日前，上交所發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——科創(chuàng)成長(zhǎng)層》（下稱《科創(chuàng)成長(zhǎng)層》）、《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——預(yù)先審閱》（下稱《預(yù)先審閱》）等配套業(yè)務(wù)規(guī)則，并自發(fā)布之日起施行。這也意味著，預(yù)先審閱機(jī)制將登臨資本市場(chǎng)。個(gè)人以為，對(duì)于預(yù)先審閱機(jī)制這個(gè)新生事物，有必要重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面的問(wèn)題。

在今年6月18日舉辦的2025陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席曾表示將會(huì)推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施。其中，“1”是指在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并重啟未盈利企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市；“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施。此次發(fā)布的《科創(chuàng)成長(zhǎng)層》及《預(yù)先審閱》等，即為科創(chuàng)板“1+6”政策的配套業(yè)務(wù)規(guī)則。

從6月18日證監(jiān)會(huì)主席表態(tài)要推出科創(chuàng)板“1+6”政策措施，到7月13日上交所發(fā)布《科創(chuàng)成長(zhǎng)層》及《預(yù)先審閱》，時(shí)間上還不到1個(gè)月。既說(shuō)明監(jiān)管部門(mén)對(duì)于科創(chuàng)板的重視程度，也凸顯出深化科創(chuàng)板制度變革的迫切性與必要性。

實(shí)際上，自高層宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，科創(chuàng)板即成為資本市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。試點(diǎn)注冊(cè)制，實(shí)行更加包容的上市制度，未盈利企業(yè)也可在資本市場(chǎng)融資上市，這些在此前想都不敢想的事情，最終都慢慢變成了現(xiàn)實(shí)。如今，隨著科創(chuàng)板的不斷發(fā)展，科技進(jìn)步以及行業(yè)發(fā)展的需要，監(jiān)管部門(mén)決定科創(chuàng)板重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，也表明科創(chuàng)板為未盈利企業(yè)上市重新打開(kāi)了大門(mén)。

盡管在科創(chuàng)板設(shè)立后，也有為數(shù)不少的未盈利企業(yè)上市，但由于第五套標(biāo)準(zhǔn)無(wú)法形成統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致審核人員“自由裁量權(quán)”過(guò)大，因而也頻頻引起市場(chǎng)的質(zhì)疑與詬病。也正因?yàn)槿绱耍谖逄讟?biāo)準(zhǔn)在啟用一段時(shí)間后被暫停。

隨著近些年人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿科技領(lǐng)域行業(yè)的發(fā)展，也迫切需要資本市場(chǎng)加大對(duì)上述行業(yè)的支持力度。但相關(guān)的前沿科技領(lǐng)域的企業(yè)，若按目前科創(chuàng)板的前四套標(biāo)準(zhǔn)，顯然審核是無(wú)法獲得通過(guò)的，重啟科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)也就提上了日程。因此，與其說(shuō)《科創(chuàng)成長(zhǎng)層》是科創(chuàng)板的配套業(yè)務(wù)規(guī)則，不如說(shuō)是科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的配套規(guī)則更為準(zhǔn)確。

此次上交所推出預(yù)先審閱機(jī)制，同樣有為未盈利企業(yè)上市保駕護(hù)航的意味。畢竟，像那些處于前沿科技的企業(yè)，也有可能是開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或者符合其他特定情形的科技型企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)如果過(guò)早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃可能對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響，而預(yù)先審閱機(jī)制能對(duì)這類(lèi)企業(yè)起到一個(gè)“保護(hù)”作用。

預(yù)先審閱機(jī)制是對(duì)相關(guān)企業(yè)實(shí)行的一項(xiàng)特殊的制度安排，但這樣的特殊安排此前在新股發(fā)行上市過(guò)程中也出現(xiàn)過(guò)。比如對(duì)于涉及國(guó)防機(jī)密的企業(yè)，監(jiān)管部門(mén)就規(guī)定，在招股說(shuō)明書(shū)中可以不披露相關(guān)的涉密數(shù)據(jù)。其目的，其實(shí)也是為了達(dá)到某種“保護(hù)”。

預(yù)先審閱機(jī)制的推出，無(wú)疑將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)的制度建設(shè)。但一項(xiàng)新制度的推出，由于沒(méi)有經(jīng)受市場(chǎng)檢驗(yàn)等多方面的原因，往往也會(huì)出現(xiàn)某些方面的問(wèn)題?；诖?，個(gè)人以為，預(yù)先審閱機(jī)制推出后，有必要關(guān)注三個(gè)方面的問(wèn)題。

一是非科技型企業(yè)申請(qǐng)預(yù)先審閱其發(fā)行上市申請(qǐng)。根據(jù)《預(yù)先審閱》的規(guī)定，預(yù)先審閱機(jī)制的服務(wù)對(duì)象是開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或者符合其他特定情形的科技型企業(yè)，一般的普通型企業(yè)是不應(yīng)該申請(qǐng)預(yù)先審閱的。

二是利用預(yù)先審閱機(jī)制規(guī)避競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打壓、訴訟等。根據(jù)規(guī)定，預(yù)先審閱期間，相關(guān)申請(qǐng)文件、預(yù)先審閱過(guò)程、結(jié)果等不對(duì)外公開(kāi)。市場(chǎng)上此前曾出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于擬上市企業(yè)提起專(zhuān)利訴訟、發(fā)起反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)查等鬧劇。其目的是拖住擬上市企業(yè)，為其上市制造障礙。在此背景下，不排除有某些企業(yè)欲通過(guò)預(yù)先審閱機(jī)制來(lái)達(dá)到悄然上市的目的。

三是利用預(yù)先審閱機(jī)制加快推進(jìn)上市進(jìn)程。根據(jù)規(guī)定，通過(guò)預(yù)先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報(bào)的，上交所將加快推進(jìn)審核程序。某些企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)快速上市，是有可能向上交所申請(qǐng)預(yù)先審閱其發(fā)行上市申請(qǐng)的。個(gè)人以為，這一點(diǎn)同樣值得注意。