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近日，北京證券交易所正式終止對浙江晶陽機電股份有限公司（以下簡稱“晶陽機電”）的IPO審核，這家曾以單晶硅生長爐為核心產(chǎn)品的企業(yè)，最終倒在了行業(yè)周期調(diào)整與自身治理缺陷的雙重壓力之下。從2023年12月26日申請獲受理，到2025年6月26日主動撤回材料，這場歷時18個月的資本博弈，暴露出光伏設備賽道中小企業(yè)的生存困境。

合規(guī)瑕疵：股權(quán)代持與信息披露違規(guī)成“導火索”

晶陽機電的IPO之路從一開始便埋下隱患。2023年12月28日，即申請受理僅兩天后，浙江證監(jiān)局便對其出具警示函，直指兩大核心問題：

1．股權(quán)代持未披露：公司在新三板掛牌期間存在股權(quán)代持情形，既未在申請掛牌前解除還原，也未在定期報告中披露。

2．重大合同延遲披露：公司延遲披露與寧夏旭櫻簽訂的1.19億元銷售合同，該合同金額占公司2022年經(jīng)審計總資產(chǎn)的23.55%，屬于重大應披露事項。

北交所首輪問詢即要求說明股權(quán)代持清理的真實性及潛在糾紛風險，但公司回復未能打消監(jiān)管疑慮。更致命的是，財務數(shù)據(jù)矛盾進一步削弱了市場信任——招股書顯示，2023年賣給旭櫻新能源的160型單晶生長爐單價為115.04萬元/臺，但根據(jù)發(fā)出商品數(shù)據(jù)推算，實際單價僅58.87萬元/臺，僅為披露價格的一半，且顯著低于同期賣給四川永祥的同類產(chǎn)品單價（90.61萬元/臺）。

業(yè)績“變臉”：行業(yè)寒冬下抗風險能力薄弱

如果說合規(guī)問題是“外傷”，那么業(yè)績斷崖式下滑則是“內(nèi)傷”。財報顯示：

2024年：營收3.08億元，同比下滑9.24%；歸母凈利潤4644.45萬元，同比下滑13.08%。

2025年一季度：營收4283.82萬元，同比大降55.67%；凈利潤624.66萬元，同比下降67.28%，毛利率從2023年的29.23%提升至30.97%，但凈利率卻同比微降，從15.73%下滑至15.07%。

業(yè)績崩塌的背后，是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩與技術(shù)迭代的雙重沖擊。一方面，多晶硅料價格從2022年30萬元/噸的價格高點暴跌至當前的4萬元/噸左右，下游企業(yè)削減資本開支，導致設備需求銳減；另一方面，N型電池技術(shù)快速普及，要求設備商持續(xù)投入研發(fā)，而晶陽機電技術(shù)儲備或有不足，2023年3月160型單晶生長爐市場占有率僅2.01%，難以抵御行業(yè)洗牌。

行業(yè)啟示：注冊制下“硬指標”不容妥協(xié)

晶陽機電的案例為擬上市企業(yè)敲響警鐘。在注冊制深化背景下，監(jiān)管機構(gòu)愈發(fā)關注企業(yè)的“真實質(zhì)地”：客戶依賴是否過高、財務數(shù)據(jù)是否可信、公司治理是否規(guī)范，這些“硬指標”沒有討價還價的余地。對于光伏等周期性行業(yè)，企業(yè)更需證明自身具備穿越行業(yè)起伏的能力，而非依賴一兩個大客戶或短期紅利。

隨著晶陽機電IPO終止，其擬募資1.66億元的擴產(chǎn)計劃（年新增300套單晶生長爐）也隨之擱淺。在行業(yè)產(chǎn)能過剩、技術(shù)迭代加速的背景下，這家曾經(jīng)的“光伏賣鏟人”，能否在寒冬中存活并等待下一個周期，仍充滿未知。

注：本文結(jié)合AI生成，文中觀點不構(gòu)成投資建議，僅供參考。市場有風險，投資需謹慎。

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