商業(yè)
DeepSeek真的“涼”了嗎
保險(xiǎn)板塊成為增持的重點(diǎn)領(lǐng)域，
楊亮
4小時(shí)前
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2025-07-29 10:48:29
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2025年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)榜單揭曉，中國(guó)平安位列第13位，較去年上升1位，同時(shí)以176億美元凈利潤(rùn)繼續(xù)領(lǐng)跑保險(xiǎn)業(yè)。這一結(jié)果早有預(yù)兆——二季度公募基金悄然增持1.02億股，在資本市場(chǎng)，真金白銀的流向往往比任何分析師報(bào)告都更具說(shuō)服力。
在金融業(yè)集體轉(zhuǎn)型的陣痛期，平安展現(xiàn)出罕見(jiàn)的戰(zhàn)略清晰度。當(dāng)同業(yè)還在規(guī)模擴(kuò)張與盈利質(zhì)量的天平兩端搖擺煎熬，平安精心搭建的“綜合金融+生態(tài)”引擎，已切換至價(jià)值??兌現(xiàn)檔??：科技也不再是點(diǎn)綴，而是深嵌金融肌理、提效增質(zhì)的齒輪；醫(yī)療生態(tài)亦非概念，與保險(xiǎn)主業(yè)形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，這一切，無(wú)不印證著"綜合金融"模式的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。
??在中國(guó)經(jīng)濟(jì)從規(guī)模驅(qū)動(dòng)向質(zhì)量突圍的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折中，中國(guó)頭部企業(yè)群體的角色正在重構(gòu)：既要充當(dāng)業(yè)績(jī)壓艙石，更需成為價(jià)值創(chuàng)造的策源地。平安此刻展現(xiàn)的，正是一種稀缺的“當(dāng)下穩(wěn)健”與“遠(yuǎn)期圖景”的動(dòng)態(tài)平衡力——歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)穩(wěn)步前行之余，長(zhǎng)期布局也已瓜熟蒂落。未來(lái)已至，而中國(guó)平安的新篇章，可能才剛剛揭開(kāi)序幕。
從第14到13位，中國(guó)平安為何總能突破？
2025年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)榜單的發(fā)布，再次印證了中國(guó)平安在中國(guó)金融業(yè)中的龍頭地位。在這份涵蓋中國(guó)最大企業(yè)的權(quán)威榜單中，中國(guó)平安以第13位的排名和176億美元的凈利潤(rùn)，成為保險(xiǎn)行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的"利潤(rùn)王"，不僅領(lǐng)先于同行業(yè)的中國(guó)人壽（第12名）、中國(guó)人保（第39名）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，更在全行業(yè)最賺錢(qián)的40家公司中位列第10位，展現(xiàn)出超強(qiáng)的盈利能力。
在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、金融市場(chǎng)波動(dòng)加大的環(huán)境下，中國(guó)平安能夠保持如此高的盈利水平，其背后的經(jīng)營(yíng)韌性，與公司多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理策略密切相關(guān)。
從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，平安已形成了"綜合金融+醫(yī)療健康"的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理、科技等業(yè)務(wù)板塊相互協(xié)同，有效分散了單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
特別是在壽險(xiǎn)領(lǐng)域，盡管行業(yè)整體面臨轉(zhuǎn)型壓力，平安通過(guò)深化"產(chǎn)品+服務(wù)"戰(zhàn)略，將保險(xiǎn)產(chǎn)品與健康管理、養(yǎng)老服務(wù)相結(jié)合，不僅提升了客戶黏性，也改善了業(yè)務(wù)價(jià)值率。2025年一季度數(shù)據(jù)顯示，平安壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值(NBV)可比口徑下同比增長(zhǎng)34.9%，其中銀保渠道貢獻(xiàn)更是同比大增170.8%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。
中國(guó)平安的利潤(rùn)不僅規(guī)模領(lǐng)先，質(zhì)量也同樣出色。從利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，其歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)(一種剔除短期投資波動(dòng)等非經(jīng)常性因素的指標(biāo))在2025年一季度達(dá)到379億元，同比增長(zhǎng)2.4%，顯示出核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性。相比之下，部分險(xiǎn)企雖然營(yíng)收規(guī)?？捎^，但利潤(rùn)受投資端波動(dòng)影響較大，穩(wěn)定性不足。
從行業(yè)格局來(lái)看，中國(guó)平安的領(lǐng)先地位并非偶然，而是長(zhǎng)期戰(zhàn)略執(zhí)行與經(jīng)營(yíng)優(yōu)化的結(jié)果。在保險(xiǎn)業(yè)從規(guī)模導(dǎo)向向價(jià)值導(dǎo)向轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，平安率先完成了代理人隊(duì)伍的改革和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使其在新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)、綜合成本率控制等關(guān)鍵指標(biāo)上優(yōu)于同業(yè)。同時(shí)，其"金融+生態(tài)"的戰(zhàn)略布局也逐漸進(jìn)入收獲期，醫(yī)療健康、汽車(chē)服務(wù)等生態(tài)圈不僅為金融主業(yè)導(dǎo)流，還創(chuàng)造了額外的服務(wù)收入。
這種全方位的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得平安在《財(cái)富》500強(qiáng)的排名從去年的第14位進(jìn)一步提升至第13位，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的頭部陣營(yíng)中實(shí)現(xiàn)了排名的逆勢(shì)上升。
中國(guó)平安為何成為公募基金的集體選擇？
如果說(shuō)利潤(rùn)榜上的排名體現(xiàn)的是過(guò)去的成績(jī)，那么資本市場(chǎng)的資金流向則預(yù)示著未來(lái)的預(yù)期。2025年公募基金二季報(bào)顯示：中國(guó)平安以1.02億股的增持量，成為二季度公募基金增持最多的個(gè)股，持倉(cāng)排名從去年四季度的第六位躍升至第五位。這一數(shù)據(jù)不僅反映了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)平安的強(qiáng)烈看好，更隱含了資本市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)板塊的價(jià)值重估。
首先，非銀板塊配置回暖和低估值修復(fù)是公募大舉增持平安的重要背景。東吳證券研報(bào)顯示，2025年二季度末公募基金在非銀金融行業(yè)的總持倉(cāng)比例達(dá)到1.93%，較一季度提升1.10個(gè)百分點(diǎn)，雖然相比滬深300行業(yè)流通市值占比仍低配8.48個(gè)百分點(diǎn)，但低配幅度已明顯收窄。在這一過(guò)程中，保險(xiǎn)板塊成為增持的重點(diǎn)領(lǐng)域，持倉(cāng)比例從Q1末的0.57%大幅提升至Q2末的1.10%，增幅接近翻倍。
其次，基本面改善與政策紅利形成共振，構(gòu)成了公募增持的核心邏輯。從基本面看，保險(xiǎn)行業(yè)正經(jīng)歷資產(chǎn)負(fù)債兩端的同步改善：負(fù)債端，隨著"報(bào)行合一"等監(jiān)管政策的落地，壽險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)值率明顯提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)強(qiáng)勁；資產(chǎn)端，資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)投資收益回升，利率企穩(wěn)則緩解了利差損擔(dān)憂。
中國(guó)平安作為行業(yè)龍頭，在這兩方面都展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性——2025年一季度其壽險(xiǎn)NBV可比口徑同比增長(zhǎng)34.9%，產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率改善至96.6%；綜合投資收益率仍同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.3%。這種基本面的邊際改善，為公募基金的增持提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
從政策層面看，一系列利好因素正在釋放。2025年7月發(fā)布的《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將考核周期從短期擴(kuò)展至三年甚至五年，極大緩解了保險(xiǎn)資金進(jìn)行長(zhǎng)期權(quán)益投資的壓力。與此同時(shí)，監(jiān)管層持續(xù)推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，為險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置打開(kāi)更多空間。作為擁有近6萬(wàn)億元投資資產(chǎn)（截至2025年一季度末）的保險(xiǎn)巨頭，平安無(wú)疑是這一政策紅利的最大受益者之一。
最后，市場(chǎng)認(rèn)知差與價(jià)值重估構(gòu)成了公募增持的深層次動(dòng)因。細(xì)察市場(chǎng)觀點(diǎn)與券商研判可見(jiàn)，平安的當(dāng)下估值與其戰(zhàn)略位勢(shì)存在顯著落差——獨(dú)特的“金融+生態(tài)”模式所鍛造的資金、數(shù)據(jù)與場(chǎng)景協(xié)同紅利尚未充分兌現(xiàn)，潛在的政策增益亦未被完全消化等等。公募基金的集體增持，實(shí)質(zhì)上是對(duì)這一認(rèn)知差的矯正，是對(duì)平安真實(shí)價(jià)值的再發(fā)現(xiàn)。
與短線炒作不同，此次公募基金對(duì)平安的增持更多是基于長(zhǎng)期價(jià)值的考量。一方面，平安作為市值萬(wàn)億的金融龍頭，具有高流動(dòng)性和低波動(dòng)性特征，是機(jī)構(gòu)配置的核心資產(chǎn)；另一方面，其穩(wěn)定的分紅政策（2024年分紅總額超過(guò)380億元）和持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，符合長(zhǎng)期資金的收益要求。特別是在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，確定性成為稀缺資源，像平安這樣業(yè)務(wù)模式清晰、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固的企業(yè)自然成為資金的"避風(fēng)港"。摩根大通等國(guó)際投行也指出，中國(guó)老齡化趨勢(shì)將為平安等布局醫(yī)療健康的險(xiǎn)企帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
市場(chǎng)對(duì)中國(guó)平安的重新定價(jià)已經(jīng)反映在股價(jià)表現(xiàn)上。2025年7月23日，平安A股股價(jià)期間一度大漲3%，H股漲幅也超過(guò)2.5%，延續(xù)了此前的上升勢(shì)頭。根據(jù)東吳證券測(cè)算，Q2末保險(xiǎn)板塊動(dòng)態(tài)估值為0.67xPEV（股價(jià)與內(nèi)含價(jià)值比），較Q1末提升0.07個(gè)百分點(diǎn)，但相比歷史平均水平仍處于低位。這意味著，如果基本面持續(xù)改善，平安仍有進(jìn)一步的估值修復(fù)空間。多家券商給予平安的目標(biāo)價(jià)也高于當(dāng)前股價(jià)——如華泰證券基于DCF模型給出的A股目標(biāo)價(jià)為73元，較當(dāng)前股價(jià)有約25%的上行空間。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，從平安看五百?gòu)?qiáng)企業(yè)的時(shí)代擔(dān)當(dāng)
中國(guó)平安在《財(cái)富》500強(qiáng)榜單中的耀眼表現(xiàn)，以及在資本市場(chǎng)獲得的持續(xù)青睞，絕非偶然。這既是一家企業(yè)戰(zhàn)略定力的勝利，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值重估的典型案例。當(dāng)我們跳出單一企業(yè)的視角，將目光投向更廣闊的經(jīng)濟(jì)圖景，不難發(fā)現(xiàn)以五百?gòu)?qiáng)為代表的中國(guó)頭部企業(yè)群體，正在經(jīng)歷一場(chǎng)從規(guī)模擴(kuò)張到價(jià)值創(chuàng)造的戰(zhàn)略躍遷。
這些企業(yè)不再滿足于簡(jiǎn)單的市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪，而是通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、生態(tài)構(gòu)建和全球化布局，重塑著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力圖譜。在金融領(lǐng)域，平安的"綜合金融+生態(tài)服務(wù)"模式打破了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的邊界；在科技行業(yè)，華為、騰訊等企業(yè)正在基礎(chǔ)研究和應(yīng)用創(chuàng)新兩端同時(shí)發(fā)力；在制造業(yè)，三一重工、格力電器等企業(yè)用數(shù)字化重構(gòu)生產(chǎn)流程。這些探索共同指向一個(gè)方向：中國(guó)企業(yè)正在從價(jià)格接受者向價(jià)值創(chuàng)造者轉(zhuǎn)變。
這種轉(zhuǎn)變的背后，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯的深刻變革。過(guò)去依靠要素投入和規(guī)模擴(kuò)張的增長(zhǎng)模式已經(jīng)觸及天花板，取而代之的是效率驅(qū)動(dòng)和創(chuàng)新引領(lǐng)的新范式。在這一過(guò)程中，頭部企業(yè)扮演著關(guān)鍵角色。它們不僅擁有足夠的資金實(shí)力進(jìn)行長(zhǎng)期投入，更具備整合產(chǎn)業(yè)鏈、引領(lǐng)技術(shù)方向的市場(chǎng)影響力。以平安為例，其每年超過(guò)百億元的研發(fā)投入，不僅提升了自身運(yùn)營(yíng)效率，更帶動(dòng)了整個(gè)金融行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
當(dāng)下中國(guó)面臨的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，與上世紀(jì)80年代的美國(guó)、90年代的日本有著相似之處。在這一階段，能夠主動(dòng)擁抱變革的龍頭企業(yè)往往能實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。通用電氣通過(guò)金融與工業(yè)的協(xié)同發(fā)展，在80年代實(shí)現(xiàn)了市值飛躍；豐田汽車(chē)通過(guò)精益生產(chǎn)方式的創(chuàng)新，在石油危機(jī)后確立了全球領(lǐng)先地位。今天的中國(guó)頭部企業(yè)同樣站在這樣的歷史節(jié)點(diǎn)上。
未來(lái)已來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展需要更多像平安這樣的標(biāo)桿企業(yè)。它們既要是利潤(rùn)創(chuàng)造者，也要是創(chuàng)新引領(lǐng)者；既要追求商業(yè)成功，也要擔(dān)當(dāng)社會(huì)責(zé)任。在人口老齡化、碳中和、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等重大議題上，頭部企業(yè)的探索實(shí)踐將直接影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型質(zhì)量。
當(dāng)下，這場(chǎng)由頭部企業(yè)引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型才剛剛開(kāi)始。隨著中國(guó)在全球價(jià)值鏈中的位置不斷提升，這些企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力還將得到進(jìn)一步釋放。對(duì)于市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是要讀懂變革背后的邏輯，把握價(jià)值重估的主線，在時(shí)代變革中尋找真正的長(zhǎng)期贏家。
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