邱建彰

來(lái)源：廣發(fā)期貨研究 證監(jiān)許可【2011】1292號(hào)

周敏波 Z0010559  2025年7月24日星期四

摘要：

7月開(kāi)始，市場(chǎng)“反內(nèi)卷”交易氛圍濃厚，鋼材持續(xù)上漲?！胺磧?nèi)卷”被認(rèn)為是供給側(cè)改革2.0版本。復(fù)盤2016-2018年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的情況，梳理當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策以及供需面變化，以便更好地把握和理解后期鋼材價(jià)格趨勢(shì)。

2016年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱6號(hào)文件），開(kāi)啟鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革序幕。2016-2018年是鋼鐵行業(yè)供給側(cè)產(chǎn)業(yè)政策集中落實(shí)的三年，通過(guò)淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)以及減量置換等方式，去產(chǎn)能超過(guò)1.5億噸、出清“地條鋼”超過(guò)1.4億噸。（1）粗鋼產(chǎn)能有效控制和優(yōu)化，中國(guó)粗鋼產(chǎn)能壓減至10億噸以內(nèi)。同時(shí)鋼廠開(kāi)工率下降，產(chǎn)能利用率明顯提升。（2）供增需減，價(jià)格持續(xù)上漲。

當(dāng)前總量過(guò)剩程度不如上一個(gè)周期。但鋼鐵供應(yīng)寬松的格局并未改變。2025年產(chǎn)廠低庫(kù)存，正利潤(rùn)的原因是鋼廠減產(chǎn)+出口增長(zhǎng)造成的。對(duì)比2011-2015年周期總產(chǎn)能過(guò)剩特點(diǎn)，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)過(guò)剩的格局更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)化過(guò)剩。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)往高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，鋼材需求結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，建筑用螺紋鋼需求延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，綠色低碳鋼材、高性能鋼板帶材、優(yōu)特鋼棒線材等產(chǎn)品需求保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?！胺磧?nèi)卷”在鋼鐵行業(yè)的可能的抓手是結(jié)構(gòu)化調(diào)整。

回顧6月份以來(lái)黑色金屬上漲，首先是6月焦煤環(huán)保督察減產(chǎn)，影響焦煤止跌探漲，同期鋼材淡季需求有韌性，庫(kù)存低位并未累庫(kù)，鋼材和鐵礦跟隨止跌。緊接著7月2日“反內(nèi)卷”交易影響市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，在產(chǎn)業(yè)供需面邊際好轉(zhuǎn)（焦煤和鐵礦去庫(kù)）+市場(chǎng)情緒回暖配合下，鋼材開(kāi)始上漲。7月18日日工信部“十大行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案即將出臺(tái)”講話，再次增強(qiáng)市場(chǎng)供給收縮預(yù)期。7月22日能源局關(guān)于超產(chǎn)礦山企業(yè)停產(chǎn)整頓文件，證實(shí)了煤炭行業(yè)反內(nèi)卷預(yù)期，在焦煤領(lǐng)漲下，黑色金屬延續(xù)上漲走勢(shì)。

參考2016-2018年的行情復(fù)盤，需要持續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策落地，扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，上漲行情才可持續(xù)。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存對(duì)價(jià)格有支撐，但中長(zhǎng)期供應(yīng)偏松格局不改，需要進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)配合。

一、2015-2018年供給側(cè)改革復(fù)盤

（一）產(chǎn)業(yè)政策和效果

2016年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱6號(hào)文件），開(kāi)啟鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革序幕。2016-2018年是鋼鐵行業(yè)供給側(cè)產(chǎn)業(yè)政策集中落實(shí)的三年，通過(guò)淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)以及減量置換等方式，去產(chǎn)能超過(guò)1.5億噸、出清“地條鋼”超過(guò)1.4億噸，提前兩年完成“十三五”去產(chǎn)能上限目標(biāo)任務(wù)。

從下文產(chǎn)業(yè)政策梳理可以看出，每年側(cè)重點(diǎn)不一樣。2016年是淘汰小高爐，化解產(chǎn)能超6500萬(wàn)噸；2017年上半年取締“地條鋼”，1.4億噸“地條鋼”產(chǎn)能出清。其次是通過(guò)產(chǎn)能置換和環(huán)保限產(chǎn)，化解粗鋼產(chǎn)能5000萬(wàn)噸。2018年是繼續(xù)壓減產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)，化解粗鋼產(chǎn)能3000萬(wàn)噸。

表1：2016-2018年鋼鐵行業(yè)主要產(chǎn)業(yè)政策梳理

年份

主要措施

效果

產(chǎn)業(yè)政策

關(guān)鍵表述

2016年

淘汰落后產(chǎn)能

限制新增產(chǎn)能

化解粗鋼產(chǎn)能超過(guò)6500萬(wàn)噸

2016年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》

從2016年開(kāi)始，用年5年時(shí)間壓減粗鋼產(chǎn)能1億-1.5億噸。

2016年10月，工業(yè)和信息化部發(fā)布《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃（2016-2020年）》

規(guī)劃提出到2020年，粗鋼產(chǎn)能凈減少1億-1.5億噸，2020年末產(chǎn)能控制在10億噸以內(nèi)，產(chǎn)能利用率從70%提升至80%。

2016年12月，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于運(yùn)用價(jià)格手段促進(jìn)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有關(guān)事項(xiàng)的通知》

通過(guò)差別電價(jià)和階梯電價(jià)政策倒逼落后產(chǎn)能退出。

2017年

淘汰落后產(chǎn)能+取締“地條鋼”

化解粗鋼產(chǎn)能5000萬(wàn)噸以上

1.4億噸“地條鋼”產(chǎn)能全面出清

2017年2月，中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于支持打擊“地條鋼”、界定工頻和中頻感應(yīng)爐使用范圍的意見(jiàn)》

用中（工）頻爐熔化廢鋼生產(chǎn)地條鋼、普碳鋼、不銹鋼

等鋼坯（錠）及鋼材，不僅保證不了質(zhì)量要求，而且嚴(yán)重干擾

公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序，必須堅(jiān)決予以拆除。

2017年5月，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于做好2017年鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展工作的意見(jiàn)》

要求2017年6月底前全面取締“地條鋼”，退出粗鋼產(chǎn)能5000萬(wàn)噸，并強(qiáng)化環(huán)保、能耗等標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)法。

2017年8月，生態(tài)環(huán)境部牽頭聯(lián)合多個(gè)部委及京津冀政府共同發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》

石家莊、唐山、邯鄲、安陽(yáng)等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。

2018年

減量置換和環(huán)保限產(chǎn)

化解3000萬(wàn)噸

2018年1月，工業(yè)和信息化部發(fā)布《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》

京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等環(huán)境敏感區(qū)域置換比例不低于1.25：，其他地區(qū)由等量置換調(diào)整為減量置換。

2018年4月，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于做好2018年重點(diǎn)領(lǐng)域化解過(guò)剩產(chǎn)能工作的通知》

明確2018年壓減粗鋼產(chǎn)能3000萬(wàn)噸，基本完成“十三五”1.5億噸上限目；嚴(yán)控新增產(chǎn)能，規(guī)范產(chǎn)能置換程序，打擊“批小建大”等違規(guī)行為。

2018年9月，生態(tài)環(huán)境部《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》

對(duì)鋼鐵、焦化、鑄造行業(yè)實(shí)施部分錯(cuò)峰生產(chǎn)，建材行業(yè)實(shí)施全面錯(cuò)峰生產(chǎn)。重點(diǎn)城市采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%；其他城市限產(chǎn)比例不得低于30%，由省級(jí)政府統(tǒng)籌制定實(shí)施方案；對(duì)“散亂污”企業(yè)集群實(shí)行整體整治。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)新聞?wù)怼V發(fā)期貨研究所

（二）供需面和價(jià)格走勢(shì)復(fù)盤

1、產(chǎn)量從表外轉(zhuǎn)向表內(nèi)，粗鋼產(chǎn)量逐年增長(zhǎng)

2015年產(chǎn)量基數(shù)低（鋼廠持續(xù)虧損，產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)）。2016-2018年，統(tǒng)計(jì)局口徑生鐵和粗鋼產(chǎn)量都逐年抬升，但鐵鋼比下降，生鐵產(chǎn)量增幅不如粗鋼，主要是高爐生產(chǎn)受政策約束。

在產(chǎn)能淘汰和壓減周期中，產(chǎn)量不減反增的原因。首先是表外產(chǎn)量轉(zhuǎn)向表內(nèi)，2017年上半年取締“地條鋼”，表外中頻爐產(chǎn)量集中退出，統(tǒng)計(jì)局口徑2017年Q2開(kāi)始產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。其次是高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，高爐鋼廠通過(guò)多重方式增產(chǎn)。一方面是增加鐵礦石品味，鐵礦石高品礦的溢價(jià)持續(xù)漲價(jià)。另一方面是增加轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)的廢鋼添加量，實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)。而淘汰和壓減產(chǎn)能更多體現(xiàn)在高爐開(kāi)工率的下降，以及表外中頻爐的取締。

2、噸鋼利潤(rùn)大幅走擴(kuò)

2016-2018年噸鋼利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2015年鋼廠全面虧損，鋼廠盈利率不足10%。2016年開(kāi)始關(guān)停落后產(chǎn)能，利潤(rùn)大幅改善。2016年、2017年和2018年噸鋼利潤(rùn)分別為250元/噸、560元/噸和818元/噸。

利潤(rùn)跟開(kāi)工率呈反向關(guān)系，開(kāi)工率逐步走低，鋼廠盈利率持續(xù)增長(zhǎng)。2018年高爐開(kāi)工率同比下降7個(gè)百分點(diǎn)（74%下降至67%），鋼廠盈利率增長(zhǎng)至90%。開(kāi)工率和盈利率的變化基本符合供需曲線定律，供給是變量，當(dāng)供給下降，供給曲線左移，價(jià)格會(huì)上升，擠出部分需求，實(shí)現(xiàn)新的供需平衡。

表2：2016-2019年噸鋼利潤(rùn)（元/噸）

2016年

2017年

2018年

2019年

螺紋鋼利潤(rùn)

250

560

818

388

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind廣發(fā)期貨研究所

3、棚改貨幣化安置拉動(dòng)鋼材需求上升

2016年-2018年中國(guó)粗鋼消費(fèi)量止跌回升，并在2017和2018年具備較高增速。三年消費(fèi)量分別錄得1%、8%和15%的增速。（工信部網(wǎng)站數(shù)據(jù)披露）。

需求回升主要是房地產(chǎn)行業(yè)棚改貨幣化安置拉動(dòng)的。房地產(chǎn)投資增速?gòu)?015年觸底后再次回升。2016、2017和2018年地產(chǎn)投資增速分別錄得6．9%、7%和9．5%的較高增速。2015年6月國(guó)務(wù)院發(fā)布文件《關(guān)于進(jìn)一步做好城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)工作的意見(jiàn)》，提出了棚改三年計(jì)劃，要求2015-2017年完成1800萬(wàn)套棚戶區(qū)改造。隨后，明確了棚改是商品房庫(kù)存去化的重要手段，要求各地棚改貨幣化安置比例不得低于50%，并加大貨幣化安置的貸款力度。2017年國(guó)務(wù)院再度提出三年攻堅(jiān)計(jì)劃，要求2018-2020年再完成1500萬(wàn)套改造。依據(jù)貨幣化安置的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，發(fā)現(xiàn)2015年后棚改貨幣化安置對(duì)商品房銷售面積增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率很大。2015-2018年商品房銷售面積分別為12.5、15.3、16.3、16.5億平，這其中貨幣化安置占比約為12%、16%、19%和16%。

表3：中國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量

2015年

2016年

2017年

2018年

粗鋼表需

7.0億噸

7.1億噸

7.7億噸

8.7億噸

同比

-5.4%

1.3%

8.2%

14.8%

數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部廣發(fā)期貨研究所

4、庫(kù)存持續(xù)低位運(yùn)行

庫(kù)存同比走勢(shì)看，2016年庫(kù)存出清較充分（庫(kù)存比2015年低），2017-2018年螺紋鋼冬儲(chǔ)庫(kù)存逐年走高，基本符合庫(kù)存跟隨價(jià)格上升規(guī)律（價(jià)格上漲意味著需求預(yù)期較好，庫(kù)存跟隨走高）。從季節(jié)性走勢(shì)看，逆季節(jié)性累庫(kù)時(shí)期，都對(duì)應(yīng)價(jià)格回調(diào)期。如：2016年螺紋鋼4-5月累庫(kù)，2016年熱卷9-10月累庫(kù)；2017年熱卷2-4月累庫(kù)。鋼價(jià)都出現(xiàn)階段性下跌。

5、小結(jié)

（1）粗鋼產(chǎn)能有效控制和優(yōu)化

經(jīng)過(guò)三年的供給測(cè)改革，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能得到有效控制和優(yōu)化。壓減產(chǎn)能超過(guò)1.5億噸、出清“地條鋼”超過(guò)1.4億噸，中國(guó)粗鋼產(chǎn)能壓減至10億噸以內(nèi)。同時(shí)鋼廠開(kāi)工率下降，產(chǎn)能利用率明顯提升。2015-2019年開(kāi)工率下降了10個(gè)百分點(diǎn)（94.4%至84.8%）；而產(chǎn)能利用率上升了4個(gè)百分點(diǎn)（81.6%至85.46%）。

（2）供增需減，價(jià)格持續(xù)上漲

2015年12月螺紋鋼價(jià)格見(jiàn)底上漲，跟2015年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將供給側(cè)改革列為2016年經(jīng)濟(jì)主線時(shí)間基本吻合。在產(chǎn)業(yè)政策逐步落地，供給受到約束；疊加需求端棚改貨幣化安置政策的刺激。鋼材產(chǎn)業(yè)供減需增，開(kāi)啟了新一輪上漲周期。2015-2018年，螺紋鋼漲幅近3000元每噸，最高上漲至4400元每噸。

二、“反內(nèi)卷”政策跟蹤和影響

（一）鋼材產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

1、在鋼廠減產(chǎn)和出口增加雙重影響下，階段性實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量和庫(kù)存出清

自2021年房地產(chǎn)行業(yè)下行以來(lái)，主要用于地產(chǎn)的螺紋鋼需求下滑，而電爐螺紋鋼成本持續(xù)高于高爐成本。電爐螺紋鋼生產(chǎn)持續(xù)虧損，影響電爐開(kāi)工率下滑明顯。截止2015年電爐開(kāi)工率下降至62%附近，比2018年低19個(gè)百分點(diǎn)。而高爐鋼廠也通過(guò)減少?gòu)U鋼添加比例，以及調(diào)節(jié)產(chǎn)量等減少螺紋鋼產(chǎn)量。從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)口徑，2021年-2024年，粗鋼產(chǎn)量下降3000萬(wàn)噸；綜合廢鋼消耗退出情況，預(yù)估2021-2024年鋼材減產(chǎn)幅度在0.9-1億噸區(qū)間；從鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)，2021年-2024年螺紋鋼產(chǎn)量下降33%（5600萬(wàn)噸）。螺紋鋼減量在粗鋼中貢獻(xiàn)最大。

其次是鋼材出口持續(xù)增長(zhǎng)，消化產(chǎn)量?；仡櫼酝鶉?guó)內(nèi)跌價(jià)周期（2011-2015），鋼材出口也呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的走勢(shì)，價(jià)格和出口量呈反向關(guān)系。2015年鋼價(jià)周期性底部對(duì)應(yīng)1.12億噸的最高出口量。2021-2025年，出口也持續(xù)增長(zhǎng)，雖然面臨海外反傾銷壓力，但受性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，鋼材出口持續(xù)增長(zhǎng)，2024年鋼材出口量比2021年增加4400萬(wàn)噸。截止2025年6月，鋼材出口5815萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.2%。

2、2025年高爐鋼廠利潤(rùn)轉(zhuǎn)正

經(jīng)過(guò)24年的持續(xù)跌價(jià)和減產(chǎn)，24年底產(chǎn)量和庫(kù)存都階段性出清，同時(shí)鋼廠利潤(rùn)從虧損往盈利修復(fù)，2025年上半年，螺紋鋼和熱卷持續(xù)保持正利潤(rùn)運(yùn)行。鋼廠盈利比例也從24年的36%上升至55%。

3、鋼材庫(kù)存低位持平走勢(shì)

24年內(nèi)需下滑明顯（繼地產(chǎn)持續(xù)下行后，24年傳統(tǒng)基建項(xiàng)目叫停影響基建需求下滑），鋼材面臨高產(chǎn)量和高庫(kù)存雙重壓力。持續(xù)一年的減產(chǎn)和跌價(jià)去庫(kù)后，25年庫(kù)存基數(shù)較低，截止2025年7月五大材庫(kù)存同比下降24%。

（二）“反內(nèi)卷“政策跟蹤和影響

1、鋼鐵行業(yè)反內(nèi)卷預(yù)期需要等待相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策證實(shí)

最早提出反內(nèi)卷概念是2024年7月政治局會(huì)議，市場(chǎng)反應(yīng)平平。2025年7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議提出“治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)……推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，反內(nèi)卷預(yù)期再次發(fā)酵，市場(chǎng)開(kāi)始交易。并且部分行業(yè)逐步出臺(tái)“反內(nèi)卷”相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

目前跟鋼鐵行業(yè)有關(guān)反內(nèi)卷預(yù)期：（1）工信部發(fā)言人表示：鋼鐵、有色、石化等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)；（2）國(guó)家能源局綜合司《關(guān)于組織開(kāi)展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》，對(duì)2025年1-6月單月原煤產(chǎn)量超過(guò)公告產(chǎn)能10%的煤礦，責(zé)令停產(chǎn)整改。煤炭行業(yè)的供給收縮預(yù)期得到證實(shí)。

鋼鐵行業(yè)“反內(nèi)卷”預(yù)期證實(shí)還需要等待進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)。可以觀察的窗口是7月底的政治局會(huì)議和工信部《十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》出臺(tái)。

表5：“反內(nèi)卷”政策梳理

時(shí)間

政策事件

關(guān)鍵表述

2024/7/30

中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議

防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)

2024/12/11

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議

綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為

2025/5/31

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展的倡議》

引導(dǎo)所有企業(yè)遵從公平競(jìng)爭(zhēng)原則，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，持續(xù)提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量

2025/7/1

中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議

要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出

2025/7/1

《求是》雜志刊發(fā)《深刻認(rèn)識(shí)和綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)》

要靠供需兩側(cè)同時(shí)發(fā)力、規(guī)范政府行為、強(qiáng)化行業(yè)自律推動(dòng)“反內(nèi)卷”

2025/7/1

中國(guó)水泥協(xié)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見(jiàn)》

將優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)去產(chǎn)能

2025/7/3

工信部組織14家光伏行業(yè)企業(yè)及光伏行業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)座談會(huì)

光伏龍頭表態(tài)“反內(nèi)卷”，多家企業(yè)官宣減產(chǎn)

2025/7/18

工信部：鋼鐵、有色、石化等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)

工信部將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能

2025/7/22

國(guó)家能源局綜合司《關(guān)于組織開(kāi)展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》

對(duì)2025年1-6月單月原煤產(chǎn)量超過(guò)公告產(chǎn)能10%的煤礦，要根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕7號(hào)）規(guī)定，一律責(zé)令停產(chǎn)整改。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)新聞?wù)韽V發(fā)期貨研究所

2、鋼鐵行業(yè)“反內(nèi)卷”的抓手可能是結(jié)構(gòu)化調(diào)整

當(dāng)前總量過(guò)剩程度不如上一個(gè)周期。2012-2015年鋼廠開(kāi)工率在94-99%區(qū)間，產(chǎn)能利用率只有71%-81%；而2021-2025年鋼廠開(kāi)工率78%-82%區(qū)間，產(chǎn)能利用率85%-89%區(qū)間。產(chǎn)能利用率提升，開(kāi)工率下降意味著行業(yè)結(jié)構(gòu)更優(yōu)化，行業(yè)效率提升。

但鋼鐵供應(yīng)寬松的格局并未改變。2025年產(chǎn)廠低庫(kù)存，正利潤(rùn)的原因是鋼廠減產(chǎn)+出口增長(zhǎng)造成的。對(duì)比2011-2015年周期總產(chǎn)能過(guò)剩特點(diǎn)，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)過(guò)剩的格局更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)化過(guò)剩。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)往高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，鋼材需求結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，建筑用螺紋鋼需求延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，綠色低碳鋼材、高性能鋼板帶材、優(yōu)特鋼棒線材等產(chǎn)品需求保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?！胺磧?nèi)卷”在鋼鐵行業(yè)的可能的抓手是結(jié)構(gòu)化調(diào)整。

3、影響展望

回顧6月份以來(lái)黑色金屬上漲，首先是6月焦煤環(huán)保督察減產(chǎn)，影響焦煤止跌探漲，同期鋼材淡季需求有韌性，庫(kù)存低位并未累庫(kù)，鋼材和鐵礦跟隨止跌。緊接著7月2日“反內(nèi)卷”交易影響市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，在產(chǎn)業(yè)供需面邊際好轉(zhuǎn)（焦煤和鐵礦去庫(kù)）+市場(chǎng)情緒回暖配合下，鋼材開(kāi)始上漲。7月18日日工信部“十大行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案即將出臺(tái)”講話，再次增強(qiáng)市場(chǎng)供給收縮預(yù)期。7月22日能源局關(guān)于超產(chǎn)礦山企業(yè)停產(chǎn)整頓文件，證實(shí)了煤炭行業(yè)反內(nèi)卷預(yù)期，在焦煤領(lǐng)漲下，黑色金屬延續(xù)上漲走勢(shì)。

這波價(jià)格上漲可以理解為產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存+宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)共振的結(jié)果。從24年開(kāi)始，產(chǎn)業(yè)以去庫(kù)存為主。鋼材維持低庫(kù)存狀態(tài)，鐵礦庫(kù)存高位有所回落。上半年煤炭持續(xù)跌價(jià)，導(dǎo)致煤炭庫(kù)存滯銷在上游礦山。近期價(jià)格上漲，投機(jī)情緒增加，產(chǎn)業(yè)逐步補(bǔ)庫(kù)，礦山庫(kù)存持續(xù)下降。

參考2016-2018年的行情復(fù)盤，需要持續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策落地，扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，上漲行情才可持續(xù)。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存對(duì)價(jià)格有支撐，但中長(zhǎng)期供應(yīng)偏松格局不改，需要進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)配合。

周敏波 Z0010559

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