余雪曼

2025/07/31 棉花周報(bào)：宏觀關(guān)注點(diǎn)逐步落地，市場(chǎng)回歸基本面

大地期貨研究院

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性偏空隨宏觀多個(gè)關(guān)注點(diǎn)逐步落地，棉花市場(chǎng)整體將轉(zhuǎn)向基本面矛盾交易。9月合約將轉(zhuǎn)向“倉單”問題，預(yù)計(jì)月差將繼續(xù)走弱來幫助9月消化高升水倉單。1月合約將更多關(guān)注新作供需關(guān)系的落地。重點(diǎn)關(guān)注新疆棉產(chǎn)量及消費(fèi)端變量。

現(xiàn)貨情況：中性偏多 紡織廠企業(yè)逢棉價(jià)回調(diào)點(diǎn)價(jià)。新疆疆內(nèi)庫存繼續(xù)下降?，F(xiàn)貨成交因盤面回落明顯好轉(zhuǎn)，局部基差略有上調(diào)。

進(jìn)口棉紗：中性偏空目前進(jìn)口棉紗利潤逐步轉(zhuǎn)正，進(jìn)口窗口打開。

進(jìn)口棉：中性市場(chǎng)傳言國家將增發(fā)加工貿(mào)易配額，但就加貿(mào)下腳料問題仍未有定論。

產(chǎn)業(yè)鏈庫存：中性織廠開機(jī)率維持在較低水平，織廠少量補(bǔ)庫棉紗；紗廠生產(chǎn)利潤為負(fù)，成品庫存因織廠補(bǔ)庫沒有繼續(xù)上升，紡紗開機(jī)率繼續(xù)下降。棉紗棉布價(jià)格近期有小幅上漲。

主要產(chǎn)棉國：中性

1）新疆新棉多數(shù)進(jìn)入裂鈴期，東疆局部棉花進(jìn)入吐絮期，目前新疆產(chǎn)區(qū)溫度相對(duì)較好；

2）美棉優(yōu)良率較上一周略下降，7月下旬得州南部干旱少雨，北部有少量降水，預(yù)計(jì)8月初得州仍有少量降水；

3）印度新棉已種植986萬公頃，同比-3.4%，現(xiàn)貨棉價(jià)止?jié)q回落，CCI已累計(jì)競(jìng)拍成交122萬噸棉花。

4）巴西新棉收獲進(jìn)度為五年同期最慢，截至7月26日為21.7%，主產(chǎn)區(qū)巴伊亞收獲進(jìn)度40%，馬州收獲進(jìn)度12.6%；

終端消費(fèi)：中性美國居民消費(fèi)者信心指數(shù)出現(xiàn)上升。美國服裝零售和批發(fā)銷售繼續(xù)保持較高增長，但5月從全球進(jìn)口棉紡織服裝數(shù)量下降明顯，尤其美國從中國進(jìn)口的紡織服裝數(shù)量減少明顯。6月東南亞紡織服裝出口表現(xiàn)差異較大。

宏觀層面：中性偏空

5月12日，中美發(fā)表日內(nèi)瓦聯(lián)合聲明，從5月14日起中美互降對(duì)等關(guān)稅。6月5日，中美兩國首腦通電話。6月9日-11日，中美貿(mào)易談判代表在倫敦進(jìn)行磋商。7月28、29日中美在瑞典斯德哥爾摩進(jìn)行第三輪磋商，會(huì)后僅表示致力于推動(dòng)已暫停的美方對(duì)等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期。低于市場(chǎng)預(yù)期。

7月8日，美國宣布對(duì)主要貿(mào)易伙伴暫定10%較低對(duì)等關(guān)稅延期至8月1日，從8月1日?qǐng)?zhí)行新的關(guān)稅水平。（因美國已與多個(gè)重要貿(mào)易伙伴達(dá)成初步協(xié)議，或?qū)κＳ辔催_(dá)成協(xié)議的貿(mào)易伙伴采取更犀利的關(guān)稅政策促使達(dá)成貿(mào)易協(xié)議）

7月30日，美宣布暫停低值小包裹進(jìn)口免關(guān)稅待遇。7月美聯(lián)儲(chǔ)仍未降息。

7月底國內(nèi)會(huì)議部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，提到“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)。推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”以及“推動(dòng)糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持在合理水平”，相對(duì)7月初會(huì)議更強(qiáng)調(diào)中長期目標(biāo)。

01

美國與多個(gè)重要貿(mào)易伙伴

達(dá)成初步協(xié)議 

美國已與多個(gè)主要貿(mào)易伙伴達(dá)成初步貿(mào)易協(xié)議

美國新的額外關(guān)稅將延期至8月1日?qǐng)?zhí)行，對(duì)中國可能繼續(xù)延期

美國談判進(jìn)展：

美國對(duì)外稱與越南、印尼、日本、菲律賓、歐盟、韓國達(dá)成協(xié)議。

美國對(duì)非中國未達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的國家和地區(qū)：

10%較低對(duì)等關(guān)稅最后期限由7月9日延至8月1日。

從8月1日起，未與美國達(dá)成協(xié)議的國家執(zhí)行新的額外關(guān)稅，關(guān)稅水平由美國單獨(dú)發(fā)關(guān)稅信函來定。

目前美國已對(duì)多個(gè)國家和地區(qū)發(fā)送關(guān)稅信函通知。關(guān)稅水平在25~40%不等，大部分低于4月2日水平，少數(shù)國家略高于4月2日水平。（見表格）

對(duì)未收到關(guān)稅信函的其他國家關(guān)稅水平在15~20%不等。

對(duì)印度，8月1日征收25%關(guān)稅，以及其他“懲罰”措施。

美國對(duì)中國：

7月28、29日中美在瑞典斯德哥爾摩進(jìn)行第三輪磋商，會(huì)后僅表示致力于推動(dòng)已暫停的美方對(duì)等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期。

02

中國：紡織下游少量補(bǔ)庫原料，

鄭棉9/1月差波動(dòng)大

中國棉花平衡表

新疆庫存周度下降9.27萬噸，新棉銷售進(jìn)度96.5%

截至7月24日，全國棉花銷售進(jìn)度為96.5%，同比提高7.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，較四年均值提高8.2個(gè)百分點(diǎn)。

鄭棉倉單：倉單流出速度較前一周放緩

倉單較上周-267張，有效預(yù)報(bào)量+127張

出疆運(yùn)費(fèi)從7月份開始上漲

BCO，鄭商所，大地期貨研究院

天氣：東北華東華北多降水，新疆東疆開始吐絮

內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，鄭棉9/1價(jià)差先走強(qiáng)后走弱

國內(nèi)棉紗仍有小漲，進(jìn)口紗報(bào)價(jià)持穩(wěn)

紡織產(chǎn)業(yè)鏈：織廠繼續(xù)補(bǔ)庫，紗廠降負(fù)，成品庫存略降

佛山、高陽、常州織廠開機(jī)率小幅上升，進(jìn)口紗結(jié)構(gòu)性降庫

新疆棉籽價(jià)格基本企穩(wěn)

化纖價(jià)格偏弱，棉/化纖價(jià)差繼續(xù)走強(qiáng)

03

美國：出口簽約轉(zhuǎn)向新作

美國棉花平衡表

美棉出口：24/25年度裝運(yùn)進(jìn)度98.8%，新作簽約3.4萬噸

CCC貸款中未贖出棉花繼續(xù)減少

美國新棉現(xiàn)蕾率80%，結(jié)鈴率44%，仍慢于去年同期

USDA，大地期貨研究院

美國新棉苗情略低于上周，優(yōu)良率55%，差苗率14%

USDA，大地期貨研究院

美國天氣：得州干旱狀況較前一周繼續(xù)減輕

USDA，大地期貨研究院

美國天氣：得州7月下旬降水不多，8月上旬或有改善

USDA，大地期貨研究院

04

東南亞：印度棉價(jià)回落，

孟加拉進(jìn)口美棉占比提高

印度棉花平衡表

印度國內(nèi)棉價(jià)止?jié)q回落

印度國內(nèi)棉價(jià)止?jié)q回落。截至7月25日，S-6棉花價(jià)格小幅反彈至在57100盧比/坎地（84.22美分/磅），較上周回落600盧比/坎地，印度棉折美元報(bào)價(jià)下跌約1.34美分/磅。

印度棉紗報(bào)價(jià)回落。其中32支棉紗報(bào)價(jià)在2．66美元/公斤，較上周跌0.01美元/公斤。

印度新棉上市量。據(jù)印度CAI統(tǒng)計(jì)，截至2025年7月25日，印度新棉累計(jì)上市量近509萬噸，日上市新棉0.19萬噸。據(jù)印度棉花公司，截至7月14日，印度已累計(jì)上市新棉2960萬包（503.2萬噸），每日到貨量為1萬包（0.17萬噸），主要來自馬邦和古邦和泰米爾納德邦。

印度棉花公司累計(jì)成交122.4萬噸。截至7月23日，印度棉花公司（CCI）累計(jì)競(jìng)拍成交超720萬包（約折122.4萬噸）。CCI暫停S-6棉花銷售，仍然銷售特倫甘納邦的BB棉。S-6的競(jìng)賣底價(jià)較上一周上調(diào)1600盧比至58000盧比/坎（約為85.9美分/磅）。競(jìng)賣底價(jià)在56600盧比/坎帝（約為83.65美分/磅），較上周不變。

印度天氣：中部棉區(qū)降水仍然偏少，南部降水相對(duì)充裕

截至7月23日一周，印度中部（古邦-44%和馬邦-38%）和北部棉區(qū)（旁遮普邦-34%，哈里亞納邦-40%）降水水平遠(yuǎn)低于均值水平，南部棉區(qū)降水充足，全國降水低于歷史均值水平14%。

截至7月18日，印度新棉已種植986萬公頃，同比-3.4%

據(jù)印度農(nóng)業(yè)部門數(shù)據(jù)，截至7月18日，印度已種植新棉986萬公頃，同比-3.4%。目前已播種面積達(dá)預(yù)期播種面積的76.1%。據(jù)印度各邦農(nóng)業(yè)部門反饋：

中部棉區(qū)的古邦種植進(jìn)度同比落后13%，馬邦落后6%。

南部棉區(qū)的特倫甘納邦同比略快5.5%。

北部棉區(qū)的卡納塔克邦已播種面積同比+16%，拉賈斯坦邦同比增26.5%。

USDA、大地期貨研究院

紡紗開機(jī)率：越南、印度企穩(wěn)，巴基斯坦繼續(xù)小幅提升

孟加拉棉花平衡表

USDA，大地期貨研究院

孟加拉6月進(jìn)口棉花12.3萬噸，同比-20%，進(jìn)口美棉增加

孟加拉海關(guān)，大地期貨研究院

05

南半球：巴西新棉收獲進(jìn)度仍偏慢

巴西棉花平衡表

巴西新棉收獲進(jìn)度偏慢，目前為21.7%，馬州收獲12.6%

截至7月26日，巴西棉花收獲進(jìn)度21.7%，比去年同期24.8%落后3.1個(gè)百分點(diǎn)，較五年均值33.9%落后12.2個(gè)百分點(diǎn)，為近五年最慢水平。其中巴伊亞州棉花收獲進(jìn)度40%，馬州收獲進(jìn)度12.6%。

截至7月24日，巴西棉花加工進(jìn)度為6.19%。

陳曉燕

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