光返照而已。
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