商業(yè)
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公司試圖探討一種收購方案是，
楊亮
4小時前
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2025-07-29 21:02:47
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持續(xù)一年的7-Eleven便利店收購“拉鋸戰(zhàn)”以失敗告終。
7月16日，加拿大便利店巨頭ALIMENTATIONCOUCHE-TARD（下稱“ACT”）發(fā)布公告稱，因SEVEN&IHOLDINGS缺乏建設(shè)性參與，公司決定撤回收購SEVEN&IHOLDINGS的提議。次日，Seven&IHOLDINGS發(fā)文回應(yīng)稱，ACT公告中有諸多錯誤表述，公司并不認同。
Seven&IHoldings（柒和伊控股，下稱“7&i”）為知名連鎖便利店7-Eleven的母公司。
南都·灣財社記者留意到，ACT曾于去年8月發(fā)布公告稱向7&i發(fā)出收購邀約，后續(xù)亦提高收購價但一直被7&i以反壟斷監(jiān)管風(fēng)險為由“婉拒”，此外，7&i曾試圖通過管理層收購私有化企業(yè)，但該方案最終“流產(chǎn)”。
對于ACT而言，合并7&i后，公司將成為一家在全球擁有超過10萬家門店的全球便利店冠軍企業(yè)，但從目前情況來看，7&i對企業(yè)控制權(quán)的掌握似乎更為執(zhí)著。
7月21日，南都·灣財社記者發(fā)送采訪郵件至ACT總部和7&i總部的IR及PR處，截至發(fā)稿前均未得到回應(yīng)。
指責(zé)7&i不真誠、混淆視聽、拖延行動
ACT質(zhì)疑7&i治理方式
撤回收購提案
根據(jù)ACT官網(wǎng)，公司是全球領(lǐng)先的便利店和出行服務(wù)商，業(yè)務(wù)遍及29個國家和地區(qū)，擁有近17000家門店，其中約13000家提供道路運輸燃料，旗下?lián)碛械闹憷昶放艭ouche-Tard和CircleK，其中Couche-Tard是美國最大的獨立便利店運營商之一，業(yè)務(wù)也分布在加拿大、德國、中國香港等地。
美國一家CircleK便利店。
南都·灣財社記者注意到，ACT該公告以公司致7&i董事會的信函展開，在該信函中，ACT指責(zé)7&i“未作出任何真誠或建設(shè)性參與”“實際做法與公開發(fā)表的評論相?！薄熬牟邉澚艘粓龌煜暵牶屯涎佑媱澋男袆印薄皹O大損害了7&i及公司股東的利益”。
ACT認為，這種做法加劇了公司對7&i治理方式的擔(dān)憂，鑒于7&i持續(xù)缺乏誠意參與，ACT撤回了當(dāng)初的方案。
對于當(dāng)初為何想收購7&i，ACT稱始終堅信雙方合并能打造一家全球領(lǐng)先的便利店企業(yè)。今年早些時候，ACT方面曾提交了一份現(xiàn)金收購方案，出價每股普通股2600日元，比7&i未受影響的股價溢價47.6%。
就收購案進展，ACT方面稱多次尋求與7&i管理層伊藤家族進行友好對話，但他們始終不愿意進行任何對話。
例如：ACT方面稱，該公司已經(jīng)與7&i集團業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)人舉行過兩次溝通會議，一次在美國達拉斯，一次在日本東京。但是，在達拉斯會議上，7&i的首席執(zhí)行官德平托沒有出席，在ACT方面一再堅持必須要有高管出席后，7&i的總裁雷諾茲才出席，但該場會議中，7&i只是讀稿，并沒有透露新內(nèi)容；另一場在東京會議也與之類似，ACT稱會議只持續(xù)一半的時間，盡管ACT目前未在日本市場開展業(yè)務(wù)，但7&i管理團隊也不愿意就日本行業(yè)動態(tài)等基本問題進行交流。
此外，ACT也透露，公司試圖探討一種收購方案是，ACT將收購日本以外地區(qū)7&i的全部業(yè)務(wù)，以及日本業(yè)務(wù)的40%，剩余日本業(yè)務(wù)60%的股份留給現(xiàn)有的7&i股東。
但從目前ACT發(fā)布的公告來看，這種收購方案也“告吹”。
7&i：
不認可ACT公告中的諸多錯誤描述
推動北美業(yè)務(wù)IPO、2030年回購2萬億日元
7月17日，7&i在公司官網(wǎng)發(fā)布聲明回應(yīng)稱，7&i確認ACT已單方面決定終止談判并撤回其收購本公司的提議。7&i稱，雖然公司對ACT的決定感到失望，并且不同意其諸多錯誤描述，但公司并不感到意外。
7&i表示，自ACT最初提出收購提議以來，全球經(jīng)濟、匯率和融資市場發(fā)生了重大變化，7&i特別委員會一直本著誠信和建設(shè)性的態(tài)度與ACT進行溝通，探討達成一項能夠達成并惠及公司股東的交易的可能性，與此同時，7&i始終坦誠面對潛在交易可能面臨的巨大反壟斷障礙，包括漫長的監(jiān)管流程。
在該回應(yīng)聲明中，7&i并未明確指出ACT公告中的錯誤描述有哪些。
7&i表示，要繼續(xù)致力于公司的價值創(chuàng)造計劃，并釋放各項業(yè)務(wù)的價值，這包括出售大型超市業(yè)務(wù)、推動北美便利店業(yè)務(wù)IPO，以及計劃在2030財年末通過股票回購向股東返還約2萬億日元。7&i還稱，高度重視快速改進關(guān)鍵運營領(lǐng)域，以提高中長期業(yè)績指標。
7&i公告截圖
收購拉鋸戰(zhàn)：
ACT未回應(yīng)美國反壟斷監(jiān)管風(fēng)險？
還是7&i不想賣身外資？
ACT提出收購7&i恰好是去年8月，但盡管這場收購交易已經(jīng)公布接近一年，但目前雙方似乎始終未能就關(guān)鍵問題達成一致的商討結(jié)果，更像是ACT熱情邀約，7&i被動應(yīng)對。
回顧最開始，2024年8月19日，ACT發(fā)布公告稱，已向7&i發(fā)出一份友好且不具約束力的收購邀約。當(dāng)天，7&i股價大漲，收盤價14.9美元，對比來看，前一個交易日收盤價11.64美元。次日，7&i發(fā)布聲明稱，公司已成立董事會特別委員會負責(zé)審查該提案。但是當(dāng)時雙方都未在公告中指出此次交易的收購價格。
不過，多家媒體報道稱，該交易面臨最重要的問題是日本政府的批準，在ACT收購邀約消息發(fā)布后，日本財務(wù)省要求7&i提供收購方案詳情，審查收購案是否會導(dǎo)致國家安全風(fēng)險。
2024年9月6日，即7&i首次回應(yīng)的半個月后，7&i再次發(fā)布聲明回應(yīng)稱，該收購提議嚴重低估了公司的內(nèi)在價值以及釋放價值的機會，并稱該提議在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下將面臨來自美國競爭執(zhí)法機構(gòu)的多重重大挑戰(zhàn)。
根據(jù)此次公告，7&i披露，ACT一開始打算以每股14.86美元的價格現(xiàn)金收購7&i的所有流通股。
南都·灣財社記者注意到，根據(jù)7&i后續(xù)發(fā)布的多輪公告，在7&i稱收購方案嚴重低估公司價值后，2024年9月19日，ACT將收購的價格提升至每股18.19美元，同年10月4日，日本最高法院在兩次會議上仔細審查了ACT于9月19日提交的第二份報價，并且要求ACT討論兩家公司如何解決競爭問題。
據(jù)媒體報道，若ACT以每股18.19美元收購7&i股份，則這場交易金額或達7萬億日元（按照目前匯率折合約474億美元），若交易成功，將成為海外企業(yè)收購日本企業(yè)的最大規(guī)模交易。
7-Eleven便利店。
然而，7&i尋求通過管理層收購私有化的方式抵御外資收購。
2024年11月13日，7&i發(fā)布公告稱，公司確認，公司副總裁兼代表董事伊藤淳郎以及伊藤先生的關(guān)聯(lián)私人公司伊藤工業(yè)株式會社，向公司提出一份收購要約。據(jù)媒體報道，該收購邀約金額為9萬億日元。
但該方案最終因未能籌集足夠的資金而“流產(chǎn)”，同時有報道稱私有化后控制權(quán)歸屬問題讓該提案陷入僵局。今年2月27日，7&i發(fā)布公告稱，伊藤工業(yè)株式會社未能獲得提交收購7&i最終方案所需要的融資。
這也意味著，7&i需要再次直面ACT收購邀約。
南都·灣財社記者注意到，7&i在多次聲明中都提及，被ACT收購或面臨美國反壟斷監(jiān)管風(fēng)險。7&i是這樣解釋的，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會是會審查這種規(guī)模巨大且對消費者影響重大的交易，審批過程充滿挑戰(zhàn)且漫長。
但對于這個說法，ACT不同意。ACT認為，公司對7&i僅關(guān)注獲得美國監(jiān)管機構(gòu)批準感到失望。ACT稱，公司在與美國及其他監(jiān)管機構(gòu)合作方面擁有良好的業(yè)績記錄，完全遵守適用的流程和要求，以確保交易獲得批準。
ACT還解釋稱，在美國，獲得監(jiān)管審批的途徑清晰明確。美國便利店市場高度分散，全國門店數(shù)量超過15萬家。Couche-Tard和7&i在美國的門店都與眾多實體店和線上食品及商品供應(yīng)商競爭。此外，7&i和Couche-Tard在美國的市場中運營，彼此之間基本互補。
同時，ACT認為，ACT對7&i的這項投資首要目標是增長，ACT無意關(guān)閉門店或裁員。ACT還計劃在全球范圍內(nèi)投資7-Eleven品牌，并延續(xù)其標志性的傳承。ACT亦提及，如果ACT能夠獲得更多盡職調(diào)查信息，或許有機會改善提案的經(jīng)濟條款。
但從ACT的最新公告來看——伊藤家族不愿與之對話。
美國反壟斷監(jiān)管風(fēng)險，是7&i不愿賣身外資的借口嗎？
南都·灣財社記者注意到，7&i在今年曾發(fā)布公告回應(yīng)此事稱，公司沒有故意拖延談判以增加完成收購交易的難度，并稱，“7&i不想被外國公司收購”的說法是完全錯誤的，7&i認為忽視改善業(yè)務(wù)是不負責(zé)任的。
今年3月6日，7&i還宣布了一項重大的公司轉(zhuǎn)型計劃，除了最新公告提及的北美業(yè)務(wù)IPO、出售大型超市業(yè)務(wù)的多數(shù)股權(quán)，向股東提供巨額資本回報外，7&i還任命新首席執(zhí)行官。
7&i2025財年一季度
日本市場營收凈利均下滑
中國等市場由盈轉(zhuǎn)虧
北美市場利潤大幅提升
公開資料顯示，7-11便利店起源于美國，1991年，日本伊藤洋華堂公司收購7-11便利店原公司美國南方公司過半股權(quán)，而后又在2005年收購其剩余股份，至此，7-11便利店正式從美國企業(yè)變成日本企業(yè)。
凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳告訴南都·灣財社記者，此次收購流產(chǎn)并不是孤立的事件，而是日企治理特性的一個典型縮影，首先日企特別是創(chuàng)始家族比較傳統(tǒng)，對于企業(yè)控制權(quán)的掌握根深蒂固，甚至愿意通過“自殺式防御”來抵御收購，盡管法律審查表面寬松，但企業(yè)常常用“戰(zhàn)略分歧、文化不同”來拒絕。另一方面，日企也有比較強烈的民族品牌情結(jié)，像7-11這種象征日本便利店鼻祖，一般都會比較敏感謹慎。
林岳稱，當(dāng)下的便利店行業(yè)進入效率競爭的時代，精細化運營決定了成敗，7-11要解決的是本土市場萎縮，海外市場盈利弱的問題，資本運作并不能真正解決這些問題。
根據(jù)7&i最新財報，2025財年一季度（2025.03.01-2025.05.31），公司營收同比增長1.6%至27773.7億日元，歸母凈利潤同比增長129.2%至490.1億日元。
2025財年一季報顯示，報告期內(nèi)，便利店運營是柒和伊控股最主要的營收業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)營收占比達82.8%，其次為超市業(yè)務(wù)，占比達12.1%。
境外便利店運營是營收主力，但境外市場的利潤卻不高。該季度財報顯示，報告期內(nèi)，便利店運營在日本市場的營收同比下滑0.7%至2234.7億日元，利潤同比下滑11.0%至545.3億日元，而在日本境外市場營收同比增長0.3%至20936.3億日元，利潤同比增長94.2%至86.9億日元。
7&i有意讓北美業(yè)務(wù)上市。財報顯示，2025財年一季度，企業(yè)北美市場雖然營收下滑，但利潤卻大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，北美業(yè)務(wù)營收同比下滑3.7%至19500億日元，利潤同比增長182.2%至99.8億日元。
而包括中國、澳大利亞等地區(qū)市場，企業(yè)在報告期內(nèi)虧損7.7億日元，由盈轉(zhuǎn)虧。
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