影音先锋橹撸资源_人妻少妇孑伦无码视频_日本女人牲交视频免费看_国产香蕉视频上线免费_波多野结超清无码中文影片_婷婷色丁香五月激情综合在线观看_寡妇高潮流白浆A片_国产精品九色 Av_花房姑娘电影未删减版免费观看_国产亚洲综合一区三区在线播放

（來源：金融貳叁事）

林宇軒?S1220524110001

賈舒雅?S1220525070001

張軒銘、楊皓然（聯(lián)系人）

正文部分

注：本報告根據(jù)主動偏股公募基金的重倉持股匯總數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金。

2Q25主動偏股公募基金重倉金融（非銀+銀行）占比6.64%（達近4年新高）、行業(yè)配置系數(shù)為0.34，銀行、非銀重倉占比環(huán)比均有提升。1）重倉占比方面：2Q25末金融板塊重倉占比為6.64%（重倉占比=該板塊內(nèi)重倉股的重倉持股市值/全市場主動權(quán)益基金的重倉股票投資市值），環(huán)比+1.98pct（近3年平均重倉占比4.17%）；其中非銀/銀行板塊重倉持股市值占比分別為2.14%/4.51%，qoq+0.97pct/+1.01pct。2）配置系數(shù)方面：2Q25末非銀/銀行板塊占A股流通市值比重為7.04%/12.7%，qoq+0.25pct/+0.82pct（近3年平均流通市值占比分別為6.6%/10.6%）；2Q25非銀/銀行板塊配置系數(shù)分別為0.30/0.35（行業(yè)配置系數(shù)=基金重倉該行業(yè)占比/該行業(yè)流通市值占比），qoq+0.13/+0.06。重倉占比和配置系數(shù)環(huán)比顯著提升，預(yù)計因險資等長線資金入市、低利率環(huán)境下高股息配置性價比提升、市場上漲使非銀業(yè)績改善、監(jiān)管環(huán)境友好等貢獻。

非銀板塊：券商、保險重倉占比顯著提升，券商/保險/多元金融重倉占比環(huán)比+0.25pct/+0.64pct/+0.08pct。分子行業(yè)看（A+H合計），2Q25基金重倉券商占比0.57%/qoq+0.25pct，重倉市值94億元?/qoq+75%；保險占比1.35%?/qoq+0.64pct，重倉市值221億元?/qoq+85%；多元金融占比0.21%/qoq+0.08pct，重倉市值34億元?/qoq+65%。

1）券商板塊：華泰、中信、東財位列板塊重倉規(guī)模前三。2Q25基金重倉東方財富/傳統(tǒng)券商分別占比0.09%/0.48%，qoq+0.04pct/+0.21pct，東財和傳統(tǒng)券商均有提升預(yù)計主因2Q25市場情緒升溫、交投活躍、板塊業(yè)績同比延續(xù)改善等。個股方面（A股）：華泰證券（重倉占比0.13%，持倉21億元?/qoq+39.1%）、中信證券（重倉占比0.11%，持倉17.2億元?/qoq+137.1%）、東方財富（重倉占比0.09%，持倉14.7億元?/qoq+83%）；此外2Q25末廣發(fā)證券A、中金公司H等重倉規(guī)模環(huán)比提升明顯，分別qoq+239%、+95%，預(yù)計因投資和投行等業(yè)績邊際改善、低估值等原因。

2）保險板塊：保險個股重倉環(huán)比普遍大幅提升，新華H、人保A/H、平安H、太平重倉占比顯著提升。2Q25基金重倉保險板塊占比為1.35%，qoq+0.64pct。個股方面：新華A（重倉占比0.10%，持倉16億元?/qoq+209%）、人保A（重倉占比0.05%，持倉7.7億元?/qoq+566%）、人保H（重倉占比0.04%，持倉6.3億元?/qoq+274%）、平安H（重倉占比0.06%，持倉10.5億元?/qoq+735%）、太平（重倉占比0.03%，持倉5.4億元?/qoq+90倍），太保、國壽持倉規(guī)模亦有雙位數(shù)提升。板塊重倉占比和持倉顯著提升預(yù)計一方面是利率企穩(wěn)、權(quán)益回暖，險企利差損緩解，資負兩端同步改善，板塊制約因素解除；另一方面板塊對權(quán)益敏感度（業(yè)績和股性）較高，市場上漲帶動板塊估值提升。

3）銀行板塊：銀行重倉占比創(chuàng)4年新高，部分股份行和城商行持倉規(guī)模提升明顯。2Q25基金重倉銀行板塊市值為733億元?/qoq+27%。個股方面（A股）：招商銀行（重倉占比0.82%，持倉144億元?/qoq+6.5%）、江蘇銀行（重倉占比0.29%，持倉69.1億元?/qoq+46.2%）、寧波銀行（重倉占比0.37%，持倉66.4億元?/qoq+8.3%），位列銀行板塊持倉前三位；此外中信銀行（持倉13.5億?/qoq+269%）、興業(yè)銀行（持倉12.7億?/qoq+153%）、杭州銀行（持倉58.2億?/qoq+121%）、南京銀行（持倉14.6億?/qoq+886%）重倉規(guī)模提升明顯。銀行重倉顯著提升一方面因利率下行，高股息配置性價比和吸引力提升；另一方面險資等長線資金持續(xù)入市，資金關(guān)注度持續(xù)提升。

投資建議：2Q25市場情緒升溫推動板塊上漲、利率低位高股息吸引力提升，非銀和銀行板塊重倉占比均有提高，但板塊仍有欠配。A/H股銀行板塊憑借其穩(wěn)健的ROE和高股息特性，市場關(guān)注延續(xù)高位，預(yù)計在低利率周期下險企對銀行的配置需求將延續(xù)；非銀板塊在權(quán)益市場繼續(xù)上漲過程中，基本面和估值有望實現(xiàn)雙擊，建議繼續(xù)關(guān)注券商基本面和估值修復(fù)、保險資負改善下的投資機會。

保險：利率企穩(wěn)、權(quán)益改善、預(yù)定利率下調(diào)等，將有效提振投資收益、壓降負債成本，疊加權(quán)益彈性顯著，業(yè)績和估值有望雙擊。強烈推薦業(yè)績彈性顯著、投資改善資負匹配改善明顯的新華保險，高股息、大權(quán)重、業(yè)績持續(xù)改善的中國平安，25年業(yè)績持續(xù)改善且高股息的陽光保險，資負匹配和經(jīng)營穩(wěn)健的友邦保險，業(yè)績改善、穩(wěn)定幣概念眾安在線，以及業(yè)績改善的中國太保、中國人壽、中國財險、中國人保。

券商：板塊盈利修復(fù)確定性與估值仍有錯位，板塊25年凈利潤有望雙位數(shù)增長，看好風(fēng)險偏好提升+基本面改善+業(yè)務(wù)創(chuàng)新三重催化下券商配置機會。建議關(guān)注：1）綜合實力強、國際化布局領(lǐng)先的頭部券商，如廣發(fā)證券、中信證券、中金公司、中國銀河、華泰證券、國泰海通及對應(yīng)H股；2）高交投業(yè)績彈性標(biāo)的，如九方智投控股、東方財富、指南針等；3）關(guān)注穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈投資機會，如富途控股、OSL集團、連連數(shù)字、老虎證券。

銀行：低利率環(huán)境下，板塊高且穩(wěn)定的股息持續(xù)受險資等長線資金關(guān)注，疊加化債、地產(chǎn)政策等緩解資產(chǎn)質(zhì)量，板塊上漲邏輯仍在。建議關(guān)注：1）流通市值高的A股核心資產(chǎn)：招商銀行、興業(yè)銀行；2）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，業(yè)務(wù)均衡發(fā)展的：中信銀行；3）優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行：成都銀行、上海銀行等；4）低利率環(huán)境下，中長期配置價值持續(xù)的：農(nóng)業(yè)銀行等國有大行。

風(fēng)險提示：資本市場大幅波動；政策落地不及預(yù)期；居民資產(chǎn)配置遷移不及預(yù)期。

關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準(zhǔn)變更主要股東及實際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實施指引》規(guī)定，中國平安和平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。

關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：中國人民保險集團股份有限公司是我司關(guān)聯(lián)方，是我司的關(guān)聯(lián)自然人直接或者間接控制的，或者由關(guān)聯(lián)自然人擔(dān)任董事、高級管理人員的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他組織。

許旖珊：清華大學(xué)金融碩士、中央財經(jīng)大學(xué)本科，全市場最年輕新財富上榜分析師之一，入行第4年新財富第五名，專注非銀金融和資管行業(yè)研究。曾任上海申銀萬國證券研究所非銀首席、總監(jiān)。2022年新財富最佳分析師第五名、2022年水晶球最佳分析師第五名。

張軒銘：覆蓋金融科技、券商。中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士、南開大學(xué)本科，2年券商研究及實習(xí)經(jīng)驗。

楊皓然：覆蓋銀行。上海財經(jīng)大學(xué)金融碩士、管理學(xué)本科，1年券商研究及實習(xí)經(jīng)驗。