李杰潔

2025年7月25日晚，申通快遞一紙公告震動(dòng)資本市場(chǎng)——擬以現(xiàn)金3.62億元收購浙江菜鳥供應(yīng)鏈、阿里創(chuàng)投及阿里網(wǎng)絡(luò)持有的丹鳥物流100%股權(quán)。

次日開盤，申通股價(jià)應(yīng)聲漲停。這家曾長(zhǎng)期徘徊于行業(yè)第四位的快遞企業(yè)，憑借此役實(shí)現(xiàn)了十年未有的市場(chǎng)地位躍升：業(yè)務(wù)量市占率從12.98%升至13.5%，超越韻達(dá)重返行業(yè)前三。

戰(zhàn)略棋局：一場(chǎng)各取所需的資本運(yùn)作

交易方案設(shè)計(jì)精細(xì)。3.62億元收購款采用分期支付，協(xié)議中專門設(shè)置了過渡期損益及減值補(bǔ)償條款：交割前若丹鳥虧損，由阿里系補(bǔ)足；若產(chǎn)生收益，則歸申通所有。

這種設(shè)計(jì)直接針對(duì)丹鳥物流的現(xiàn)實(shí)狀況。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，丹鳥2024年尚盈利2011萬元，但2025年前四月虧損高達(dá)2.34億元。

虧損源于業(yè)務(wù)爬坡期的陣痛。盡管丹鳥已建成覆蓋300個(gè)城市、擁有59個(gè)分撥中心和2600余個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的全國性網(wǎng)絡(luò)，日均業(yè)務(wù)量超400萬單，但規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)?！捌鹁W(wǎng)時(shí)間短，前期投入成本未能攤薄?！鄙晖ㄔ诠嬷腥绱私忉尅?/p>

對(duì)阿里而言，出售丹鳥是戰(zhàn)略聚焦的必然選擇。接近菜鳥的人士透露，丹鳥在菜鳥業(yè)務(wù)中占比不大，未來菜鳥將更專注國際物流和科技領(lǐng)域，包括全球供應(yīng)鏈、跨境物流和物流園區(qū)等核心板塊。自阿里巴巴撤回菜鳥IPO申請(qǐng)后，菜鳥的戰(zhàn)略定位日益清晰——做重全球物流網(wǎng)絡(luò)，而非在國內(nèi)紅海市場(chǎng)與快遞企業(yè)貼身肉搏。

“阿里正陸續(xù)剝離非核心資產(chǎn)，自營物流作為重資產(chǎn)業(yè)務(wù)并非其核心優(yōu)勢(shì)。”行業(yè)分析師指出。從高鑫零售到銀泰，再到如今的丹鳥，阿里的戰(zhàn)略收縮軌跡清晰可見。

而對(duì)申通，這卻是打開高端市場(chǎng)的鑰匙。2025年1-4月，申通單票收入僅2.02元，主攻經(jīng)濟(jì)型快遞；丹鳥同期綜合單票收入顯著高于此水平。收購讓申通一夜之間獲得了直營制品質(zhì)快遞網(wǎng)絡(luò)，這是其加盟體系難以快速構(gòu)建的核心資產(chǎn)。

“戰(zhàn)國七雄”：十年未有的格局巨變

中信建投證券的最新研報(bào)勾勒出新競(jìng)爭(zhēng)圖景：收購后申通市占率達(dá)13.5%，取代韻達(dá)成為行業(yè)季軍?？爝f行業(yè)正式形成“4+3”的七雄格局——中通、圓通、申通、韻達(dá)與順豐、京東物流、極兔。

這是申通十年來首次重返前三。市場(chǎng)份額變化的背后，是電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)策略對(duì)快遞格局的深度重塑。

更關(guān)鍵的是阿里與申通的股權(quán)紐帶因此加強(qiáng)。截至2025年3月末，菜鳥已持有申通25%股份，為第二大股東。

根據(jù)雙方早年簽訂的《購股權(quán)協(xié)議》，2025年底前阿里可能行權(quán)增持申通21%股權(quán)，屆時(shí)持股比例將升至46%，成為實(shí)際控制人。

本次收購無疑為此鋪平道路。某種意義上是阿里將“左手”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至“右手”，既實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，又強(qiáng)化對(duì)申通的控制。

國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年快遞業(yè)務(wù)量達(dá)1750.8億件，同比增長(zhǎng)21.5%，但單票價(jià)格同比下降6.33%至8.01元。行業(yè)陷入增量不增收的困局。

“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革迫在眉睫?！鄙晖ㄔ诠嬷兄毖?。當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)難以為繼，頭部企業(yè)通過并購整合優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)成為必然選擇。

此次交易恰逢政策東風(fēng)。國家郵政局持續(xù)鼓勵(lì)快遞企業(yè)兼并重組，推動(dòng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合與核心資源整合。申通收購丹鳥成為行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)轉(zhuǎn)向集約發(fā)展的標(biāo)志性事件。

協(xié)同挑戰(zhàn)：高端市場(chǎng)的背水一戰(zhàn)

業(yè)務(wù)協(xié)同的邏輯清晰可見。2024年，菜鳥速遞（丹鳥）與申通合計(jì)占據(jù)約18%的電商退貨件市場(chǎng)，日均件量超400萬件。

逆向物流服務(wù)能力是丹鳥的核心壁壘。通過全國直營網(wǎng)絡(luò)，丹鳥為天貓超市提供半日達(dá)、次晨達(dá)、送貨上門等高確定性服務(wù)，建立了差異化優(yōu)勢(shì)。

但對(duì)申通而言，扭虧任務(wù)緊迫。丹鳥2025年前四月29.65億元營收背后是2.34億凈虧損。申通需要盡快解決兩個(gè)關(guān)鍵問題：

成本優(yōu)化是當(dāng)務(wù)之急。2025財(cái)年丹鳥單票運(yùn)營成本甚至高于順豐。申通總裁王文彬曾放言“三年內(nèi)做到行業(yè)體驗(yàn)第一”，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)必須降低丹鳥的運(yùn)營成本。

旺季紅利或帶來轉(zhuǎn)機(jī)。公告提示：“隨著‘雙十一’、‘雙十二’等傳統(tǒng)旺季到來，丹鳥盈利能力有望改善。”季節(jié)性波動(dòng)在快遞行業(yè)尤為明顯，這給了申通緩沖期。

產(chǎn)品矩陣重構(gòu)更為關(guān)鍵。收購使申通一舉獲得切入高端市場(chǎng)的跳板。目前丹鳥400萬日單中，天貓超市配送與淘系逆向物流占比較高，這正是即時(shí)零售爆發(fā)中的核心場(chǎng)景。

2024年申通大客戶業(yè)務(wù)規(guī)模已同比增長(zhǎng)260%，高端市場(chǎng)拓展初顯成效。融合丹鳥后，申通有望在抖音電商“次日達(dá)”等新興戰(zhàn)場(chǎng)與順豐、京東正面交鋒。

反壟斷審查仍是懸頂之劍。公告明確提示交易需通過審查，雖然菜鳥與申通本就關(guān)系密切，但交易可能改變市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，監(jiān)管態(tài)度將決定最終成敗。

快遞行業(yè)七雄格局落定之際，申通股價(jià)2025年以來已上漲50.41%，資本市場(chǎng)用真金白銀投下信任票。中信建投預(yù)測(cè)，2025-2027年申通凈利潤(rùn)將達(dá)13.3億、20.0億和25.5億元?？爝f業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)法則已然改變：從草莽時(shí)期的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量比拼，到資本時(shí)代的規(guī)模效應(yīng)競(jìng)賽，如今邁進(jìn)品質(zhì)與服務(wù)定勝負(fù)的新紀(jì)元。

本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點(diǎn)分析和撰寫成文。