中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《育兒補貼制度實施方案》
財聯(lián)社7月25日訊（編輯王蔚）近日，隨著股市和商品市場上漲，蹺蹺板效應導致債市大幅調整，銀行理財開始預防性贖回債基。據(jù)財聯(lián)社從業(yè)內(nèi)獲取的數(shù)據(jù)顯示，7月以來，銀行理財收益率呈先上升后下降趨勢。截至7月25日，理財產(chǎn)品近7日平均年化收益率2.94%，較6月底下降6.58BP；其中，純固收類產(chǎn)品近7日年化收益率為2.59%，較6月底下降17BP。
浦銀理財、南銀理財于25日在官方公號發(fā)文，為投資者打氣，本輪債市調整仍在合理范圍內(nèi)，不必過于恐慌。
債市大跌引發(fā)純固收理財收益率大降17BP，預防性贖回已顯
行情數(shù)據(jù)顯示，7月24日，10年、30年國債分別上行2.9、3.2BP至1.73%、1.95%。AAA信用債1、3、5、10年活躍券分別上行2.9、4.9、5.5及5.5BP，國有行二永債大多上行5BP。
綜合市場分析，造成本輪債市下跌的原因主要在于市場風險偏好回暖、股市持續(xù)走強，疊加商品市場表現(xiàn)強勁，央行在部分交易日收緊資金面，導致債券收益率連續(xù)上行，由此帶來市場出現(xiàn)贖回現(xiàn)象。
業(yè)內(nèi)人士表示，此輪贖回主體主要是債基，主要系銀行理財及其SPV等贖回債基，導致債基進一步贖回債券。銀行理財贖回債基，現(xiàn)階段處于預防性贖回，“這屬于止損操作，先避開這一段債市下跌行情，預防凈值進一步下跌”。
據(jù)普益標準數(shù)據(jù)顯示，7月以來，銀行理財收益率呈先上升后下降趨勢。截至發(fā)稿日，理財產(chǎn)品近7日平均年化收益率2.94%，較6月底減少6.58個BP，其中純固收類產(chǎn)品近7日年化收益率為2.59%，較6月底減少17個BP。7月6號以來，純固收類理財收益率不斷下行，近7日平均年化收益率從3.53%降低至7月20號的2.77%。
從數(shù)據(jù)上看，理財機構在債券下跌之際，仍在自主配置債券。
據(jù)財聯(lián)社根據(jù)業(yè)內(nèi)獲得的數(shù)據(jù)，7月以來，理財對現(xiàn)券的日度凈買入規(guī)模沒有明顯減少，截至24日，理財日均買入債券規(guī)模超175億元，偏好1年期及以下債券，對此類債券凈買入規(guī)模占比過半。
為何銀行理財贖回債基卻自主配置現(xiàn)券？中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬對財聯(lián)社表示，贖回債基但維持現(xiàn)券配置的防御性操作，本質上是機構在流動性管理、市場波動和資產(chǎn)性價比之間的權衡。
他分析認為，基于流動性管理與贖回潮的負反饋效應，理財或機構投資者可能優(yōu)先贖回流動性較好的債基，以應對潛在的流動性壓力，而非直接減持現(xiàn)券。同時，現(xiàn)券配置的剛性需求與策略調整，部分機構對現(xiàn)券有長期配置需求，即使市場波動仍需持有到期或維持一定的久期匹配，不輕易減持現(xiàn)券。
再者，受股債蹺蹺板效應影響，近期A股表現(xiàn)強勢，資金從債市流向股市，導致債基被贖回，但現(xiàn)券可能因機構配置需求或其他因素而相對穩(wěn)定。最后，防御性操作的核心邏輯在于，債基的申贖機制可能放大市場波動，而現(xiàn)券的持有到期策略可以避免短期市場情緒干擾。
存款搬家至理財，債券仍為理財配置重點
受存款利率和廣譜利率下降的影響，存款搬家至理財現(xiàn)象越來越突出，銀行理財面臨較大的資產(chǎn)配置和再投資壓力。
據(jù)媒體報道，多家理財公司將同業(yè)存款利率作為定價錨，通過實現(xiàn)目標溢價，來吸引存款持續(xù)流入。業(yè)內(nèi)人士稱，雖然債券市場下行，但是理財客戶偏保守，權益市場波動較大，因此理財配置仍以債券為主，權益“不敢”配置過多。
據(jù)中國理財網(wǎng)7月25日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模30.67萬億元，較年初增加2.38%，同比增加7.53%。在理財規(guī)模增長的同時，權益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品規(guī)模仍然很低，分別為0.07萬億元和0.02萬億元，占比分別為0.23%和0.07%；投向端來看，截至2025年6月末，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計32.97萬億元，其中投向權益類資產(chǎn)余額0.78萬億元，較2024年底降低0.05萬億元。
可以看出，債券等固收類資產(chǎn)仍然是銀行理財?shù)闹匾渲梅较?。在利率下行、期限利差與信用利差逐步收窄疊加此輪債市下調的大背景下，銀行理財收益率也受到影響。
本輪債市下跌會引發(fā)理財贖回和“負反饋”嗎？部分券商發(fā)布研報認為，本輪債市調整仍在合理范圍內(nèi)，市場不必過于恐慌，應當理性看待市場。
招商證券在研報指出，當前央行貨幣政策基調依然偏松，資金面依然寬松。7月以來DR007中樞為1.5%，資金價格稍高于7天逆回購利率。且和年初相比，年內(nèi)機構積累了一定的浮盈，對債市波動的抵抗能力增強，尚未出現(xiàn)理財贖回負反饋的現(xiàn)象。
華創(chuàng)證券研報也表示，根據(jù)2023年以來的小級別贖回潮經(jīng)驗顯示，觸發(fā)贖回后10y國債收益率調整峰值在7-11bp，中位數(shù)在8bp附近，目前已調整3.4bp，后續(xù)或仍有3-7bp調整空間，當前位置都逐步具備配置價值。
華泰證券張繼強團隊認為，從歷史經(jīng)驗來看，一旦債市形成贖回反饋，容易出現(xiàn)一定的“自我強化”，尤其是新媒體往往起到推波助瀾的作用，且理財?shù)筒Ｊ揭讶趸?，此次信用債ETF規(guī)模較大、T+0更加靈活，值得警惕。若要快速阻斷反饋循環(huán)，可能需要一定外力介入，首先往往是央行通過公開市場操作等方式向市場投放流動性，穩(wěn)定資金面預期，此外，短期股市表現(xiàn)也是關鍵變量。
或是為了穩(wěn)住規(guī)模，避免遭到“非理性”大額贖回，一些理財及時在官方微信公號發(fā)文，給投資者打氣，對債市走向發(fā)表看法，認為債市回調空間有限，建議投資者繼續(xù)持有。
此外，財聯(lián)社注意到，或由于渠道銷售壓力，為避免理財“非理性”大額贖回，也有理財公司開始“發(fā)聲”。例如，浦銀理財相關發(fā)文稱，經(jīng)濟端，年內(nèi)經(jīng)濟基本面仍利好債市，整體經(jīng)濟結構性改善程度有限；政策段，當前貨幣政策預期仍然維持偏寬松基調，下半年仍有總量寬松政策的操作空間，為債市創(chuàng)造相對合意的投資環(huán)境；配置資金端，利率上行幅度較大，保險等中長期資金配置意愿增加。
短期債市或仍有情緒性脈沖，但趨勢性回調的風險仍然較低，回調空間較為有限。
南銀理財在相關發(fā)文中表示，近期債市波動主因在于風險偏好回升壓制債市以及前期債市交易擁擠引發(fā)回調，但是當前經(jīng)濟仍處于“弱現(xiàn)實”階段，消費動能減弱、地產(chǎn)修復緩慢、出口面臨壓力，貨幣政策預計維持寬松以配合政府債發(fā)行。債券票息價值已明顯提升，為中長期收益奠定基礎。并建議投資者繼續(xù)持有以享受票息收益，拉長持有期限、淡化短期波動對最終收益的影響。
某券商資管部負責人對財聯(lián)社表示，債券市場下行影響可控。一方面理財贖回債基，資金最終仍然會流向債券市場。另一方面，央行會“出手”平抑債券市場，利率大幅波動可能性不大。
