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本報記者 彭 妍

近日，受股市上漲引發(fā)的“蹺蹺板效應”影響，債市出現(xiàn)一定調整。普益標準數(shù)據(jù)顯示，7月份以來銀行理財收益率呈現(xiàn)“先升后降”態(tài)勢，其中部分純固收類產(chǎn)品的收益率降幅尤為明顯。

上海金融與法律研究院研究員楊海平對《證券日報》記者表示，下半年債市大幅下跌的可能性較小。長期來看，固收類產(chǎn)品在資產(chǎn)配置中仍將扮演“壓艙石”角色，但其“穩(wěn)定票息收益”的屬性正面臨挑戰(zhàn)。當前，在政策與市場力量的共同作用下，銀行理財子公司需積極升級產(chǎn)品體系，通過“固收+”策略（如配置紅利股等）增厚收益，理財產(chǎn)品增配權益性資產(chǎn)的趨勢已逐漸形成。

債市大幅下跌可能性小

普益標準數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，理財產(chǎn)品近7日平均年化收益率為3%，較6月底下降42個基點；其中純固收類產(chǎn)品表現(xiàn)尤為明顯，近7日年化收益率降至2.23%，較6月底減少54個基點。

對此，蘇商銀行特約研究員薛洪言對《證券日報》記者表示，近期銀行理財收益率表現(xiàn)與債市調整直接相關。純固收類產(chǎn)品主要配置國債、金融債等債券資產(chǎn)，7月份以來10年期國債收益率從月初的1.65%升至7月25日的1.74%，債券價格下跌導致理財產(chǎn)品凈值回撤；而理財子公司為降低波動減持長久期債券，進一步加劇了收益率下行。此外，純固收類產(chǎn)品因缺乏權益資產(chǎn)對沖，債市回調時凈值波動更顯著，疊加信用利差走闊壓縮票息收益空間，使其收益率降幅較大。

對于債市后續(xù)走向，楊海平表示，下半年債市大幅下跌的可能性較小。主要原因在于貨幣政策延續(xù)適度寬松基調，經(jīng)濟基本面仍需要利率維持低位運行；盡管存在加劇波動的因素，但當前貨幣政策環(huán)境下，債券價格大幅下跌的驅動力量不足。

業(yè)內認為并非趨勢性反轉

盡管固收類理財產(chǎn)品凈值近期出現(xiàn)回撤，但業(yè)內普遍認為這是短期調整，并非趨勢性反轉。從長遠看，固收類產(chǎn)品憑借穩(wěn)定收益等特性，在資產(chǎn)配置中仍占重要地位；且因銀行理財客戶偏保守、權益市場波動較大，債券等固收類資產(chǎn)仍是銀行理財?shù)暮诵呐渲梅较颉?/p>

為穩(wěn)定投資者情緒、避免“非理性”大額贖回，多家理財子公司近期通過官方微信“發(fā)聲”，為投資者打氣并解讀債市走向，認為債市進一步調整空間有限，建議繼續(xù)持有。7月25日，浦銀理財、南銀理財均發(fā)文表示，本輪債市調整處于合理范圍，無須過度恐慌。

浦銀理財分析稱，債市趨勢性回調風險較低：一方面，年內經(jīng)濟基本面仍利好債市，結構性改善程度有限；另一方面，貨幣政策預期維持偏寬松基調，下半年仍有總量寬松操作空間，為債市創(chuàng)造合意環(huán)境。

南銀理財認為，近期債市波動主因是風險偏好回升對債市的壓制，以及前期交易擁擠引發(fā)的回調。展望后市，短期震蕩不改長期價值，建議中長期投資者無須恐慌，繼續(xù)持有以享受票息收益，拉長持有期限、淡化短期波動影響。

薛洪言表示，債市企穩(wěn)后收益率有望小幅回升，但股市分流效應及商品價格波動可能抑制反彈空間；中長期則仍受低利率環(huán)境壓制，預計理財產(chǎn)品平均年化收益率中樞維持在2%至2.5%。這一趨勢與存款利率持續(xù)下行相呼應，收益空間收窄或成常態(tài)。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，為應對收益壓力，理財子公司正拓展“固收+”策略（增配權益、衍生品），并通過浮動費率產(chǎn)品綁定投資者利益，但權益占比提升可能加大凈值波動。

薛洪言認為，對投資者而言，當前最需警惕的風險包括債市波動傳染（利率超預期上行或信用利差走闊）、流動性風險（封閉式產(chǎn)品無法及時止損）及費率結構變化（業(yè)績報酬條款可能侵蝕實際收益）。在配置策略上，建議縮短投資久期，優(yōu)先選擇每日開放型或1個月以內定開產(chǎn)品；分散產(chǎn)品類型，降低純固收類占比，增配現(xiàn)金管理類及含權益資產(chǎn)的混合類產(chǎn)品；關注信用債ETF等工具，以替代部分直投債券頭寸，平衡流動性與波動風險。

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