來源：深藍(lán)財(cái)經(jīng)
在中國基金界，有一只基金20年來從未更換基金經(jīng)理，且16年來收益率遙遙領(lǐng)先；可是最近3年，業(yè)績逐漸掉隊(duì)。
7月21日，富國基金的“鎮(zhèn)店之寶“——富國天惠精選成長（基金代碼161005）披露了2025年二季報(bào)。這只即將迎來20歲生日的基金，二季度A/B份額收益率為-2.40%，再度跑輸業(yè)績基準(zhǔn)（1.24%）3.64個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)直觀反映出基金在二季度的表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，未能在市場中有效把握機(jī)會(huì)以實(shí)現(xiàn)超越基準(zhǔn)的收益。
最近3年的業(yè)績滑鐵盧，讓這位執(zhí)掌基金20年的傳奇大佬朱少醒，也遭遇了職業(yè)生涯中最大的挑戰(zhàn)。
1
貴州茅臺(tái)跌8%拖后腿
富國天惠成長基金自2005年11月16日成立以來，即將迎來20歲生日，朱少醒也已掌舵整整20年。
2025年初至二季度末，該基金收益為4.51%，雖超過基準(zhǔn)收益率（2.79%），但與同類偏股基金12.46%的平均收益相比差距明顯，在同類基金中排名3630/4542，處于后20%的位置。
這一排名進(jìn)一步凸顯了基金業(yè)績的相對弱勢，在競爭激烈的基金市場中，未能為投資者創(chuàng)造出具有競爭力的回報(bào)。
深入分析可見，重倉股表現(xiàn)對基金業(yè)績形成顯著拖累。貴州茅臺(tái)作為第一大重倉股，占比5.99%，但近三年白酒股明顯滯漲。
第二季度，受茅臺(tái)酒價(jià)格跌破2000元/瓶的負(fù)面消息影響，貴州茅臺(tái)股價(jià)單季大跌8%，對基金業(yè)績的沖擊顯而易見。
今年其實(shí)銀行股漲幅很強(qiáng)勢，有26家A股銀行漲幅超過30%。朱少醒第二大重倉股就是寧波銀行，但是該銀行股股價(jià)表現(xiàn)一般。
從2023年下半年，寧波銀行一直在朱少醒的重倉股前三，2023年年底還拿了接近3800萬股。但是2024年一季度朱少醒減倉了寧波銀行1000萬股，事后來看，基本賣在了低點(diǎn)?？赡苁菚r(shí)候發(fā)現(xiàn)賣錯(cuò)了，2024年2季度有增持了寧波銀行至3000萬股，3季度增持到3500多萬股。從操作來看，朱少醒還是比較糾結(jié)的。
從最新的持倉來看，2025年二季度基金增持了寧波銀行、瑞豐新材等周期股，同時(shí)減持美的集團(tuán)、寧德時(shí)代，新進(jìn)杰瑞股份等制造業(yè)標(biāo)的，整體仍聚焦傳統(tǒng)行業(yè)。
拉長時(shí)間線，2022年至2024年，該基金已連續(xù)三年跑輸基準(zhǔn)業(yè)績，3年收益為-20.14%，跑輸基準(zhǔn)業(yè)績13.94個(gè)百分點(diǎn)。
眼下AI產(chǎn)業(yè)鏈成為市場熱點(diǎn)和增長引擎，可這只基金卻未布局相關(guān)板塊（如立訊精密已退出十大重倉），導(dǎo)致行業(yè)配置與市場熱點(diǎn)脫節(jié)，錯(cuò)失了行業(yè)風(fēng)口帶來的收益。
對僅管理這一只基金的朱少醒而言，這無疑是不小的挑戰(zhàn)。
2
業(yè)績下滑，3年卻收12.72億元管理費(fèi)
朱少醒擁有博士學(xué)位，職業(yè)生涯早期曾任華夏證券研究所分析師，2000年6月加入富國基金管理有限公司，從分析師、產(chǎn)品開發(fā)主管逐步成長，2005年11月起擔(dān)任富國天惠精選成長基金經(jīng)理，目前還兼任富國基金公司總經(jīng)理助理、研究部總經(jīng)理。
最新數(shù)據(jù)顯示，在管理富國天惠精選成長基金的近20年里，累計(jì)收益達(dá)1487.08%，年化回報(bào)超15%，其實(shí)已經(jīng)非常優(yōu)秀了。
在此期間獲獎(jiǎng)無數(shù)，是富國基金的代表性人物。其長期業(yè)績?yōu)樗e累了極高聲譽(yù)，也吸引了大量投資者將資金托付于他管理的基金。
然而，盡管朱少醒歷史業(yè)績輝煌，近年來其管理的基金跑輸業(yè)績基準(zhǔn)已成常態(tài)。由于業(yè)績表現(xiàn)靠后，基民開始用腳投票，這會(huì)讓朱少醒倍感壓力。
數(shù)據(jù)顯示，基金份額自2023年一季度起連續(xù)10個(gè)季度下降，近三個(gè)季度更是加速下滑：2024年四季度減少6.73億份，2025年一季度減少5.26億份，二季度再減4.49億份。
截至2025年二季度末，基金規(guī)模從2021年二季度445億元的峰值縮水至235.44億元，降幅高達(dá)47.19%。
資金的持續(xù)流出不僅沖擊了基金規(guī)模，也反映出投資者對基金未來業(yè)績的信心失去耐心，選擇用腳投票，這對朱少醒和他管理的基金而言，頗具挑戰(zhàn)。
盡管業(yè)績下滑，基金公司收取的管理費(fèi)這3年加起來還是不少。其中2024年為3.23億元、2023年為4.36億元、2022年為5.13億元，3年合計(jì)12.72億元。
3
放棄擇時(shí)，高倉位硬扛？
朱少醒的投資生涯中有不少經(jīng)典案例。
例如投資國瓷材料（300285）時(shí)，他管理的富國天惠LOF基金在2014年三季度買入，持有7年零2個(gè)季度后于2022年一季度賣出，期間估算收益率高達(dá)570.91%，而同期國瓷材料2014年至2022年的年報(bào)營業(yè)總收入增幅達(dá)744.76%，這一投資充分展現(xiàn)了他挖掘成長股潛力的能力。
朱少醒的投資風(fēng)格也是十分鮮明。
2008年金融危機(jī)后，他徹底放棄擇時(shí)，專注于自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)。他認(rèn)為“擇時(shí)只會(huì)貢獻(xiàn)負(fù)收益“，因此始終保持高倉位運(yùn)作，股票倉位長期維持在93%左右，通過精選個(gè)股穿越牛熊。
以貴州茅臺(tái)為例，朱少醒從2021年三季度起將其買成第一重倉股，并持續(xù)維持至今，事后來看，加倉加在在山頂處。不過，貴州茅臺(tái)自2021年股價(jià)見頂后回撤明顯，這也對基金表現(xiàn)造成了影響。
總體而言，朱少醒目前的持倉主要聚焦成長賽道，涵蓋消費(fèi)、科技、醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域。2025年二季度的前十大持倉中，除貴州茅臺(tái)、寧波銀行、春風(fēng)動(dòng)力、美的集團(tuán)、瑞豐新材、寧德時(shí)代等長期重倉標(biāo)的外，杰瑞股份、廣東宏大、藍(lán)曉科技三只股票成為本季度新晉前十大持倉；而此前連續(xù)7個(gè)季度重倉的立訊精密退出前十大，比亞迪和國瓷材料也不再位列其中。
從持倉來看，朱少醒相對更青睞傳統(tǒng)行業(yè)，對半導(dǎo)體、人工智能等新興行業(yè)標(biāo)的關(guān)注度較低。有批評者認(rèn)為，其過于保守的投資風(fēng)格讓他錯(cuò)失了本輪人工智能的投資機(jī)會(huì)。
事實(shí)上，他管理的富國天惠基金在2021年一季度買入韋爾股份，持有1年零2個(gè)季度后于2022年三季度賣出，期間估算收益率為-50.86%，而同期韋爾股份2021年至2022年的年報(bào)營業(yè)總收入降幅為16.7%。或許正是這次失利，讓他對半導(dǎo)體行業(yè)的投資更為謹(jǐn)慎。
4
廉頗老矣？尚能飯否？
一位基金經(jīng)理能用20年堅(jiān)持自己的投資風(fēng)格，打造出一只明星基金，實(shí)屬難得。
尤其是朱少醒這種“不擇時(shí)“、長期高倉位運(yùn)作的風(fēng)格，雖在某些市場環(huán)境下有助于捕捉上漲機(jī)會(huì)，但在市場下行階段也會(huì)承受較大的回撤壓力。
例如2021年2月至2024年2月，富國天惠累計(jì)凈值回撤超27%，讓投資者備受煎熬。
有雪球投資者去年曾表示自己持有富國天惠3年，但是虧損了20%。
在定期報(bào)告中，朱少醒的觀點(diǎn)幾乎可以概括為“看好”。比如2022年末，他表示“市場整體估值處于長周期有吸引力位置，權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益比佳”。2023年中，他提到“復(fù)蘇力度弱于預(yù)期，但積極因素仍在積累；對市場過度悲觀已無意義“。
有批評者認(rèn)為，朱少醒反復(fù)強(qiáng)調(diào)樂觀，卻對業(yè)績落后的原因避而不談，缺乏反思與進(jìn)化。
比如2024年末，朱少醒樂觀表示“宏觀政策傳遞轉(zhuǎn)向信號，市場信心顯著修復(fù)“。2025年二季度，他再度強(qiáng)調(diào)“困境終將解決，當(dāng)前承受波動(dòng)的預(yù)期回報(bào)合適“。
隨著去年“924”新政出臺(tái)，基金凈值也迎來反彈，但是基金業(yè)績反彈力度弱于基準(zhǔn)，更落后于平均業(yè)績。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，面對新興科技領(lǐng)域的崛起，若朱少醒堅(jiān)持不擴(kuò)展自身能力圈，將難以適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的市場環(huán)境，其管理的基金業(yè)績可能會(huì)持續(xù)受到負(fù)面影響。
不過，支持朱少醒的基民則表示，作為一個(gè)純粹的成長型價(jià)值投資者，他是A股市場少見的優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理。他調(diào)整股票，只會(huì)根據(jù)股票的質(zhì)量與估值來定，不會(huì)根據(jù)市場整體風(fēng)險(xiǎn)來定。如果選擇投資朱少醒，最好用定投的方式進(jìn)行。
最后，對于這位A股明星長跑基金健將，你們怎么看？
MACD金叉信號形成，這些股漲勢不錯(cuò)！
