吳家菱

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證券時報記者程丹

改革與資本市場的高質(zhì)量發(fā)展相伴相生。公募基金改革、科創(chuàng)板“1+6”政策措施、上市公司并購重組等一批標(biāo)志性改革在上半年一一破題，資本市場通過適配性改革，引導(dǎo)各類要素資源加快向創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，新上市的公司中超九成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

資本市場新一輪深化改革正處進行時，證監(jiān)會年中工作會議強調(diào)，要深化改革激發(fā)多層次市場活力，從資產(chǎn)端、資金端進一步固本培元，持續(xù)提升監(jiān)管執(zhí)法效能。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒認為，資本市場改革的目標(biāo)，就是要通過資本市場改革的持續(xù)推進、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及投融資機制的完善，促進資本市場改革與科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級更好地深度融合，不斷提升資本市場的效率與吸引力。

全方位擁抱科技創(chuàng)新

創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本。過去一段時間，資本市場支持科技創(chuàng)新的政策措施密集出臺，加力推出進一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，在創(chuàng)業(yè)板啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。這一系列舉措，從提升制度包容性和適應(yīng)性的角度出發(fā)，賦能資本市場更好地服務(wù)科技創(chuàng)新發(fā)展。

以科創(chuàng)成長層為例，通過差異化監(jiān)管與信息披露機制，為人工智能、商業(yè)航天等前沿領(lǐng)域企業(yè)開辟“未盈利也可上市”通道，徹底打破傳統(tǒng)盈利門檻對硬科技企業(yè)的硬性要求。通過風(fēng)險分層管理，在激發(fā)創(chuàng)新活力與保護投資者權(quán)益間找到了平衡點，意在通過“融資端”與“投資端”的良性互動，培育創(chuàng)新生態(tài)。

這是科創(chuàng)板試點以來的經(jīng)驗總結(jié)，也是對處于不同成長階段的科創(chuàng)企業(yè)提供更精準(zhǔn)的服務(wù)和資源配置的探索。自科創(chuàng)板開板以來，已有20家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)實現(xiàn)上市融資，支撐研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化。

在開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅看來，一批創(chuàng)新制度在科創(chuàng)板試驗田上先行先試，正推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，更多典型案例的出現(xiàn)值得期待。

根據(jù)監(jiān)管安排，證監(jiān)會將深化改革激發(fā)多層次市場活力，推動科創(chuàng)板改革舉措落地，推出深化創(chuàng)業(yè)板改革的一攬子舉措，持續(xù)推進債券、期貨產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。

多層次板塊建設(shè)方面，田軒建議，主板應(yīng)提升對大型創(chuàng)新龍頭企業(yè)的吸引力，進一步放寬對具有核心技術(shù)、創(chuàng)新商業(yè)模式企業(yè)的上市條件限制；科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)，支持更多具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市；北交所要突出服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，完善上市、交易、再融資等制度，降低中小企業(yè)上市門檻，提高融資效率。

提升上市公司投資價值

隨著政策端多措并舉激發(fā)并購重組市場活力，當(dāng)前A股市場并購重組已進入“活躍期”。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，超1400家A股上市公司提出并購重組計劃，其中構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的超過100單。一大批上市公司積極謀劃并購重組，推動轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)整合，提升投資價值。

中國船舶擬吸收合并中國重工（維權(quán)），船舶產(chǎn)業(yè)整合再進一步；億華通擬收購旭陽氫能，氫能行業(yè)現(xiàn)首單民企深度重組案例；國泰君安吸收合并海通證券塵埃落定，強強聯(lián)合打造券商新龍頭……上市公司產(chǎn)業(yè)整合不斷升溫，企業(yè)沿著生態(tài)鏈上下游合縱連橫，在更大范圍、更深層次強化業(yè)務(wù)協(xié)作、促進戰(zhàn)略協(xié)同，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

證監(jiān)會表示，要大力推動上市公司提升投資價值，抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落實落地，同時嚴防利益輸送和“渾水摸魚”，加快推進財務(wù)造假綜合懲防意見落地，更好發(fā)揮公司治理內(nèi)生約束作用。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，隨著政策紅利持續(xù)釋放，未來更多能夠展現(xiàn)創(chuàng)新性、示范性、導(dǎo)向性的并購重組案例有望不斷涌現(xiàn)，進而淘汰低效產(chǎn)能、盤活存量資產(chǎn)、發(fā)掘未來價值，促進資本市場結(jié)構(gòu)、效率和投資價值的持續(xù)改善，推動我國經(jīng)濟發(fā)展實現(xiàn)新的躍遷。

懲治資本市場違法違規(guī)行為

嚴監(jiān)嚴管是維護資本市場“三公”秩序和護航市場改革的內(nèi)在要求，也是保護中小投資者合法權(quán)益的必然之舉。今年以來，證監(jiān)會發(fā)布多起資本市場違法違規(guī)典型案例，涉及財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等，資本市場“零容忍”震懾作用凸顯。

證券監(jiān)管執(zhí)法并非“罰酒三杯”。以財務(wù)造假為例，目前已經(jīng)逐步形成全鏈條依法嚴厲打擊財務(wù)造假犯罪的常態(tài)，在行政執(zhí)法領(lǐng)域，構(gòu)建起了“長牙帶刺”的全方位追責(zé)體系，同時，民事追償體系進一步完善，行政刑事銜接配合機制深化，配合著打大、打惡、打重點的執(zhí)法策略，“不敢違、不想違、不能違”的市場生態(tài)加速形成。

證監(jiān)會指出，要持續(xù)提升監(jiān)管執(zhí)法效能，強化監(jiān)管協(xié)同，提高科技監(jiān)管能力，提升執(zhí)法質(zhì)效，堅決懲治資本市場違法違規(guī)行為。

田利輝指出，我國證券市場的體制特點與發(fā)展階段，決定了行政監(jiān)管在保護投資者權(quán)益，保證市場公平、有效和透明中占有重要位置。不斷強化的監(jiān)管執(zhí)法工作，能夠保障證券發(fā)行活動、證券交易活動等得以有序展開，從而防范證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險，維護證券投資者的合法權(quán)益。

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