“我或曾夢見，與你親密無間”【弗洛洛原創(chuàng)PV】
每經(jīng)記者|涂穎浩
“預(yù)定利率近期可能下調(diào)，預(yù)購從速！”近期，一款熱銷增額終身壽險(xiǎn)宣傳道：若未來降至2.0%預(yù)定利率再買，收益差可能有幾十萬元。以“30歲男，一次性投入100萬元，持有40年”為例，在當(dāng)前2.5%預(yù)定利率下，至70歲累計(jì)可領(lǐng)251.5萬元，若下調(diào)至2.0%，至70歲累計(jì)可領(lǐng)206.8萬元。
近年來，隨著市場利率持續(xù)下行，人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率跟隨下降?！扒皫啄?.5%沒搶到，沒想到現(xiàn)在連2.5%都要成為歷史了。”市場人士如此感慨道。
視覺中國圖7月25日，中保協(xié)最新公布的預(yù)定利率研究值為1.99%，已連續(xù)第二次低于2.25%水平。在預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制下，觸發(fā)人身險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)整和產(chǎn)品調(diào)整?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者從業(yè)內(nèi)獲悉，多家保險(xiǎn)公司已經(jīng)下發(fā)產(chǎn)品切換通知，普通型、分紅型、萬能型預(yù)定利率最高值分別為2.0%、1.75%、1.0%，切換時(shí)間為8月31日。
預(yù)定利率觸發(fā)調(diào)整到底會下調(diào)多少？
7月25日，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會2025年二季度例會，會上，保險(xiǎn)業(yè)專家認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%。
隨著預(yù)定利率研究值出爐，預(yù)定利率調(diào)整隨即觸發(fā)。中國人壽、平安人壽等公司發(fā)布公告稱，結(jié)合市場利率變化及中保協(xié)發(fā)布的預(yù)定利率研究值，調(diào)整新備案保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值，其中普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為2.0%、分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為1.75%、萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為1.0%，產(chǎn)品切換的時(shí)間點(diǎn)鎖定為8月31日24時(shí)。
按照調(diào)節(jié)機(jī)制要求，在預(yù)定利率最高值連續(xù)兩個(gè)季度高于研究值25個(gè)基點(diǎn)以上的情況下，有可能觸發(fā)人身險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)整和產(chǎn)品調(diào)整。在今年4月人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會2025年一季度例會上，保險(xiǎn)業(yè)專家認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.13%，這是研究值首次低于2.25%水平。
對于利率下調(diào)幅度，業(yè)內(nèi)人士早已形成較為一致的預(yù)判。精算視覺主理人Alex此前對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，最新的預(yù)定利率研究值跌到比2.0%還要低，監(jiān)管部門很有可能直接就在9月份將預(yù)定利率上限調(diào)整為“不超過2.0%”。他進(jìn)一步分析，若僅小幅下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)（如降至2.25%），在利率下行趨勢下，半年內(nèi)或需再次調(diào)整，這將導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)品體系重構(gòu)成本過高，“顯然超出行業(yè)承受能力”。
國金證券在此前的研報(bào)中曾表示，理論上至少需要下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。但考慮到利率延續(xù)低位下行趨勢，預(yù)計(jì)三季度研究值也較難向上突破2.25%，若此次預(yù)定利率下調(diào)至2.25%則意味著四季度還需再次下調(diào)，因此預(yù)計(jì)傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率或直接降至2%。
市場利率走勢進(jìn)一步支撐這一判斷。截至2025年二季度末，最新三項(xiàng)市場參考利率，5年期LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）為3.5%，較一季度末下降10個(gè)基點(diǎn)；5年定期存款利率為1.3%，較一季度末下降25個(gè)基點(diǎn)；10年期國債到期收益率1.65%，較一季度末下降16.6個(gè)基點(diǎn)。此前，據(jù)中泰證券測算，2025年二季度預(yù)定利率研究值為2.01%，展望未來，平均每個(gè)月下降壓力約4個(gè)基點(diǎn)，2025年末研究值或?qū)⒔咏?.8%整數(shù)關(guān)口。
根據(jù)今年初金融監(jiān)管總局下發(fā)的《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會定期組織人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會成員召開會議，結(jié)合5年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化和行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理情況，研究人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率有關(guān)事項(xiàng)，每季度發(fā)布預(yù)定利率研究值。
連續(xù)3年“炒停售”還能刺激市場嗎？
當(dāng)前，主要頭部公司普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值2.5%、分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值2.0%、萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率最高值1.5%。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期保險(xiǎn)銷售端已掀起新一輪“鎖利”營銷：增額終身壽險(xiǎn)以“鎖定2.5%，最后機(jī)會”為核心賣點(diǎn)，銷售人員密集推送“2.5%時(shí)代即將過去，抓住配置窗口”等話術(shù)，推動(dòng)客戶投保。
預(yù)定利率下降后，除了上述增額終身壽險(xiǎn)的未來收益會下降，對于保障型產(chǎn)品來說，意味著保費(fèi)上漲。有銷售人員近期在推薦產(chǎn)品時(shí)表示，其公司重疾險(xiǎn)將于7月31日下調(diào)預(yù)定利率至2.0%，預(yù)計(jì)同等保額的情況下，重疾險(xiǎn)保費(fèi)將漲價(jià)40%~60%。
事實(shí)上，這已是人身險(xiǎn)行業(yè)連續(xù)第3年因預(yù)定利率調(diào)整出現(xiàn)“炒停售”現(xiàn)象?；厮輾v史，2019年原銀保監(jiān)會將長期年金險(xiǎn)預(yù)定利率上限從4.025%降至3.5%，推動(dòng)3.5%預(yù)定利率的增額終身壽險(xiǎn)成為市場主力；2023年至2024年，預(yù)定利率歷經(jīng)兩輪下調(diào)至2.5%，這期間險(xiǎn)企同樣通過“停售倒計(jì)時(shí)”話術(shù)沖刺銷售。
據(jù)東海證券研報(bào)，2024年9月上一輪調(diào)整前，“炒停售”催化下7月至9月人身險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增速分別達(dá)14.9%、52.8%、11.9%，其中同期壽險(xiǎn)單月同比增速分別為16.1%、68.5%、15.7%。
面對利率下行壓力，險(xiǎn)企已開始主動(dòng)調(diào)整。近期多家人身險(xiǎn)公司啟動(dòng)產(chǎn)品切換，將分紅險(xiǎn)預(yù)定利率從2%上限下調(diào)至1.5%。某壽險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，低利率環(huán)境下行業(yè)面臨利差損風(fēng)險(xiǎn)上升、資產(chǎn)負(fù)債匹配難度加大等挑戰(zhàn)，此次調(diào)整是結(jié)合監(jiān)管動(dòng)態(tài)機(jī)制做出的主動(dòng)應(yīng)對。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，預(yù)定利率下調(diào)是行業(yè)與低利率環(huán)境適配的必然選擇，但連續(xù)3年的“炒停售”營銷能否持續(xù)奏效仍存疑問。東海證券認(rèn)為，在長端利率持續(xù)低位震蕩的背景下，主動(dòng)調(diào)降預(yù)定利率有望顯著降低負(fù)債成本，進(jìn)而緩釋利差損風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)“炒停售”催化可能在三季度進(jìn)一步提振保單銷售，對銷售節(jié)奏保持樂觀。
不過，若消費(fèi)者對“利率下調(diào)”的敏感度邊際減弱，或?qū)ΡＹM(fèi)上漲預(yù)期產(chǎn)生觀望，市場埋單意愿可能承壓。中泰證券分析師指出，連續(xù)第3年“炒停售”對銷售的刺激作用趨弱，預(yù)計(jì)“炒停售”難以成為營銷短平快手段，一方面隨著低利率環(huán)境延續(xù)，動(dòng)態(tài)調(diào)整空間逐步壓縮；另一方面，當(dāng)前挪儲意愿受預(yù)定利率的邊際影響逐步走弱。
分紅險(xiǎn)迎來機(jī)遇“保底+浮動(dòng)”優(yōu)勢凸顯
在低利率市場環(huán)境下，兼具“保底+浮動(dòng)”收益特性的分紅險(xiǎn)正迎來發(fā)展機(jī)遇。
從市場吸引力來看，分紅險(xiǎn)的“保底收益+浮動(dòng)收益”模式在當(dāng)前環(huán)境下優(yōu)勢凸顯：保底收益為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)“安全墊”，浮動(dòng)收益部分則可依托保險(xiǎn)公司投資能力捕捉市場機(jī)會，較單純固定收益產(chǎn)品更能平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。
“分紅險(xiǎn)必然會成為未來的主流產(chǎn)品。”中關(guān)村長策產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究院健康養(yǎng)老研究中心主任龍格對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，預(yù)定利率下調(diào)后傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率降至2%，而分紅險(xiǎn)以“1.75%保底+分紅”為架構(gòu)，若保險(xiǎn)公司分紅投資收益超過2.11%，客戶理論收益率即可超過傳統(tǒng)險(xiǎn)2%的水平【其中分紅部分收益超過0.25%，計(jì)算邏輯為（2.11%-1.75%）×70%】。
對于保險(xiǎn)公司而言，分紅險(xiǎn)的收益設(shè)計(jì)與實(shí)際投資成果直接掛鉤，通過收益浮動(dòng)性可緩解長期利差損風(fēng)險(xiǎn)，為財(cái)務(wù)穩(wěn)健性提供支撐。這一優(yōu)勢在預(yù)定利率下調(diào)后更為突出。
國金證券指出，預(yù)定利率進(jìn)一步下調(diào)后，傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力難免下降，分紅險(xiǎn)的銷售價(jià)值將更為凸顯。從行業(yè)實(shí)踐來看，當(dāng)前上市險(xiǎn)企正積極推動(dòng)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，且已有一定成效。
從行業(yè)長期發(fā)展來看，分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型契合監(jiān)管導(dǎo)向。中泰證券分析師提到，此前人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會已明確“加快浮動(dòng)收益型產(chǎn)品發(fā)展轉(zhuǎn)型”的方向，旨在通過強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理，推動(dòng)行業(yè)降本增效與高質(zhì)量發(fā)展。本次預(yù)定利率調(diào)整后，壽險(xiǎn)公司負(fù)債成本進(jìn)一步降低，結(jié)合當(dāng)前“新錢凈投資收益率”2.7%左右的水平，利差損隱憂將得到緩解，資產(chǎn)負(fù)債管理水平有望夯實(shí)。
對于市場關(guān)注的未來利率波動(dòng)，中泰證券測算顯示，考慮到當(dāng)前長端利率有底部鈍化的跡象，若后續(xù)市場利率維持當(dāng)前水平，則不排除2026年不會出現(xiàn)預(yù)定利率的再次調(diào)整。該券商測算下，2026年末預(yù)定利率研究值水平為1.8%，基本與2025年末水平保持一致。
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