法治課｜6名大學生墜入浮選槽遇難，相關(guān)當事方須擔何責？
7月，A股市場走勢波瀾壯闊，滬指圍繞3600點整數(shù)關(guān)口激烈博弈。盡管最后一個交易日三大指數(shù)日K線收陰，但月線均收漲，且近期滬指多次創(chuàng)出年內(nèi)新高。
即將到來的8月，處于關(guān)鍵點位的A股市場將如何演繹？對此，國金證券首席策略官牟一凌表示，當前A股估值擴張仍低于歷史高值，仍有部分行業(yè)處于“價值洼地”。但一味追求絕對低估值的“撿煙蒂”策略可能遭遇“低估值陷阱”。
就板塊機會而言，他建議投資者關(guān)注有色金屬板塊，因為該板塊具備“相對低估值+高成長”特質(zhì)。
部分板塊已相對過熱但仍有“價值洼地”牟一凌指出，從A股估值水平來看，盡管近期走勢搶跑了基本面修復(fù)節(jié)奏，但并不極端。每一輪市場估值回升都提前于基本面真正觸底。在當前ROE水平下，歷史上PB估值最高可擴張至2倍，截至7月31日，全A的PB估值為1.7倍，仍低于這一水平。然而，從個股視角看，當前全A所有個股中PB歷史分位數(shù)在20%以下的占比，已大幅下降至2017年Q1以來最低水平。
其同時指出，分行業(yè)來看，這一輪“消滅低PB個股”的行業(yè)集中于杠鈴策略相關(guān)資產(chǎn)中，即TMT+高端制造+銀行，這些行業(yè)目前PB歷史分位數(shù)在20%以下的個股數(shù)占比大多已低于20%，意味著這些行業(yè)相對過熱，投資者需保持一定距離。但在估值比較方面，仍有部分行業(yè)處于“價值洼地”。
具體而言，從PB估值看，煤炭、石油石化、鋼鐵、交運、電力及公用事業(yè)、房地產(chǎn)和非銀金融等傳統(tǒng)行業(yè)，內(nèi)部低PB歷史分位數(shù)（上市以來）個股占比仍有40%及以上。另從個股相較去年“924”行情前高的差異來看，銀行中接近70%的個股已突破前高，鋼鐵、建筑材料、有色金屬等受益于重大工程和“反內(nèi)卷”催化，突破前高個股數(shù)占比較高。而食品飲料、煤炭、石油石化等順周期行業(yè)中，個股修復(fù)還處于早期階段，“低位資產(chǎn)”仍然普遍。
不過牟一凌強調(diào)，一味追求絕對低估值的“撿煙蒂”策略可能遭遇“低估值陷阱”。對于銀行、交運、公用事業(yè)而言，估值修復(fù)關(guān)鍵在于紅利屬性凸顯，一方面自身盈利要體現(xiàn)穩(wěn)定性，另一方面需提升股息支付率，吸引長期追求固定收益的投資者，契機是保險等長期資金加大入市。對煤炭、石油石化、鋼鐵等順周期行業(yè)，需要較強的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，或供給側(cè)出清幅度超預(yù)期，典型信號是對應(yīng)的商品價格明顯回升。
看好有色金屬具備“相對低估值+高成長”特質(zhì)對于板塊機會，牟一凌最看好有色金屬板塊，認為其具備“相對低估值+高成長”特質(zhì)。
他表示，有色金屬行業(yè)整體的PE和PB估值在10年區(qū)間里的歷史分位數(shù)分別為27%和45%，相對自身并不高；且行業(yè)比較來看，有色金屬的ROE（TTM）與電子、通信等行業(yè)ROE（TTM）相近甚至略高，但PB僅有2.45倍，相較電子的3.9倍和通信的3.28倍還有較大差距，市場或?qū)ζ渚S持ROE能力定價不足。
在他看來，有色金屬成長性或超市場預(yù)期，原因在于：全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下，海外制造業(yè)PMI上行且強于服務(wù)業(yè)PMI，有色金屬價格與全球GDP加權(quán)的制造業(yè)PMI正相關(guān)，未來有望量價齊升；傳統(tǒng)制造業(yè)、AI投資、能源建設(shè)（電力）投資都離不開有色金屬，其成長性與全球經(jīng)濟增長各項驅(qū)動力綁定；2015年大宗商品熊市后，全球有色金屬生產(chǎn)和冶煉商長期資本開支不足，供應(yīng)剛性極強，支撐長期價格中樞。
短期看好AI相關(guān)算力和基礎(chǔ)設(shè)施此外，對于市場普遍認為科技成長將是下半年投資主線之一的觀點，牟一凌短期看好AI相關(guān)的算力和基礎(chǔ)設(shè)施。這是因為，AI是全球各國尤其是中美競爭焦點，投資戰(zhàn)略考量大于經(jīng)濟利益考量。目前AI巨頭無論中美對算力資本開支始終保持高位，白宮近期發(fā)布的《贏得人工智能競賽：美國的人工智能行動計劃》，也印證了對算力的政策激勵較強。
但他同時指出，中長期來看，該領(lǐng)域存在隱憂：算力投資中下游應(yīng)用不足，過去依賴海外資本過剩，若中國資本回報企穩(wěn)迎來金融資本回流，中期會對這一領(lǐng)域形成制約。從中期視角看，國內(nèi)部分AI應(yīng)用或有機會，對應(yīng)中國消費，邊際上中長期是受益方向。
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