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來源：證券之星

近日，啟明星辰（002439.SZ）發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司營(yíng)收持續(xù)下滑，且尚未走出虧損。

證券之星注意到，自中國移動(dòng)入主以來，盡管雙方協(xié)同持續(xù)深化，但啟明星辰業(yè)績(jī)?nèi)悦媾R較大壓力，其營(yíng)收已連續(xù)五個(gè)季度出現(xiàn)下滑。同時(shí)，參股公司股價(jià)波動(dòng)對(duì)啟明星辰歸母凈利潤(rùn)影響較大，公司在2025年Q1靠炒股收益實(shí)現(xiàn)扭虧，但隨后在Q2再度陷入虧損。剔除非經(jīng)常性損益，公司在上半年的扣非凈利潤(rùn)虧損加劇，同比跌超九成。

業(yè)績(jī)不佳之際，啟明星辰迎來換帥。具有網(wǎng)絡(luò)與信息安全行業(yè)背景的新任董事長(zhǎng)，能否帶領(lǐng)公司扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)、重回增長(zhǎng)軌道，仍待觀察。

01． 炒股收益難維持盈利

公開資料顯示，啟明星辰早期以入侵檢測(cè)產(chǎn)品和安全服務(wù)為主，經(jīng)過多年發(fā)展，公司現(xiàn)已發(fā)展成為集網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、可信安全管理平臺(tái)、安全運(yùn)營(yíng)服務(wù)及整體解決方案于一體的綜合型網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)商。

2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，啟明星辰預(yù)計(jì)上半年?duì)I業(yè)收入為11.15億元-11.75億元，同比下降25.3%-29.2%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損0.73億元-1.03億元，同比收窄43.4%-60%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損1.53億元-1.83億元，同比虧損擴(kuò)大52.5%-82.4%。

公司歸母凈利潤(rùn)在上半年虧損收窄的主要原因是其參股的上市公司在報(bào)告期內(nèi)股價(jià)波動(dòng)的影響，同時(shí)通過對(duì)參股公司的持倉主動(dòng)管理、鎖定收益，公司報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)的投資收益和公允價(jià)值收益增加。

證券之星注意到，啟明星辰的非經(jīng)常性損益波動(dòng)較大，對(duì)公司的歸母凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。

2024年，公司投資的參股公司報(bào)告期內(nèi)估值的變化及部分參股公司上市后股價(jià)的波動(dòng)，導(dǎo)致投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益較去年同期下降約3.52億元（稅后），成為公司該年度虧損的原因之一。

具體來看，公司早期投資的“航天軟件”和“永信至誠”因股價(jià)下跌，導(dǎo)致本期確認(rèn)損失約1.13億元。同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)進(jìn)一步侵蝕盈利空間，公司在當(dāng)年歸母利潤(rùn)為-2.26億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

2025年Q1，受益于參股公司（航天軟件、永信至誠）股價(jià)回升，公司的投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅增長(zhǎng)，共計(jì)7184.18萬元，同比增長(zhǎng)188.53%。受益于此，公司該季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)盈利，為159.7萬元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。不過，公司扣非仍為虧損狀態(tài)，為-5147.1萬元，同比下滑7.5%。

經(jīng)計(jì)算，啟明星辰在Q2的歸母凈利潤(rùn)虧損區(qū)間為7450萬元-1.05億元，虧損同比擴(kuò)大7.8%-51.4%；扣非凈利潤(rùn)虧損區(qū)間為1.02億元-1.32億元，同比虧損擴(kuò)大96%-154%?？梢钥闯觯赒1歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)盈利的背景下，公司在上半年出現(xiàn)虧損主要受Q2的拖累。

至于上半年扣非凈利潤(rùn)下滑的原因，啟明星辰表示，公司雖持續(xù)推進(jìn)降本增效，費(fèi)用得到有效壓降，但受營(yíng)業(yè)收入及毛利不及預(yù)期的影響，扣非凈利潤(rùn)有所下滑。

02． 收入連跌五季

2024年年初，啟明星辰向特定對(duì)象發(fā)行股票新增股份上市，中國移動(dòng)正式成為公司的實(shí)控人。成為中國移動(dòng)專責(zé)網(wǎng)信安全專業(yè)子公司后，啟明星辰與中國移動(dòng)進(jìn)入到戰(zhàn)略融合新階段。

啟明星辰正深度融合中國移動(dòng)的BASIC6科創(chuàng)計(jì)劃，重點(diǎn)布局大網(wǎng)信安全板塊，并全面承接了中國移動(dòng)云安全產(chǎn)品的研發(fā)工作。在中國移動(dòng)的協(xié)同下，啟明星辰全向發(fā)力CHBN（個(gè)人/家庭/政企/新興）領(lǐng)域。

2024年，公司與中國移動(dòng)關(guān)聯(lián)交易銷售額達(dá)10.83億元，關(guān)聯(lián)交易中70%以上來自雙方協(xié)同拓展的政企安全業(yè)務(wù)。彼時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為啟明星辰將進(jìn)入跨越式發(fā)展的新時(shí)代。但公司業(yè)績(jī)并未迎來預(yù)期增長(zhǎng)，在深度融入中國移動(dòng)體系后的首個(gè)年度，公司營(yíng)收不僅出現(xiàn)下滑，且迎來上市后首虧。

受安全預(yù)算下滑、部分項(xiàng)目延期等多重因素影響，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.15億元，同比下滑26.44%。其中，公司安全產(chǎn)品、安全運(yùn)營(yíng)與服務(wù)兩大業(yè)務(wù)全線下滑，對(duì)應(yīng)收入分別為19.05億元、13.83億元，分別同比下滑26.12%、27.2%。

2025年以來，啟明星辰收入仍在下滑。公司在Q1的營(yíng)收為6.41億元，同比下滑30.5%；Q2的預(yù)計(jì)營(yíng)收為4.74億元-5.34億元，同比下滑18%-27.2%，已連續(xù)5個(gè)季度收入出現(xiàn)下滑。

從市場(chǎng)需求來看，今年上半年，公司來自政府及公檢法的收入承壓。此外，由于公司主動(dòng)減少了低毛利的集成類項(xiàng)目規(guī)模，這導(dǎo)致來自中移政企客戶的關(guān)聯(lián)交易收入同比出現(xiàn)下滑。

啟明星辰在最新投資者交流會(huì)上透露，依據(jù)已預(yù)告的上半年數(shù)據(jù)來看，公司與中國移動(dòng)的關(guān)聯(lián)交易完成率不僅偏低且低于去年同期水平。此前公司曾披露，2025年關(guān)聯(lián)交易目標(biāo)為19.5億元。公司強(qiáng)調(diào)，2025年公司策略的核心在于追求利潤(rùn)質(zhì)量，而非片面追求關(guān)聯(lián)交易總額的增長(zhǎng)。

但結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)告來看，剔除非經(jīng)常性損益影響后，公司上半年在營(yíng)收下滑的同時(shí)，扣非虧損程度進(jìn)一步加劇，公司這一策略尚未取得預(yù)期成效。

此外，近年來，啟明星辰的應(yīng)收賬款整體呈攀升趨勢(shì)，由2020年的27.07億元增至2024年的47.32億元，累計(jì)漲幅達(dá)74.8%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重由當(dāng)年的42%增至2024年的56%。

公司在2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告提及，公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款和回款管理，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較期初減少。以2025年Q1作為參考，公司在該季度的應(yīng)收賬款為47.23億元，較年初微降0.19%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例仍高超五成。

03． 中國移動(dòng)入主后兩度換帥

證券之星注意到，自中國移動(dòng)入主以來，啟明星辰已兩度換帥。

2024年5月，啟明星辰宣布公司董事長(zhǎng)、法定代表人由王佳變更為魏冰。資料顯示，魏冰在中國移動(dòng)體系內(nèi)擁有豐富任職經(jīng)歷，曾擔(dān)任中國移動(dòng)通信有限公司技術(shù)部副總經(jīng)理、中國移動(dòng)通信有限公司研究院副院長(zhǎng)等職位。2024年報(bào)顯示，前任董事長(zhǎng)魏冰任期起始日為去年5月6日，任期終止日為2027年5月5日。

魏冰任職一年后，啟明星辰董事長(zhǎng)發(fā)生變更，由同樣具備移動(dòng)系背景的袁捷接任。2025年6月，公司發(fā)布公告，稱魏冰因中國移動(dòng)通信集團(tuán)工作安排調(diào)整，辭任公司董事長(zhǎng)等職位。隨后在7月9日，公司全體董事選舉袁捷為公司董事長(zhǎng)，任期至本屆董事會(huì)屆滿之日止，且根據(jù)公司章程規(guī)定，公司法定代表人將變更為袁捷。

有分析曾指出，啟明星辰此番人事變動(dòng)或與其經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)欠佳有關(guān)。據(jù)了解，啟明星辰新任董事長(zhǎng)袁捷在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域資歷深厚。袁捷于2017年起歷任中國移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司信息安全管理與運(yùn)行中心副總經(jīng)理、中國移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司網(wǎng)絡(luò)與信息安全管理部副總經(jīng)理，曾主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全體系建設(shè)等項(xiàng)目。

目前，袁捷已圍繞兩個(gè)方面對(duì)公司做出指導(dǎo)：一是強(qiáng)化作為中國移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全專業(yè)子公司的定位，以打造世界一流網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)和國家網(wǎng)信安全主力軍為戰(zhàn)略目標(biāo)；二是堅(jiān)決加大研發(fā)科技創(chuàng)新的力度，全方位對(duì)接中國移動(dòng)體系。新董事長(zhǎng)能否帶領(lǐng)公司走出困境，仍有待觀察。（本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡）

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兩個(gè)人挨的很近，張大柱感覺到于蘭起伏不定的呼吸。感覺心都提到嗓子眼了。為了緩解尷尬，張大柱喝了一口水——。感覺屋里靜的連咽水的聲音都聽得很清楚-。于蘭自從丈夫死了之后，已經(jīng)好久沒這么近的接觸男人了——_。雖然她帶著六歲的孩子，可是眼光也是很高的，一般人她還真看不上-。（溫馨提示：全文小說可點(diǎn)擊文末卡片閱讀到此結(jié)束了？。
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