近日，保險行業(yè)協(xié)會公布最新人身險預定利率研究值為1.99%，正式觸發(fā)預定利率動態(tài)調整機制實行以來的第一次下調，有助于行業(yè)在低利率環(huán)境下更好防范長期利差損風險。頭部險企非對稱下調新產品的預定利率上限，分紅險與傳統(tǒng)險剛兌收益差距縮小至25BP，再疊加浮動收益的彈性空間，產品相對競爭優(yōu)勢進一步提升。
事件：7月25日中國保險行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)責任準備金評估利率專家咨詢委員會2025年二季度例會，認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%。隨后國壽、平安、太保等公司公告，9月起普通型人身險產品的預定利率上限將從2.5%下調至2.0%，分紅險的預定利率上限從2.0%調整為1.75%，萬能險的最低保證利率上限從1.5%調整至1.0%。
利率水平低位震蕩下，人身險預定利率研究值如期下調。根據國家金融監(jiān)管總局印發(fā)的《關于健全人身保險產品定價機制的通知》以及《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調整機制有關事項的通知》，人身險預定利率研究值主要參考5年期以上LPR、5年期定存利率、10年期國債到期收益率等長期利率。如果在售普通型人身保險產品的“預定利率最高值”連續(xù)兩個季度較“預定利率研究值”高出25BP及以上，險企須下調新產品預定利率最高值，并在兩個月內完成新老切換。受三大參考利率走低和政策審慎導向等影響，此次公布的普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%，較前兩個季度的2.34%和2.13%進一步下調，并連續(xù)兩個季度低于普通型產品的預定利率最高值2.5%超過25BP，正式觸發(fā)預定利率動態(tài)調整機制實行以來的第一次下調，符合市場此前預期，有利于保險行業(yè)持續(xù)推進降本增效，緩解長期潛在利差損風險。
保險公司非對稱下調新產品的預定利率上限，推動分紅險轉型決心明顯。目前中國人壽、平安人壽、太保壽險等頭部險企已經公告，將調整新備案保險產品的預定利率最高值，其中普通型保險產品預定利率最高值為2.0%，分紅型保險產品預定利率最高值為1.75%，萬能型保險產品最低保證利率最高值為1.0%，并將在8月31日前完成新舊產品切換。此前保險公司的普通型、分紅型和萬能型產品的預定利率上限分別為2.5%、2.0%、1.5%，保持著50BP的區(qū)隔；此次調整之后，普通型和萬能型產品的預定利率上限均下調50BP，而分紅型產品僅下調25BP，與普通型產品的預定利率上限差距進一步收窄至25BP，再疊加浮動收益的彈性空間，產品相對競爭優(yōu)勢進一步提升。
短期產品停售影響或弱于往年，長期分紅險轉型有利于產品結構優(yōu)化和財務報表穩(wěn)定。由于保險產品的保障期限較長，以及新產品切換需要定價、培訓等一系列流程，我們認為此次預定利率上限調整50BP一步到位，能夠有效避免持續(xù)低利率環(huán)境下的頻繁下調，穩(wěn)定市場預期和行業(yè)發(fā)展，減少對險企日常經營尤其是年底“開門紅”籌備工作的影響?？紤]到保險公司在提前備案新產品的情況下，壓縮此次預定利率過渡時間至僅有一個月，以及客戶需求在此前幾輪預定利率切換時的持續(xù)釋放，短期“炒停售”對保費增長的邊際刺激作用或不及過往。但長期來看，分紅險相較于傳統(tǒng)險的吸引力持續(xù)提升，一方面相對更低的預定利率能夠有效降低保險公司的剛性負債成本，另一方面“上有可期”的浮動收益可以更好和客戶平衡利益形成良性互動。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級。預定利率上限進一步下調，有助于行業(yè)在低利率環(huán)境下更好防范長期利差損風險；分紅險與傳統(tǒng)險剛兌收益差距縮小至25BP，進一步體現(xiàn)出保險公司向浮動收益類產品轉型的決心，頭部險企預計更為受益。（個股推薦詳見招商證券公開報告）
風險提示：產品吸引力下降；資本市場波動；監(jiān)管收緊；經濟增長不及預期。
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3.書名：《虞美人之劍指江山》作者：聞情解佩精彩片段：傅妙言無力得滑坐在倚榻上，南宮鴻煜兀自還在暴怒之中，用力掙脫著繩索，手腳處已是洇出血了，傅妙言抽過一方錦帕來，撕裂為條，慢慢塞到南宮鴻煜被縛的手腕和腳踝處，輕柔得說道：“鴻煜，以后記得不要再任性了，不要再徹夜飲酒，你身子受過傷，記得按時喝御醫(yī)送來的等我繼續(xù)說。
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