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每經(jīng)記者|彭斐   

雖與多個巨頭建立了合作關系，并持續(xù)開拓新的應用領域，但2025年上半年，鍵邦股份（603285.SH，股價24.37元，市值38.99億元）業(yè)績承壓。

7月29日，鍵邦股份披露的2025年半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.07億元，較上年同期的3.63億元下降15.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤6966.36萬元，同比下降27.72%；扣非凈利潤6555.57萬元，同比下降29.81%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，作為高分子材料環(huán)保助劑領域的龍頭企業(yè)，鍵邦股份上半年業(yè)績呈現(xiàn)“營利雙降但現(xiàn)金流改善”的態(tài)勢，同時在核心產(chǎn)品市場地位、技術研發(fā)及新能源領域布局上仍保持一定優(yōu)勢。

不過，2025年上半年，鍵邦股份主營產(chǎn)品產(chǎn)量同比降低2.12%，主要產(chǎn)品銷量合計1.97萬噸，較去年同期降低1.05%。

回顧近幾年的營收數(shù)據(jù)，鍵邦股份業(yè)績起伏明顯。2021年，公司營業(yè)總收入達10.44億元，歸母凈利潤為3.29億元，但此后的數(shù)年，公司的營收及凈利潤持續(xù)處于下行區(qū)間。

營利雙降疊加銷量微降，龍頭地位承壓？

2024年7月才登陸A股，2025年上半年，鍵邦股份業(yè)績已呈現(xiàn)一定壓力。

2025年半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.07億元，同比下降15.37%；對應歸母凈利潤為6966.36萬元，同比下降27.72%。

從主營產(chǎn)品來看，鍵邦股份是一家從事高分子材料環(huán)保助劑研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術企業(yè)，經(jīng)過多年的經(jīng)營積累，已形成了以賽克、鈦酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮鹽等高分子材料環(huán)保助劑為核心的產(chǎn)品體系。

從核心經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司主營產(chǎn)品的產(chǎn)銷規(guī)模也略有收縮。2025年1月—6月，鍵邦股份主營產(chǎn)品產(chǎn)量合計1.96萬噸，較2024年上半年同期降低2.12%；主要產(chǎn)品銷量合計1.97萬噸，較去年同期降低1.05%。

不過，作為行業(yè)龍頭，鍵邦股份在核心產(chǎn)品領域的市場地位仍較穩(wěn)固。以賽克產(chǎn)品（又稱THEIC）為例，2021年—2023年其國內(nèi)市場占有率分別約為89%、83%和80%；鈦酸酯產(chǎn)品2021年—2022年國內(nèi)市場占有率分別約為41%和42%，仍保持領先優(yōu)勢。

記者注意到，從行業(yè)層面來看，2024年全球化學品需求有所復蘇，且亞洲市場引領增長，但國內(nèi)部分下游行業(yè)表現(xiàn)有所分化——2024年我國涂料工業(yè)總產(chǎn)量同比下降1.6%，塑料制品產(chǎn)量雖恢復增長但增速仍需觀察，2025年1月—5月延續(xù)了上升態(tài)勢，下游需求的波動對上游助劑行業(yè)產(chǎn)生了一定影響。

兩次調(diào)整募投項目，暫緩DBM擴產(chǎn)項目

不過，公司也面臨行業(yè)競爭加劇的風險。

鍵邦股份提到，公司在行業(yè)內(nèi)具備較強的競爭優(yōu)勢與較高的市場占有率，公司所在行業(yè)較好的發(fā)展前景以及較高的產(chǎn)品附加值可能會驅(qū)使行業(yè)內(nèi)公司擴大產(chǎn)能，加大新產(chǎn)品的研發(fā)和市場投放力度，并吸引新的競爭者進入行業(yè)，從而加劇行業(yè)的市場競爭，影響公司產(chǎn)品價格、銷售規(guī)模，對盈利能力和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

值得注意的是，行業(yè)競爭加劇對鍵邦股份募投項目的推進造成了一定影響。

7月29日，鍵邦股份發(fā)布公告稱，決定對“年產(chǎn)7000噸二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及擴產(chǎn)項目”（以下簡稱“DBM擴產(chǎn)項目”）進行重新論證并暫緩實施。

鍵邦股份于2024年通過首次公開發(fā)行股票募集資金凈額6.63億元，其中1.1億元計劃投入DBM擴產(chǎn)項目，原定于2027年7月達到預定可使用狀態(tài)。該項目旨在對現(xiàn)有DBM生產(chǎn)線進行技術改造，新建獨立智能制造車間，提升生產(chǎn)效率并置換原有產(chǎn)能。

實際上，這并非該項目首次進行調(diào)整。2024年8月，由于實際募集資金凈額低于預期，公司將該項目擬投入募集資金金額從2.12億元下調(diào)至1.1億元；2025年1月，鍵邦股份進一步優(yōu)化募投項目布局，彼時DBM擴產(chǎn)項目的投入金額和預定可使用狀態(tài)日期未再變更。根據(jù)此次公告披露，該項目因擱置時間超過一年，觸發(fā)重新論證要求。

公告顯示，目前公司DBM與SBM產(chǎn)品的生產(chǎn)線位于同一車間，共用部分公共裝置及設施。由于DBM擴產(chǎn)項目的實施，需對現(xiàn)有DBM與SBM生產(chǎn)線進行分離，鑒于當前部分公共裝置及配套設施處于共用狀態(tài)，且相關設施的布局設計與現(xiàn)有產(chǎn)線存在深度耦合關系，產(chǎn)線分離將不可避免地涉及共用系統(tǒng)的拆解、改造與重新配置。在此過程中，DBM與SBM產(chǎn)品車間需全面停止生產(chǎn)，將對公司當期生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

鍵邦股份認為，基于對市場需求及目前公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況的整體評估，現(xiàn)有DBM產(chǎn)線暫時能滿足產(chǎn)能需要，目前尚不是投資相關募投項目的最佳時機。

新能源領域突破在即，新增長極待驗證

回顧近幾年的營收數(shù)據(jù)，鍵邦股份業(yè)績起伏明顯。

2021年，公司營業(yè)總收入達10.44億元，歸母凈利潤為3.29億元，業(yè)績處于高位。2022年公司營收降至7.54億元，歸母凈利潤降至2.43億元。2023年，其營收、歸母凈利潤進一步下滑。2024年，公司營業(yè)收入為6.73億元，同比下降0.21%；歸母凈利潤1.58億元，同比下降16.83%。

在2025年半年報中，鍵邦股份提到，2023年起，隨著下游市場需求逐漸復蘇，賽克、DBM/SBM、乙酰丙酮鹽等產(chǎn)品銷量實現(xiàn)同比增長，但受原材料價格下跌及市場行情等因素影響，銷售價格有所下降，鈦酸酯受鋰電行業(yè)波動影響銷量有所下降，導致公司經(jīng)營業(yè)績的下滑。

面對傳統(tǒng)業(yè)務的壓力，鍵邦股份正積極開拓新賽道，新能源鋰電材料領域成為重要突破口。

公告顯示，公司鈦酸酯等產(chǎn)品已作為催化劑、偶聯(lián)劑等功能助劑，應用于新能源鋰電材料等領域，并成功開發(fā)了富臨精工（300432.SZ，股價12.92元，市值220.90億元）等國內(nèi)知名的鋰電池正極材料企業(yè)客戶。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，富臨精工作為寧德時代等國內(nèi)知名鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的供應商，相關合作或許也意味著鍵邦股份的產(chǎn)品已獲得新能源產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)的認可。

除了新能源領域，鍵邦股份在其他新興應用場景的布局也取得一定進展。目前，其產(chǎn)品在阻燃劑、聚氨酯等新興領域已成功通過客戶論證，未來有望成為新的業(yè)績增長點。

不過，鍵邦股份也提到，隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴張和進出口貿(mào)易業(yè)務量的增加，國際貿(mào)易摩擦、地區(qū)局勢動蕩、全球經(jīng)濟增速放緩等因素有可能對公司的進出口業(yè)務產(chǎn)生影響，對公司管理模式和營銷機制提出更高的要求，如果公司不能及時調(diào)整，將存在一定的經(jīng)營風險。

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