截至7月29日收盤，上證指數(shù)漲0.33%報3609.71點，深證成指漲0.64%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.86%，北證50漲0.68%，科創(chuàng)50漲1.45%，萬得全A漲0.45%，萬得A500漲0.43%，中證A500漲0.5%。A股全天成交1.83萬億元，上日成交1.77萬億元。
創(chuàng)新藥ETF國泰(517110)單日漲幅達4.26%。
來源：WIND上漲驅動因素分析
創(chuàng)新藥出海層面，醫(yī)藥龍頭再報BD大單。繼三生制藥、中國生物制藥斬獲海外大單后，2025年7月28日早，恒瑞醫(yī)藥公告與GSK達成協(xié)議，將HRS-9821項目的全球獨家權利和至多11個項目的全球獨家許可的獨家選擇權有償許可給GSK。GSK將向恒瑞支付5億美元的首付款，如果所有項目均獲得行使選擇權且所有里程碑均已實現(xiàn)，恒瑞將有資格獲得未來基于成功開發(fā)、注冊和銷售里程碑付款的潛在總金額約120億美元。GSK將主導海外臨床試驗及商業(yè)化，而恒瑞則保留中國區(qū)權益，這種“風險共擔、利益共享”的合作模式，為中國創(chuàng)新藥出海提供了新范式。（風險提示：個股僅供行業(yè)基本面說明，非個股推薦。）
值得注意的是，本輪創(chuàng)新藥產業(yè)趨勢是由在獨特的新技術賽道突破、從而在全球競爭中勝出所推動，但除Biotech以外，龍頭Phama擁有豐富的管線，自然不會缺席這一進程，因此醫(yī)藥龍頭再報BD大單有望讓市場進一步認知到大型藥企強大的研發(fā)和項目轉化能力，有望在創(chuàng)新藥出海的過程中有出色表現(xiàn)，所以對板塊有進一步拉動。行業(yè)層面，2025年上半年中國創(chuàng)新藥海外授權金額達608億美元，超2024年全年，且交易模式正朝著平臺型授權和深度臨床協(xié)同的方向演進，這標志著中國創(chuàng)新藥出海進入了更高質量、更具規(guī)模的發(fā)展階段。
相關產業(yè)鏈業(yè)績催化層面，CXO龍頭業(yè)績強勁印證創(chuàng)新藥行業(yè)景氣度。2025年7月28日晚，CXO龍頭藥明康德發(fā)布2025半年度業(yè)績，同時上修當年業(yè)績指引。數(shù)據(jù)顯示，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入約208億元，同比增長20.6%，其中持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收入同比增長約24.24%。利潤端表現(xiàn)同樣亮眼，經(jīng)調整歸母凈利潤約63.15億元，同比增長約44.43%，增速環(huán)比加速。訂單方面，截至2025年6月底，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務在手訂單同比高增37.2%，去年年中在手增速25%，在不低的基礎上再創(chuàng)佳績，24Q1之后每季度的在手訂單持續(xù)擴容。龍頭CXO企業(yè)的業(yè)績展現(xiàn)出強大韌性，不僅反映了自身的核心競爭力，或更從產業(yè)鏈角度印證了創(chuàng)新藥行業(yè)的蓬勃發(fā)展態(tài)勢，進一步提振市場對整個創(chuàng)新藥及相關產業(yè)鏈的信心。（風險提示：個股僅供行業(yè)基本面說明，非個股推薦。）
消息層面，國內創(chuàng)新藥審批加速，多舉措助力創(chuàng)新藥研發(fā)上市。國家藥監(jiān)局統(tǒng)計顯示，今年上半年一共批準了43款創(chuàng)新藥上市，同比增長59%，已經(jīng)接近24年全年48個創(chuàng)新藥上市的水平，源于改革政策精準發(fā)力、效能提升。其中有很多都是腫瘤、代謝和免疫等重大疾病治療的藥物，比如國內首款基因治療產品，用于血友病B基因治療，比如罕見病的藥物用于免疫代謝疾病的治療。我國2018年啟動藥品審評審批改革，提高審評審批標準，從研發(fā)前端到審評末端全流程加快創(chuàng)新藥上市，尤其是臨床急需新藥。我國藥品審評審批改革，讓企業(yè)能更清晰預判研發(fā)回報周期，專注源頭創(chuàng)新，敢于投入高風險、長周期的創(chuàng)新藥研發(fā)，有助于形成創(chuàng)新藥申報數(shù)量和質量提升的良性循環(huán)。
政策支持層面，據(jù)國家醫(yī)保局7月29日消息，為落實《支持創(chuàng)新藥高質量發(fā)展的若干措施》，推動創(chuàng)新藥高質量發(fā)展，更好滿足人民群眾多元化就醫(yī)用藥需求。近日，國家醫(yī)保局召開醫(yī)保支持創(chuàng)新藥械系列座談會第四場，10余位專家學者、企業(yè)代表結合自身專業(yè)、行業(yè)特點，聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)現(xiàn)狀、難點、發(fā)展方向等深入交流，并提出意見建議。座談會上，國家醫(yī)保局醫(yī)藥管理司負責同志介紹了醫(yī)保支持創(chuàng)新藥研發(fā)的政策導向，提出將充分發(fā)揮醫(yī)保數(shù)據(jù)資源優(yōu)勢支持創(chuàng)新藥研發(fā)立項，支持臨床真療效、患者真獲益的“真創(chuàng)新”，鼓勵醫(yī)藥企業(yè)拓展創(chuàng)新寬度和深度，避免行業(yè)過度內卷，實現(xiàn)差異化創(chuàng)新，并就如何用好醫(yī)保數(shù)據(jù)支持創(chuàng)新藥立項研發(fā)問題與各位專家學者、行業(yè)代表進行了探討。
后市展望
出海進展+政策支撐催化創(chuàng)新藥價值重估
短期行業(yè)動態(tài)層面，預計本周WCLC（世界肺癌大會）、ESMO（歐洲腫瘤內科學會）標題公布，眾多國產創(chuàng)新藥公司均上了口頭報告，同時后續(xù)摘要發(fā)布和LBA更新值得關注。同時，美國宏觀潛在的降息預期也有望帶動板塊持續(xù)上行，外資涌入也更利好創(chuàng)新藥核心資產。
下半年主要催化包括：1）政策層面，商保創(chuàng)新藥目錄推進、醫(yī)保支付天花板提升，進一步打開創(chuàng)新藥國內價值空間，峰值銷售&PS提升。重點關注醫(yī)保外、定價較高、罕見病用藥等。2）數(shù)據(jù)層面，ESMO、WCLC、ASH、SABCS、ERS等國際學術會議召開，高質量臨床數(shù)據(jù)讀出有望產生持續(xù)催化。顛覆性技術迭代/新靶點進入POC時刻，重點關注PROTAC、小核酸、通用CAR-T、雙載荷/雙抗ADC、TCE、核藥等。
國際化交易方面，我國創(chuàng)新藥從License-out到全球商業(yè)化加速。來自行業(yè)大數(shù)據(jù)服務提供商醫(yī)藥魔方的統(tǒng)計顯示：2024年我國藥企共完成94筆對海外授權交易，總交易金額為519億美元，較前一年增長36%；2025年上半年，我國藥企對海外的授權總金額已超過去年全年的總金額，達到608億美元（約合人民幣4358億元）。交易形態(tài)上，從傳統(tǒng)單產品授權逐步向平臺型授權、組合交易和深度臨床協(xié)同方向演進，反映出中國創(chuàng)新藥在管線結構、數(shù)據(jù)質量和海外注冊能力上顯著提升。未來5-10年MNC多個主力品種面臨專利懸崖，考慮性價比和效率，中國資產仍是首選，可以持續(xù)關注符合MNC管線需求和產業(yè)趨勢的藥品品種，以及相關創(chuàng)新藥公司未來BD交易的催化。
在行業(yè)迎來基本面與政策面多重催化的背景下，創(chuàng)新藥ETF國泰（517110）緊密跟蹤證滬港深創(chuàng)新藥產業(yè)指數(shù)，覆蓋A股、港股通等優(yōu)質創(chuàng)新藥企，全線覆蓋創(chuàng)新藥研發(fā)、生產、商業(yè)化等各環(huán)節(jié)的企業(yè)，主要分布在化學制藥、生物制品等細分領域，或有助于規(guī)避單一技術路線失敗風險，相對全面地反映創(chuàng)新藥產業(yè)整體表現(xiàn)，值得投資者持續(xù)關注。此外，也可以關注即將上市的科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF國泰（589723），跟蹤的是上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥指數(shù)，指數(shù)以biotech為主，呈現(xiàn)出比較鮮明的中小市值特性，創(chuàng)新純度更高，研發(fā)費用占比更高，從歷史表現(xiàn)來看，2024年“9·24”到2025年6月科創(chuàng)板創(chuàng)新藥指數(shù)的反彈力度比大盤更強，也能夠明顯超過同類的醫(yī)藥指數(shù)，體現(xiàn)出了更強的上漲彈性。
通信ETF全天活躍，持續(xù)震蕩走高，收漲4.21%。
來源：WIND上漲驅動因素分析
消息面上，谷歌財報超預期，上調25年資本開支至850億美元。谷歌母公司Alphabet周三公布季度報告，第二季度實現(xiàn)營收964.3億美元，同比增長14%，高于分析師預期的939.17億美元。其中，第二季度谷歌云營收為136億美元，同比增長32%。更重要的是，谷歌宣布將全年資本開支從750億美元上調至850億美元，去年同期僅525億美元。谷歌首席執(zhí)行官桑達爾·皮查伊（SundarPichai）表示：“人工智能正在積極影響公司業(yè)務的每一個部分，推動整體強勁發(fā)展。我們正站在AI前沿，并以驚人的速度推進產品發(fā)布。AI正在對業(yè)務的每一個環(huán)節(jié)產生積極影響，帶來強勁的增長勢頭。”
據(jù)新智元信息，GPT-5的發(fā)布節(jié)點再次提前。在LMArena上已上線了GPT-5-Pro，內部代號zenith。部分幸運網(wǎng)友開始了實測歷程，據(jù)稱，GPT-5包含四個版本，GPT-5-pro（zenith）、
GPT-5-high（summit）、GPT-5-mini、GPT-5-nano（starfish）。目前相關的demo已有部分公開，開發(fā)者用最強版zenith一鍵生成“星云”單頁網(wǎng)站，還有開發(fā)者用GPT-5-high生成了遙遠未來的宇宙飛船控制面板。至于具體發(fā)布時間，目前推測是在8月上旬。
資料來源：新智元臺積電7月17日公布了第二季度業(yè)績，實現(xiàn)凈利潤3983億元新臺幣，同比增長61%，創(chuàng)下歷史新高。從下屬板塊看，第二季度HPC、手機分別占比60%、27%。其中HPC收入環(huán)比提升14%，反映出AI相關需求旺盛。手機收入環(huán)比提升7%，則反映出對于下半年消費電子旺季的備貨需求旺盛。
資料來源：臺積電從產業(yè)鏈看，目前北美算力全產業(yè)鏈成長動能顯著加強，Q2迎來業(yè)績高速增長，且目前相關擴產動作持續(xù)，后續(xù)有望業(yè)績再度增厚。詳見我們的點評《創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（6.97%）及通信ETF（6.14%）上漲點評》?？傮w而言，算力基本面強韌。
后市展望
供給端，伴隨英偉達GB200機架放量，產業(yè)鏈目前仍有望迎來基本面的顯著改善。由于新一代產品配套元器件規(guī)格及通信網(wǎng)絡升級，產業(yè)鏈或迎來量價齊升，其中PCB、光模塊、ODM等環(huán)節(jié)增益較為明顯。需求層面，目前算力需求迅速增長，一方面得益于推理端用戶數(shù)量增長及使用場景拓寬，推理算力需求進一步增長。另一方面，scalinglaws仍在發(fā)力，訓練端Grok4等模型訓練算力依然在高速增長。此外，AI眼鏡等端側產品或加速放量，云端兩旺趨勢明確，AI浪潮仍在持續(xù)進化。
軟件端看，GPT等大模型紛紛落地，或進一步激化相關需求。目前AI大模型雖進化迅速，在編程、圖文生成等場景能力提升較快，但在產業(yè)側引起質變仍需持續(xù)提高智能水平。不過，在全球科技巨頭集體發(fā)力之下，AI的使用場景逐步打開，產業(yè)鏈閉環(huán)已逐步清晰。AI可能是十年以上級別的產業(yè)革命，目前看，產業(yè)尚在高速增長期。建議持續(xù)關注通信ETF（515880）及創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF國泰（159388）。
今天就這樣，白了個白~
風險提示
本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個股推薦。
我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。
投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
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