（來源：Morningstar晨星）
導(dǎo)語
根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，我國公募基金的規(guī)模在最近十年增長迅速，由2015年底的8.4萬億元增長至2024年底的32.83萬億元。晨星Direct的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015-2024年我國公募基金的數(shù)量整體穩(wěn)步增長，年均新發(fā)基金數(shù)量超過1000只。在政策利好支持與行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的推動下，公募基金的產(chǎn)品類型也日趨多元豐富：除了股票、債券和混合型基金等傳統(tǒng)的基金產(chǎn)品之外，近年來，以寬基指數(shù)、科創(chuàng)綜指和ETF為代表的被動型基金快速發(fā)展，REITs、FOF和浮動費(fèi)率型基金等創(chuàng)新型產(chǎn)品也備受關(guān)注。在新發(fā)基金數(shù)量和種類日益豐富的背景下，如何從中篩選出值得關(guān)注的基金，對廣大投資者而言頗具挑戰(zhàn)。
圖表1：2014-2025年上半年新發(fā)基金、清盤基金和基金數(shù)量統(tǒng)計(jì)
數(shù)據(jù)來源：MorningstarDirect；截止日期：2025年6月30日
注：基金發(fā)行日期以最早發(fā)行的份額來計(jì)，基金清盤日期以最晚清盤的份額來計(jì)
在決定是否要投資于新基金時，投資者可從以下維度進(jìn)行評估：
基金的投資策略是什么？是否具備存量基金所沒有的獨(dú)特優(yōu)勢？
基金的設(shè)立是基于扎實(shí)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y邏輯，還是單純追逐市場熱點(diǎn)？
管理基金的基金經(jīng)理是誰，其是否具備了和該基金投資領(lǐng)域相關(guān)的投資能力和經(jīng)驗(yàn)？
基金是否與投資者自身的投資目標(biāo)相契合？
基金的費(fèi)用是否合理？
投資者無需成為金融專業(yè)人士，也不用與基金公司建立特殊聯(lián)系，可以僅憑公開信息來對是否要投資新基金做出明智的決策。本文從投資者的視角出發(fā)，圍繞新發(fā)基金在同類中的競爭優(yōu)勢、投資策略、基金經(jīng)理的投管經(jīng)驗(yàn)、組合構(gòu)建邏輯以及持基成本等五個方面展開分析，期望能為廣大投資者挑選新基金提供參考。
要點(diǎn)一
辨別新基金的競爭優(yōu)勢
新基金常以獨(dú)特性為賣點(diǎn)來吸引投資者申購。在決定是否要投資之前，投資者需要對新基金的投資策略是否具備真正的差異化價值進(jìn)行判斷，尤其是當(dāng)新基金所屬的分類擁有較多存量基金的情況下（如圖表2）。投資者需評估新基金是否能覆蓋存量產(chǎn)品尚未觸及的市場空白，還是在策略構(gòu)建或風(fēng)險控制等方面有所創(chuàng)新。
對于存量產(chǎn)品較少的分類，新發(fā)基金可幫助投資者布局新興賽道，例如我國2021年首批上市的REITs基金為投資者新增了基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的配置選項(xiàng)，有望分散組合的配置風(fēng)險。而對存量基金較多、尤其是具備較多長期業(yè)績記錄的分類來說（如圖表3所示），投資策略趨同會使得新發(fā)基金難以在同類基金中脫穎而出，進(jìn)而壓縮獲取超額收益的空間。因此，投資者在評估競爭優(yōu)勢時，需要關(guān)注基金在投資流程、組合構(gòu)建或投資理念上的創(chuàng)新之處。舉例來說，如果某基金僅宣稱采用GARP策略進(jìn)行選股，則和市場上現(xiàn)存的其他采用同策略的基金缺乏實(shí)質(zhì)差異；反之，若在GARP策略的基礎(chǔ)上，納入對個股估值的考量，并將宏觀和中觀判斷融入到自下而上的個股選擇里，則可能在同類基金中具備差異化競爭的潛力。
圖表2：現(xiàn)存基金數(shù)量排名前三的晨星分類
數(shù)據(jù)來源：MorningstarDirect；截止日期：2025年6月30日
圖表3：前三大晨星分類的中長期存活基金數(shù)量
數(shù)據(jù)來源：MorningstarDirect；截止日期：2025年6月30日
投資者可在晨星中國官網(wǎng)或基金公司網(wǎng)站上查詢基金的招募說明書或基金產(chǎn)品資料概要，了解基金的投資目標(biāo)、投資范圍和差異化優(yōu)勢。在此基礎(chǔ)之上，投資者可通過上述渠道對比同類基金中的存量基金，以明確新基金是否真的具備競爭優(yōu)勢。在實(shí)際操作的過程中，辨識基金的競爭性優(yōu)勢較為耗時，還需結(jié)合專業(yè)的工具或金融知識來進(jìn)行準(zhǔn)確地評估。對此，投資者可借助該基金所屬的晨星分類在過去5年或更長期的業(yè)績表現(xiàn)來做出判斷。如果某個分類的多數(shù)基金都難以跑贏其同類業(yè)績基準(zhǔn)指數(shù)，且在同類基金中存在成本更低的被動性基金，那么選擇被動型基金或許更為合理。
要點(diǎn)二
切勿盲目追風(fēng)，關(guān)注投資本質(zhì)
在投資新基金時，一個常見的誤區(qū)是利用它們?nèi)ッつ孔凤L(fēng)時下熱門的投資領(lǐng)域。在決定是否要投資熱點(diǎn)基金之前，投資者需要厘清該基金是否有潛力幫助自己實(shí)現(xiàn)長期的投資目標(biāo)，還是僅僅提供了對某個小眾概念的短期投資機(jī)會。追求長期財(cái)富積累的投資者可以考慮投資范圍更廣的偏股型基金，而希望獲取穩(wěn)健收益的投資者則可以考慮投資債券基金或?qū)Ｗ⒐上⑹找娴幕?。相比之下，那些圍繞熱點(diǎn)趨勢打造的小眾基金，其表現(xiàn)會在熱度消退后黯然失色。例如，2021-2022年元宇宙主題基金因商業(yè)化路徑不清晰，僅靠市場炒作維持短期熱度，缺乏實(shí)質(zhì)業(yè)績支撐，在市場熱度消退后，后續(xù)表現(xiàn)往往不盡人意。
主題基金是一類典型的熱點(diǎn)導(dǎo)向型基金。近年來，全球范圍內(nèi)錨定特定的趨勢或行業(yè)的主題基金迅速興起。中國市場的新發(fā)主題基金雖然自2021年階段性達(dá)到高點(diǎn)后增長速度有所趨緩（圖表4），但存量主題基金仍然占有一席之地。需要注意的是，主題基金并非一定存在缺陷，不少基金仍然是依托具備真正投資潛力的長期結(jié)構(gòu)性趨勢而設(shè)立。但是，投資者在選擇相關(guān)基金時，仍需審慎評估其投資風(fēng)險。
圖表4：主題基金新發(fā)數(shù)量遠(yuǎn)低于主流基金新發(fā)數(shù)量（2015-2025H1）
數(shù)據(jù)來源：MorningstarDirect；截止日期：2025年6月30日
晨星全球研究團(tuán)隊(duì)在《2024年全球主題基金研究報告》中指出：1）多數(shù)主題基金未能跑贏寬基指數(shù)；2）在過去15年中，超過60%的主題基金已清盤（如圖表5所示）。在晨星發(fā)布的另一篇全球主題基金相關(guān)的研究報告中（TheBigShortfall：UnderstandingtheGapinThematicFunds），研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)投資者在面對波動性較高或投資范圍較窄的基金時往往難以把握投資時機(jī)，這使得投資者的實(shí)際收益往往低于基金的業(yè)績表現(xiàn)。此類問題在配置集中、存續(xù)能力弱的主題基金產(chǎn)品中更為突出。
圖表5：全球主題基金的長期表現(xiàn)通常落后于市場寬基指數(shù)
數(shù)據(jù)來源：MorningstarDirect；截止日期：2024年6月30日；
市場寬基指數(shù)為晨星全球TME全價指數(shù)
不過，這并不意味著投資者要完全避免主題基金的投資。與其盲目跟風(fēng)追逐熱點(diǎn)，投資者需要理解主題背后的驅(qū)動邏輯：是人口結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新、政策支持等長期因素，還是缺乏長期邏輯支持，僅依賴于市場的短期炒作？不僅如此，投資者也應(yīng)結(jié)合已有持倉，明確自己想要投資的主題是否已被其他基金覆蓋。舉例來說，碳中和主題基金在近年來增長迅速，其背后依托的是雙碳政策、新能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等多重結(jié)構(gòu)性長期驅(qū)動因素。若投資者希望對相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行布局，且組合還未對相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行投資，碳中和主題基金不失為一種選擇。
要點(diǎn)三
評估基金經(jīng)理的投管經(jīng)驗(yàn)
新發(fā)基金往往因缺乏業(yè)績記錄，讓投資者難以把握其投資風(fēng)格。不過，投資者往往可以通過查詢基金經(jīng)理過往的投資經(jīng)驗(yàn)和在管組合的管理情況，來加深對新基金的認(rèn)識。大多數(shù)資產(chǎn)管理公司會在其官網(wǎng)或基金招募說明書中披露基金經(jīng)理的簡歷和過往從業(yè)經(jīng)歷等詳細(xì)信息，投資者可以通過這些公開資料對基金經(jīng)理的能力圈和投資風(fēng)格進(jìn)行了解。
在評估基金經(jīng)理的投管經(jīng)驗(yàn)時，投資者不應(yīng)過分關(guān)注從業(yè)年限的長短，而應(yīng)注重和擬投資新基金所涉及的資產(chǎn)大類相關(guān)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的時間長度。舉例來說，對于一只以投資可轉(zhuǎn)債和股票為主的新發(fā)基金，即便基金經(jīng)理擁有15年的資深證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，但和這只基金所投資者的權(quán)益類資產(chǎn)更為相關(guān)的投管經(jīng)驗(yàn)僅為兩年，會使得我們對基金經(jīng)理的投管經(jīng)驗(yàn)信心較低。
投資者還可通過搜索基金經(jīng)理從業(yè)以來管理的其他基金來進(jìn)一步了解其管理的風(fēng)格。基金公司網(wǎng)站通常會列出基金經(jīng)理當(dāng)前管理的其他組合，但查詢基金經(jīng)理歷史上在其他基金公司管理過的組合名單及相關(guān)業(yè)績可能較為困難。對此，投資者可以通過晨星官網(wǎng)等平臺來便捷、全面地查找相關(guān)組合和業(yè)績信息。不僅如此，通過在搜索引擎上查找基金經(jīng)理的過往相關(guān)訪談和人物報道，也能讓投資者增進(jìn)對基金經(jīng)理投資風(fēng)格和投資理念的了解。最后，用基金經(jīng)理的名字加上“基金經(jīng)理”一詞在搜索引擎中進(jìn)行查詢，往往能夠找到相關(guān)的采訪、簡介或關(guān)聯(lián)基金列表。在確認(rèn)相關(guān)基金之后，通過比較這些基金的長期業(yè)績、回撤幅度和波動性等數(shù)據(jù)，能夠幫助投資者判斷基金的業(yè)績是否符合其既定目標(biāo)。
即便基金經(jīng)理過往管理的基金在資產(chǎn)類別或投資區(qū)域上和新基金有所不同，投資者也要留意捕捉投資邏輯的線索，尤其是基金的實(shí)際投資操作是否與其投資策略中宣稱的保持一致。同時，投資者也應(yīng)保持謹(jǐn)慎?；鸬倪^往業(yè)績固然重要，但也需結(jié)合相關(guān)基金的整體投資策略。與其試圖剖析每一項(xiàng)決策的準(zhǔn)確性，不如觀察基金在不同市場環(huán)境中展現(xiàn)出的紀(jì)律性（例如在不同市場環(huán)境中是否堅(jiān)守策略），是否言行一致。最后，投資者還應(yīng)關(guān)注基金經(jīng)理在訪談、路演或公開資料中對投資流程的描述是否清晰，以更好地了解基金經(jīng)理的投資邏輯。總體而言，基金經(jīng)理的相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)、歷史及在管組合的業(yè)績表現(xiàn)，能夠讓投資者對新基金可能采取的運(yùn)作風(fēng)格了解得更為深入和全面。
要點(diǎn)四
理清組合構(gòu)建邏輯
雖然新基金可能尚未披露組合持倉，但投資者可以通過招募說明書等公開資料中披露的資產(chǎn)配置、投資策略和業(yè)績基準(zhǔn)等信息理解組合構(gòu)建的邏輯。
基金的季報中通常包含了基金前十大個股持倉集中度占比或前五大個券持倉集中度占比等信息，半年報和年報中會對個股的全持倉進(jìn)行披露。通過查詢上述公開資料，投資者可以了解一只新發(fā)基金是聚焦于少數(shù)高確定性投資標(biāo)的的集中型組合，還是覆蓋多行業(yè)的分散配置型組合。高度分散的組合往往與大盤表現(xiàn)趨同，而集中持倉往往更能博取高收益，但波動性也更大。二者并無優(yōu)劣，其核心在于組合構(gòu)建是否匹配投資者的風(fēng)險承受能力。例如，一只宣稱以穩(wěn)健增值為目的的債券基金在投資范圍中納入了A股股票和港股通標(biāo)的等權(quán)益類資產(chǎn)，且權(quán)益類資產(chǎn)占比最高可達(dá)20%。這種靈活的配置雖然能讓基金經(jīng)理獲取更多超額收益，但也可能導(dǎo)致更高的風(fēng)險，并使該基金的業(yè)績表現(xiàn)與同類基金存在顯著差異。
新基金的招募說明書通常會在投資目標(biāo)、投資策略和投資范圍等章節(jié)明確基金的投資風(fēng)格，投資者可據(jù)此判斷基金是旨在采取長期持有的策略，還是在操作上更偏戰(zhàn)術(shù)性操作的靈活策略。例如，當(dāng)新基金的招募說明書中強(qiáng)調(diào)“長期價值投資”、“買入并持有優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”、“聚焦企業(yè)長期成長”等投資策略時，通常說明基金的投資策略整體較為穩(wěn)健。反之，若組合的投資策略中出現(xiàn)“靈活把握短期市場機(jī)會”、“戰(zhàn)術(shù)性配置行業(yè)或主題”等表述時，則意味著基金可能采取了更為靈活的策略。對投資者而言，了解基金的構(gòu)建邏輯有助于建立對新基金的合理預(yù)期。
要點(diǎn)五
低成本更有可能為基金帶來長期成功
費(fèi)用是影響投資者收益的核心因素?！顿M(fèi)率解碼：基金的生存和制勝之道》在內(nèi)的晨星多項(xiàng)研究表明，基金的費(fèi)率越低，存活并跑贏同類平均的概率也越高（見圖表6）。在投資風(fēng)格、行業(yè)擺布、市值暴露等其他條件相同時，投資者應(yīng)優(yōu)先選擇費(fèi)率更低的基金。但是，費(fèi)率不應(yīng)被孤立看待：若一只基金收取了相對高額的費(fèi)用，則需要證明其為投資者創(chuàng)造了相應(yīng)的價值，否則投資者應(yīng)對高費(fèi)率保持警惕。
圖表6：低費(fèi)率是通往勝利的關(guān)鍵
數(shù)據(jù)來源：MorningstarDirect；截止日期：2024年6月30日
另一個值得關(guān)注的是和基金收益掛鉤的附加費(fèi)用-業(yè)績提成費(fèi)。考慮到這類費(fèi)用會對基金的凈收益產(chǎn)生顯著影響，若基金收取此類費(fèi)用，投資者必須明確其計(jì)算方式與收取時點(diǎn)。目前，我國公募基金市場以管理費(fèi)、托管費(fèi)、申購/贖回等費(fèi)用所組成的固定費(fèi)率結(jié)構(gòu)為主，收取業(yè)績提成費(fèi)的多為私募基金。但是，根據(jù)證監(jiān)會今年印發(fā)的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，鼓勵新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)收取模式。在這種費(fèi)率模式下，基金管理費(fèi)由固定管理費(fèi)和可變部分組成，而可變部分通常與基金業(yè)績和持有者持有期限等因素相掛鉤。浮動費(fèi)率強(qiáng)化了基金公司與投資者的利益綁定，既激勵基金公司追求長期業(yè)績，也引導(dǎo)投資者關(guān)注業(yè)績基準(zhǔn)的合理性和基金的長期價值，推動長期投資理念。未來，隨著浮動費(fèi)率基金的發(fā)展，投資者要在對相關(guān)費(fèi)率的收取方式進(jìn)行充分了解的基礎(chǔ)上，選擇適合自己的基金。投資者需謹(jǐn)記，無論是顯性還是隱形費(fèi)率，每一筆費(fèi)用都會侵蝕您的投資收益。
結(jié)語
新基金往往看起來極具吸引力。然而這些基金缺乏歷史業(yè)績記錄的情況可能會讓普通投資者望而卻步，但是，投資者可以按照本文所給出的建議，利用公開信息展開盡職調(diào)查。我們希望通過本篇文章里所介紹五個要點(diǎn)-精準(zhǔn)辨別競爭優(yōu)勢、不盲目追逐熱點(diǎn)、深入評估基金經(jīng)理的投管經(jīng)驗(yàn)、理解組合構(gòu)建邏輯和密切關(guān)注持基成本，來幫助投資者在篩選新基金上做出更明智的決策。需要注意的是，新發(fā)基金雖然蘊(yùn)含著潛力與機(jī)遇，但也伴隨著未知風(fēng)險。雖然投資者可能無法進(jìn)行深入的盡職調(diào)研，但他們?nèi)匀豢梢越柚_信息來提出恰當(dāng)?shù)膯栴}，主動挖掘關(guān)鍵信息，以做出更為理性的決策。投資者應(yīng)摒棄短期投機(jī)心理，以長期投資視角審慎評估每一只基金。通過有條理的分析方法和適度的理性懷疑，投資者能夠更清晰地判斷一只基金是否有潛力實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)。如此，方能找到契合自身風(fēng)險承受能力與投資目標(biāo)的產(chǎn)品，在財(cái)富增長的道路上穩(wěn)健前行。
作者|晨星（中國）研究中心
王方琳
免責(zé)條款：?2025Morningstar保留所有權(quán)。此處提供的信息、數(shù)據(jù)、分析和觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議；截至撰寫日期，僅供參考；可隨時更改，恕不另行通知。本內(nèi)容并非買賣任何特定證券的要約，也不保證其正確性、完整性或準(zhǔn)確性。過往表現(xiàn)不保證未來結(jié)果。Morningstar名稱和標(biāo)識是Morningstar，Inc．的注冊商標(biāo)。這里的內(nèi)容包含Morningstar的專有資料；未經(jīng)Morningstar事先書面同意，不得以任何方式復(fù)制、轉(zhuǎn)載或以其他方式使用本文章的全部或部分內(nèi)容，在社交媒體轉(zhuǎn)發(fā)Morningstar官方賬號除外。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀投資工具的合同、內(nèi)容說明書等相關(guān)法律文件，了解投資工具的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷投資工具是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。
（Morningstar晨星）
MACD金叉信號形成，這些股漲勢不錯！延伸閱讀：與 晨星選基【攻略助你】5步輕松選：——基 的相關(guān)文章如何評價《明末：淵虛之羽》將大西軍將領(lǐng)，南明抗清名將劉文秀在游戲里做成 BOSS?
【穿越斗羅大陸】我到90級后，系統(tǒng)才遲遲到來，居然讓我去一年級裝大佬
在一座陌生城市行走時，哪個瞬間的場景就讓你感到了治愈與暖意？
23歲研一男生抗癌4個月后離世
佛山基孔肯雅熱累計(jì)確診超4000例
龍雅在山上偶遇巨型五步蛇！單手提不起來？太大了！
放棄？！史上最難的游戲終于出現(xiàn)了？？《下一個是誰5》02
逆向養(yǎng)娃，你認(rèn)同嗎？允許孩子犯錯誤，允許孩子不聽話，允許孩子發(fā)脾氣，允許孩子不分享，允許孩子亂花錢？
重生后，都有膽子和?；ㄕf話了【03】
付航脫口秀里提到的「速算甩手」是什么原理？速算真是靠瘋狂甩手算出來的？
