在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變、市場(chǎng)對(duì)收益穩(wěn)定性需求提升的背景下，紅利資產(chǎn)因其獨(dú)特屬性成為資產(chǎn)配置“啞鈴策略”中平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的重要一端。在近日舉行的博時(shí)基金2025年三季度投資策略會(huì)上，博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理周龍深入解析了紅利類資產(chǎn)的投資價(jià)值。
周龍認(rèn)為，紅利資產(chǎn)擁有三大核心優(yōu)勢(shì)：一、高分紅構(gòu)筑雙重風(fēng)險(xiǎn)緩沖。實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定分紅要求企業(yè)具備過硬的商業(yè)模式與公司治理能力，同時(shí)高股息通常對(duì)應(yīng)低估值，從質(zhì)量和估值維度共同構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)緩沖。這類企業(yè)往往能持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流，商業(yè)模式韌性強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈壁壘高，天然排除需大量墊資或持續(xù)融資的模式，且真金白銀分紅降低了治理風(fēng)險(xiǎn)。二、盈利與估值雙維“低波”，適配底倉(cāng)配置。紅利資產(chǎn)多處于企業(yè)或產(chǎn)業(yè)成熟期，盈利相對(duì)穩(wěn)定。因缺乏爆發(fā)性成長(zhǎng)預(yù)期，其估值波動(dòng)性較低。盈利與估值的雙重低波特征，使其呈現(xiàn)較優(yōu)的夏普比率，適合作為底倉(cāng)平抑組合波動(dòng)。三、降低選股難度，聚焦存量?jī)?yōu)質(zhì)標(biāo)的。符合高分紅標(biāo)準(zhǔn)的全市場(chǎng)標(biāo)的數(shù)量有限且構(gòu)成穩(wěn)定，多為成熟型“看得見的好公司”，降低選股工作量，便于投資者聚焦存量企業(yè)經(jīng)營(yíng)評(píng)估。
評(píng)估核心：自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定性
周龍強(qiáng)調(diào)，紅利選股的核心在于評(píng)估企業(yè)自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，主要從三大維度切入：
需求端：選擇需求具備可持續(xù)性、粘性的行業(yè)，不追求高爆發(fā)成長(zhǎng)，但要求中長(zhǎng)期需求中樞穩(wěn)定，規(guī)避長(zhǎng)期螺旋式下降的行業(yè)；供給端：企業(yè)需憑借結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、成癮性、資本開支壁壘、成本優(yōu)勢(shì)）維持良性競(jìng)爭(zhēng)格局，即尋找“不內(nèi)卷的公司”；資本開支：紅利選股不排斥重資產(chǎn)。在重資產(chǎn)生意中，更關(guān)注資本開支高峰期已過、進(jìn)入自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)階段的企業(yè)。
重點(diǎn)領(lǐng)域投資價(jià)值拆解
基于上述框架，周龍分析了多個(gè)板塊的中長(zhǎng)期生意屬性與紅利潛力，如：
一、公用事業(yè)：優(yōu)選穩(wěn)健賽道。水電、電信運(yùn)營(yíng)商（尤其疊加云計(jì)算業(yè)務(wù)）排序靠前。垃圾焚燒領(lǐng)域企業(yè)資本開支進(jìn)入尾聲，部分高效企業(yè)自由現(xiàn)金流開始改善?；痣?、核電、城市燃?xì)馐軆r(jià)格波動(dòng)或資本開支影響排序相對(duì)靠后。
二、大金融：關(guān)注韌性本質(zhì)。銀行：商業(yè)模式具韌性，撥備（貸款損失準(zhǔn)備金）形成風(fēng)險(xiǎn)緩沖池，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)防風(fēng)險(xiǎn)中起關(guān)鍵作用。財(cái)險(xiǎn)：格局更優(yōu)、規(guī)模效應(yīng)突出，車險(xiǎn)具剛需屬性，久期短利差損風(fēng)險(xiǎn)小，更可能創(chuàng)造持久分紅。
三、消費(fèi)：格局定勝負(fù)。高端白酒：成癮性+“悅他需求”驅(qū)動(dòng)格局穩(wěn)定，關(guān)注悅己需求穩(wěn)態(tài)。
白色家電：品牌+規(guī)模效應(yīng)塑造寡頭，內(nèi)需（存量更新）外需（新興市場(chǎng)）結(jié)合保障中長(zhǎng)期穩(wěn)定。啤酒/飲料：高端化競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品迭代快，格局穩(wěn)定性相對(duì)較弱。
四、先進(jìn)制造：汽車玻璃凸顯稀缺性。重資產(chǎn)+區(qū)域運(yùn)輸+高認(rèn)證門檻+定制化需求共同塑造高壁壘寡頭格局。智能化推升均價(jià)，龍頭市占率高且具備抗通脹、高ROE水平特性。
五、資源品：銅鋁具“周期紅利”潛質(zhì)。需求端：發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)化后期人均消費(fèi)量長(zhǎng)期穩(wěn)中有升（區(qū)別于鋼鐵下滑）。供給端：約束較強(qiáng)。相較之下，石油（供給約束弱）、煤炭（需求波動(dòng)大）穩(wěn)定性稍遜。
紅利思維：以守為攻的長(zhǎng)期投資之道
周龍總結(jié)認(rèn)為，過去兩年紅利資產(chǎn)估值整體修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升雖降低了其純避險(xiǎn)需求，但恰恰證明了其價(jià)值規(guī)律的有效性。紅利不僅是一種選股標(biāo)準(zhǔn)，更可內(nèi)化為一種投資思維——以守為攻，在防御中尋找進(jìn)攻機(jī)會(huì)，在復(fù)雜中保持簡(jiǎn)潔，于市場(chǎng)波動(dòng)中維持自洽。投資者應(yīng)將其融入自身框架，而非單純以股息率高低評(píng)判。
博時(shí)基金此次策略會(huì)深入剖析紅利資產(chǎn)的底層邏輯與實(shí)戰(zhàn)價(jià)值，為投資者在“啞鈴策略”中平衡風(fēng)險(xiǎn)收益、優(yōu)化資產(chǎn)配置提供了重要參考。在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，深挖具有持續(xù)自由現(xiàn)金流生成能力的優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)，仍是中長(zhǎng)期布局的重要方向。
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風(fēng)險(xiǎn)揭示書
尊敬的投資者：
投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。
您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。
根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，博時(shí)基金做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：
一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。
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四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：如果您購(gòu)買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。
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