在經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變、市場對收益穩(wěn)定性需求提升的背景下，紅利資產(chǎn)因其獨(dú)特屬性成為資產(chǎn)配置“啞鈴策略”中平衡風(fēng)險與收益的重要一端。在近日舉行的博時基金2025年三季度投資策略會上，博時基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理周龍深入解析了紅利類資產(chǎn)的投資價值。

周龍認(rèn)為，紅利資產(chǎn)擁有三大核心優(yōu)勢：一、高分紅構(gòu)筑雙重風(fēng)險緩沖。實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定分紅要求企業(yè)具備過硬的商業(yè)模式與公司治理能力，同時高股息通常對應(yīng)低估值，從質(zhì)量和估值維度共同構(gòu)筑風(fēng)險緩沖。這類企業(yè)往往能持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流，商業(yè)模式韌性強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈壁壘高，天然排除需大量墊資或持續(xù)融資的模式，且真金白銀分紅降低了治理風(fēng)險。二、盈利與估值雙維“低波”，適配底倉配置。紅利資產(chǎn)多處于企業(yè)或產(chǎn)業(yè)成熟期，盈利相對穩(wěn)定。因缺乏爆發(fā)性成長預(yù)期，其估值波動性較低。盈利與估值的雙重低波特征，使其呈現(xiàn)較優(yōu)的夏普比率，適合作為底倉平抑組合波動。三、降低選股難度，聚焦存量優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。符合高分紅標(biāo)準(zhǔn)的全市場標(biāo)的數(shù)量有限且構(gòu)成穩(wěn)定，多為成熟型“看得見的好公司”，降低選股工作量，便于投資者聚焦存量企業(yè)經(jīng)營評估。

評估核心：自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定性

周龍強(qiáng)調(diào)，紅利選股的核心在于評估企業(yè)自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，主要從三大維度切入：

需求端：選擇需求具備可持續(xù)性、粘性的行業(yè)，不追求高爆發(fā)成長，但要求中長期需求中樞穩(wěn)定，規(guī)避長期螺旋式下降的行業(yè)；供給端：企業(yè)需憑借結(jié)構(gòu)性競爭優(yōu)勢（如特許經(jīng)營權(quán)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、成癮性、資本開支壁壘、成本優(yōu)勢）維持良性競爭格局，即尋找“不內(nèi)卷的公司”；資本開支：紅利選股不排斥重資產(chǎn)。在重資產(chǎn)生意中，更關(guān)注資本開支高峰期已過、進(jìn)入自由現(xiàn)金流增長階段的企業(yè)。

重點領(lǐng)域投資價值拆解

基于上述框架，周龍分析了多個板塊的中長期生意屬性與紅利潛力，如：

一、公用事業(yè)：優(yōu)選穩(wěn)健賽道。水電、電信運(yùn)營商（尤其疊加云計算業(yè)務(wù)）排序靠前。垃圾焚燒領(lǐng)域企業(yè)資本開支進(jìn)入尾聲，部分高效企業(yè)自由現(xiàn)金流開始改善?；痣?、核電、城市燃?xì)馐軆r格波動或資本開支影響排序相對靠后。

二、大金融：關(guān)注韌性本質(zhì)。銀行：商業(yè)模式具韌性，撥備（貸款損失準(zhǔn)備金）形成風(fēng)險緩沖池，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)防風(fēng)險中起關(guān)鍵作用。財險：格局更優(yōu)、規(guī)模效應(yīng)突出，車險具剛需屬性，久期短利差損風(fēng)險小，更可能創(chuàng)造持久分紅。

三、消費(fèi)：格局定勝負(fù)。高端白酒：成癮性+“悅他需求”驅(qū)動格局穩(wěn)定，關(guān)注悅己需求穩(wěn)態(tài)。

白色家電：品牌+規(guī)模效應(yīng)塑造寡頭，內(nèi)需（存量更新）外需（新興市場）結(jié)合保障中長期穩(wěn)定。啤酒/飲料：高端化競爭激烈、產(chǎn)品迭代快，格局穩(wěn)定性相對較弱。

四、先進(jìn)制造：汽車玻璃凸顯稀缺性。重資產(chǎn)+區(qū)域運(yùn)輸+高認(rèn)證門檻+定制化需求共同塑造高壁壘寡頭格局。智能化推升均價，龍頭市占率高且具備抗通脹、高ROE水平特性。

五、資源品：銅鋁具“周期紅利”潛質(zhì)。需求端：發(fā)達(dá)國家工業(yè)化后期人均消費(fèi)量長期穩(wěn)中有升（區(qū)別于鋼鐵下滑）。供給端：約束較強(qiáng)。相較之下，石油（供給約束弱）、煤炭（需求波動大）穩(wěn)定性稍遜。

紅利思維：以守為攻的長期投資之道

周龍總結(jié)認(rèn)為，過去兩年紅利資產(chǎn)估值整體修復(fù)，市場風(fēng)險偏好提升雖降低了其純避險需求，但恰恰證明了其價值規(guī)律的有效性。紅利不僅是一種選股標(biāo)準(zhǔn)，更可內(nèi)化為一種投資思維——以守為攻，在防御中尋找進(jìn)攻機(jī)會，在復(fù)雜中保持簡潔，于市場波動中維持自洽。投資者應(yīng)將其融入自身框架，而非單純以股息率高低評判。

博時基金此次策略會深入剖析紅利資產(chǎn)的底層邏輯與實戰(zhàn)價值，為投資者在“啞鈴策略”中平衡風(fēng)險收益、優(yōu)化資產(chǎn)配置提供了重要參考。在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，深挖具有持續(xù)自由現(xiàn)金流生成能力的優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)，仍是中長期布局的重要方向。

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風(fēng)險揭示書

尊敬的投資者：

投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，博時基金做出如下風(fēng)險揭示：

一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險揭示：如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，基金還面臨匯率風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。博時基金提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人網(wǎng)站http://www.bosera.com/index.html進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。

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