周逸琪

7月9日，移動(dòng)機(jī)器人龍頭極智嘉（2590.HK）在港交所掛牌上市，募資總額超27億港元，是迄今為止募資規(guī)模最大的機(jī)器人企業(yè)H股IPO，也是2025年以來香港市場規(guī)模最大的非“A+H”科技企業(yè)IPO。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，至少有13家機(jī)器人公司向港交所遞交上市申請，這批擬上市的企業(yè)中，有9家在今年6月遞交了上市申請。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在港交所首發(fā)上市的機(jī)器人企業(yè)中，絕大多數(shù)還未實(shí)現(xiàn)盈利。擬“A+H”兩地上市的企業(yè)中，石頭科技、兆威機(jī)電、廣和通三家為已經(jīng)盈利企業(yè)。

待上市的機(jī)器人公司大多聚焦移動(dòng)、工業(yè)、服務(wù)等場景。雖憑借清晰的商業(yè)化路徑吸引了阿里、騰訊等巨頭資本入局，營收保持增長態(tài)勢，但高研發(fā)投入與市場開拓下的持續(xù)虧損仍是普遍困境。在行業(yè)融資遇冷、市場分散的壓力下，港交所18C章政策為未盈利特專科技企業(yè)打開資本窗口，成為企業(yè)募資輸血的關(guān)鍵抓手。

IPO是這些企業(yè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，能否憑借資本東風(fēng)打破“增收不增利”的困局，進(jìn)而形成技術(shù)迭代升級與資本持續(xù)關(guān)注的良性循環(huán)，已然成為觀察機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢的重要樣本。

多數(shù)虧損，募資輸血

據(jù)記者梳理，若按應(yīng)用場劃分，除了剛剛上市的極智嘉外，仙工智能、斯坦德機(jī)器人、凱樂士都是移動(dòng)機(jī)器人；工業(yè)機(jī)器人有埃斯頓和翼菲智能2家；面向家庭或商業(yè)等服務(wù)場景的服務(wù)機(jī)器人公司有云跡科技、掃地機(jī)器人公司石頭科技、割草機(jī)廠商樂動(dòng)機(jī)器人、具身家庭機(jī)器人廠商臥安機(jī)器人；另有面向機(jī)器人自動(dòng)化和AI的鎂伽科技。

這些行業(yè)相比于人形機(jī)器人，應(yīng)用場景垂直，商業(yè)化路線清晰，因而曾經(jīng)風(fēng)光無兩。不少企業(yè)在融資窗口期，大額融資“拿到手軟”，但也造就了行業(yè)擁擠的局面，價(jià)格戰(zhàn)不斷，企業(yè)壓力陡增。

以服務(wù)機(jī)器人頭部企業(yè)云跡科技為例，公司深耕酒店場景，以酒店送餐機(jī)器人打開市場，并通過場景深挖、場景延伸等接入清掃等場景。

截至2024年，公司完成了D輪融資，股東層面吸引了阿里、騰訊、攜程等一批知名的資方。

但另一方面，云跡科技過去幾年仍然處于虧損狀態(tài)，好在虧損面在逐步收窄。招股書顯示，云跡科技營業(yè)收入由2022年的1.61億元，增至2024年的2.45億元，年復(fù)合增長率23.2%。由于較高的研發(fā)投入水平和市場開拓成本，2022年至2024年，公司歸屬股東權(quán)益分別虧損3.65億元、2.64億元和1.85億元。

2020年至2022年期間，極智嘉、斯坦德、優(yōu)艾智合等移動(dòng)機(jī)器人企業(yè)同樣在3年間斬獲了多次數(shù)億元的大額融資。

極智嘉是這一細(xì)分行業(yè)的龍頭，2022年至2024年期間，營收從14.52億元增長到24.09億元，凈利潤虧損從15.67億元縮窄至8.32億元。

極智嘉在其招股書中坦承，短期虧損是必要的戰(zhàn)略投資，預(yù)計(jì)其將產(chǎn)生可觀的長期回報(bào)，同時(shí)為未來的盈利能力奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。盡管目前出現(xiàn)虧損，但隨著訂單量和收入增長，虧損持續(xù)收窄，加上市場對AMR解決方案的巨大需求，以及自身運(yùn)營優(yōu)化，預(yù)期于不久的將來實(shí)現(xiàn)盈利。

不過，從目前的發(fā)展情況看，移動(dòng)機(jī)器人市場格局比較分散、企業(yè)融資不易的局面短期難以改進(jìn)，上市也成了續(xù)命的重要途徑。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年全球AMR（自主移動(dòng)機(jī)器人）解決方案市場前四大參與者的市場份額僅23.5%。高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所數(shù)據(jù)顯示，2023年中國移動(dòng)機(jī)器人市場AMR銷量同比幾近翻倍，但受下游行業(yè)市場不振影響，2024年增速下降至10.64%，移動(dòng)機(jī)器人企業(yè)獲得大額融資的難度加大，訂單少、盈利難等問題凸顯。

港股上市搶占政策紅利

在融資遇冷、現(xiàn)金流緊張的局面下，來自港股市場的利好政策猶如及時(shí)雨，給到企業(yè)發(fā)展的定心丸。

目前，港交所上市規(guī)則第18C章，允許市值規(guī)模較小、尚未盈利的特?？萍计髽I(yè)赴港上市，當(dāng)中最具代表性的有晶泰科技。同樣，現(xiàn)有政策也放寬了“A+H”上市的門檻，港交所真正“開閘放水”。

赴港上市所需時(shí)間短，暫未盈利的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司在港股市場上市更容易獲得資金。翼菲智能、斯坦德機(jī)器人這兩家公司在2024年才達(dá)到18C規(guī)定的收入要求，剛好達(dá)到上市的門檻。

細(xì)數(shù)待上市的機(jī)器人企業(yè)，大部分已經(jīng)有了一定規(guī)模的市場應(yīng)用場景，需要資金加大投入和上規(guī)模，還有一些處于關(guān)鍵的研發(fā)階段。

各家招股書的募集資金用途也大多指向了持續(xù)提升研發(fā)能力與推進(jìn)產(chǎn)品迭代。

其中云跡科技便提到，進(jìn)一步改進(jìn)機(jī)器人智能體技術(shù)，提高其產(chǎn)品及服務(wù)的通用性及適應(yīng)性，提高在中國境內(nèi)外的商業(yè)化能力等。兆威機(jī)電、廣和通尋求港股上市的原因，也與公司加大力度發(fā)展具身智能與人形機(jī)器人有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。

另外，幾乎每一家計(jì)劃赴港上市的機(jī)器人企業(yè)都會(huì)提到，本次募集的資金將用于公司補(bǔ)充一般營運(yùn)資金，部分企業(yè)還提及債務(wù)償還。

值得注意的是，已上市的機(jī)器人企業(yè)大多股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)，表明港股市場對新興科技企業(yè)接受度高，能給予機(jī)器人企業(yè)一定的估值認(rèn)可，有助于企業(yè)獲得資金支持發(fā)展。

其中，越疆機(jī)器人自2025年以來，其股價(jià)已經(jīng)相比年初增長了將近1.5倍，優(yōu)必選的股價(jià)相比年初增長了超過一半。三花智控為特斯拉人形機(jī)器人供應(yīng)關(guān)鍵零部件，過去一個(gè)月，三花智控港股維持了相對強(qiáng)勢的股價(jià)表現(xiàn)，相對IPO價(jià)格漲幅接近25%。

三花智控在半年內(nèi)便完成了“A+H”兩地上市。埃斯頓、石頭科技和兆威機(jī)電等原先在A股上市的企業(yè)也跟隨三花智控的腳步，紛紛向港交所沖刺。

業(yè)內(nèi)人士表示，通過港交所上市，從公開市場中募集資金，無異于是為未來發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力，但更為關(guān)鍵的是企業(yè)能否從“增收不增利”的局面中走出來，最終形成資金支持推動(dòng)技術(shù)升級和產(chǎn)品銷售，進(jìn)而吸引資本關(guān)注的正反饋機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資本市場和公司運(yùn)營層面的雙贏。

（作者：林典馳倪雨晴）

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