影音先锋橹撸资源_人妻少妇孑伦无码视频_日本女人牲交视频免费看_国产香蕉视频上线免费_波多野结超清无码中文影片_婷婷色丁香五月激情综合在线观看_寡妇高潮流白浆A片_国产精品九色 Av_花房姑娘电影未删减版免费观看_国产亚洲综合一区三区在线播放

炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

來(lái)源：券業(yè)行家

考驗(yàn)！首創(chuàng)證券

近日，首創(chuàng)證券擬赴港上市沖擊“A+H”券商陣營(yíng)，卻深陷多重考驗(yàn)。上市三年業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯，2025年一季度收入同比下滑超23%，業(yè)務(wù)“偏科”于資管，零售財(cái)富管理連續(xù)兩年毛利率為負(fù)。在業(yè)績(jī)承壓期推進(jìn)港股上市，疊加融資頻率激增、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)，其上市動(dòng)機(jī)與估值折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，后續(xù)發(fā)展待觀察。

光環(huán)之下：上市三年考驗(yàn)初顯

2025年7月25日晚，首創(chuàng)證券發(fā)布籌劃發(fā)行H股股票的提示性公告引發(fā)了市場(chǎng)熱議。公開信息顯示，若首創(chuàng)證券港股發(fā)行成功，那其將成為我國(guó)第14家“A+H”券商。盡管如此，在這些“光鮮敘事”的背后，這家上市不足3年的券商正面臨著重重考驗(yàn)。

業(yè)績(jī)承壓：“偏科”隱憂持續(xù)發(fā)酵

首創(chuàng)證券于2022年上市，上市當(dāng)年直接業(yè)績(jī)“變臉“，收入同比下降25%，并且其業(yè)務(wù)收入比較“偏科”，基本集中在資管業(yè)務(wù)，也是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。公司在當(dāng)年的招股說(shuō)明書中表示其擁有“較強(qiáng)的債券交易實(shí)力”。近幾年收益于債券市場(chǎng)表現(xiàn)良好，自2022年后公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。

當(dāng)然首創(chuàng)證券上市時(shí)各條業(yè)務(wù)線被花式處罰的事情我們?cè)谶@里暫且不提，其還存在前董事長(zhǎng)謝德春醉駕的情況，當(dāng)然好消息是這位董事長(zhǎng)被免職了；相比于2023年華龍證券浙江分公司左某某醉駕吊銷駕照，目前仍在崗位奉獻(xiàn)要好得多。

圖1：首創(chuàng)證券收入及同比增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，券業(yè)行家整理

說(shuō)回首創(chuàng)證券，2025年隨著債券市場(chǎng)走弱，首創(chuàng)證券的業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)波動(dòng)，2025Q1收入同比下降23.34%；目前來(lái)看中債綜合指數(shù)表現(xiàn)在3月后繼續(xù)下跌，公司的6月份業(yè)績(jī)表現(xiàn)看來(lái)要懸咯~~~

圖2：中債綜合指數(shù)同比增速

圖片來(lái)源：Wind，券業(yè)行家整理

業(yè)務(wù)“偏科”導(dǎo)致公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)偏弱，其2024年?duì)I業(yè)收入在42家A股上市的券商中排名第38名，凈利潤(rùn)排名第27名。從細(xì)分業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，我們甚至能夠看到在公司的零售財(cái)富管理業(yè)務(wù)毛利率在2023-2024年為-24.42%和-23.97%，而負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)的付家偉于2022年末上任，我們也不清楚這兩者是否存在什么關(guān)系。而當(dāng)前在頭部券商全面布局+中小券商分化的背景下，非常好奇首創(chuàng)證券的“偏科”業(yè)績(jī)能帶領(lǐng)公司走向何方？

動(dòng)機(jī)待考：港股上市爭(zhēng)議重重

如今，首創(chuàng)證券在2025Q1業(yè)績(jī)雙降的前提下推進(jìn)H股上市，也讓人對(duì)其上市動(dòng)機(jī)產(chǎn)生了猜測(cè)。

一方面，港股市場(chǎng)對(duì)券商股的估值普遍低于A股，前幾家“A+H”券商多數(shù)存在H股較A股折價(jià)的情況。此時(shí)赴港上市可能會(huì)稀釋目前9萬(wàn)名股東的權(quán)益（2025Q1口徑），影響A股現(xiàn)有股東利益。另一方面，鑒于公司2025Q2業(yè)績(jī)可能存在一定的利空，當(dāng)前推進(jìn)上市也會(huì)影響H股的發(fā)行定價(jià)，甚至可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行失利。

圖3：部分“A+H”券商近6月AH股溢價(jià)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，券業(yè)行家整理

首創(chuàng)證券近幾年融資節(jié)奏明顯加快，2025年全年融資次數(shù)達(dá)6次，累計(jì)融資48億元，較2024年的3次、2023年的2次呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。值得關(guān)注的是，公司歷次募資均以“補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金、償還到期債務(wù)”為主要用途，而結(jié)合其上市4年間有2年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的情況，這樣的融資頻率與資金用途難免讓人擔(dān)憂。

圖4：公司上市后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，券業(yè)行家整理

前路觀察：考驗(yàn)仍在持續(xù)上演

對(duì)于投資者而言，首創(chuàng)證券的后續(xù)動(dòng)態(tài)值得持續(xù)跟蹤：其如何利用募集資金補(bǔ)強(qiáng)業(yè)務(wù)短板？在港股市場(chǎng)的估值表現(xiàn)能否匹配預(yù)期？業(yè)績(jī)波動(dòng)能否得到有效改善？

這些問(wèn)題的答案，或許將在未來(lái)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)反饋中逐步清晰。而對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這家中小券商的探索，也為同類機(jī)構(gòu)的資本路徑選擇提供了一個(gè)值得研究的樣本。