來源：湖畔新言

【主要觀點】

純苯： 8月基本面寬松格局不變但邊際有向好預期，計劃內(nèi)檢修數(shù)量較少，預計開工總體高位持穩(wěn)，進口端則有概率小幅走高，海外煉廠同步處于提負階段，可供出口純苯總量或增加，供應仍高位運行；下游存在待投新裝置，加上7月酚酮新裝置穩(wěn)定運行，實際剛需存增長預期，投機性需求則較為弱勢。供需實際量均處于高位，需求端后續(xù)增長更多，純苯有小幅去庫預期，改善環(huán)節(jié)壓力，但預計驅動仍顯不足，價格偏強震蕩。

苯乙烯： 8月基本面繼續(xù)趨于寬松，由于環(huán)節(jié)利潤仍較為可觀，預計生產(chǎn)企業(yè)提負穩(wěn)定產(chǎn)出，加上存在新投產(chǎn)裝置，供應有進一步增長預期；需求端仍難有實質(zhì)改善，終端仍面臨增速下滑的風險，下游三S訂單量一般，但快速惡化刺激市場交易弱需求可能性也不高，年內(nèi)情緒低點已度過。需求弱穩(wěn)為主，高供應和高庫存將成為市場博弈重點，苯乙烯估值仍有小幅回落空間，直至看到開工負反饋發(fā)生，成本驅動有限，預計苯乙烯價格震蕩偏弱。

一、行情回顧

7月份商品熱門炒作題材為“反內(nèi)卷”，新能源及黑色板塊波動劇烈，然而能化整體波動率明顯收斂，資金炒作意愿較弱，多數(shù)化工品呈現(xiàn)了窄幅震蕩走勢。

純苯價格維持底部盤整走勢，且波動率進一步下降，基本面來看，開工小幅波動，但總體持高，進口到港同樣較為寬裕，需求方面預期有所轉暖，但實際表現(xiàn)仍偏弱，供需寬松格局延續(xù)，但缺乏進一步驅動力量。期貨上市后，由于近端弱勢，結構上為contango形態(tài)，基差為負數(shù)。

苯乙烯價格相對弱勢，盤面窄幅震蕩運行，但現(xiàn)貨價格回落幅度較大，主要原因在于高開工的持續(xù)產(chǎn)出難以被需求消化，在中間環(huán)節(jié)庫存不斷上累，與此同時投機性需求下滑，現(xiàn)貨和紙貨市場流動性快速趨于寬松，價格隨之下跌，基差和估值同步走弱。

二、基本面分析

1、純苯：基本面驅動不強，邊際轉暖

1.1供應：高位持穩(wěn)，關注邊際變量

新產(chǎn)能投放方面，年初以來已落地4套新裝置，都能夠穩(wěn)定運行，提供供應增量，三季度預計仍有新裝置投放，甚至有大套裝置可能提前落地，此外，加氫苯方面新裝置基本建成，但投放時間暫不確定。

下游方面，7月份酚酮行業(yè)鎮(zhèn)海煉化40萬噸苯酚新裝置落地，其他無增量，8月份苯乙烯存在新產(chǎn)能落地預期，上下游對比來看，8月下游投放速度更快，純苯或受提振。

國內(nèi)供應方面，6月份石油苯和加氫苯產(chǎn)量分別在185.9萬噸、35.92萬噸，環(huán)比5月份分別增加了10.01萬噸、5.36萬噸，合計總產(chǎn)量在221.82萬噸。7月份環(huán)比開工中樞上移，預計國內(nèi)總產(chǎn)量繼續(xù)增加。8月份期間，純苯總體計劃內(nèi)檢修并不多，預計國內(nèi)供應持高。

進口方面，6月份純苯進口量在35.46萬噸，環(huán)比5月減少了5.11萬噸，海外煉廠已提負，預計純苯全球總供應提升，結構上亞洲地區(qū)貿(mào)易流向仍并無改變，多數(shù)銷往中國地區(qū)，并且6月歐洲地區(qū)純苯出口至中國增加，因此中期來看我國純苯進口量大概率居高不下。

1.2需求：存增長預期

據(jù)統(tǒng)計，6月份下游折合純苯的總消耗量在251萬噸，持平5月份，進入7月以來，最大下游苯乙烯一直維持較高開工，提振了純苯需求表現(xiàn)，后市下游存在待投新裝置，或許繼續(xù)提供需求增量。

1.3庫存：預計小幅去化

庫存方面，絕對量處于同期偏高水平，但基于下游增長，后續(xù)或小幅去化，庫存仍不會成為市場博弈重點。

2、苯乙烯：累庫打壓估值

2.1供應：預計增長

新投產(chǎn)方面，截至7月底苯乙烯仍無新裝置落地，后續(xù)8月錦江石化一套6萬噸裝置和京博一套67萬噸裝置計劃投放，9-10月份吉林石化60萬噸裝置也會落地，新增產(chǎn)能壓力較大。下游則投產(chǎn)速度放緩，較多裝置大概率推遲到明年投放。

國內(nèi)供應方面，6月份苯乙烯產(chǎn)量在151.52萬噸，環(huán)比5月增加了6.78萬噸，6月以來檢修裝置均回歸，開工率不斷攀升，暫時苯乙烯估值雖有所回落，但不至于發(fā)生負反饋，預計8月供應持高。

進口方面，6月份苯乙烯進口量為2.14萬噸，環(huán)比5月增加0.58萬噸，出口量為1.45萬噸，環(huán)比5月減少3.67萬噸。長周期角度來看，苯乙烯成為了自給自足品種，進出口的絕對值均不高，仍視為邊際影響因素之一。

2.2需求：弱穩(wěn)為主

直接下游方面，三S生產(chǎn)利潤低位盤整運行，維持弱穩(wěn)態(tài)勢，最新數(shù)據(jù)顯示，ABS、PS和EPS生產(chǎn)利潤分別在153元/噸、-16元/噸、110元/噸。負荷方面整體下滑，ABS、PS和EPS最新開工率分別66.82%、51.6%、55.21%，其中PS負反饋最為明顯，其庫存壓力也較小，ABS和EPS開工相對穩(wěn)定，但累庫壓力也更大。

據(jù)統(tǒng)計，6月份三大下游折合苯乙烯的總消耗量在111.35萬噸，相比5月減少了0.99萬噸，7月表現(xiàn)疲軟，8月大概率延續(xù)。

終端消費方面，根據(jù)市場情緒反饋，普遍對于終端需求持謹慎態(tài)度，主觀上我們認為傳統(tǒng)淡季階段，很難出現(xiàn)超預期表現(xiàn)，但前期大幅轉弱情緒已發(fā)酵過，也并無進一步趨弱的風險，絕對量上還有望維持。

2.3庫存：累庫壓力持續(xù)增加

庫存方面，據(jù)統(tǒng)計，苯乙烯上游廠庫在20.53萬噸，華東主港庫存在16.4萬噸，華南港口庫存在1.48萬噸，7月苯乙烯開工來到偏高水平，然而需求表現(xiàn)明顯弱勢，且投機性需求下滑迅速，庫存累積速度較快。8月份存在新裝置投產(chǎn)預期，且?guī)齑娼^對值已累積到偏高水平，苯乙烯環(huán)節(jié)壓力加劇。

三、產(chǎn)業(yè)鏈相對估值分析

原油及汽油：7月期間原油市場整體缺乏炒作題材，傳統(tǒng)旺季階段價格仍有支撐，震蕩走強運行，汽油市場走勢與原油基本一致，估值變動極為有限。

純苯：7月份純苯整體估值仍處于低位震蕩態(tài)勢當中，供需面缺乏突出矛盾，價格同樣盤整為主，此外芳烴聯(lián)產(chǎn)利潤尚可，歧化裝置利潤向上修復，煉廠純苯出率預計居高不下。北美純苯有所上探，但幅度有限，全球貿(mào)易主流向未發(fā)生改變，建議保持關注。

苯乙烯：供應增長成為估值下行驅動力量，苯乙烯生產(chǎn)利潤持續(xù)回落，與此同時隨著現(xiàn)貨端轉弱，期現(xiàn)結構轉為contango，基差高位大幅回落。

【新湖觀點】

純苯： 8月基本面寬松格局不變但邊際有向好預期，計劃內(nèi)檢修數(shù)量較少，預計開工總體高位持穩(wěn)，進口端則有概率小幅走高，海外煉廠同步處于提負階段，可供出口純苯總量或增加，供應仍高位運行；下游存在待投新裝置，加上7月酚酮新裝置穩(wěn)定運行，實際剛需存增長預期，投機性需求則較為弱勢。供需實際量均處于高位，需求端后續(xù)增長更多，純苯有小幅去庫預期，改善環(huán)節(jié)壓力，但預計驅動仍顯不足，價格偏強震蕩。

苯乙烯： 8月基本面繼續(xù)趨于寬松，由于環(huán)節(jié)利潤仍較為可觀，預計生產(chǎn)企業(yè)提負穩(wěn)定產(chǎn)出，加上存在新投產(chǎn)裝置，供應有進一步增長預期；需求端仍難有實質(zhì)改善，終端仍面臨增速下滑的風險，下游三S訂單量一般，但快速惡化刺激市場交易弱需求可能性也不高，年內(nèi)情緒低點已度過。需求弱穩(wěn)為主，高供應和高庫存將成為市場博弈重點，苯乙烯估值仍有小幅回落空間，直至看到開工負反饋發(fā)生，成本驅動有限，預計苯乙烯價格震蕩偏弱。

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