商業(yè)
華為重奪中國(guó)大陸智能手機(jī)市場(chǎng)第一
各項(xiàng)工作按計(jì)劃推進(jìn)”
楊亮
4小時(shí)前
研發(fā)：費(fèi)用、率不足1 英氏控股IPO背后
2025-07-30 00:45:24
29076
來(lái)源：北京商報(bào)
近日，經(jīng)營(yíng)嬰幼兒米粉、果蔬泥、泡芙等食品的輔食“一哥”英氏控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英氏控股”）向北交所申請(qǐng)IPO，并收到問(wèn)詢函。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，英氏控股此次募集資金主要用在產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)、品牌建設(shè)、項(xiàng)目推廣等方面。但在這之前，英氏控股需要面對(duì)并解決的是，代工模式可能帶來(lái)的質(zhì)量管控風(fēng)險(xiǎn)以及業(yè)界對(duì)于公司高營(yíng)銷(xiāo)低研發(fā)的質(zhì)疑。
業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/p>
英氏控股成立于2014年，主業(yè)為嬰幼兒輔食，旗下有“英氏”輔食、“舒比奇”嬰幼兒用品、“偉靈格”營(yíng)養(yǎng)食品、“憶小口”兒童食品等品牌，其中“英氏”品牌創(chuàng)立于2008年，近三年在嬰幼兒輔食市場(chǎng)銷(xiāo)量連續(xù)排名第一。
母嬰消費(fèi)市場(chǎng)中的嬰幼兒輔食一直是比較受關(guān)注的品類，近年來(lái)，中國(guó)母嬰行業(yè)特別是嬰幼兒食品賽道的競(jìng)爭(zhēng)格局日益激烈。一方面，亨氏、嘉寶、小皮等國(guó)際品牌持續(xù)深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，正逐漸以品牌聲量打開(kāi)市場(chǎng)；另一方面，以窩小芽、秋田滿滿、寶寶饞了為代表的新銳品牌，依托線上渠道優(yōu)勢(shì)和靈活的市場(chǎng)策略快速搶占市場(chǎng)份額。此外，還有三只松鼠跨賽道推出的兒童零食品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)”，2024年?duì)I收達(dá)到了7.9億元。
激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，即便是行業(yè)頭部的英氏控股也難以避免地受到一定影響。從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，英氏控股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭已逐漸放緩。2022—2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13億元、17.6億元、19.7億元，同比分別增長(zhǎng)37.4%、35.7%、12.3%；同期分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元、2.2億元、2.1億元，同比分別增長(zhǎng)64.9%、87.7%、-4.4%。2025年一季度，英氏控股營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.3%至5.4億元，歸母凈利潤(rùn)同比微增5.4%至8117萬(wàn)元。
上市是英氏控股應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要戰(zhàn)略之一。根據(jù)招股書(shū)信息，公司計(jì)劃募集資金3.34億元，其中7169.43萬(wàn)元擬用于湖南英氏孕嬰童產(chǎn)業(yè)基地（二期）創(chuàng)新中心建設(shè)項(xiàng)目，4820.32萬(wàn)元擬用于嬰幼兒即食營(yíng)養(yǎng)粥生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，9405.8萬(wàn)元擬用于品牌建設(shè)與推廣項(xiàng)目，7281.49萬(wàn)元擬用于產(chǎn)線提質(zhì)改造項(xiàng)目，4718.6萬(wàn)元擬用于全鏈路數(shù)智化項(xiàng)目。
對(duì)于上市相關(guān)問(wèn)題，英氏控股方面向北京商報(bào)記者表示，“公司高度重視北交所上市進(jìn)程，目前正協(xié)同保薦機(jī)構(gòu)西部證券積極回復(fù)審核問(wèn)詢函，各項(xiàng)工作按計(jì)劃推進(jìn)”。
盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，從市場(chǎng)機(jī)遇來(lái)看，英氏控股沖刺“嬰兒輔食第一股”具有重要的戰(zhàn)略意義。通過(guò)上市募集資金，公司有望在產(chǎn)能建設(shè)、渠道下沉、品牌營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)投入上獲得更強(qiáng)支持。
曾因代工問(wèn)題被問(wèn)詢
英氏控股以嬰幼兒輔食為核心業(yè)務(wù)，2022—2024年，嬰幼兒輔食業(yè)務(wù)項(xiàng)目占營(yíng)收比重分別為79.75%、82.35%、77.4%，穩(wěn)定在八成左右，毛利率則穩(wěn)定在61%左右，處于居中水平。其余營(yíng)收由嬰幼兒衛(wèi)生用品、兒童食品和營(yíng)養(yǎng)食品三項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
值得注意的是，從公開(kāi)信息來(lái)看，英氏控股產(chǎn)品線十分豐富，但自有產(chǎn)能卻只有嬰兒米粉和衛(wèi)生產(chǎn)品。根據(jù)招股書(shū)，目前英氏控股的嬰幼兒米粉、輔食粥及紙尿褲、成長(zhǎng)褲、紙尿片等產(chǎn)品主要采取自主生產(chǎn)的方式，部分輔食、兒童食品、營(yíng)養(yǎng)食品及少量嬰幼兒衛(wèi)生用品則委托具有較高品控能力的企業(yè)代為生產(chǎn)。根據(jù)過(guò)往數(shù)據(jù)，2021年、2022年、2023年上半年英氏控股來(lái)自委托生產(chǎn)（即“代工模式”）收入分別約為5.31億元、6.96億元、5.4億元，收入占比分別為56.31%、53.68%、63.53%。
北京商報(bào)記者了解到，委托代工模式在嬰幼兒輔食行業(yè)中比較常見(jiàn)，但這種模式也將帶來(lái)供應(yīng)鏈管理和質(zhì)量控制方面的難題。另外，在黑貓投訴【下載黑貓投訴客戶端】平臺(tái)上，關(guān)于英氏控股旗下“英氏”品牌的投訴詞條有約144條，涉及產(chǎn)品包括米粉、磨牙棒、果泥等，關(guān)于“舒比奇”品牌質(zhì)量的投訴也有23條。知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪認(rèn)為，代工依賴存在多重風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)代工模式合規(guī)性的關(guān)注，也將增加企業(yè)上市審核的不確定性。
關(guān)于質(zhì)量管理問(wèn)題，英氏控股方面回復(fù)北京商報(bào)記者稱，“為保證產(chǎn)品質(zhì)量，公司建立了‘五共質(zhì)量管理體系’對(duì)受托生產(chǎn)商進(jìn)行管理，生產(chǎn)環(huán)節(jié)由公司提供產(chǎn)品配方、規(guī)格、參數(shù)指標(biāo)等工藝質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)工廠從采購(gòu)到成品生產(chǎn)中的主要環(huán)節(jié)進(jìn)行全過(guò)程管控。產(chǎn)品上市后，質(zhì)檢部門(mén)對(duì)產(chǎn)成品進(jìn)行抽檢”。
研發(fā)費(fèi)用率低于同行水平
除代工模式存在一定風(fēng)險(xiǎn)外，英氏控股高營(yíng)銷(xiāo)低研發(fā)的情況成為業(yè)內(nèi)外關(guān)注的重點(diǎn)。
根據(jù)招股書(shū)信息，2022—2024年英氏控股線上渠道營(yíng)收占比分別達(dá)64.16%、66.45%、69.69%。過(guò)度依賴線上渠道也推高了公司營(yíng)銷(xiāo)成本。2022—2024年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為35.04%、34.26%、36.53%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均27.75%的水平。在2024年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)7.2億元，其中2024年電商平臺(tái)產(chǎn)生了3億元平臺(tái)推廣費(fèi)和1.1億元平臺(tái)使用費(fèi)及傭金，占銷(xiāo)售費(fèi)用超一半。據(jù)了解，英氏控股的平臺(tái)推廣費(fèi)主要為在天貓、京東等電商平臺(tái)使用萬(wàn)相臺(tái)、京準(zhǔn)通、巨量千川等推廣工具產(chǎn)生的支出。
與高額銷(xiāo)售費(fèi)用形成強(qiáng)烈對(duì)比的是英氏控股的研發(fā)投入。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2022—2024年英氏控股的研發(fā)費(fèi)用分別為552.98萬(wàn)元、921.24萬(wàn)元、1714.83萬(wàn)元，同期研發(fā)費(fèi)用率分別為0.43%、0.52%、0.87%。雖然英氏控股在不斷加大研發(fā)方面的投入，但研發(fā)費(fèi)用率不足1%，低于同行2.03%的平均水平。
詹軍豪認(rèn)為，高銷(xiāo)售費(fèi)用雖然可以在短期內(nèi)拉動(dòng)營(yíng)收，但平臺(tái)推廣費(fèi)激增導(dǎo)致成本攀升，侵蝕利潤(rùn)空間；而研發(fā)投入不足使產(chǎn)品創(chuàng)新滯后，難以滿足消費(fèi)者對(duì)安全、功能性的升級(jí)需求。在行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，缺乏技術(shù)壁壘和差異化產(chǎn)品，可能導(dǎo)致其市場(chǎng)份額被具備研發(fā)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。
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