江新覺(jué)

啟動(dòng)后歷時(shí)半年未果，納爾股份（002825.SZ）收購(gòu)半導(dǎo)體企業(yè)的計(jì)劃，以失敗落下帷幕。

納爾股份7月21日公告，因未就投資達(dá)成最終共識(shí)，該公司終止收購(gòu)江西藍(lán)微電子科技有限公司（下稱“藍(lán)微電子”）。該公司原計(jì)劃，通過(guò)受讓股權(quán)和增資，收購(gòu)藍(lán)微電子51%股權(quán)。

雖然最終未能完成，但今年1月收購(gòu)計(jì)劃披露后，納爾股份股價(jià)最高時(shí)上漲了近80%，多名股東、高管，也在高點(diǎn)拋出減持計(jì)劃，擬合計(jì)減持逾1900萬(wàn)元。

最近幾年來(lái)，納爾股份的凈利潤(rùn)，最近幾年來(lái)大幅波動(dòng)。為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，該公司已在2022年出資3800萬(wàn)元對(duì)外收購(gòu)，但收購(gòu)而來(lái)的資產(chǎn)，不僅未能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，反而在收購(gòu)第一年就出現(xiàn)虧損。此次收購(gòu)藍(lán)微電子折戟，也意味著該公司打造第二增長(zhǎng)曲線的努力再次受挫。

收購(gòu)折戟股價(jià)最多漲近80%

為何終止收購(gòu)藍(lán)微電子，納爾股份未在21日的公告中稱，終止收購(gòu)是因?yàn)槲淳屯顿Y事項(xiàng)達(dá)成最終共識(shí)，且未簽署正式投資協(xié)議，也未就延長(zhǎng)排他期達(dá)成一致。因此，雙方早前所簽協(xié)議，在7月20日的排他期屆滿日自動(dòng)終止，該公司21日已向藍(lán)微電子及相關(guān)方確認(rèn)此事。

該公司還在公告中稱，由于未發(fā)生實(shí)際資金往來(lái)，終止收購(gòu)不會(huì)對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

納爾股份最早公開(kāi)收購(gòu)藍(lán)微電子的計(jì)劃，是在今年1月22日。該公司當(dāng)時(shí)披露，已與藍(lán)微電子簽訂投資意向協(xié)議，打算以受讓部分股權(quán)+增資的方式，在交易完成后持有藍(lán)微電子不低于51%的股權(quán)，從而取得控制權(quán)。

公告顯示，藍(lán)微電子是國(guó)內(nèi)較具規(guī)模的芯片封裝鍵合引線研發(fā)生產(chǎn)型科技企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品應(yīng)用于集成電路、LED芯片封裝等領(lǐng)域，2023年的營(yíng)業(yè)收入，在納爾股份同期營(yíng)收中所占比例介于10%-50%之間，整體估值初步在1億-2億元之間。

納爾股份稱，收購(gòu)是為了打造業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線，并通過(guò)布局半導(dǎo)體封裝材料領(lǐng)域，與該公司在江西的子公司形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。雙方還約定，若藍(lán)微電子2025-2027年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，納爾股份將繼續(xù)收購(gòu)剩余股權(quán)。

市場(chǎng)對(duì)納爾股份的這場(chǎng)收購(gòu)，抱有較大期待。收購(gòu)計(jì)劃披露后，納爾股份的股價(jià)從8.32元持續(xù)上漲，最高點(diǎn)一度達(dá)到12.35元，累計(jì)漲幅接近80%。

由于后來(lái)一直沒(méi)有披露收購(gòu)進(jìn)展，投資人在互動(dòng)平臺(tái)和調(diào)研中多次問(wèn)及此事。納爾股份5月14日最后一次公開(kāi)回答提問(wèn)時(shí)稱，截至回復(fù)日，除簽訂投資意向協(xié)議外，暫未與對(duì)方簽訂后續(xù)投資協(xié)議，無(wú)應(yīng)披露未披露相關(guān)事項(xiàng)。

納爾股份作出上述回復(fù)后，股價(jià)應(yīng)聲下跌。5月15日，該股從12.35元的新高位置跌停，隨后一路下跌，最低時(shí)已經(jīng)低于10元。截至7月22日，該股最新收盤(pán)價(jià)為10.68元，下跌0.37%。

多次尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)未果

最近幾年來(lái)，納爾股份原有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大波動(dòng)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年到2024年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為16.18億元、14.87億元、19億元，同比增長(zhǎng)—7.98%、—8.09%、27.73%；凈利潤(rùn)3.52億元、1億元、1.26億元，同比增長(zhǎng)470.87%、—71.54%、26.09%；毛利率分別為18.47%、17.33%、17.11%，呈小幅下滑態(tài)勢(shì)。

納爾股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是精密涂布復(fù)合材料。在原有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的情況下，該公司近年來(lái)試圖拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2022年1月，該公司出資3800萬(wàn)元，投資東莞市駿鴻光學(xué)材料有限公司（下稱“駿鴻光學(xué)”）。駿鴻光學(xué)承諾，2022年至2024年的凈利潤(rùn)不低于800萬(wàn)、1200萬(wàn)、2000萬(wàn)元。

然而，在收購(gòu)的第一年，駿鴻光學(xué)的承諾就沒(méi)能兌現(xiàn)，甚至還虧損了236.19萬(wàn)元，并在2023年續(xù)虧465.99萬(wàn)元，2024年的凈利潤(rùn)也只有435.97萬(wàn)元。根據(jù)納爾股份今年4月21日公告，駿鴻光學(xué)需補(bǔ)償?shù)臉I(yè)績(jī)承諾為696.9萬(wàn)元，其中現(xiàn)金支付160萬(wàn)元，其余以轉(zhuǎn)讓所持相應(yīng)數(shù)量的駿鴻光學(xué)股權(quán)補(bǔ)償。

此次收購(gòu)藍(lán)微電子未能如愿，意味著納爾股份的半導(dǎo)體材料+功能膜材的雙主業(yè)布局遇阻，“第二增長(zhǎng)曲線”需另尋路徑才能實(shí)現(xiàn)。

而就在終止收購(gòu)前，納爾股份三名持股5%以上的股東，高位拋出了減持計(jì)劃。納爾股份5月22日公告，持股8.13%的大股東王樹(shù)明、持股7.56%的大股東楊建堂，以及擔(dān)任副總經(jīng)理的沈衛(wèi)峰，計(jì)劃在6月13日至9月12日期間減持。其中，王樹(shù)明擬減持不超過(guò)1000萬(wàn)股（占總股本2.97%），楊建堂擬減持不超過(guò)900萬(wàn)股（占總股本2.67%），沈衛(wèi)峰擬減持不超過(guò)7.3萬(wàn)股（占總股本0.02%）。