士初藍(lán)

一場被擱淺兩年的收購，在實(shí)控人陶春風(fēng)的資本騰挪后卷土重來，背后是浙江新材料龍頭背水一戰(zhàn)的轉(zhuǎn)型抉擇。

7月21日上午，寧波長鴻高分子科技股份有限公司（605008.SH）股票正式復(fù)牌。就在三天前，這家浙江新材料企業(yè)宣布重啟對廣西長科新材料有限公司的收購計(jì)劃——擬以“發(fā)行股份+可轉(zhuǎn)債+現(xiàn)金支付”的組合方式，拿下這家特種樹脂企業(yè)100%股權(quán)。

與2023年失敗的交易不同，本次交易對方全部為實(shí)控人陶春風(fēng)控制的企業(yè)：海南定恒、寧波定科、寧波定高。這意味著，這場估值21億的并購本質(zhì)是一場關(guān)聯(lián)資產(chǎn)整合。

三重支付工具破解前次困局

翻開此前披露的重組預(yù)案，交易設(shè)計(jì)的精妙躍然紙上。長鴻高科擬通過三種支付工具組合：發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及現(xiàn)金支付，同時向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

這一設(shè)計(jì)直指兩年前交易失敗的痛點(diǎn)。2023年，長鴻高科首次嘗試收購廣西長科時，曾因現(xiàn)金支付壓力過大引發(fā)監(jiān)管問詢，最終導(dǎo)致交易流產(chǎn)。

“此次方案明顯吸取了教訓(xùn)。”一位浙江投行人士分析，“可轉(zhuǎn)債的引入緩解了現(xiàn)金壓力，配套融資則提供流動性支持，三重工具形成閉環(huán)?！?/p>

從交易對象看，所有交易方均為陶春風(fēng)旗下企業(yè)。公開信息顯示，今年4月陶春風(fēng)剛完成廣西長科股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整——海南定恒、寧波定科、寧波定高成為新股東，海南恒運(yùn)則退出。這一動作被市場解讀為實(shí)控人為重啟并購掃清障礙。

兩年蟄伏，特種樹脂補(bǔ)鏈背后的邏輯

長鴻高科對廣西長科的執(zhí)念，源自業(yè)績的持續(xù)承壓。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司自2021年起凈利潤連年下滑，而最新業(yè)績預(yù)告也令人揪心。

“子公司裝置技改導(dǎo)致停工，疊加產(chǎn)品價格降幅大于原材料，毛利率被嚴(yán)重?cái)D壓?！惫驹诠嬷薪忉?。困境之下，重啟并購成為尋求突破的關(guān)鍵一步。

為何執(zhí)著于廣西長科？答案藏在產(chǎn)業(yè)協(xié)同的密碼里。

長鴻高科現(xiàn)有產(chǎn)品以TPES彈性體、PBAT/PBT生物降解塑料為主。而廣西長科專注特種合成樹脂，產(chǎn)品包括透明ABS、高透明MS、高腈AS等高端材料。更重要的是，長鴻高科生產(chǎn)的LCBR、SBR正是廣西長科的核心原料。

“交易完成后，公司將形成從基礎(chǔ)原料到特種樹脂的完整鏈條?！遍L鴻高科在預(yù)案中強(qiáng)調(diào)，此舉能滿足客戶多元化需求，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合與規(guī)模擴(kuò)張。

在浙江制造業(yè)“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”戰(zhàn)略背景下，這場收購折射出浙企通過縱向整合提升競爭力的典型路徑。

雙重押注，新能源材料賽道的百億野心

并購之外，長鴻高科的轉(zhuǎn)型布局還有另一重落子。

2023年8月，公司宣布與盤錦晟騰共同出資5億元設(shè)立合資公司，其中長鴻高科持股45%。該公司的使命是研發(fā)兩類存在巨大國產(chǎn)替代空間的材料：光伏POE膠膜改性替代材料和氫化丁腈橡膠（HNBR）。

其中，光伏POE膠膜2025年需求預(yù)計(jì)46萬噸，市場規(guī)模115億元；氫化丁腈橡膠2025年需求4.7-5.6萬噸，市場規(guī)模94-112億元。

“當(dāng)前POE粒子和HNBR嚴(yán)重依賴海外龍頭，技術(shù)壁壘極高。”一位業(yè)內(nèi)人士指出，“長鴻高科的布局瞄準(zhǔn)了新能源與鋰電的痛點(diǎn)，但技術(shù)突破需要時間沉淀?！?/p>

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當(dāng)浙江制造從規(guī)模競爭邁向技術(shù)突圍，長鴻高科的選擇，已然成為觀察本土新材料產(chǎn)業(yè)進(jìn)化的絕佳樣本。

隨著今日早盤交易數(shù)據(jù)跳動，長鴻高科的股價走勢牽動人心。兩年前收購失敗時，其股價在復(fù)牌當(dāng)日下挫5.7%。而此次，投資者將用真金白銀檢驗(yàn)這場關(guān)聯(lián)并購的成色。

在寧波北侖區(qū)的生產(chǎn)基地里，技改后的PBT裝置已重新轟鳴。流水線上，乳白色的生物降解塑料顆粒正被打包裝車。而此刻陶春風(fēng)資本棋局中的廣西長科資產(chǎn)，能否成為激活全局的關(guān)鍵一子，答案正在書寫。

—編者按—

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