財(cái)聯(lián)社7月28日訊（編輯李響）在上周資金面偏緊債市波動(dòng)加大下，基金賣債農(nóng)商接盤的機(jī)構(gòu)間博弈成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示，上周基金凈賣出利率債2076億，而農(nóng)商行時(shí)隔近5個(gè)月再次搶配超2500億，期間10年國(guó)債利率單周上行超6bp。

不過(guò)財(cái)聯(lián)社注意到，近兩日隨著央行逆回購(gòu)大幅投放超萬(wàn)億，DR001回落至1.5%以下，商品市場(chǎng)熱度降溫，債市利率在七連升后已迎來(lái)回落。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行呵護(hù)下，債基預(yù)防性贖回但由銀行系入場(chǎng)托底，債市大幅調(diào)整或臨近尾聲。

過(guò)去一周，債市大幅回調(diào)，機(jī)構(gòu)間的博弈也日趨激烈。財(cái)聯(lián)社從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，上周利率債的最大賣方為基金，凈賣出利率債2076億元，周度環(huán)比凈流出2360億元，而農(nóng)商行時(shí)隔近5個(gè)月單周凈買入利率債再次超2000億至2573億，成為利率債的最大買方。

從各大機(jī)構(gòu)行為來(lái)看，銀行系成為穩(wěn)定債市利率的“中流砥柱”。據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理，銀行系中僅股份行小幅凈賣出外，其他銀行機(jī)構(gòu)合計(jì)買入利率債近3000億。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，債市機(jī)構(gòu)博弈分化與上周資金面突然緊張關(guān)系密切。財(cái)聯(lián)社注意到，上周五個(gè)工作日中，前四個(gè)工作日央行均大幅回籠資金，合計(jì)回籠6723億元，成為“壓垮債市的最后一根稻草”，DR001一度升至1.65%上方，不過(guò)25日疊加MLF續(xù)作，央行單日凈投放8018億元，此外今日央行再次凈投放3251億元，兩日投放超1.1萬(wàn)億，資金面迅速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，DR001也回落至1.5%下方。

“資金松緊直接影響機(jī)構(gòu)交易策略，與基金、資管、券商等非銀機(jī)構(gòu)相比，農(nóng)商行最大的優(yōu)勢(shì)就是資金充裕。穩(wěn)定的資金給予其更長(zhǎng)的持有策略，可以做較長(zhǎng)期限級(jí)別的波段操作”，有業(yè)內(nèi)人士指出，近期行情與今年3月中旬債券收益走勢(shì)或有相似，當(dāng)利率債出現(xiàn)拐點(diǎn)且長(zhǎng)端利率下行更快，農(nóng)商行多半進(jìn)行了搶配。從上周農(nóng)商行增持利率債期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，7-10年品種增持占比接近6成，此外在10年期以上品種增配了超600億元，均大幅領(lǐng)先其他期限品種。

與此同時(shí)，7月25日保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)下調(diào)普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%，也帶動(dòng)上周五尾盤利率的下行?！安贿^(guò)鑒于今年保險(xiǎn)保費(fèi)收入不佳，預(yù)定利率的下調(diào)或許也會(huì)進(jìn)一步帶來(lái)保險(xiǎn)負(fù)債端資金的流失，可能意味著保險(xiǎn)的穩(wěn)定器力量會(huì)有所削弱”，中泰固收首席呂品表示。從上周保險(xiǎn)配債行為來(lái)看，10年期以上品種僅增配283億元，已弱于同期銀行表現(xiàn)。

對(duì)于債市后續(xù)走勢(shì)，多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為再次轉(zhuǎn)熊風(fēng)險(xiǎn)較低，債市短期調(diào)整已經(jīng)到位，后面可能有一定超跌修復(fù)機(jī)會(huì)。

“央行資金呵護(hù)顯示穩(wěn)定資金面的意圖沒(méi)有改變”，天風(fēng)固收指出，本周政府債發(fā)行規(guī)模、存單到期規(guī)模均較上周邊際回落，資金面壓力邊際緩釋，疊加月末財(cái)政支出可能提速，或?qū)︺y行間流動(dòng)性形成一定補(bǔ)充。在此基礎(chǔ)上，資金價(jià)格或呈現(xiàn)漸近修復(fù)的態(tài)勢(shì)。

華源固收首席廖志明表示，從近期最大買方銀行的視角來(lái)看，隨著10年期國(guó)債上周快速升破1.7%，對(duì)于多數(shù)銀行自營(yíng)的負(fù)債成本來(lái)說(shuō)，高于1.7%的債券利率將有配置價(jià)值。

呂品也認(rèn)為，在久期策略方面，可考慮整體低波動(dòng)倉(cāng)位應(yīng)對(duì)，把握“快進(jìn)快出”的交易機(jī)會(huì)，“目前已經(jīng)大幅調(diào)整的活躍券、新券上博弈超跌反彈，可能更容易跑出資本利得”。

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到時(shí)候還什么狗屁廚娘，走之前一定要把這黑心房東胖揍一頓再走。心中有了主意，趙敏也就把契約放在袖中。洗完碗筷出來(lái)，許自安想著趙敏這一身打扮不適合他私人廚娘的形象，便帶著趙敏去買幾件衣服。然后，許自安微微有點(diǎn)看不懂，趙敏竟然不愛男裝愛女裝，這一路見啥買啥，專挑好看的綢緞買，簡(jiǎn)直不要太嗨皮好不好——。幸好，許自安不缺錢，他樂(lè) 今天白撿一個(gè)小廚娘，這生活開始滋潤(rùn)起來(lái)了?！跋到y(tǒng)，把大黃取出來(lái)。”在院子里溜達(dá)了一小圈，許自安才想起來(lái)背包里還放著一只大黃。然后，許自安面前出現(xiàn)了一個(gè)特別空間，一只全身毛茸茸的小家伙跳了出來(lái)——。剛落到地面，小家伙就圍著許自安轉(zhuǎn)個(gè)不停，偶爾用小腦袋蹭蹭許自安的腳||。“不錯(cuò)不錯(cuò)，以后你就叫旺財(cái)說(shuō)完了——。

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