陳均蓮

周二（7月22日），A股全天震蕩走高，三大指數(shù)盤中均創(chuàng)年內(nèi)新高，其中滬指斬獲5連陽。兩市全天放量成交1.89萬億元，連續(xù)兩日逾百股漲停。A股牛市氛圍漸濃，盤面多點(diǎn)開花！

主線一：大周期。受供需兩端利好刺激，化工、有色等傳統(tǒng)周期股繼續(xù)走強(qiáng)，雅江超級水電站概念股持續(xù)爆發(fā)，民爆等化工股受重視，易普力斬獲兩連板，化工ETF（516020）場內(nèi)漲超2%日線四連陽創(chuàng)年內(nèi)新高，成交額達(dá)1.47億元為歷史次高！攬盡有色金屬行業(yè)龍頭的有色龍頭ETF（159876）收盤價(jià)刷新2022年8月末以來新高！

主線二：大消費(fèi)。大消費(fèi)同樣表現(xiàn)亮眼，食品飲料、消費(fèi)龍頭、醫(yī)療醫(yī)藥集體走強(qiáng)。食品ETF（515710）、消費(fèi)龍頭ETF（516130）場內(nèi)價(jià)格均漲超1%。醫(yī)療醫(yī)藥方面，港股、A股創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)突出，麗珠集團(tuán)A/H股雙雙走強(qiáng)，港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）、藥ETF（562050）盤中均漲超2%。

主線三：大金融。作為牛市旗手、行情急先鋒，券商、金融科技等午后明顯走強(qiáng)，券商ETF（512000）、金融科技ETF（159851）場內(nèi)雙雙收漲！其次，資金連續(xù)埋伏，512000近五日吸金超4億元，159851近10日獲資金連續(xù)爆買，累計(jì)加倉金額近20億元。

信達(dá)策略表示，周期股異動是牛市主升浪的信號。從當(dāng)前政策和資金驅(qū)動下，牛市主升浪或正開啟。戰(zhàn)略上，市場估值低、盈利弱但政策積極，類似2013-2014年和2019年，預(yù)示全面牛市可期。戰(zhàn)術(shù)上，政策與資金主導(dǎo)行情，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)僅影響短期波動。建議以牛市思維布局未來半年。配置上，建議從啞鈴策略轉(zhuǎn)變?yōu)閺椥圆呗浴?/p>金融：后續(xù)可能非銀的彈性會逐漸增加，牛市概率上升，非銀的業(yè)績彈性大概率存在；有色金屬：產(chǎn)能格局強(qiáng)，內(nèi)部黃金稀土等受益于地緣格局的細(xì)分行業(yè)可能有所表現(xiàn)；傳媒：AI季度休整尾聲，傳媒估值性價(jià)比較好，AI下一波關(guān)注應(yīng)用變化；國防軍工：獨(dú)立的需求周期，內(nèi)外部特殊環(huán)境下，國防軍工可能會有持續(xù)的主題事件催化；周期：通縮環(huán)境下，穩(wěn)供給政策或?qū)⒊雠_，年底可能還會有需求穩(wěn)定政策。

【ETF全知道熱點(diǎn)收評】重點(diǎn)聊聊化工、金融科技和港股通創(chuàng)新藥等三個(gè)行業(yè)主題ETF的交易和基本面情況。

一、“反內(nèi)卷”風(fēng)起，化工股集體亮劍！細(xì)分龍頭普漲，化工ETF（516020）收漲2.33%日線四連陽，景氣周期開啟？

化工板塊繼續(xù)猛攻！反映化工板塊整體走勢的化工ETF（516020）開盤短暫震蕩后持續(xù)拉升，最終場內(nèi)價(jià)格收漲2.33%，日線四連陽。值得注意的是，化工ETF（516020）全天多數(shù)時(shí)間溢價(jià)交易，反映買盤資金較為強(qiáng)勢。

成份股方面，民爆用品、肥料、石化、聚氨酯等多個(gè)細(xì)分板塊表現(xiàn)亮眼。易普力斬獲兩連板，魯西化工、恒力石化雙雙收漲超6%，聚氨酯龍頭萬華化學(xué)大漲超5%，藏格礦業(yè)、桐昆股份、新宙邦等多股收漲超4%。

資金面上，基礎(chǔ)化工板塊近日大舉吸金。數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，基礎(chǔ)化工板塊單日獲主力資金凈流入47.67億元，凈流入額在30個(gè)中信一級行業(yè)中位居第6；近5個(gè)交易日，基礎(chǔ)化工板塊累計(jì)吸金額更是高達(dá)239.5億元，吸金額在30個(gè)中信一級行業(yè)中高居第2。

值得注意的是，近一年來高層反復(fù)提及“反內(nèi)卷”，而上周，工信部再次強(qiáng)調(diào)，“將運(yùn)用市場化思維和法治化理念深化行業(yè)治理，推動落后產(chǎn)能有序退出；鋼鐵、有色、石化等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺。工業(yè)和信息化部將推動重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。”將當(dāng)前備受矚目的“反內(nèi)卷”政策風(fēng)潮推向了新的焦點(diǎn)。

德邦證券指出，“內(nèi)卷式”競爭指經(jīng)濟(jì)主體為了維持市場地位或爭奪有限市場，不斷投入大量精力和資源，卻沒有帶來整體收益增長的惡性競爭現(xiàn)象。根據(jù)國家政策導(dǎo)向與行業(yè)實(shí)踐，“反內(nèi)卷”將從供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力，促進(jìn)總供給和總需求動態(tài)平衡；規(guī)范政府行為，促進(jìn)有效市場和有為政府更好結(jié)合；強(qiáng)化行業(yè)自律，提高行業(yè)和企業(yè)“反內(nèi)卷”的自覺性等角度出發(fā)。在此背景下，建議關(guān)注電池材料、工業(yè)硅與有機(jī)硅、滌綸長絲等化工相關(guān)“反內(nèi)卷”主線。

從估值角度來看，當(dāng)前或?yàn)榛ぐ鍓K較好布局時(shí)機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，截至昨日（7月21日）收盤，化工ETF（516020）標(biāo)的指數(shù)細(xì)分化工指數(shù)市凈率為2.03倍，位于近10年來19.57%分位點(diǎn)的低位，中長期配置性價(jià)比凸顯。

德邦證券表示，自2024年9月以來，地產(chǎn)消費(fèi)等一攬子政策陸續(xù)出臺，有望消除市場前期擔(dān)憂、提振經(jīng)濟(jì)信心，化債和穩(wěn)定房地產(chǎn)等政策也有望帶動終端化工品需求。結(jié)合供給端，本輪自2021年以來的化工擴(kuò)產(chǎn)周期或已步入尾聲，此前《政府工作報(bào)告》再設(shè)單位GDP能耗降低具體目標(biāo)，新“國九條”出臺引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展，化工行業(yè)或迎新一輪供給側(cè)改革，國內(nèi)供給側(cè)有望邊際大幅改善。此外，本輪擴(kuò)產(chǎn)過程中，中國化工憑借后來居上的規(guī)模、管理、研發(fā)等優(yōu)勢，正在加速搶占全球市場份額。化工行業(yè)有望進(jìn)入新一輪長景氣周期。

二、A股，創(chuàng)年內(nèi)新高！牛市預(yù)期大增？互聯(lián)網(wǎng)金融午后走高，金融科技ETF（159851）獲資金溢價(jià)爆買！

A股牛市氛圍漸濃，三大指數(shù)均年內(nèi)新高，作為行情旗手，互聯(lián)網(wǎng)金融午后走高，金融科技板塊成功收漲。其中，東信和平兩連板股價(jià)創(chuàng)歷史新高，恒寶股份大漲超6%，天陽科技、銀之杰漲超4%，大智慧、指南針、同花順等多只互聯(lián)網(wǎng)金融股漲超2%。

熱門ETF方面，規(guī)模、流動性同類斷層第一的金融科技ETF（159851）盤中多次沖高，場內(nèi)價(jià)格收漲0.12%，守住20日均線，全天溢價(jià)交易，成交額達(dá)6.87億元，資金當(dāng)日凈申購2.61億份。

或因牛市預(yù)期大增疊加題材股趨勢，金融科技作為牛市急先鋒，近期資金面異?；鸨?shù)據(jù)顯示，金融科技ETF（159851）已連續(xù)10日吸金，累計(jì)金額近20億元！展望后市，大盤+題材端共振，金融科技板塊配置機(jī)會仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

大盤上，市場增量政策持續(xù)推出，市場交投情緒大幅回升。今日兩市成交額逼近2萬億元，此外，據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2025H1日均股基成交額達(dá)到15703億元，同比提升63%。非銀金融行業(yè)作為資本市場的重要參與者，后續(xù)有望持續(xù)受益于市場環(huán)境改善。

從中長期投資邏輯來看，金融科技板塊彈性十足，對流動性改善反映迅速，目前市場交投活躍度提升明顯，金融科技板塊有望持續(xù)受益：互聯(lián)網(wǎng)券商基本面預(yù)期有望持續(xù)改善，金融IT等作為順周期高彈性品種，也持續(xù)受益于交易量提振，C端炒股軟件景氣度向上，B端金融IT需求逐步釋放。

題材端，把握穩(wěn)定幣、AI等多重催化下的金融科技機(jī)遇。民生證券指出，近期金融科技具備“革命性”創(chuàng)新的穩(wěn)定幣加速推進(jìn)，金融IT板塊迎來布局機(jī)遇。國信證券表示，技術(shù)推動AI商業(yè)化發(fā)展，金融行業(yè)或率先滲透，當(dāng)前中國金融AI部署仍處于早期，受AI推動市場有望快速提升，相關(guān)AI金融核心標(biāo)的有望受益。

整體來看，招商證券指出，7月份科技創(chuàng)新仍是成長主線，題材與大盤共振，看好金融科技方向。首先，穩(wěn)定幣&RWA作為金融科技明確的發(fā)展方向之一，目前處于海內(nèi)外同步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)滲透的階段。臨近業(yè)績期，市場對上市公司Q2業(yè)績關(guān)注度提升，互金板塊兼具牛市下業(yè)績釋放潛力以及穩(wěn)定幣/RWA題材屬性，金融科技配置價(jià)值顯現(xiàn)。

多角度把握金融科技機(jī)會，建議重點(diǎn)關(guān)注金融科技ETF（159851）及其聯(lián)接基金（A類013477、C類013478），標(biāo)的指數(shù)全面覆蓋了互聯(lián)網(wǎng)券商、金融IT、跨境支付、AI應(yīng)用、華為鴻蒙等熱門主題。截至7月18日，金融科技ETF（159851）最新規(guī)模超80億元，近6個(gè)月日均成交額超5.5億元，規(guī)模、流動性在跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的3只ETF中斷層第一！

三、“藥”不能停！港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）放量上探3%，麗珠醫(yī)藥、康方生物齊刷新高，機(jī)構(gòu)：創(chuàng)新藥依舊是投資主線

今日港股繼續(xù)走強(qiáng)，恒指向上突破2022年以來新高，截至收盤，恒指、恒科指分別收漲0.54%、0.38%。創(chuàng)新藥走勢活躍，高純度+高彈性標(biāo)的港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）早盤場內(nèi)價(jià)格一度沖高漲逾3%，再刷上市以來新高，午后震蕩回落，收漲0.17%，全天成交額2.43億元，環(huán)比放量47%。

板塊個(gè)股中，麗珠醫(yī)藥全天領(lǐng)漲，盤中一度漲逾15%，收漲逾9%，消息面上，麗珠醫(yī)藥聯(lián)合開發(fā)的“重組抗人IL-17A/F人源化單克隆抗體注射液”的Ⅲ期臨床試驗(yàn)達(dá)到主要研究終點(diǎn)，計(jì)劃推進(jìn)該藥物上市進(jìn)程。此外，再鼎醫(yī)藥漲近8%，聯(lián)邦制藥漲超6%，康方生物漲超4%，麗珠醫(yī)藥、康方生物齊創(chuàng)新高。

西南證券表示，BD出海+研發(fā)與商業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)+政策支撐，創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈加速價(jià)值重塑。建議持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈在BD、研發(fā)突破、商業(yè)化、政策落地、業(yè)績超預(yù)期等重磅催化與長期價(jià)值實(shí)現(xiàn)下的投資機(jī)會。

國金證券認(rèn)為，創(chuàng)新藥依舊是目前的投資主線。在全球MNC面臨專利懸崖，積極尋找大單品潛力創(chuàng)新藥BD合作的浪潮下，可重點(diǎn)關(guān)注泛癌種潛力的雙/多抗藥物、解決未滿足臨床需求的慢病藥管線的創(chuàng)新藥板塊投資機(jī)會，同時(shí)關(guān)注半年報(bào)潛在業(yè)績超預(yù)期的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。

創(chuàng)新藥投資還看港股，國泰海通證券認(rèn)為，A股、H股市場在醫(yī)藥板塊存在差異的部分在于，生物科技及醫(yī)療技術(shù)總市值在港股醫(yī)藥板塊中占比達(dá)到40%，而在A股醫(yī)藥中的占比為24%，可見港股醫(yī)藥股中的創(chuàng)新含量或更高。

由于創(chuàng)新藥研發(fā)前期投入高、盈利周期長，與A股相比，港股對虧損企業(yè)上市條件更寬松，由此較早吸引了一批優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)赴港上市。以港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）跟蹤的恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)為例，前十大權(quán)重股匯聚了國產(chǎn)創(chuàng)新藥龍頭，其中只有兩家在A股上市，其余均僅在港股上市，具有稀缺性。

截至6月末，恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)前十大成份股合計(jì)權(quán)重達(dá)75.85%，龍頭效應(yīng)顯著。同期恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲58.95%，領(lǐng)漲一眾創(chuàng)新藥指數(shù)，較恒指、恒科指分別超額38.95和40.27個(gè)百分點(diǎn)。

注：恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)基日為2020.12.31，發(fā)布日期為2023.7.17，恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)發(fā)布以來各個(gè)完整年度漲跌幅為：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。

來源：滬深交易所等，截至2025.7.22。

風(fēng)險(xiǎn)提示：化工ETF被動跟蹤中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布日期為2012.4.11；金融科技ETF被動跟蹤中證金融科技主題指數(shù)，該指數(shù)基日為2014.6.30，發(fā)布日期為2017.6.22；港股通創(chuàng)新藥ETF被動跟蹤恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)，該指數(shù)基日為2020.12.31，發(fā)布日期為2023.7.17。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。文中提及個(gè)股僅為指數(shù)成份股客觀展示列舉，不作為任何個(gè)股推薦，不代表基金管理人和基金投資方向。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。根據(jù)基金管理人的評估，有色龍頭ETF、化工ETF、券商ETF、金融科技ETF、藥ETF、食品ETF、消費(fèi)龍頭ETF風(fēng)險(xiǎn)等級為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適宜平衡型（C3）及以上的投資者，港股通創(chuàng)新藥ETF風(fēng)險(xiǎn)等級為R4-中高風(fēng)險(xiǎn)，適宜積極型（C4）及以上的投資者，適當(dāng)性匹配意見請以銷售機(jī)構(gòu)為準(zhǔn)。銷售機(jī)構(gòu)（包括基金管理人直銷機(jī)構(gòu)和其他銷售機(jī)構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對以上基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注基金管理人出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，且基金銷售機(jī)構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級評價(jià)結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險(xiǎn)等級評價(jià)結(jié)果。基金合同中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。中國證監(jiān)會對以上基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價(jià)值、市場前景和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或保證?；鹜顿Y須謹(jǐn)慎。