王姿妤

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來(lái)源：券業(yè)行家

散戶老王盯著手機(jī)屏幕，眉頭緊鎖——他三年前買(mǎi)入的摩根核心精選，凈值已縮水55.81%。這不僅是紙上富貴的一場(chǎng)噩夢(mèng)，更是無(wú)數(shù)中國(guó)普通投資者的縮影：在市場(chǎng)波動(dòng)中，散戶們勤懇布局，卻頻頻成為‘外資水土不服’的買(mǎi)單者。

業(yè)績(jī)墊底

這只摩根核心精選股票型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“摩根核心精選”）成立于2018年，其年化回報(bào)率在市場(chǎng)的309個(gè)同類中排名第300名，近乎墊底。基金的管理者李博和趙隆隆分別在2018年和2021年擔(dān)任這只基金的基金經(jīng)理，任職總回報(bào)也非常感人，兩人任職期間的任職回報(bào)分別低于基準(zhǔn)回報(bào)-20.66%和-40.15%。

圖1：摩根核心精選歷史業(yè)績(jī)

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通過(guò)查詢我們發(fā)現(xiàn)，2024年末摩根核心精選散戶持有率為91.47%；如此業(yè)績(jī)下，散戶們統(tǒng)統(tǒng)用腳投票，基金規(guī)模從2021年的7.69億元跌倒2025Q2的1.34億元；盡管如此，假設(shè)之后半年基金規(guī)模不變，基金公司依舊能夠躺賺160萬(wàn)元管理費(fèi)。

圖2：摩根核心精選歷史規(guī)模

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而近三年摩根基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“摩根基金）旗下虧損超20%的基金共有23只，如果還是假設(shè)下半年規(guī)模不變的話，那么摩根基金在這些基金中能夠收到的管理費(fèi)是9500萬(wàn)元。

圖3：摩根基金旗下近3年虧損超過(guò)20%的基金

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規(guī)模滑落

摩根基金作為一家擁有“國(guó)際資本”背書(shū)的基金公司，近幾年排名持續(xù)下滑。整體規(guī)模排名從2017年的行業(yè)第22名跌落了到今天的40名。權(quán)益部門(mén)表現(xiàn)差是妨礙公司基金規(guī)模發(fā)展的主要原因，摩根核心精選的表現(xiàn)只是公司權(quán)益部門(mén)的一個(gè)縮影；一個(gè)更加直觀的觀感是，“924”行情之后，摩根基金在當(dāng)時(shí)發(fā)布的幾只主動(dòng)管理權(quán)益產(chǎn)品無(wú)人問(wèn)津，相反，僅有機(jī)構(gòu)投資者對(duì)被動(dòng)指數(shù)基金略感興趣（A500ETF），市場(chǎng)似乎已經(jīng)對(duì)其投研能力產(chǎn)生了共識(shí)。

圖4：摩根基金近一年成立的股票&混合基金

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而摩根基金負(fù)責(zé)主觀權(quán)益的杜猛，其作為基金經(jīng)理的表現(xiàn)也存在一定的問(wèn)題，2011年和2019年成立的摩根新興動(dòng)力和摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)的年化率都能達(dá)到兩位數(shù)以上，然而2021年后業(yè)績(jī)斷崖式下降，2021年后成立的幾只基金至今也大都處于虧損狀態(tài)。

圖5：杜猛歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)

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清盤(pán)預(yù)警

今年以來(lái)，摩根基金已有2只基金因觸發(fā)合同終止條款清盤(pán)（連續(xù)50個(gè)工作日基金份額持有人不滿200人或基金凈資產(chǎn)低于5000萬(wàn)的）。而當(dāng)前摩根基金旗下的109只基金中，有16只基金規(guī)模小于5000萬(wàn)元，其中約有11只基金屬于股票基金和混合基金。

圖6：摩根基金規(guī)模小于5000萬(wàn)的基金列表

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誠(chéng)然，翻開(kāi)公司管理層的履歷，國(guó)際化的“金字招牌”熠熠生輝——董事會(huì)主席DanielWatkins、資深董事PaulBateman等核心成員，無(wú)不是在歐美頂級(jí)資管機(jī)構(gòu)淬煉多年的“老江湖”，其全球視野與風(fēng)控框架堪稱教科書(shū)級(jí)別。高管層中具備深厚跨國(guó)經(jīng)驗(yàn)者亦非少數(shù)。這份閃耀的國(guó)際化背景，無(wú)疑為摩根基金披上了一層“高大上”的光環(huán)。然而，當(dāng)這份“國(guó)際范兒”遭遇中國(guó)基金市場(chǎng)的“煙火氣”，其“先進(jìn)性”似乎未能有效轉(zhuǎn)化為本土戰(zhàn)斗力。

磨合待解

摩根核心精選的凈值曲線，或許只是外資資管機(jī)構(gòu)扎根中國(guó)市場(chǎng)的一道“必答題”。當(dāng)市場(chǎng)散戶用腳投票，當(dāng)23只基金三年虧超20%仍躺著收管理費(fèi)，當(dāng)規(guī)模排名從22名滑落到40名——這些數(shù)字背后，藏著一個(gè)更值得深思的問(wèn)題：國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)與本土化的需求，究竟該如何找到平衡點(diǎn)？

是全球投研框架需要更貼近中國(guó)政策節(jié)奏？還是管理層結(jié)構(gòu)該注入更多“本土洞察”？是權(quán)益團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力需要重新校準(zhǔn)？還是產(chǎn)品設(shè)計(jì)該更懂散戶的“安全感需求”？

這場(chǎng)關(guān)于“水土服不服”的討論，從來(lái)不止于摩根一家。而市場(chǎng)的答案，或許就藏在下一次業(yè)績(jī)公告、每一筆資金流向里。讀者們，你的基金虧了多少？留言區(qū)分享。

本文故事基于市場(chǎng)典型現(xiàn)象創(chuàng)作，人物與情節(jié)均為虛構(gòu)，旨在輔助理解投資風(fēng)險(xiǎn)

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