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本周CS建筑板塊上漲7.1%，滬深300板塊上漲1.2%，建筑板塊跑贏大盤5.9pct。受雅下水電站開工基建建設、專業(yè)工程以及民爆板塊漲幅靠前。近期反內(nèi)卷行業(yè)持續(xù)擴散，我們梳理了建筑板塊投資邏輯。當前時點，我們繼續(xù)維持此前觀點，建議關注反內(nèi)卷行情建筑藍籌及鋼結(jié)構(gòu)投資機遇，固投產(chǎn)業(yè)鏈重點關注中西部基建（建筑，水泥，民爆）和重點產(chǎn)業(yè)投資（水電站、煤化工、核電等）帶來的產(chǎn)業(yè)鏈相關機會，同時關注中小市值建筑轉(zhuǎn)型品種。

反內(nèi)卷政策預期持續(xù)加強，把握四個角度建筑板塊投資邏輯

我們認為可以從四個角度把握建筑板塊投資機遇：

1）“價格彈性”角度，資源開發(fā)或貿(mào)易類型推薦北方國際、中國中鐵、四川路橋、上海建工等企業(yè)；資源生產(chǎn)類型，主要是建筑+實業(yè)類企業(yè)，化工產(chǎn)品漲價有望利好中國化學、三維化學、東華科技等。資源加工類型，鋼價上漲有利于刺激需求短期增長，凸顯龍頭企業(yè)的采購成本優(yōu)勢，同時利好企業(yè)廢鋼銷售的利潤，推薦鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)。

2）供需格局優(yōu)化關注建筑藍籌，行業(yè)內(nèi)卷導致行業(yè)付款條件以及利潤率持續(xù)承壓。反內(nèi)卷號召有望一定程度緩解建筑行業(yè)的價格內(nèi)卷，后續(xù)央企報表質(zhì)量有望得到逐步改善，推薦優(yōu)質(zhì)地方國企四川路橋、山東路橋，央企藍籌中國建筑等。

3）“轉(zhuǎn)型升級”角度，科技屬性更強的建筑公司未來有望受益于科技型基建需求的結(jié)構(gòu)性高景氣，推薦隧道股份，關注中國建筑國際。

4）下游盈利改善及資本開支角度，若反內(nèi)卷政策能夠推動鋼鐵、水泥等行業(yè)盈利改善，下游企業(yè)產(chǎn)線升級改造需求有望觸底反彈，推薦中材國際和中鋼國際。

石油瀝青開工率、水泥出貨率環(huán)比回落，Q2央國企訂單數(shù)據(jù)仍較樂觀

1）從實物工作量的角度來看，本周（7月25日）水泥出貨率43.07%，環(huán)比-2.8pct，本周（7月23日）石油瀝青裝置開工率為28.8%，環(huán)比-4.0pct。

2）整體來看，央企的訂單二季度環(huán)比一季度有回暖的趨勢，中國中鐵、中國電建25H1訂單轉(zhuǎn)正增長，中國核建25H1訂單同比增速13.72%，中國交建、中國建筑仍保持正增長；地方國企四川路橋、北新路橋保持高增長，中西部地區(qū)基建投資機會需要重視，戰(zhàn)略腹地、新疆、西藏等區(qū)域值得期待。

行情回顧

據(jù)總市值加權平均統(tǒng)計，本周（0721-0725）建筑指數(shù)上漲7.1%，滬深300板塊上漲1.2%，建筑板塊跑贏大盤5.9pct?；ńㄔO、建筑設計及服務、專業(yè)工程及其他板塊漲幅靠前，個股中漲幅較為靠前的有深水規(guī)院（+66%）、西藏天路（+61%）、中國電建（+42%）、高爭民爆（+40%）、大禹節(jié)水（+36%）。

風險提示：基建&地產(chǎn)投資超預期下行；央企、國企改革提效進度不及預期；關稅影響超預期。

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