（來源：金融烽向標(biāo)）
國家金融監(jiān)督管理總局公布2025年6月人身險和財(cái)產(chǎn)險公司經(jīng)營情況。2025年1至6月保險行業(yè)保費(fèi)收入37,350億元，同比+5.3%；6月單月保險行業(yè)保費(fèi)收入6,748億元，同比+12.9%。其中1至6月人身險原保費(fèi)收入27,705億元，同比+5.4%，財(cái)產(chǎn)險原保費(fèi)收入9,645億元，同比+5.1%；6月單月人身險原保費(fèi)收入4,908億元，同比+16.3%，財(cái)產(chǎn)險原保費(fèi)收入1,840億元，同比+4.7%。
壽險高增長勢頭延續(xù)，市場利率下行下分紅險產(chǎn)品的長期收益優(yōu)勢仍凸顯
2025年1至6月壽險保費(fèi)收入22,876億元，同比+6.6%；6月單月壽險保費(fèi)收入4,141億元，同比+21.0%。在銀行存款利率持續(xù)下調(diào)、市場利率下行的環(huán)境下，保險產(chǎn)品的長期、穩(wěn)健收益優(yōu)勢凸顯，疊加7月預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期在6月提前催化“搶停售”情緒，推動6月單月保費(fèi)繼續(xù)高增。渠道來看，頭部險企推進(jìn)代理人“質(zhì)態(tài)升級”，高產(chǎn)能代理人占比提升，推動高價值儲蓄型產(chǎn)品新單增長；“報(bào)行合一”實(shí)施后銀保渠道資源進(jìn)一步向期繳、中長期儲蓄型產(chǎn)品傾斜，有望推動銀保渠道規(guī)模和價值占比持續(xù)提升。年初由于去年同期較高基數(shù)以及各大險企切換分紅險，保費(fèi)規(guī)模同比短期有所承壓；2025年4月后在去年高基數(shù)的背景下，單月保費(fèi)持續(xù)保持雙位數(shù)的快速增長，伴隨市場利率的持續(xù)下行，分紅險有望憑借“保障+收益”屬性競爭力走強(qiáng)，壽險負(fù)債端有望延續(xù)回暖。
健康險短期波動不改長期成長邏輯
2025年1至6月健康險保費(fèi)收入4,614億元，同比+0.1%；6月單月健康險保費(fèi)收入735億元，同比-3.8%。健康險保費(fèi)收入短期波動，我們認(rèn)為主要由于三醫(yī)改革控費(fèi)背景下，高價藥械使用減少，導(dǎo)致健康險的賠付空間短期有所波動，部分消費(fèi)者感知保障價值有所減弱。當(dāng)前健康險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型仍在過程中，傳統(tǒng)醫(yī)療險面臨轉(zhuǎn)型調(diào)整，中高端醫(yī)療險尚在培育。整體來看，我們認(rèn)為人身險板塊已轉(zhuǎn)向價值成長，壽險持續(xù)修復(fù)帶來業(yè)績彈性，健康險有望伴隨中高端醫(yī)療險的開發(fā)迎來結(jié)構(gòu)升級，保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價值有望持續(xù)回暖，從而為全年負(fù)債端價值釋放奠定基礎(chǔ)。
汽車銷量高增帶來車險保費(fèi)收入提升，非車險保費(fèi)收入亮眼
2025年前6月，車險、非車險保費(fèi)收入分別為4,505億元、5,140億元，分別同比+4.5%、+5.6%；6月單月車險、非車險保費(fèi)收入分別為785億元、1,055億元，分別同比+5.0%、+4.4%。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年上半年中國乘用車和新能源車銷量持續(xù)高增，分別為1,353.0萬輛、693.7萬輛，同比分別+12.9%、+40.3%，預(yù)計(jì)新車銷售持續(xù)景氣，將帶動車險承保規(guī)模的穩(wěn)定提升。非車險保持亮眼表現(xiàn)，責(zé)任險、農(nóng)險、健康險和意外險均保持單月同比增長，6月單月保費(fèi)收入同比分別為6.4%、5.4%、5.5%和10.2%。
展望2025年，壽險有望逐步走出調(diào)整周期，邁向低利率時代的高質(zhì)量發(fā)展；財(cái)險將聚焦規(guī)模和價值的再平衡
壽險方面，分紅險有望逐步占據(jù)主流，監(jiān)管引導(dǎo)推動保險差異化和精細(xì)化發(fā)展，商業(yè)醫(yī)療險供給有望迎來增量。老齡化背景下，儲蓄、養(yǎng)老年金等產(chǎn)品也有望迎來快速增長。財(cái)險方面，頭部險企仍聚焦財(cái)險業(yè)務(wù)的專業(yè)化、精細(xì)化、集約化發(fā)展，頭部大型財(cái)險公司有望憑借規(guī)模優(yōu)勢和精細(xì)化管理繼續(xù)做優(yōu)做強(qiáng)，競爭格局有望進(jìn)一步改善，頭部財(cái)險公司有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。
投資建議
上半年保費(fèi)收入持續(xù)向好，人身險累計(jì)保費(fèi)同比自4月轉(zhuǎn)正后繼續(xù)保持正增，財(cái)險則保持穩(wěn)健增長。利率下行背景下，各大險企分紅險占比有望持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，潛在利差損壓力有望緩解。整體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖有望推動長端利率回升，資本市場有望迎來反彈，保險板塊有望持續(xù)演繹一直強(qiáng)調(diào)的“資負(fù)共振”邏輯，建議積極關(guān)注。建議重點(diǎn)關(guān)注長航二期改革效果凸顯、資負(fù)兩端表現(xiàn)均穩(wěn)健的中國太保，以及陽光保險、中國平安、中國太平、新華保險、中國人壽、中國人保、中國財(cái)險。
風(fēng)險提示
政策不及預(yù)期、資本市場波動加大、居民財(cái)富增長不及預(yù)期、長端利率下行超預(yù)期、險企改革不及預(yù)期。
張凱烽?
（執(zhí)業(yè)證書編號：S0100524070006）
證券研究報(bào)告：《保險行業(yè)點(diǎn)評：低利率時代的分紅險領(lǐng)航與財(cái)險穩(wěn)健擴(kuò)張》
對外發(fā)布時間：2025年7月28日
報(bào)告撰寫：張凱烽S0100524070006
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