盤雙玉

在市場正準(zhǔn)備迎接美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將揭示未來幾個(gè)月降息力度的會(huì)議之際，債券交易員過去一周削減了對美國國債的押注。摩根大通的每周美國國債客戶調(diào)查顯示，在周三美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之前，凈多頭頭寸降至兩個(gè)月來的最低水平，顯示投資者的看漲情緒有所減弱。盡管市場暗示的美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期保持穩(wěn)定，互換合約的價(jià)格顯示，美聯(lián)儲(chǔ)年底前的降息幅度將略低于0.5個(gè)百分點(diǎn)，且降息最早可能從9月份開始。

這一變化出現(xiàn)在諸多相互沖突的因素令美聯(lián)儲(chǔ)中期政策前景變得不明朗之際。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾正面臨來自美國總統(tǒng)特朗普要求其降息的壓力，而本周他可能還會(huì)遭遇其他美聯(lián)儲(chǔ)官員的異議。

與此同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)在特朗普貿(mào)易戰(zhàn)壓力下展現(xiàn)出韌性，這也支撐了對美國國債的看空觀點(diǎn)，即由于利率可能在更長時(shí)間內(nèi)維持高位，美國國債價(jià)格將繼續(xù)承壓。最近幾天美國與歐盟、日本達(dá)成的協(xié)議緩解了部分不確定性，也增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)維持較高借貸成本的理由。

InsightInvestmentManagement北美固定收益主管BrendanMurphy表示：“若要強(qiáng)化看漲邏輯，投資者需要看到宏觀環(huán)境惡化、失業(yè)率上升的證據(jù)，而這在一個(gè)月前看起來更有可能?！?/p>

在現(xiàn)貨市場方面，摩根大通截至7月28日當(dāng)周的客戶調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多頭減少，而空頭倉位創(chuàng)下自6月2日以來的最高；中性倉位保持不變。整體凈多頭倉位為5月以來最低。

近期的看跌押注之一是本周二針對2025年9月SOFR期貨合約的看跌價(jià)差組合，押注該合約隱含利率將從當(dāng)前約4.16%升向當(dāng)前聯(lián)邦基金有效利率的4.33%，反映出市場對9月降息預(yù)期的減弱。周二，美國國債期貨市場的資金流動(dòng)還包括一筆針對5年期與20年期之間收益率曲線變平的大型押注，這通常出現(xiàn)在降息預(yù)期進(jìn)一步消退的情形下。

此外，隨著30年期美國國債收益率在周二降至約4.86%，投資者為購買30年期國債看跌期權(quán)所愿意支付的溢價(jià)進(jìn)一步縮小。這一所謂的期權(quán)“傾斜度”在7月中旬曾一度跌至近一年以來的極端水平，當(dāng)時(shí)市場對看跌期權(quán)的偏好遠(yuǎn)高于看漲期權(quán)，目前又接近該指標(biāo)的高端水平。

根據(jù)截至7月22日的最新美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)連續(xù)第二周減持美國國債期貨頭寸。同時(shí)，杠桿基金和投機(jī)者也減少了對經(jīng)典長期債券合約的凈空頭倉位。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在各期限美債合約上的凈多頭倉位減少了合計(jì)2，350萬美元，其中減少主要集中在5年期和經(jīng)典債券合約上。杠桿基金和“非商業(yè)類”交叉投資者則分別減少了對經(jīng)典債券的空頭頭寸500萬美元和650萬美元。

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