零嘉年

華爾街見聞

投資者對特朗普反復無常的貿易戰(zhàn)可能對新興市場造成的潛在影響擔憂減弱，轉而關注這些國家逐步改善的經濟狀況。同時，特朗普對鮑威爾的抨擊以及美國政府債務水平上升，也令投資者對美債持謹慎態(tài)度。

隨著傳統(tǒng)避險資產美債的吸引力下降，投資者正大舉涌入新興市場債券，推動高評級新興市場政府和企業(yè)債相對于美債的利差降至金融危機以來的最低水平。

最新數(shù)據(jù)顯示，投資級新興市場國家債券較美債的溢價已降至1.04個百分點，企業(yè)債券的溢價則為1.1個百分點。這標志著主權債利差達到自2007年以來的最緊水平，而企業(yè)債利差也接近特朗普當選前的低點。

這一走勢表明，投資者對特朗普反復無常的貿易戰(zhàn)可能對新興市場造成的潛在影響擔憂減弱，轉而關注這些國家逐步改善的經濟狀況。同時，特朗普對鮑威爾的抨擊以及美國政府債務水平上升，也令投資者對美債持謹慎態(tài)度。

“傳統(tǒng)的安全資產已不如從前那么安全，這是推動人們進入信貸市場（包括新興市場）的因素之一，”美國銀行全球新興市場固定收益策略主管DavidHauner表示。他同時指出，“超強”的全球股票市場和美元走弱也提供了助力。

摩根大通新興市場債券指數(shù)（包括投資級和高收益級）的整體利差已從今年4月的3.9個百分點降至略高于3個百分點，達到2020年初以來的最低水平。新興市場主權債券和企業(yè)債券分別提供7.3%和6.3%的收益率，相比之下，10年期美債收益率為4.3%。

高評級發(fā)行國增加，帶動債券市場擴容

市場受到高評級海灣國家成為債券常規(guī)發(fā)行者的提振。

例如，沙特阿拉伯有望連續(xù)第二年成為新興市場債務最大發(fā)行國之一，因為該國正利用債務市場度過油價低迷期并為其“巨型項目”提供資金。

“新興市場投資級利差相對于歷史水平確實偏緊。然而，該領域的信用評級質量在近年來也有顯著提高，”瑞銀資產管理新興市場固定收益主管ShamailaKhan表示。

全球投資者加速布局

利差收緊也反映了高質量信貸在新興市場和發(fā)達市場之間正在發(fā)生的“趨同交易”。AvivaInvestors新興市場債務聯(lián)席主管AaronGrehan指出：“過去兩到三年，我們看到全球投資者在新興市場（尤其是投資級）的參與度不斷提高?！?/p>

Hauner則補充道：“新興市場多年來一直被嚴重低配。如果人們持有較少，他們就有更多空間繼續(xù)在新興市場信貸中增加風險敞口。”

然而，一些分析師認為投資者的樂觀情緒幾乎沒有為全球經濟增長預期急劇下滑或美國關稅驅動通脹的潛在風險留下空間。

摩根大通新興市場固定收益策略主管JonnyGoulden表示，雖然美國經濟數(shù)據(jù)可能好于預期，但“如果衰退風險保持較低，利差沒有太多空間進一步收緊”，但“如果衰退風險重新出現(xiàn)，利差有可能顯著擴大”。

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