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主流題材正在退潮，新題材剛剛醞釀。

7月25日，無(wú)論是A股還是港股，或是A50，都走得不太好，午后各大指數(shù)更是出現(xiàn)了一波小幅跳水，很多個(gè)股也跟隨下跌。但很明顯的一個(gè)動(dòng)作是：資金在往AI、半導(dǎo)體和機(jī)器人方向轉(zhuǎn)。

午后，雖然指數(shù)殺跌，但人工智能ETF和機(jī)器人ETF的漲幅都來(lái)到了1%以上。與此同時(shí)，此前走勢(shì)相對(duì)較弱的科創(chuàng)50尾盤(pán)漲超2%，芯片產(chǎn)業(yè)鏈全線走強(qiáng)，寒武紀(jì)大漲超15%。這其中，寒武紀(jì)的放量大漲尤其重要，因?yàn)樗巧弦徊萍脊傻目傹堫^。

顯然，板塊輪動(dòng)已然開(kāi)始。那么，后市如何演繹？

股市突變

7月25日午后，無(wú)論是A股還是港股，都有一波殺跌。而且今天整個(gè)盤(pán)面處于一個(gè)被壓制的狀態(tài)。這可能與最近一段時(shí)間“反內(nèi)卷”、“海南”等主題投資出現(xiàn)兌現(xiàn)有關(guān)。

不過(guò)，市場(chǎng)依然保持著足夠的熱度。午后，科創(chuàng)50指數(shù)漲超2%，寒武紀(jì)漲超15%。上海人工智能論壇顯然成了資金突破的對(duì)象，而寒武紀(jì)代表的科技板塊是上一輪大漲的旗幟。

此外，午后，港股半導(dǎo)體板塊也走強(qiáng)，華虹半導(dǎo)體漲超8%，中芯國(guó)際、上海復(fù)旦漲逾5%。浙商證券發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告稱，維持中芯國(guó)際“買入”評(píng)級(jí)。南向資金近期持續(xù)加倉(cāng)。

科技板塊明顯在承接從前述主題當(dāng)中流出的資金。A股機(jī)器人概念股也開(kāi)始活躍，榮泰健康午后漲停，上緯新材漲超10%，新時(shí)達(dá)、豐茂股份、山東威達(dá)、宏英智能等漲幅居前。機(jī)器人ETF逆勢(shì)走強(qiáng)，漲超1%。

萬(wàn)聯(lián)證券在中期行業(yè)投資報(bào)告中指出，當(dāng)前正處于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化的“破曉時(shí)刻”，量產(chǎn)元年已經(jīng)開(kāi)啟。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正處于技術(shù)突破與商業(yè)化落地的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，政策支持、入局者不斷增加及AI大模型賦能共同推動(dòng)行業(yè)加速發(fā)展。隨著社會(huì)老齡化趨勢(shì)加劇、人力成本提升，市場(chǎng)對(duì)人形機(jī)器人的需求與日俱增，人形機(jī)器人有望形成一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，逐漸從B端走向C端，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。

健康輪動(dòng)OR調(diào)整開(kāi)始？

7月24日，A股收盤(pán)突破3600點(diǎn)，今天再度跌破。在目前這個(gè)位置，市場(chǎng)似乎有休整需求。然而，從結(jié)構(gòu)上看，資金又不缺少突破口。那么，當(dāng)下的市場(chǎng)是處于健康輪動(dòng)的狀態(tài)，還是開(kāi)啟新一輪調(diào)整呢？分析人士認(rèn)為，可能依然是一個(gè)輪動(dòng)偏強(qiáng)的格局。

第一，從預(yù)期上看，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月24日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普到訪美聯(lián)儲(chǔ)，與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一同參觀美聯(lián)儲(chǔ)大樓的改造項(xiàng)目，并當(dāng)面催促鮑威爾降息。由此，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率目前約為75%-85.8%，預(yù)計(jì)降息幅度為25個(gè)基點(diǎn)。在這種背景之下，若科技板塊休息，周期類資產(chǎn)調(diào)整到位，則可能還會(huì)因此再度起舞。

據(jù)華金證券的數(shù)據(jù)，當(dāng)前部分周期行業(yè)估值仍有上升空間。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上，周期大行情中行業(yè)估值可上升至70%以上的歷史分位的高水平。二是當(dāng)前來(lái)看，部分周期行業(yè)估值歷史分位數(shù)仍在30%以下，仍有較大的上升空間。

第二，當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍維持在較高的位置。一是融資余額連續(xù)增長(zhǎng)，7月24日，兩市融資余額較前一交易日再度增加60.25億元；二是長(zhǎng)債出現(xiàn)趨勢(shì)下跌，今天權(quán)益調(diào)整，30年國(guó)債期貨依然大幅下跌，且呈現(xiàn)出空頭走勢(shì)。

第三，從結(jié)構(gòu)上看，中小盤(pán)個(gè)股仍處于充分演繹的過(guò)程當(dāng)中，真正對(duì)大盤(pán)指數(shù)起拉抬作用的權(quán)重股則處于相對(duì)弱勢(shì)，且不少處于相對(duì)低位，比如中國(guó)石化、中國(guó)人壽、貴州茅臺(tái)等。這其中，特別值得一提的是券商股。目前，多數(shù)券商股處于多頭排列狀態(tài)，但近期并未明顯大漲，可以說(shuō)進(jìn)可攻，退可守。

從事件驅(qū)動(dòng)的角度來(lái)看，利好因素依然偏多。中美方向雖然復(fù)雜，但氣氛偏暖。8月1日，特朗普將重啟關(guān)稅，但主要國(guó)家和地區(qū)都已經(jīng)有協(xié)議。此外，今年后半段，仍有重磅會(huì)議和重大事件落地。市場(chǎng)亦對(duì)此存有相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期。