平欣欣

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在7月30日的貨幣政策會(huì)議上維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.50%不變，這一決定可能引發(fā)美國總統(tǒng)特朗普的不滿。面對特朗普的關(guān)稅政策和喜憂參半的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)分歧，政策制定需在通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長間尋求平衡。

美聯(lián)儲(chǔ)政策決定與內(nèi)部爭論

雖然美聯(lián)儲(chǔ)在本周的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上預(yù)計(jì)將維持利率不變，但內(nèi)部可能出現(xiàn)激烈爭論。兩位由特朗普任命的聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)成員——克里斯托弗·沃勒（ChristopherWaller）和米歇爾·鮑曼（MichelleBowman）——可能投下支持降息25個(gè)基點(diǎn)的異議票，這將是1993年以來首次出現(xiàn)兩位美聯(lián)儲(chǔ)理事同時(shí)提出異議。

沃勒和鮑曼擔(dān)憂勞動(dòng)力市場惡化，認(rèn)為降息可刺激就業(yè)增長。然而，多數(shù)決策者認(rèn)為當(dāng)前4.1%的失業(yè)率接近充分就業(yè)水平，支持維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在7月15日講話中強(qiáng)調(diào)，降息需基于更明確的通脹和就業(yè)趨勢，以避免過早行動(dòng)引發(fā)通脹反彈。

沃勒被認(rèn)為是鮑威爾可能的繼任者，他指出6月私營部門新增就業(yè)僅占總就業(yè)增長（14.7萬）的一半，且數(shù)據(jù)可能高估實(shí)際增長。鮑曼同樣擔(dān)憂企業(yè)可能因信貸條件收緊而裁員。野村證券預(yù)測，這一“雙重反對”將是1993年以來首次。

特朗普關(guān)稅政策加劇通脹壓力

美聯(lián)儲(chǔ)決策者普遍擔(dān)憂特朗普的關(guān)稅政策可能阻礙通脹率回歸2%的目標(biāo)。2025年4月2日，特朗普宣布對貿(mào)易伙伴實(shí)施10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對部分國家加征高達(dá)34%的關(guān)稅，導(dǎo)致4月7日全球股市和大宗商品市場出現(xiàn)“黑色星期一”。

盡管美國與日本達(dá)成15%關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議，并與歐盟談判取得類似稅率進(jìn)展，整體關(guān)稅水平低于預(yù)期，但美國關(guān)稅已達(dá)90年來最高。

6月，家具和服裝等商品價(jià)格飆升推動(dòng)消費(fèi)者通脹率達(dá)到年化3.5%，為2025年2月以來最高。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯汀·古爾斯比（AustanGoolsbee）警告，快速上漲的價(jià)格可能“嚇壞”家庭，引發(fā)通脹螺旋。鮑威爾則表示，這只是多種可能情景之一，需更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

4月，特朗普簽署“對等關(guān)稅”行政令，引發(fā)全球市場震蕩。5月，美國聯(lián)邦法院裁定特朗普全面關(guān)稅措施部分越權(quán)，限制其政策執(zhí)行力度。6月，中國商務(wù)部與美國達(dá)成貿(mào)易框架協(xié)議，放松稀土出口管制并取消部分對美商品限制，緩解貿(mào)易緊張局勢。這些事件進(jìn)一步復(fù)雜化了美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半

美國商務(wù)部預(yù)計(jì)7月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度名義GDP首次突破30萬億美元，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加速。然而，這一增長主要由企業(yè)為應(yīng)對特朗普關(guān)稅提前囤貨推動(dòng)，掩蓋了經(jīng)濟(jì)基本面的疲軟。

EY-Parthenon首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷戈里·達(dá)科（GregoryDaco）指出，關(guān)稅成本壓力、政策不確定性、移民限制和高利率正抑制就業(yè)、商業(yè)投資和家庭消費(fèi)。消費(fèi)支出（占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出三分之二）表現(xiàn)穩(wěn)健，6月零售銷售超預(yù)期增長2.1%。JPMorganChaseInstitute數(shù)據(jù)顯示，家庭現(xiàn)金儲(chǔ)備雖同比下降，但整體狀況好于預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，銀行對消費(fèi)者和企業(yè)的信貸額自2023年以來首次同比增長，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示5月末以來貸款需求上升，預(yù)計(jì)持續(xù)到年底。制造業(yè)產(chǎn)出第二季度增長2.1%，低于第一季度的3.7%，但企業(yè)資源利用率從5月的77.5%升至6月的77.6%。

然而，6月非國防資本貨物訂單意外下降0.7%，顯示企業(yè)投資謹(jǐn)慎。就業(yè)增長放緩，僅少數(shù)服務(wù)行業(yè)（如醫(yī)療和零售）支撐招聘，找工作難度增加，半數(shù)領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)者失業(yè)時(shí)間超過兩個(gè)半月。住房和建筑行業(yè)受30年固定抵押貸款利率（接近7%）拖累，新建住宅開工量創(chuàng)2024年7月以來最低，建筑支出連續(xù)九個(gè)月下降，為2007-2009年金融危機(jī)以來最長。

花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，疲弱的住房需求表明利率仍具限制性，勞動(dòng)力市場疲軟和高不確定性進(jìn)一步壓制需求。

高盛分析師預(yù)計(jì)，關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將在2025年下半年進(jìn)一步顯現(xiàn)，6月企業(yè)信心指數(shù)（NFIB）降至2023年以來最低，反映對政策不確定性的擔(dān)憂。

特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)的緊張關(guān)系

特朗普多次要求美聯(lián)儲(chǔ)降息，4月稱關(guān)稅影響超預(yù)期，但鮑威爾堅(jiān)持觀望立場。5月7日，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次維持利率不變，鮑威爾強(qiáng)調(diào)關(guān)稅政策的不確定性。沃勒和鮑曼認(rèn)為關(guān)稅對通脹的長期影響有限，更擔(dān)憂勞動(dòng)力市場惡化。波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯（SusanCollins）則表示，近期價(jià)格漲幅溫和，關(guān)稅對通脹的推動(dòng)可能低于預(yù)期。

特朗普近期在華盛頓與美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)面時(shí)再次施壓要求降息，但表示無意在鮑威爾任期（2026年5月結(jié)束）前解職他。沃勒和鮑曼的降息主張與特朗普的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃（如減稅和放松管制）部分契合，但多數(shù)FOMC成員仍傾向謹(jǐn)慎。

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