商業(yè)
中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》
除此之外，
楊亮
4小時(shí)前
哪些家：{族加碼中}、國(guó)資產(chǎn)
2025-08-01 17:55:28
17670
出品|子彈財(cái)經(jīng)王亞靜
遞表港交所兩個(gè)星期后，芯邁半導(dǎo)體技術(shù)（杭州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：芯邁半導(dǎo)體）決定增加整體協(xié)調(diào)人。
7月14日，芯邁半導(dǎo)體宣布，在華泰金控基礎(chǔ)上，進(jìn)一步委任香港上海匯豐銀行、海通國(guó)際證券、星展亞洲融資及興證國(guó)際融資為整體協(xié)調(diào)人，組成龐大的IPO陣容。
作為一家明星功率半導(dǎo)體企業(yè)，芯邁半導(dǎo)體曾備受資本青睞。IPO前，公司吸引了小米基金、寧德時(shí)代、高瓴、上汽等知名資本加入，估值早已達(dá)到200億元。
但這些光環(huán)背后，芯邁半導(dǎo)體本身面臨著沉重的經(jīng)營(yíng)壓力。2022年至2024年，公司收入連續(xù)下滑，累計(jì)虧損近14億元。
在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疲軟之下，芯邁半導(dǎo)體急切地奔赴港交所。只是，在港股對(duì)虧損企業(yè)的態(tài)度愈發(fā)審慎的當(dāng)下，芯邁半導(dǎo)體能否成功敲開港交所的大門？
1、累虧28億，主力產(chǎn)品出貨量、收入雙雙下滑
芯邁半導(dǎo)體是一家功率半導(dǎo)體公司。
據(jù)了解，功率半導(dǎo)體主要用于調(diào)節(jié)電路中的關(guān)鍵物理特性，如電壓、電流、頻率和開關(guān)狀態(tài)，以實(shí)現(xiàn)高效的電源轉(zhuǎn)換。
零件雖小，用途卻十分廣泛。公司的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、電信設(shè)備、數(shù)據(jù)中心（如：AI服務(wù)器）、工業(yè)級(jí)應(yīng)用（如：人形機(jī)器人），以及手機(jī)、電視等消費(fèi)電子產(chǎn)品。
按照芯邁半導(dǎo)體的說法，過去幾年，全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性與持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能，市場(chǎng)規(guī)模從2020年的4115億元，增長(zhǎng)至2024年的5953億元。
市場(chǎng)需求如此強(qiáng)勁，芯邁半導(dǎo)體的收入?yún)s一降再降。
2022年至2024年（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期），芯邁半導(dǎo)體的收入分別為16.88億元、16.40億元和15.74億元，連年下滑。
（圖/芯邁半導(dǎo)體招股書）
收入下滑，與公司的核心產(chǎn)品「電源管理IC產(chǎn)品」銷售承壓不無關(guān)系。
招股書顯示，芯邁半導(dǎo)體的核心產(chǎn)品包括「電源管理IC產(chǎn)品」和「功率器件產(chǎn)品」。在報(bào)告期內(nèi)，「電源管理IC產(chǎn)品」每年都貢獻(xiàn)9成以上收入，是絕對(duì)的業(yè)務(wù)支柱。
2022年至2024年，「電源管理IC產(chǎn)品」的出貨量分別為4.86億個(gè)、5.04億個(gè)、4.43億個(gè)。其中，2024年的出貨量較2023年下滑超6000萬個(gè)。
這直接帶動(dòng)了這一產(chǎn)品的收入下滑。報(bào)告期內(nèi)，「電源管理IC產(chǎn)品」實(shí)現(xiàn)收入16.55億元、15.97億元、14.28億元，已經(jīng)跌破15億元大關(guān)。
（圖/芯邁半導(dǎo)體招股書）
對(duì)此，芯邁半導(dǎo)體解釋，主要是由于海外客戶面臨下游需求疲軟，以及整個(gè)消費(fèi)電子市場(chǎng)的行業(yè)逆風(fēng)。另外，公司在2024年對(duì)產(chǎn)品組合進(jìn)行了迭代，并減少了部分過時(shí)產(chǎn)品的銷售。
剛剛對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行迭代的芯邁半導(dǎo)體，在研發(fā)上的投入頗高。報(bào)告期內(nèi)，其研發(fā)支出分別為2.46億元、3.36億元、4.06億元，三年累計(jì)投入9.88億元。
（圖/芯邁半導(dǎo)體招股書）
只不過，高研發(fā)投入并未明顯提振企業(yè)的銷量、收入，反而拖累了整體利潤(rùn)表現(xiàn)，至今走不出虧損。
2022年至2024年，公司分別虧損1.72億元、5.06億元和6.97億元，3年累計(jì)虧損13.75億元；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為2.38億元、7692.3萬元、-5333.4萬元，2024年由盈轉(zhuǎn)虧。
（圖/芯邁半導(dǎo)體招股書）
也就是說，在剔除了以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支、投資產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)等一系列賬面、非經(jīng)常性損益變化之后，芯邁半導(dǎo)體在2024年已經(jīng)轉(zhuǎn)入虧損。
而這些虧損不過是冰山一角。招股書顯示，截至2024年年末，公司擁有人應(yīng)占累計(jì)虧損已經(jīng)高達(dá)28.20億元。
（圖/芯邁半導(dǎo)體招股書）
在累積了巨額虧損之后，芯邁半導(dǎo)體究竟何時(shí)才能真正邁向盈利？
2、深度捆綁大客戶，單一客戶貢獻(xiàn)超6成收入
其實(shí)，芯邁半導(dǎo)體成立時(shí)間并不長(zhǎng)，但業(yè)務(wù)并不是從零起步。
2019年9月，芯邁半導(dǎo)體正式成立。2020年12月，公司通過全資附屬公司以3.55億美元（相當(dāng)于人民幣23.86億元）收購(gòu)了SMI99.996%股權(quán)。
于2022年，SMTH又以2000萬韓元（約合人民幣9.8萬元）收購(gòu)了SMI剩余的0.004%股權(quán)。至此，SMI成為芯邁半導(dǎo)體的間接全資附屬公司。
（圖/芯邁半導(dǎo)體招股書）
據(jù)悉，SMI是一家在韓國(guó)創(chuàng)立的公司，成立于2007年，主要從事設(shè)計(jì)和銷售半導(dǎo)體芯片，其主要產(chǎn)品是電源管理集成電路。
而芯邁半導(dǎo)體拿下的，不只是SMI的資產(chǎn)和產(chǎn)品線，還將SMI所附帶的技術(shù)、人才、客戶等資源一并收入囊中。例如，SMI創(chuàng)始人Huh也進(jìn)入芯邁半導(dǎo)體，如今是公司股東、執(zhí)行董事兼副董事長(zhǎng)。
在韓國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)，Huh的地位非凡。他曾先后任職于三星電子、SK海力士等知名企業(yè)，并擔(dān)任要職。除此之外，他還擔(dān)任韓國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)成員、韓國(guó)半導(dǎo)體無晶圓廠聯(lián)盟名譽(yù)主席、韓國(guó)國(guó)家工程院高級(jí)成員等職務(wù)，堪稱韓國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的領(lǐng)軍人物。
SMI帶來的客戶更是企業(yè)運(yùn)營(yíng)的支柱。于報(bào)告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的收入約占同期總收入的87.8%、84.6%及77.6%。其中，最大客戶"客戶A"分別貢獻(xiàn)了66.7%、65.7%及61.4%的總收入。
（圖/芯邁半導(dǎo)體招股書）
招股書顯示，公司的前五大客戶最早均是與SMI建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。其中，"客戶A"已經(jīng)與SMI合作超過10年。
在過去三年時(shí)間里，公司每年超六成收入都"押寶"在"客戶A"身上。如此依賴單一大客戶，不僅影響了其議價(jià)能力，也降低了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一旦"客戶A"采購(gòu)調(diào)整，芯邁半導(dǎo)體可能面臨業(yè)績(jī)"斷崖式"下滑。
另外，芯邁半導(dǎo)體明確，"客戶A"是一家跨國(guó)大型家電及消費(fèi)電子企業(yè)，公司向其提供高度定制化的產(chǎn)品，這也會(huì)讓企業(yè)在技術(shù)迭代和產(chǎn)品規(guī)格上受制于人。如果這位客戶自身的產(chǎn)品戰(zhàn)略發(fā)生調(diào)整，公司的研發(fā)方向與資源配置也將陷入被動(dòng)。
據(jù)芯邁半導(dǎo)體透露，按2024年總出貨量計(jì)算，"客戶A"是全球智能手機(jī)、平板計(jì)算機(jī)、OLED顯示面板及其他消費(fèi)電子產(chǎn)品的最大制造商之一。
此外，芯邁半導(dǎo)體表示，該公司的業(yè)務(wù)絕大部分位于中國(guó)和韓國(guó)，也就是說，"客戶A"極大可能就是一家韓國(guó)公司。
若綜合上述所有條件來看，"客戶A"疑似是韓國(guó)巨頭三星電子。對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向芯邁半導(dǎo)體方面進(jìn)行求證，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
除此之外，公司供應(yīng)商的集中度也頗高。報(bào)告期內(nèi)，前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占同期總采購(gòu)額的86.8%、74.1%及63.7%。其中，至少有3家供應(yīng)商是來自韓國(guó)的企業(yè)，與SMI合作超過10年。
也就是說，芯邁半導(dǎo)體成立至今6年，仍未能建立足夠多新的、穩(wěn)定的大客戶以及主要供應(yīng)商體系，難以走出SMI打造的"舒適圈"。
「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向芯邁半導(dǎo)體方面進(jìn)行了解，大客戶、供應(yīng)商集中度雙高，是否擔(dān)憂其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)？在SMI拓展的大客戶之外，公司為何難以開拓更多市場(chǎng)？在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)為何遲遲不能打開局面？但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
3、小米、寧德時(shí)代入股，3年未獲新融資
站在SMI的肩膀上，芯邁半導(dǎo)體曾備受資本青睞。
2020年至2022年，芯邁半導(dǎo)體先后引入了小米基金、寧德時(shí)代、君聯(lián)資本、上汽等知名投資機(jī)構(gòu)，以及國(guó)家基金二期、浙江省財(cái)政廳、深圳市國(guó)資委等國(guó)家隊(duì)。
投資方蜂擁而至，將芯邁半導(dǎo)體的估值推上了高位。
在2022年進(jìn)行最后一輪B輪融資時(shí)，公司的投前估值已經(jīng)達(dá)到了200億元。這些投資方入股的成本普遍在20元/股以上，最后一輪進(jìn)入的投資者成本超過42元/股。
在引入一眾投資方后，芯邁半導(dǎo)體的股權(quán)相當(dāng)分散。IPO前，員工股份激勵(lì)計(jì)劃平臺(tái)杭州模芯、智益及智富持有公司13.29%股權(quán)，公司董事會(huì)主席任遠(yuǎn)程、行政總裁蘇慧倫擁有管理及執(zhí)行這三個(gè)平臺(tái)事務(wù)的權(quán)力。
在遞表前夕（6月19日），任遠(yuǎn)程、蘇慧倫以及各自控制的員工持股平臺(tái)組成一致行動(dòng)人，為單一最大股東集團(tuán)。
但在芯邁半導(dǎo)體，副董事會(huì)主席兼SMI行政總裁Hah的"含金量"似乎更高。2022年到2024年，任遠(yuǎn)程的年度總薪酬從228萬元上漲到362.7萬元，而Hah的年度總薪酬一直保持在1600萬元以上，遙遙領(lǐng)先。
能夠支付如此高的薪酬，芯邁半導(dǎo)體的確有一定的資金實(shí)力。
截至2025年4月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為16.67億元、短期定期存款3.49億元、金融資產(chǎn)7.33億元，流動(dòng)資金合計(jì)27.49億元。同期，企業(yè)沒有短期借款，資金相當(dāng)充裕。
（圖/芯邁半導(dǎo)體招股書）
只不過，投資方愿意高價(jià)入股也有附帶條件。根據(jù)約定，倘若自A輪融資完成日起五年內(nèi)，公司未能達(dá)成合資格的首次上市，或合并及收購(gòu)，則投資者有權(quán)要求公司贖回其投資。
招股書顯示，公司的A輪融資發(fā)生在2020年，這也意味著，投資者原來給予芯邁半導(dǎo)體的實(shí)現(xiàn)上市的時(shí)間期限就是今年。
直到遞表港交所的6天前（6月24日），芯邁半導(dǎo)體才與現(xiàn)有股東訂立補(bǔ)充協(xié)議，確認(rèn)自2025年2月27日起，贖回權(quán)已終止。
只是不知，倘若芯邁半導(dǎo)體未能成功上市，投資方是否有權(quán)繼續(xù)要求公司贖回投資？若未能成功上市，投資方是否會(huì)持續(xù)向公司施壓？
此外，小米基金、上汽、寧德時(shí)代等企業(yè)入股之后，公司是否得到了股東的訂單，以快速拓展國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)？對(duì)于上述問題，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向芯邁半導(dǎo)體方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
當(dāng)前，芯邁半導(dǎo)體身處在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，要想拓展新的增長(zhǎng)空間，少不了資金支持。但值得注意的是，芯邁半導(dǎo)體已經(jīng)連續(xù)3年沒有獲得新投資，尤其是在企業(yè)收入持續(xù)下滑、至今沒有扭轉(zhuǎn)虧損局面之下，公司依然需要資本"輸血"來維持高投入的研發(fā)與市場(chǎng)擴(kuò)張。
芯邁半導(dǎo)體為何此時(shí)奔赴港交所，由此也可以窺探一二，但企業(yè)最終能否敲開港交所的大門，「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。
阿爾塞斯與奎爾薩拉斯森林的命運(yùn):寧愿戰(zhàn)死也不愿退縮
在戰(zhàn)后的會(huì)議上，洛薩等人才發(fā)現(xiàn)，原來自己上了部落的當(dāng)，但是辛特蘭的戰(zhàn)局也不能不管，在經(jīng)過一番思考后，洛薩命令圖拉揚(yáng)率領(lǐng)一半部隊(duì)北上，支援奎爾薩拉斯的精靈?？鼱査_拉斯保衛(wèi)戰(zhàn)在第二次戰(zhàn)爭(zhēng)中，由于目標(biāo)一致，以祖爾金為首的阿曼尼巨魔與部落締結(jié)了盟約，作為部落的向?qū)е敢麄冞_(dá)到奎爾薩拉斯，并對(duì)這個(gè)精靈王國(guó)發(fā)希望你能滿意。
艾澤拉斯-世界史
他成功綁架了安薇娜·提歌，這位太陽(yáng)之井能量的凡人化身，原本被安置在奎爾薩拉斯以保障其安全。此外，凱爾薩斯還親自率領(lǐng)一支邪血精靈部隊(duì)襲擊了銀月城，意圖奪取納魯穆魯。這些行動(dòng)激起了許多血精靈的強(qiáng)烈反感，其中，血騎士領(lǐng)袖莉亞德琳女士更是目睹了這一切，宣布放棄對(duì)逐日者家族的忠誠(chéng)，并協(xié)助打敗這位王子-|。? 太陽(yáng)希望你能滿意。
祖爾金:從奎爾薩拉斯的榮耀到復(fù)仇的崛起
第三：銀月城保衛(wèi)戰(zhàn)為了達(dá)到利用銀月城的太陽(yáng)井能量來復(fù)活克爾蘇加德的目的，阿爾薩斯率領(lǐng)天災(zāi)軍團(tuán)踏入了血精靈的故土奎爾薩拉斯——_。而且由于血精靈對(duì)于高貴的堅(jiān)持，以及對(duì)于希爾瓦娜斯等一波游俠將軍——。問題在于血精靈自身出了一些問題，達(dá)爾坎·德拉希爾背叛將銀月城天生的魔法屏障向天災(zāi)軍團(tuán)拱手相讓，結(jié)果釀成了奎爾薩拉斯被屠城等會(huì)說。
免責(zé)聲明：本文內(nèi)容由開放的智能模型自動(dòng)生成，僅供參考。
網(wǎng)站信息
