許家凱

上峰水泥（000672）首個(gè)境外項(xiàng)目布局十年之久，卻在近日無(wú)奈“割肉”離場(chǎng)。

7月24日，上峰水泥公告稱，其全資子公司浙江上峰建材有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上峰建材”）已達(dá)成一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

協(xié)議約定，上峰建材將其持有的吉爾吉斯斯坦合資公司上峰ZETH水泥有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上峰ZETH”）58%股權(quán)，連同該公司享有的對(duì)上峰ZETH約2.11億元人民幣債權(quán)本息，一并作價(jià)9000萬(wàn)元人民幣，轉(zhuǎn)讓給浙江省第一水電建設(shè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙水股份”）。

上峰ZETH由上峰建材于十年前在吉國(guó)投資設(shè)立。

上峰水泥表示，本次交易系為解決境外控股合資公司股權(quán)爭(zhēng)議，根據(jù)發(fā)展規(guī)劃并結(jié)合上峰ZETH項(xiàng)目實(shí)際綜合情況作出的決策，旨在轉(zhuǎn)移發(fā)展重心到國(guó)內(nèi)主業(yè)延伸及新質(zhì)業(yè)務(wù)的拓展培育，同時(shí)提高資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、助力公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

2014年，正值國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩之際，業(yè)績(jī)指標(biāo)領(lǐng)跑行業(yè)上市公司的上峰水泥將目光投向中亞。

公司擬出資1.16億元，占合資公司58%股權(quán)，與吉爾吉斯ZETH國(guó)際投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“ZETH國(guó)際”）共同設(shè)立合資公司上峰ZETH，擬在吉爾吉斯斯坦楚河州克明區(qū)建設(shè)一條日產(chǎn)2800t/d新型干法水泥熟料生產(chǎn)線及配套粉磨站。

該項(xiàng)目被定位為吉國(guó)“規(guī)模最大、工藝最先進(jìn)、能耗最低、最環(huán)?！钡乃嗌a(chǎn)線，預(yù)計(jì)2016年4月投產(chǎn)，投產(chǎn)后其產(chǎn)能將占當(dāng)時(shí)上峰水泥總產(chǎn)能的顯著比例（熟料9%，水泥15%）。

來(lái)源：上峰水泥官網(wǎng)

然而，這個(gè)承載著國(guó)際化拓展愿景的項(xiàng)目，在隨后的十年間深陷困境，時(shí)至今日都未能投產(chǎn)，核心癥結(jié)在于，海外投資所面臨的復(fù)雜系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)超最初預(yù)判。

雪上加霜的是，2025年5月，項(xiàng)目合作方ZETH國(guó)際以“未及時(shí)召開(kāi)股東會(huì)”等理由，向當(dāng)?shù)胤ㄔ浩鹪V要求將控股股東上峰建材除名，并獲得了對(duì)己方有利的缺席裁決支持。

突如其來(lái)的股東糾紛，成為壓垮項(xiàng)目的最后一根稻草。

面對(duì)股東資格爭(zhēng)議及股東在合資公司的資產(chǎn)權(quán)益問(wèn)題，為了徹底解決項(xiàng)目各項(xiàng)問(wèn)題障礙，上峰水泥最終做出徹底剝離的決策。

公司宣布，將上峰建材享有的對(duì)上峰ZETH的全部債權(quán)本息合計(jì)人民幣2.11億元以9000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給有海外業(yè)務(wù)發(fā)展需求的浙水股份；同時(shí)ZETH國(guó)際將已登記在其名下股權(quán)中的上峰ZETH58%股權(quán)以1萬(wàn)索姆（合計(jì)人民幣約820元）轉(zhuǎn)讓給浙水股份。

來(lái)源：上峰水泥公告

這意味著，上峰水泥徹底退出經(jīng)營(yíng)十年卻未能投產(chǎn)的吉國(guó)項(xiàng)目，不再持有其任何股權(quán)、債權(quán)或承擔(dān)債務(wù)，所涉合資公司也將移出公司合并報(bào)表范圍。

上峰水泥坦言，此次交易預(yù)計(jì)導(dǎo)致上峰水泥2025年凈利潤(rùn)減少約3650.55萬(wàn)元。

實(shí)際上，包括吉國(guó)的境外項(xiàng)目在內(nèi)，這十年間上峰水泥三次在中亞國(guó)家布局，僅有聯(lián)袂海螺水泥（600585）合作的烏茲別克斯坦項(xiàng)目順利投產(chǎn)。

2015年9月，上峰水泥抓住水泥行業(yè)投資的機(jī)遇，布局中亞地區(qū)的水泥市場(chǎng)，擬非公開(kāi)發(fā)行股票募資15億元，分別在塔吉克斯坦、烏茲別克斯坦投資建設(shè)3200t/d熟料水泥生產(chǎn)線。

公司預(yù)測(cè)，烏茲別克斯坦3200t/d熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目總投資1.38億美元，達(dá)產(chǎn)年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)額為9950萬(wàn)美元，年均利潤(rùn)總額6451.90萬(wàn)美元；塔吉克斯坦3200t/d熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目總投資1.31億美元，達(dá)產(chǎn)年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)額為1.01億美元，年均利潤(rùn)總額6405.10萬(wàn)美元。

而后不久，浙江上峰控股集團(tuán)有限公司在內(nèi)的7名特定投資者共認(rèn)購(gòu)10.96億元。

一年后，因塔吉克斯坦庫(kù)爾干丘別3200t/d熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目未能取得塔吉克斯坦相關(guān)審批部門(mén)完整合法有效的審批文件，該次定增事項(xiàng)于2016年5月4日宣布終止。

來(lái)源：上峰水泥官網(wǎng)

2022年，公司調(diào)整戰(zhàn)略，進(jìn)一步推進(jìn)“一帶一路”主線布局，與海螺水泥全資子公司海螺國(guó)際控股（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海螺國(guó)際控股”）、烏茲別克斯坦喬伊丹姆房屋建設(shè)裝飾有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“喬伊丹姆”）合作，將原計(jì)劃在烏茲別克斯坦安集延投資建設(shè)1條日產(chǎn)3200噸熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目調(diào)整為投資建設(shè)2條日產(chǎn)5000噸新型干法水泥熟料生產(chǎn)線及100萬(wàn)噸骨料項(xiàng)目并運(yùn)營(yíng)。

海螺國(guó)際控股將通過(guò)增資形式持有上峰友誼之橋51%股權(quán)，上峰建材和喬伊丹姆持有的股權(quán)比例將分別讓渡為29%和20%，原股東浙江同力重型機(jī)械制造有限公司則退出。

目前，烏茲別克斯坦的水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目已經(jīng)順利投產(chǎn)。

2024年，水泥行業(yè)形勢(shì)并不樂(lè)觀，全國(guó)水泥銷(xiāo)量同比下降約10%，行業(yè)面臨需求收縮、供給過(guò)剩的雙重壓力。

結(jié)合上峰水泥營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)連續(xù)三年呈現(xiàn)出同比下降的趨勢(shì)來(lái)看，此次剝離境外項(xiàng)目的決策雖帶來(lái)短期財(cái)務(wù)陣痛，但長(zhǎng)遠(yuǎn)卻是戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵一步。

2024年年報(bào)顯示，上峰水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.48億元，同比下降14.83%；歸母凈利潤(rùn)6.27億元，同比下降15.7%。在此背景下，公司仍宣布大手筆分紅，2024年全年現(xiàn)金分紅總額6億元，較2023年現(xiàn)金分紅金額增加2.2億元。

為應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，上峰水泥優(yōu)化主業(yè)，培育新質(zhì)材料業(yè)務(wù)，在新經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資方面取得顯著成效。2025年一季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.64%，歸母凈利潤(rùn)同比大增447.61%，毛利率提升5.05個(gè)百分點(diǎn)至27.41%，表現(xiàn)十分亮眼。

數(shù)據(jù)顯示，自2020年9月投資晶合集成以來(lái)，上峰水泥在半導(dǎo)體、新能源、新材料領(lǐng)域穩(wěn)健開(kāi)展股權(quán)投資，截至今年5月初已投資24個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)投資額超17億元。

2024年，其股權(quán)投資凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例達(dá)22.6%，五年來(lái)累計(jì)盈利5.3億元。部分項(xiàng)目如晶合集成已實(shí)現(xiàn)退出獲利，實(shí)現(xiàn)1.66億元凈收益，多個(gè)項(xiàng)目處于上市進(jìn)程中。

來(lái)源：上峰水泥官網(wǎng)

回看上峰水泥此次轉(zhuǎn)讓境外項(xiàng)目交易對(duì)價(jià)大幅折價(jià)一事，對(duì)于其合理性及海外業(yè)務(wù)規(guī)劃等問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電公司董秘辦了解情況，但公司電話無(wú)人接聽(tīng)。隨后，記者發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿前，未收到對(duì)方回復(fù)。

十年沉沒(méi)成本與2.11億債權(quán)的巨額折價(jià)，上峰水泥對(duì)吉國(guó)項(xiàng)目的剝離或許是一場(chǎng)遲來(lái)的“割肉”離場(chǎng)。

如果繼續(xù)堅(jiān)持，項(xiàng)目需要公司持續(xù)投入大量時(shí)間、人力和資金用于協(xié)調(diào)溝通、合規(guī)整改和應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況，推高隱性成本，侵蝕預(yù)期利潤(rùn)。

現(xiàn)下看來(lái)，公司2025年凈利潤(rùn)減少3650.55萬(wàn)元雖然不可避免，但甩掉這個(gè)持續(xù)“失血”的包袱，回籠資金并徹底擺脫潛在法律糾紛卻未嘗不是公司更為務(wù)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的選擇。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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