文|山上，作者|何簡(jiǎn)，編輯|張文

特斯拉最新發(fā)布的季度業(yè)績(jī)沒(méi)有意外地延續(xù)了營(yíng)收凈利雙重下滑的放緩趨勢(shì)，這讓這家公司比過(guò)去十年來(lái)的任何時(shí)期都更接近2012年的低谷。更遑論馬斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)上的直白表態(tài)，他稱特斯拉仍將經(jīng)歷幾個(gè)艱難的季度。“特斯拉目前正處在轉(zhuǎn)型期。”馬斯克說(shuō)。

幾乎沒(méi)有一個(gè)數(shù)字是樂(lè)觀的。當(dāng)季營(yíng)收225億美元，同比下降12%，為十年來(lái)最大單季跌幅。凈利潤(rùn)11.7億美元，同比跌去16%。交付量連續(xù)兩個(gè)季度下降至38.4萬(wàn)輛，同比大減13%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率跌至4.1%。自由現(xiàn)金流幾乎耗盡，僅剩1.46億美元。

財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克試圖將市場(chǎng)的注意力從下滑的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)移到他所描述的特斯拉人工智能的光明未來(lái)上。他預(yù)計(jì)特斯拉的Robotaxi服務(wù)將在年底覆蓋到美國(guó)一半人口，人形機(jī)器人Opitmus計(jì)劃年底試產(chǎn)，明年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。

“特斯拉將成為世界上最有價(jià)值的公司?！瘪R斯克說(shuō)，他相信只要特斯拉Robotaxi一旦規(guī)?；涞?，特斯拉的財(cái)務(wù)狀況將顯著改善?！暗矫髂昴甑?，通過(guò)Robotaxi實(shí)現(xiàn)規(guī)?；淖詣?dòng)駕駛將成為特斯拉的主要增長(zhǎng)動(dòng)力?！?/p>

但在實(shí)現(xiàn)這些宏偉目標(biāo)面前，馬斯克現(xiàn)在仍面臨眾多棘手的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。已經(jīng)跳票多次的廉價(jià)版ModelY要在年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，F(xiàn)SD在全球各地的監(jiān)管問(wèn)題尚未解決，Cybertruck產(chǎn)能仍在爬坡，一季度因質(zhì)量缺陷已經(jīng)多次召回。

政策環(huán)境對(duì)于特斯拉也不再友好。特朗普政府對(duì)電動(dòng)汽車政策的轉(zhuǎn)向以及加征關(guān)稅等措施，已經(jīng)直接影響到特斯拉的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

特斯拉股價(jià)盤后一度跌去超5%，年內(nèi)已累計(jì)跌去約18%，同期美國(guó)科技大公司們大多受益于AI推動(dòng)實(shí)現(xiàn)股價(jià)攀升。分析師們普遍認(rèn)為，在廉價(jià)新車型和Robotaxi業(yè)務(wù)鋪開之前，特斯拉仍將承受增長(zhǎng)放緩壓力。

7月24日美股開盤，特斯拉股價(jià)跳水超9%。

十年來(lái)最差業(yè)績(jī)

開創(chuàng)性地打開電動(dòng)汽車市場(chǎng)的大門之后，特斯拉已經(jīng)維持了十多年的業(yè)績(jī)和銷量神話。

十年前，特斯拉一年?duì)I收不過(guò)40億美元，全年交付量只有5萬(wàn)輛。去年特斯拉營(yíng)收已接近千億美元，全年交付量近180萬(wàn)輛。ModelY連續(xù)兩年成為全球銷量最高的汽車，特斯拉累計(jì)生產(chǎn)了超800萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)汽車，為全球車企之最。

但進(jìn)入2025年，這些向好的勢(shì)頭就不再延續(xù)。如果說(shuō)去年全年銷量同比下降約3%只是苗頭，今年則進(jìn)入了全面潰堤階段。銷量已連續(xù)兩個(gè)季度同比下降超13%，在特斯拉歷史上尚屬首次。從上季度開始，特斯拉就不再給出下季度的銷量指引。營(yíng)收和利潤(rùn)則繼續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期，雙雙創(chuàng)下兩位數(shù)同比跌幅。

好在特斯拉汽車業(yè)務(wù)的毛利率仍略好于市場(chǎng)分析師此前悲觀預(yù)計(jì)，剔除碳信用后仍保持在約15%左右，一定程度上抵消了銷量下滑和降價(jià)帶來(lái)的壓力。特斯拉于今年初推出了煥新版ModelY，一季度受產(chǎn)線切換影響汽車毛利率不佳。

但對(duì)于一款已經(jīng)交付5年之久的車型進(jìn)行小修小補(bǔ)，很難說(shuō)能夠在當(dāng)下?lián)Q代頻繁的電動(dòng)汽車市場(chǎng)收獲多少青睞。尤其考慮到上半年馬斯克過(guò)度參與政治、接連發(fā)表爭(zhēng)議性言論，導(dǎo)致海外消費(fèi)者集體抵制特斯拉。

特斯拉煥新版ModelY

中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)有越來(lái)越多車企瞄準(zhǔn)ModelY出擊，推出更實(shí)惠且更符合國(guó)內(nèi)需求的純電SUV。上半年，ModelY國(guó)內(nèi)銷量同比下降了17.48%。北美市場(chǎng)同樣如此，特斯拉在最關(guān)鍵的加州市場(chǎng)注冊(cè)量已經(jīng)連續(xù)7季度下滑，二季度跌去21.1%。歐洲市場(chǎng)也不容樂(lè)觀，歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)（ACEA）稱特斯拉上半年歐洲銷量同比跌去了33%。

特斯拉將銷量增長(zhǎng)寄希望于下半年推出的廉價(jià)版ModelY。公司汽車工程副總裁拉斯·莫拉維（Lars?Moravy）稱該車型已在6月試產(chǎn)，將在四季度推出。這款車型最早在2020年就已對(duì)外披露，馬斯克當(dāng)時(shí)承諾三年內(nèi)推出，但至今仍未交付。拉斯·莫拉維稱，廉價(jià)車型的產(chǎn)能爬坡仍需要一段時(shí)間，今年將繼續(xù)依賴現(xiàn)有車型銷售。特斯拉還計(jì)劃下半年在中國(guó)推出加長(zhǎng)版ModelYL。

唯一的亮點(diǎn)是特斯拉的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。當(dāng)季特斯拉儲(chǔ)能產(chǎn)品交付達(dá)到9.6Gwh，創(chuàng)下公司單季歷史最高紀(jì)錄，實(shí)現(xiàn)連續(xù)12季度同比增長(zhǎng)。該部收入當(dāng)季為27.89億美元，同比下降7%，環(huán)比微增2.2%。但毛利表現(xiàn)甚佳，當(dāng)季毛利潤(rùn)達(dá)到8.46億美元，刷新歷史新高。

上海超級(jí)工廠的Megapack電池儲(chǔ)能系統(tǒng)也已正式投產(chǎn)供貨，規(guī)劃年產(chǎn)量1萬(wàn)臺(tái)，儲(chǔ)能規(guī)模近40Gwh。特斯拉管理層預(yù)計(jì)下半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)增長(zhǎng)。

特斯拉規(guī)劃的生態(tài)體系

此外，特斯拉來(lái)自于服務(wù)及其他收入同比增長(zhǎng)17%至30.5億美元，毛利環(huán)比增長(zhǎng)了64%。特斯拉稱增長(zhǎng)源自充電服務(wù)收入，當(dāng)季特斯拉新增了2900個(gè)超級(jí)充電站，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模同比增加18%。

可以說(shuō)，除了賣車不行，特斯拉本季度在其他板塊的表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。馬斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)上說(shuō)，多數(shù)人并沒(méi)有意識(shí)到電池將成為一個(gè)巨大的市場(chǎng)。他的原話是電池是“areallybigdea”。

未來(lái)幾個(gè)季度仍然是艱難的

銷量下滑只是特斯拉面臨的現(xiàn)實(shí)難題之一。特朗普上臺(tái)后，美國(guó)政府對(duì)電動(dòng)車的政策立場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，此前有利于特斯拉的法規(guī)與稅收優(yōu)惠相繼取消，開始侵蝕公司的盈利基礎(chǔ)。

長(zhǎng)期以來(lái)，出售碳積分是特斯拉最重要的利潤(rùn)來(lái)源之一。2024年，特斯拉通過(guò)向其他車企出售碳積分獲得了約28億美元的收入，這部分收入幾乎沒(méi)有成本，基本等同于純利潤(rùn)，占到特斯拉去年凈利潤(rùn)的四成。

但由于特斯拉放松碳排放處罰之后，傳統(tǒng)車企已無(wú)需再高價(jià)購(gòu)買積分以規(guī)避罰款，二季度特斯拉的碳積分收入同比驟降51%，僅有4.39億美元。

特斯拉CFO瓦伊巴夫?塔妮雅（Vaibhav?Taneja）在財(cái)報(bào)電話會(huì)上承認(rèn)，“我們不會(huì)依賴出售積分運(yùn)營(yíng)，但這一收入銳減無(wú)疑拖累了利潤(rùn)?！狈治鰩焸冾A(yù)計(jì)，在監(jiān)管環(huán)境持續(xù)寬松的背景下，這部分收入可能在未來(lái)兩年內(nèi)歸零。

迫使馬斯克與特朗普交惡的“大而美”法案（BigBeautifulBill）已在7月4日正式簽署生效。法案削減了大部分電動(dòng)汽車補(bǔ)貼，最高可達(dá)7500美元/輛的電動(dòng)汽車稅收抵免優(yōu)惠將于9月30日終止。這意味著美國(guó)消費(fèi)者的購(gòu)車成本將明顯上升，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美國(guó)電動(dòng)車銷量將在下半年面臨下滑壓力。

馬斯克多次公開表達(dá)對(duì)“大而美”法案的不滿，稱該法案將“摧毀數(shù)百萬(wàn)個(gè)工作崗位”。他在X平臺(tái)上的措辭更為激烈，稱其為“pork-filled”以及“disgustingabomination”（充滿政治分贓條款、令人作嘔的可憎之物）。

公司CFO?瓦伊巴夫?塔妮雅甚至一度在財(cái)報(bào)電話會(huì)上充當(dāng)起了銷售，呼吁消費(fèi)者們盡快下單，“如果你現(xiàn)在想買車，請(qǐng)盡早下單，因?yàn)槲覀兛赡軣o(wú)法保證8月之后的訂單按時(shí)交付?！?/p>

關(guān)稅問(wèn)題也嚴(yán)重困擾著特斯拉的生產(chǎn)。特朗普政府3月份宣布對(duì)進(jìn)口汽車及零部件加征的25%統(tǒng)一關(guān)稅，雖然特斯拉在美銷售車輛大部分是本土生產(chǎn)，但仍依賴中國(guó)供應(yīng)鏈的支持。

特斯拉官方?jīng)]有公布過(guò)具體比例，晚點(diǎn)訪談稱特斯拉北美50%的零部件由中國(guó)公司提供，20%由中國(guó)直接出口至北美，30%大部分由中國(guó)供應(yīng)商在墨西哥的工廠提供。

CFO瓦伊巴夫?塔妮雅在財(cái)報(bào)電話會(huì)上稱，當(dāng)季關(guān)稅成本環(huán)比增加了約3億美元，其中約三分之二將直接影響汽車業(yè)務(wù)，其余影響能源業(yè)務(wù)。他預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度關(guān)稅成本還會(huì)進(jìn)一步增加。

為了抵御關(guān)稅影響，特斯拉加速本土化電池生產(chǎn)，將部分關(guān)鍵材料生產(chǎn)遷回美國(guó)。6月底，公司宣布位于內(nèi)華達(dá)州的首家北美磷酸鐵鋰電池（LFP）工廠即將完工，預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候開始生產(chǎn)首批用于儲(chǔ)能產(chǎn)品的磷酸鐵鋰電池。特斯拉還計(jì)劃在明年開工建設(shè)位于休斯頓的第三座儲(chǔ)能超級(jí)工廠。

“我們可能會(huì)經(jīng)歷幾個(gè)艱難的季度?！瘪R斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)上回答分析師“大而美”法案影響時(shí)說(shuō)?！霸诿绹?guó)市場(chǎng)，確實(shí)許多過(guò)去的激勵(lì)措施都在取消?！钡J(rèn)為，隨著特斯拉明年下半年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；疪obotaxi，特斯拉的財(cái)務(wù)狀況一定會(huì)迎來(lái)好轉(zhuǎn)。

Wemakerobots

即便財(cái)經(jīng)媒體們?cè)趫?bào)道中不遺余力地強(qiáng)調(diào)特斯拉當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)，但至少在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，你看不到馬斯克任何悲觀的表態(tài)。

“我們度過(guò)了一個(gè)激動(dòng)人心的二季度?！彪娫挄?huì)一開場(chǎng)，馬斯克用他一貫略帶口吃卻樂(lè)觀的語(yǔ)調(diào)鼓舞投資者。他隨即列舉了多項(xiàng)進(jìn)展：特斯拉的Robotaxi已在奧斯汀正式投入運(yùn)營(yíng)，Optimus人形機(jī)器人計(jì)劃年底進(jìn)入試產(chǎn)，他還稱特斯拉是現(xiàn)實(shí)世界人工智能（real-worldAI）領(lǐng)域做得最好的公司。

今年6月，特斯拉正式在奧斯汀啟動(dòng)Robotaxi服務(wù)，車隊(duì)全部由現(xiàn)有的Model?Y組成，硬件未做改裝，完全依賴量產(chǎn)車輛的配置。Waymo也在奧斯汀運(yùn)營(yíng)，二者正處在激烈交鋒之中。幾天前，特斯拉將奧斯汀的運(yùn)營(yíng)范圍擴(kuò)展至42平方英里，超越Waymo，后者隨即將運(yùn)營(yíng)區(qū)域擴(kuò)大到90平方英里。

特斯拉在奧斯汀擴(kuò)大后的運(yùn)營(yíng)面積，馬斯克稱這個(gè)圖案是一個(gè)茄子

馬斯克在電話會(huì)上不忘揶揄Google旗下的Waymo車隊(duì)，稱其車輛外部布滿各類傳感器：“Google不是很擅長(zhǎng)人工智能嗎？但他們并不擅長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)世界的人工智能。”他說(shuō)，特斯拉要比Google好得多。Google與特斯拉同期發(fā)布了二季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)收同比增長(zhǎng)14%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%。

馬斯克表示，未來(lái)幾周特斯拉的Robotaxi服務(wù)區(qū)域?qū)⒗^續(xù)大幅擴(kuò)展，“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”。他補(bǔ)充道，公司正在申請(qǐng)灣區(qū)、內(nèi)華達(dá)州、亞利桑那州及佛羅里達(dá)州的運(yùn)營(yíng)許可，“到今年底，我們將覆蓋美國(guó)一半人口，服務(wù)區(qū)域和車輛數(shù)量都將呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)?！?/p>

在他看來(lái)，隨著Robotaxi進(jìn)一步擴(kuò)張，每輛車每天積累的行駛數(shù)據(jù)量將是普通車輛的十倍，這些數(shù)據(jù)或?qū)⒎床窮SD的訓(xùn)練，幫助現(xiàn)有車型持續(xù)提升自動(dòng)駕駛性能，并帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)。不久前，特斯拉在奧斯汀將一臺(tái)ModelY通過(guò)自動(dòng)駕駛交付到用戶手中，并專門為此拍攝了一段宣傳視頻。

Optimus的進(jìn)展也讓馬斯克感到興奮，“Optimus將成為有史以來(lái)最偉大的產(chǎn)品?！彼谪?cái)報(bào)電話會(huì)上重申了將在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)Optimus年量產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)。但在接受分析師提問(wèn)時(shí)，他無(wú)法給出未來(lái)兩年內(nèi)的生產(chǎn)規(guī)劃，他稱，由于生產(chǎn)過(guò)程中的不確定性，他很難給出具體的產(chǎn)能爬坡S曲線?！按蠹胰绻屛翌A(yù)測(cè)未來(lái)5年的情況我很有信心，但一兩年后情況，我無(wú)法給出答案?！?/p>

考慮到馬斯克過(guò)去多次未能兌現(xiàn)量產(chǎn)承諾，市場(chǎng)對(duì)特斯拉能否按期實(shí)現(xiàn)Robotaxi的規(guī)模化落地以及Optimus的量產(chǎn)目標(biāo)依舊保持謹(jǐn)慎?；蛟S是意識(shí)到自己的“前科”，馬斯克在電話會(huì)上補(bǔ)充道，雖然特斯拉的計(jì)劃未必總能按時(shí)完成，“但我們最終總會(huì)實(shí)現(xiàn)承諾?！?/p>

這些關(guān)于未來(lái)的設(shè)想，仍然支撐著特斯拉遠(yuǎn)超傳統(tǒng)車企的估值。即便股價(jià)今年持續(xù)走低，其市盈率依然高達(dá)160倍，而傳統(tǒng)汽車制造商通常只有10至20倍，純電動(dòng)車銷量已超越特斯拉的比亞迪也僅為23.23倍。

馬斯克一再?gòu)?qiáng)調(diào)，特斯拉不是一家汽車制造公司，而是一家人工智能公司。在他看來(lái)，無(wú)論是汽車還是Optimus，特斯拉制造的都是機(jī)器人，只不過(guò)汽車是帶著輪子的機(jī)器人。中國(guó)的新能源車企在銷量達(dá)到一定規(guī)模后，也開始模仿特斯拉強(qiáng)調(diào)AI屬性，如理想汽車和小鵬汽車，但仍未建立起特斯拉那樣的市場(chǎng)認(rèn)知。

“未來(lái)幾年，特斯拉將真正從‘前自動(dòng)駕駛時(shí)代’過(guò)渡到‘后自動(dòng)駕駛時(shí)代’?！瘪R斯克在電話會(huì)上繼續(xù)描繪藍(lán)圖。雖然他承認(rèn)“過(guò)程中可能會(huì)經(jīng)歷一些陣痛”，但重申一旦特斯拉實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，公司將成為全球市值最高的企業(yè)——這話他也重復(fù)過(guò)許多次了。

或許是為了強(qiáng)化外界對(duì)特斯拉“人工智能公司”定位的認(rèn)知，他們最近在美國(guó)開設(shè)了一家主題餐廳。除了頗具科幻感的裝修和多達(dá)80個(gè)V4超級(jí)充電樁外，店內(nèi)還部署了幾臺(tái)Optimus機(jī)器人，擔(dān)任服務(wù)員為客人遞送爆米花。

“We’reTesla,Wemakerobots.Theycomeinmanyshapesandforms.”特斯拉在X平臺(tái)上寫道。

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