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來(lái)源：廣發(fā)期貨研究證監(jiān)許可【2011】1292號(hào)

蔣詩(shī)語(yǔ) Z00170022025年7月28日星期一

行情導(dǎo)讀：今天玻璃、純堿主力09合約跌停，純堿跌幅8%，玻璃跌幅9%。

下跌驅(qū)動(dòng)1：市場(chǎng)情緒回落，反內(nèi)卷與去產(chǎn)能政策執(zhí)行尚需時(shí)間

盡管工信部等部門(mén)出臺(tái)政策推動(dòng)建材行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給，但實(shí)際執(zhí)行中存在政策傳導(dǎo)滯后以及地方保護(hù)主義的問(wèn)題。且企業(yè)改造需巨額投資，目前企業(yè)觀望情緒濃厚，對(duì)于退出尚未有定論。因此前期多頭情緒驅(qū)動(dòng)下的急漲后，市場(chǎng)情緒及盤(pán)面回歸理性，玻璃純堿重回基本面過(guò)剩的邏輯。此外，政策對(duì)光伏玻璃的“反內(nèi)卷”要求導(dǎo)致其主動(dòng)減產(chǎn)，也會(huì)進(jìn)一步拖累純堿需求

驅(qū)動(dòng)因素2：玻璃超齡產(chǎn)線有限，純堿多為國(guó)企，退出難度大

玻璃行業(yè)當(dāng)前在產(chǎn)產(chǎn)能中，10年及以上窯齡產(chǎn)能占比約12%，涉及19050萬(wàn)噸日熔，其中僅有一條產(chǎn)線窯齡超過(guò)15年，涉及產(chǎn)能600噸，行業(yè)占比0.38%。不存在超過(guò)20年窯齡產(chǎn)線。而玻璃窯爐通過(guò)技術(shù)改造如池壁綁磚、耐火材料升級(jí)可延長(zhǎng)至10-12年，因此當(dāng)前較少產(chǎn)能涉及超齡問(wèn)題。

純堿行業(yè)目前高成本高能耗的氨堿法企業(yè)產(chǎn)能占比35%，氨堿法企業(yè)整體成立時(shí)間偏早，其中不乏成立超過(guò)20年的企業(yè)，其中部分屬于當(dāng)?shù)啬芎臉?biāo)桿企業(yè)，或已進(jìn)行過(guò)智能化改造工作，部分在建自備電廠可再生能源替代項(xiàng)目，預(yù)計(jì)落后產(chǎn)能退出尚需時(shí)間。此前連云港堿業(yè)原有130萬(wàn)噸氨堿產(chǎn)能后期通過(guò)搬遷，采用聯(lián)堿法替代氨堿法，并配套40萬(wàn)噸合成氨裝置和100萬(wàn)噸真空制鹽裝置，于今年重新回歸市場(chǎng)。但搬遷或技改所耗費(fèi)成本極高，關(guān)停涉及當(dāng)?shù)刂е推髽I(yè)的就業(yè)問(wèn)題，因此推進(jìn)難度較大，非一日之事。

驅(qū)動(dòng)因素3：兩個(gè)品種基本面皆為過(guò)剩品種，情緒過(guò)后回歸基本面邏輯

從玻璃基本面來(lái)看，地產(chǎn)筑底周期持續(xù)，今年的存量待竣工部分的對(duì)玻璃的需求是進(jìn)一步收窄的。后市竣工端同樣面臨同比縮量格局，對(duì)應(yīng)玻璃需求依然難言樂(lè)觀。而不論浮法玻璃還是光伏玻璃行業(yè)的出清都面臨純堿需求縮量的格局，因此純堿在二者中壓力更大。當(dāng)前庫(kù)存已處于歷史高位，后市若沒(méi)有產(chǎn)能退出或降負(fù)荷生產(chǎn)，仍將面臨極大的進(jìn)一步累庫(kù)的壓力。

展望后市：

純堿：上周盤(pán)面情緒大幅沖高，市場(chǎng)宏觀多頭情緒高漲，煤炭減產(chǎn)的相關(guān)市場(chǎng)信息以及前期工信部相關(guān)政策及消息擾動(dòng)下盤(pán)面大幅拉漲，市場(chǎng)對(duì)于后市落后產(chǎn)能出清有一定預(yù)期。大盤(pán)宏觀情緒偏暖，股市、商品整體反彈。部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)帶動(dòng)現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)好，據(jù)了解前兩周中下游簽單較多，帶動(dòng)這兩周庫(kù)存去庫(kù)。從供需大格局來(lái)看純堿依然過(guò)剩格局明顯，中期來(lái)看，二季度光伏搶裝過(guò)后光伏玻璃產(chǎn)能增長(zhǎng)趨于滯緩，浮法產(chǎn)能走平且下半年供需仍有壓力，未來(lái)或進(jìn)一步冷修預(yù)期，因此純堿整體需求沒(méi)有增長(zhǎng)預(yù)期，后市若無(wú)實(shí)際的產(chǎn)能退出或降負(fù)荷庫(kù)存進(jìn)一步承壓，可跟蹤政策落地實(shí)施情況及上游堿廠調(diào)控負(fù)荷的情況。短期政策及消息面擾動(dòng)下盤(pán)面波動(dòng)劇烈，今日盤(pán)面跌停回歸基本面邏輯，建議注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃：上周有關(guān)玻璃行業(yè)大氣污染防治征求意見(jiàn)的發(fā)文再度引爆市場(chǎng)，疊加煤炭減產(chǎn)的相關(guān)市場(chǎng)信息以及前期工信部相關(guān)政策擾動(dòng)下盤(pán)面大幅拉漲，市場(chǎng)對(duì)于后市落后產(chǎn)能出清有一定預(yù)期。大盤(pán)宏觀情緒持續(xù)偏暖，股市、商品整體反彈。盤(pán)面情緒帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，多地產(chǎn)銷(xiāo)破百，現(xiàn)貨提價(jià)。不過(guò)，回歸基本面當(dāng)前處于夏季梅雨淡季，深加工訂單偏弱，lowe開(kāi)工率持續(xù)偏低，玻璃剛需端有一定壓力，長(zhǎng)遠(yuǎn)看地產(chǎn)周期底部，竣工縮量，最終行業(yè)需要產(chǎn)能出清來(lái)解決過(guò)剩困境，可跟蹤各地區(qū)政策實(shí)際落地實(shí)施情況。當(dāng)前盤(pán)面情緒成分居多近期沖高回落波動(dòng)劇烈，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒反復(fù)等

蔣詩(shī)語(yǔ) Z0017002

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數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、SMM、鋼聯(lián)、彭博、隆眾、廣發(fā)期貨研究所

噓國(guó)王冬眠章節(jié)創(chuàng)作禁令:如何突破表格限制?

1.1 冬眠計(jì)劃第七章的"靜默革命" 據(jù)《創(chuàng)作觀察》最新數(shù)據(jù)顯示，2023年Q4冬季文學(xué)創(chuàng)作中，quot;冬眠模式"相關(guān)作品同比增長(zhǎng)217%，其中"絕對(duì)靜默冬眠"設(shè)定作品點(diǎn)擊量突破5億次|。噓國(guó)王最新章節(jié)中，主角在第七章觸發(fā)"冬眠協(xié)議"后，所有物理互動(dòng)、數(shù)據(jù)記錄、甚至思維波動(dòng)都被強(qiáng)制靜默，這種極端設(shè)定打破了傳統(tǒng)小說(shuō)的敘事邏是什么|-。
」我靜默了須臾，深深地吸氣_|。大約是從小到大占盡了好處的人，才會(huì)覺(jué)著旁人的性命都不過(guò)是為自己前程鋪路的石子-——。她下令身后的家丁上來(lái)綁我。我幽幽地取出了火折子，點(diǎn)燃，焰火升空。圍墻四面跳下數(shù)十個(gè)黑衣人，江湖上赫赫有名的殺手組織，珍瓏閣|_。我花重金請(qǐng)來(lái)的人——-。「殺光吧。」我掃了衛(wèi)初暖一眼，平靜道_。..

隨筆|初冬遇見(jiàn)《如果在冬夜,一個(gè)旅人》

這真是一本極適合在冬天打開(kāi)的書(shū)|。尤其是在這樣一個(gè)晴朗的冬日，小城依然靜默，足不出戶(hù)的人，手邊等我繼續(xù)說(shuō)。
文人筆下的冬：溫暖、懷舊與溫馨回憶? 冬日溫暖與生機(jī)嚴(yán)冬時(shí)節(jié)，空氣仿佛被冰霜凝滯，樹(shù)木靜默而立，似乎在沉思|。然而，人們卻更加緊密地相擁，共同抵御這寒冷的侵襲。眾多文人墨客，面對(duì)這靜謐而獨(dú)特的冬季，各自懷揣著獨(dú)特的情感與偏愛(ài)|-。文人用細(xì)膩的筆觸描繪冬日?qǐng)鼍?，傳遞著溫暖與熱愛(ài)。接下來(lái)，就讓我們一起說(shuō)完了|。

古言:她為躲劇情藏身山林,養(yǎng)成的病弱乞丐,竟是未來(lái)黑化大權(quán)臣

兩人相對(duì)無(wú)話，只能靜默無(wú)言。晚間山谷的風(fēng)偏涼，為了能保證體溫，溫知卿和蘇九冬寄宿在山洞中取暖。可今晚似乎是不行了-?！斑@雨會(huì)下到什么時(shí)候?！碧K九冬望著積水，有些無(wú)奈地問(wèn)道——。此刻，山洞中有了很深的積水，她睡的高臺(tái)沒(méi)有什么事情，可是溫知卿的地方就遭殃了。（點(diǎn)擊下方免費(fèi)閱讀）古言：她為躲劇情藏身是什么。
小說(shuō)：昔日戀人失散多年再相遇，他能否釋?xiě)堰^(guò)往，兌現(xiàn)愛(ài)的誓言？書(shū)迷們，快來(lái)看看這本超級(jí)好看的小說(shuō)！我已經(jīng)刷了幾遍，每次都被感動(dòng)得不行。情感描寫(xiě)太細(xì)膩了，劇情發(fā)展出人意料，看完后你一定會(huì)和我一樣，忍不住再次翻開(kāi)重讀-_。快去體驗(yàn)這份美好的感動(dòng)吧！《莫失莫忘》作者：七微楔子天邊最后一抹霞光終于隱等會(huì)說(shuō)————。

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