伴隨近期A股市場回暖,小微盤股行情持續(xù)領(lǐng)跑,顯著超越大盤表現(xiàn)。同時,這一活躍行情有力推動了公募量化基金凈值集體上揚(yáng),超97%的量化基金年內(nèi)取得正收益,近半數(shù)產(chǎn)品的復(fù)權(quán)單位凈值于本月刷新歷史紀(jì)錄。
然而,亮眼業(yè)績伴隨而來的是“限購”控溫。因小微盤股資金承載力有限,中信保誠多策略等多只績優(yōu)產(chǎn)品相繼以限購方式閉門謝客,部分產(chǎn)品更是多次大幅下調(diào)申購上限,單日限購金額甚至低至1000元。有基金經(jīng)理坦言,限購旨在控制規(guī)模以維持策略有效性,20億元左右被視為“舒適管理區(qū)間”。
市場狂歡之余,風(fēng)險隱憂浮現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,目前小市值風(fēng)格的擁擠度或已到高位,雖然出現(xiàn)類似2024年初極端調(diào)整概率較低,但多位基金經(jīng)理已在二季報中提示需警惕情緒退坡和回調(diào)風(fēng)險。
“加速上漲”遇“限購剎車”
在近期的A股市場回暖中,小微盤股行情悄然走強(qiáng)并持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示,7月29日,萬德微盤股指數(shù)上探476824.12點歷史新高。截至當(dāng)日收盤,該指數(shù)年內(nèi)累計回報達(dá)到50.23%。此外,代表中小盤風(fēng)格的中證2000、國證2000指數(shù)年初至今分別上漲22.31%、18.18%,遠(yuǎn)超上證指數(shù)(7.7%)、滬深300(5.52%)的同期表現(xiàn)。
受小微盤股活躍表現(xiàn)的帶動,多只公募量化產(chǎn)品在進(jìn)入7月以后持續(xù)上行,凈值頻頻創(chuàng)出歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至7月28日,在已有數(shù)據(jù)的652只公募量化基金(僅計算初始基金,下同)中,314只產(chǎn)品的復(fù)權(quán)單位凈值在本月內(nèi)刷新歷史高點,占比超過48%。
例如中信保誠多策略A自4月8日以來凈值持續(xù)震蕩拉升,復(fù)權(quán)單位凈值在7月28日達(dá)到2.3053元,創(chuàng)下自成立以來的歷史新高。此外,同日還有諾安多策略A、中加專精特新量化選股A等182只量化產(chǎn)品也紛紛刷新凈值紀(jì)錄。
經(jīng)過這一輪上漲,公募量化產(chǎn)品的整體表現(xiàn)更上一層樓。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至7月28日,上述范圍的產(chǎn)品中,超過97%的產(chǎn)品年內(nèi)回報為正,平均回報超過13%;其中,匯安成長優(yōu)選A、諾安多策略A今年以來分別以56.6%、54.77%的累計漲幅領(lǐng)跑。
目前年內(nèi)回報仍為負(fù)的產(chǎn)品僅有16只,數(shù)量較上月同期74只大幅減少。長城量化精選A、天治量化核心精選A、長信消費精選行業(yè)量化A等產(chǎn)品的同期跌幅則超過8%。
不過,由于小微盤股對資金的承載能力有限,在年內(nèi)頻創(chuàng)新高的背景下,多只相關(guān)產(chǎn)品已出手實施限購。如中信保誠多策略在在7月28日公告稱,即日起暫停1000元以上大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及大額定期定額投資業(yè)務(wù)。
這是中信保誠多策略今年以來第三次發(fā)布相關(guān)限購公告。5月時,該產(chǎn)品曾兩度降低每日申購額度,從限購200萬元降低至1萬元。數(shù)據(jù)顯示,截至二季度末,該產(chǎn)品的基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到34.41億元,單季度增加1.87倍。
據(jù)第一財經(jīng)初步統(tǒng)計,包括中信保誠多策略在內(nèi),目前約有28只量化產(chǎn)品處于暫停大額申購狀態(tài),且多只產(chǎn)品進(jìn)一步收緊申購上限。如7月24日,國金量化多因子公告將單日申購限額從1000萬元降至1萬元;招商成長量化選股則將限額從1000萬元調(diào)降至20萬元。
對于限購背后的邏輯,一位管理小微盤產(chǎn)品的基金經(jīng)理此前與第一財經(jīng)交流時表示,小微盤股的產(chǎn)品體量小,能承接的資金量有限,對資金的敏感度相對更高,通常而言,大額限購后產(chǎn)品規(guī)模變化會相對更穩(wěn)定,有利于更好地管理。在他看來,這類產(chǎn)品比較舒適的管理規(guī)模大概在20億元,倉位則維持在60%至80%的范圍,可以靈活應(yīng)對組合下跌和上漲的風(fēng)險和機(jī)會。
擁擠度與估值風(fēng)險需警惕
今年以來,小微盤風(fēng)格在A股市場持續(xù)占優(yōu),吸引大量資金涌入微盤股及小市值領(lǐng)域掘金。在業(yè)內(nèi)人士看來,在市場缺乏明確主線的時候,更依賴情緒面、流動性的微盤股會一路走高,但持續(xù)拉漲背后也有微盤股不容忽視的脆弱性。
這一脆弱性主要體現(xiàn)在兩方面:其一,為追逐超額收益,眾多指數(shù)增強(qiáng)、量化中性策略等資金集中涌入微盤股,導(dǎo)致策略擁擠度顯著抬升。一旦市場風(fēng)向逆轉(zhuǎn),易引發(fā)踩踏式下跌風(fēng)險。其二,不少微盤股的上漲動力源于題材驅(qū)動而非扎實業(yè)績支撐,估值泡沫風(fēng)險日益凸顯。
“在本輪行情中,很多人其實已經(jīng)不怎么關(guān)注微盤了。”中郵證券分析師肖承志認(rèn)為,一方面是在6月20日之前的調(diào)整將部分投資者“洗”了出去,而一直找不到合適的機(jī)會再次上車。另一方面是穩(wěn)定幣、光模塊、創(chuàng)新藥、大周期等帶動下,上證一路從3350點漲到突破3600點,當(dāng)市場有更多大容量主線時,微盤股反而不是最亮眼的。
第一財經(jīng)注意到,已有不少基金經(jīng)理在二季報中提示了相關(guān)風(fēng)險。如招商中證2000增強(qiáng)策略ETF基金經(jīng)理鄧童表示,外部環(huán)境的不確定性依然較高,市場信心可能有一定反復(fù),同時由于小市值風(fēng)格上半年持續(xù)強(qiáng)勢,市值風(fēng)格的風(fēng)險加大。博弈情緒較重的背景下需要密切觀察市場波動率,同時做好風(fēng)險應(yīng)對。
長盛北證50成份指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理陳亙斯認(rèn)為,微盤股由于流動性的溢出效應(yīng)而整體屢創(chuàng)歷史新高,但其背后對資金凈流入和動量效應(yīng)的依賴過高而脫離了基本面估值體系,需要關(guān)注其急速調(diào)整的尾部風(fēng)險。
“有新持有人誤認(rèn)為這是一只低波動產(chǎn)品,甚至把它當(dāng)作債券型產(chǎn)品開始‘數(shù)蛋’了。”諾安多策略基金經(jīng)理王海暢和孔憲政在二季報中更是直言,本產(chǎn)品階段性的會有大幅的波動,本質(zhì)上不是低風(fēng)險投資,不希望大家對產(chǎn)品的波動和回撤比產(chǎn)生不切實際的期待。對該策略而言,下跌是上漲(長期漲幅)的一部分,而且是實現(xiàn)長期預(yù)期收益不可缺少的一部分。
隨著小微盤行情的大漲,市場也在討論板塊的擁擠度問題,更有觀點擔(dān)憂,當(dāng)下小微盤是否會重演類似于2024年初的短期大幅調(diào)整呢?有多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,目前小市值風(fēng)格的擁擠度或已到高位,但不太可能會發(fā)生短期大幅調(diào)整。
民生證券金工首席分析師葉爾樂表示,小微盤目前擁擠度較高,如果市場情緒退溫有回調(diào)可能,但出現(xiàn)類似2024年初的短期劇烈波動的可能性相對較小。因為“目前雪球產(chǎn)品集中敲入的可能性相對較小,并且規(guī)模預(yù)估也顯著低于2024年1月水平;量化指增產(chǎn)品在微盤上的暴露相較于2024年初也顯著減少”。
“一般來說交易擁擠是小市值風(fēng)格回撤的必要非充分條件,回撤是否發(fā)生還需結(jié)合當(dāng)下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策等變量來進(jìn)行判斷。”在另一位券商人士看來,回撤的發(fā)生還需要實質(zhì)性利空事件的“點火”,如2024年1月“雪球”產(chǎn)品敲入、IM貼水加劇等。如果機(jī)械地參考擁擠度得分,有可能錯失最后一段收益較為可觀的加速上漲行情。
《多情江山》電視劇_免費在線觀看全集-泡劇網(wǎng)
多情江山多情江山李惠民白云默高云翔袁詠儀侯夢瑤亓航徐麒雯中國大陸大陸劇順治和董鄂妃的愛情,遭到孝莊和王公議政會的強(qiáng)烈反對,董鄂妃(侯夢瑤飾)以她對順治(高云翔飾)無私的愛以及她的善良孝順聰慧,歷經(jīng)苦海劫難,終于感動孝莊(袁詠儀飾)。孝莊轉(zhuǎn)而支持順董愛情,支持順治滿漢一家的政治改革…… 《多情江山》全集超清免費在線觀看-電視劇頻道-燕趙影院多情江山多情江山李惠民,白云默高晟暉袁詠儀侯夢瑤亓航徐麒雯中國大陸漢語普通話劇情古裝國產(chǎn)劇多情江山講訴的是電視劇《多情江山》主要以“順治帝”的感情生活為線索,講述了他在22 歲至24歲之間一段令人動容的情感經(jīng)歷-。多情江山第05集