我在上篇文章《紅利策略是否可以一直持有不動，需要適時止盈嗎？》中提出，近幾年監(jiān)管鼓勵分紅、提高投資者回報，有可能一定程度上使分紅率和股息率“突然”跳升，使歷史股息率參考價值下降。

也就是說，不能將股息率作為投資紅利策略的唯一依據(jù)。

今天就這個問題展開聊一聊。

01分紅率確實出現(xiàn)了突然“跳升”的情形

分紅率即分紅（股息）占凈利潤的比例，即：

分紅率=股息（R）/盈利（E）。

沒找到可以直接查詢指數(shù)分紅率的渠道，但有一個簡易的方法可以計算指數(shù)分紅率。

市盈率=指數(shù)點位（股價）（P）/盈利（E），股息率=股息（R）/指數(shù)點位（股價）（P），因此分比率可以用市盈率與股息率直接相乘得出：

分紅率=市盈率*股息率=P/E*R/P=R/E。

我整理了近十年每年中報和年報公布完畢后第一個交易日（分別是9月和次年5月的第一個交易日）中證紅利、紅利低波和中證銀行的滾動市盈率和股息率數(shù)據(jù)，并據(jù)此計算出了相應(yīng)的分紅率，詳見下表。

（數(shù)據(jù)來源：WIND）

發(fā)現(xiàn)分紅率確實出現(xiàn)了突然跳升的情形，今年5月6日統(tǒng)計的過去一年（滾動）分紅率的跳升尤其明顯。

（數(shù)據(jù)來源：WIND）

中證紅利、中證紅利低波動和中證銀行指數(shù)的分紅率，分別由過去9年均值33.41%、32.51%和26.39%大幅跳升至48.32%、49.63%和43.08%！

02靠提高分紅率維持較高股息率的可持續(xù)性存疑

股息率=股息/指數(shù)點位（股價）=分紅率*盈利/指數(shù)點位（股價）。

在指數(shù)點位保持不變的前提下，提高股息率的路徑有兩條，一是提升盈利水平，二靠提高分紅率，最快速的方法當然就是提高分紅率。

但提高分紅率是有天花板的，因為過度分紅可能導致企業(yè)再投資能力下降，從而影響企業(yè)持續(xù)盈利的能力，而分紅的前提，是真金白銀地賺到了錢，如果企業(yè)盈利不可持續(xù)，持續(xù)分紅就只能是一種空想。

因此，靠提高分紅率維持較高股息率沒有可持續(xù)性可言。

而當前較高的股息率水平，就是因為短期內(nèi)提高分紅率實現(xiàn)的。因此，這樣的股息率水平，拿去跟歷史上分紅率低不少情形下的股息率相比，顯然是不合適的。

說得再直白一點，拿現(xiàn)在股息率處于歷史上的分位點水平，作出一個紅利策略投資性價比的判斷，其參考價值無疑是要大打折扣的。

03要重視紅利策略的市盈率指標價值

既然不可能依靠不斷提高分紅率來維持較高的股息率，我們的注意力就應(yīng)該回到分紅的本源，即盈利能力的可持續(xù)性。

我們都知道，中證紅利和紅利低波等紅利策略的成分股，大都處于企業(yè)生命周期中的成熟期，其盈利低增長或不增長可能是常態(tài)，寄望盈利增長提高股息率也不現(xiàn)實。

這時候，紅利策略市盈率指標的參考價值可能就凸顯出來了。

7月24日，中證紅利和紅利低波動的股息率分別為4.54%和4.33%，分別處于近十年50.88%和33.27%的分位值，投資性價比看起來已經(jīng)沒有那么好了。

再看滾動市盈率，7月24日，中證紅利和紅利低波動的PE-TTM分別為8.20和8.27，分別處于近十年68.88%和77.30%分位值，也就是比歷史上68%以上的時間都貴了。

（數(shù)據(jù)來源：WIND）

當然，中證紅利和紅利低波PE-TTM當前8.20和8.27的水平，比起近十年歷史極值10.98和14.23還有不小的距離，離WIND提示的危險值8.73和9.52也還有一定的空間，現(xiàn)在可能還不到賣出止盈的時候，但如果考慮此時再買入，尤其大倉位買入，就得多一分謹慎了。

“紅利永遠漲！”肯定也只是個神話。

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