影音先锋橹撸资源_人妻少妇孑伦无码视频_日本女人牲交视频免费看_国产香蕉视频上线免费_波多野结超清无码中文影片_婷婷色丁香五月激情综合在线观看_寡妇高潮流白浆A片_国产精品九色 Av_花房姑娘电影未删减版免费观看_国产亚洲综合一区三区在线播放

炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

國(guó)內(nèi)化工新材料行業(yè)的頭部企業(yè)國(guó)恩股份，正全力沖刺港交所上市。

7月10日，其在港交所遞交招股書(shū)。國(guó)恩科技深耕大化工、大健康兩大行業(yè)領(lǐng)域，其產(chǎn)品涵蓋了膠原蛋白、空心膠囊、明膠、有機(jī)高分子材料等多個(gè)品類(lèi)，這些產(chǎn)品是生產(chǎn)醫(yī)藥、保健品、家電、食品及部分工業(yè)制品的核心原材料。

憑借這些產(chǎn)品，國(guó)恩股份頭頂諸多頭銜，它不僅是中國(guó)第二大有機(jī)高分子材料改性生產(chǎn)企業(yè)，也是中國(guó)最大的聚苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)，更是中國(guó)內(nèi)資品牌產(chǎn)量第二大的空心膠囊生產(chǎn)企業(yè)，實(shí)力與行業(yè)地位不言而喻。

但近年來(lái)，國(guó)恩股份資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，利息費(fèi)用高達(dá)上億元，資金鏈承壓明顯。2024年，公司大健康板塊營(yíng)收下滑明顯，且整體毛利率連年下降。

從發(fā)展布局而言，公司產(chǎn)能主要集中在國(guó)內(nèi)，此次港股上市募資，意在擴(kuò)大全球產(chǎn)能，包括建設(shè)泰國(guó)生產(chǎn)基地、在中國(guó)香港設(shè)立區(qū)域總部等。

這家已深耕行業(yè)25年的企業(yè)，能否順利叩開(kāi)港交所的大門(mén)，實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市的布局野心？

1

青島富豪夫婦掌舵，

一年?duì)I收近200億元

國(guó)恩股份由王愛(ài)國(guó)于2000年創(chuàng)辦。這家誕生于青島市城陽(yáng)區(qū)青大工業(yè)園的企業(yè)，初始注冊(cè)資本便達(dá)2.7億元。

二十余年來(lái)，在王愛(ài)國(guó)的帶領(lǐng)下，國(guó)恩股份從一家初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)化工新材料行業(yè)的領(lǐng)軍者。

作為國(guó)恩股份的核心掌舵者，王愛(ài)國(guó)與妻子徐波牢牢掌控著公司的控制權(quán)。目前，夫妻二人直接加間接累計(jì)持股比例約52.53%。具體來(lái)看，王愛(ài)國(guó)直接持有約46.45%，徐波直接持股約3.32%，同時(shí)，徐波還通過(guò)世紀(jì)星豪實(shí)現(xiàn)約2.76%的間接持股，構(gòu)建起穩(wěn)固的股權(quán)掌控格局。

圖/國(guó)恩股份官網(wǎng)

目前，王愛(ài)國(guó)在國(guó)恩股份擔(dān)任董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)公司運(yùn)營(yíng)管理；而徐波并未在公司擔(dān)任具體職務(wù)。

2020年，王愛(ài)國(guó)、徐波夫婦以57億元的財(cái)富登上《2020年胡潤(rùn)百富榜》第1005位。同時(shí)，他們也是胡潤(rùn)百富榜青島地區(qū)排名第三的富豪。

而王愛(ài)國(guó)的個(gè)人履歷同樣亮眼。他擁有清華大學(xué)工商管理碩士學(xué)位及美國(guó)明尼蘇達(dá)大學(xué)管理學(xué)博士學(xué)位，同時(shí)擔(dān)任著多項(xiàng)社會(huì)職務(wù)，包括中國(guó)管理科學(xué)大會(huì)副理事長(zhǎng)、青島市人大代表等。

作為2008年青島市第一批國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，國(guó)恩股份憑借在化工新材料領(lǐng)域的深耕，于2015年成功登陸深交所。截至7月25日收盤(pán)，A股國(guó)恩股份報(bào)收35.36元/股，總市值96億元。

在王愛(ài)國(guó)的帶領(lǐng)下，國(guó)恩股份的收入從2015年的7.5億元增長(zhǎng)至2024年的191.87億元，同期，歸母凈利潤(rùn)也從7224萬(wàn)元增長(zhǎng)至6.85億元，總資產(chǎn)從9.98億元增長(zhǎng)至183.5億元。

年?duì)I收近200億元且已在A股上市的國(guó)恩股份，為何還要沖刺港交所上市？

2

資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)62%，

9年時(shí)間總負(fù)債增至40倍

補(bǔ)充現(xiàn)金流，或是其選擇赴港上市的關(guān)鍵原因之一。

作為重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，國(guó)恩股份近年來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，已由2015年末的28.36%增長(zhǎng)至2024年末的61.68%，同期負(fù)債總額由2.8億元飆升至113.2億元，增長(zhǎng)至約40倍。與之相對(duì)，公司的總資產(chǎn)同期從9.98億元擴(kuò)張至183.5億元，增長(zhǎng)至約18倍。

可以看到，公司負(fù)債總額攀升速度遠(yuǎn)高于資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張速度。企業(yè)通過(guò)大規(guī)模舉債支撐產(chǎn)能擴(kuò)張與業(yè)務(wù)布局，推動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模快速膨脹，這反映出國(guó)恩股份在重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，對(duì)外部資金的依賴(lài)度不斷加深。

截至2024年末，流動(dòng)負(fù)債中，公司的銀行及其他借款22.17億元。除此之外，公司的長(zhǎng)期銀行借款及其他借款高達(dá)36.27億元。反觀2015年末，公司并無(wú)任何銀行借款。

圖/公司招股書(shū)

更值得注意的是，截至2024年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額還有20.15億元，已經(jīng)無(wú)法覆蓋22.17億元的短期借款，公司短期償債壓力較大。

圖/公司招股書(shū)

此外，僅2024年，公司借款利息便高達(dá)1.44億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的21%，利息支出對(duì)利潤(rùn)的侵蝕進(jìn)一步加劇了財(cái)務(wù)層面的壓力。

到了2025年4月30日，國(guó)恩股份的有息借款規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)張，達(dá)到62.39億元，較2024年末增加3.9億元，債務(wù)壓力呈延續(xù)態(tài)勢(shì)。

招股書(shū)中，國(guó)恩股份表示，銀行借款及其他借款增長(zhǎng)主要是用于支持公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。

公司的控股股東王愛(ài)國(guó)、徐波夫婦以及世紀(jì)星豪也為公司銀行借款提供擔(dān)保。于2025年4月30日，公司32.71億元的銀行借款由控股股東擔(dān)保。不過(guò)，公司表示，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)同意解除控股股東32.11億元的擔(dān)保，余下6000萬(wàn)元的借款將于上市前到期償還。

圖/公司招股書(shū)

截至2024年12月末，公司的廠房、樓宇、機(jī)器及設(shè)備、在建工程已有11.5億元被抵押，用來(lái)為銀行及其他借款作擔(dān)保。

不僅如此，截至7月10日，王愛(ài)國(guó)已質(zhì)押4813萬(wàn)股A股股份，該部分股份約占總股本的17.74%，作為向金融機(jī)構(gòu)融資的質(zhì)押物。

在資金壓力下，公司選擇赴港上市，不僅能夠補(bǔ)充短期現(xiàn)金流，也能加速全球化戰(zhàn)略布局。

3

毛利率持續(xù)下滑，

海外擴(kuò)產(chǎn)能找出路

國(guó)際化布局，是國(guó)恩股份此次選擇赴港上市的另一重要考量。

左手大化工，右手大健康，國(guó)恩股份的業(yè)務(wù)版圖已經(jīng)頗具規(guī)模，在行業(yè)內(nèi)嶄露頭角，但前行之路既有機(jī)遇也充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。

在大化工板塊，公司主要布局綠色石化材料、有機(jī)高分子改性材料、有機(jī)高分子復(fù)合材料三大類(lèi)產(chǎn)品。

其中，綠色石化材料通過(guò)國(guó)恩一塑“年產(chǎn)100萬(wàn)噸聚苯乙烯（PS）項(xiàng)目”、香港石化“年產(chǎn)25萬(wàn)噸聚苯乙烯（PS）項(xiàng)目”等項(xiàng)目，向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸；所生產(chǎn)的聚苯乙烯（PS）、可發(fā)性聚苯乙烯（EPS）等應(yīng)用于家電、汽車(chē)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。

客戶(hù)方面，公司覆蓋多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域：家電及消費(fèi)電子領(lǐng)域服務(wù)于海信、格力、美的、華為、小米等企業(yè)；汽車(chē)及新能源領(lǐng)域與比亞迪、吉利、寧德時(shí)代等保持合作；光顯材料領(lǐng)域則為海信系、京東方系、華為、三星等提供一站式產(chǎn)品解決方案。

大健康板塊的業(yè)務(wù)拓展可追溯至2021年，國(guó)恩股份斥資7.28億元獲得了東寶生物（維權(quán)）21.14%股權(quán)，以此為依托鋪開(kāi)大健康業(yè)務(wù)：既面向藥廠提供明膠、空心膠囊等原料，也直接向消費(fèi)者推出含膠原蛋白的保健品、美妝品，構(gòu)建起從原料生產(chǎn)到終端產(chǎn)品的全鏈條布局，業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)藥、美容、健康、食品等領(lǐng)域，同時(shí)還在嘗試向新材料方向延伸。

在客戶(hù)合作方面，東寶生物的合作對(duì)象包括黃山膠囊、廣生膠囊等空心膠囊企業(yè)，以及國(guó)藥集團(tuán)、華潤(rùn)醫(yī)藥等醫(yī)藥企業(yè)；其關(guān)聯(lián)企業(yè)益青生物則與齊魯制藥、遠(yuǎn)大集團(tuán)等建立了合作關(guān)系。

盡管?chē)?guó)恩股份業(yè)務(wù)布局廣泛且合作客戶(hù)多為行業(yè)龍頭，但其毛利率卻呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢(shì)，從2021年的14.75%降至2024年的8.71%，這一趨勢(shì)直接制約了公司盈利水平。

公司雖年?duì)I收近兩百億元，但歸母凈利潤(rùn)不到7億元。

具體來(lái)看，兩大業(yè)務(wù)板塊均承壓明顯。大化工板塊中，聚苯乙烯等核心產(chǎn)品因市場(chǎng)化程度高、行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致供給過(guò)剩，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈；同時(shí)該板塊對(duì)石油等大宗商品依賴(lài)度高，原材料價(jià)格波動(dòng)上行，而下游家電、汽車(chē)等行業(yè)客戶(hù)議價(jià)能力強(qiáng)，成本難以完全轉(zhuǎn)嫁，盈利空間持續(xù)被壓縮。

大健康板塊同樣面臨挑戰(zhàn)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.5億元，同比下降12.39%，其中藥用、食用明膠系列產(chǎn)品銷(xiāo)量6887.26噸，同比下滑30.66%，板塊毛利率22.32%，較2023年下降2.58個(gè)百分點(diǎn)。

這源于兩重壓力疊加。醫(yī)藥集采政策下，下游藥企控本需求向上游傳導(dǎo)，明膠等原料遭遇采購(gòu)量?jī)r(jià)雙壓；ToC端“膠原+”產(chǎn)品尚處市場(chǎng)拓展期，品牌力不足且營(yíng)銷(xiāo)投入高，未能有效對(duì)沖B端下滑影響。

業(yè)績(jī)壓力在2025年第一季度進(jìn)一步顯現(xiàn)：營(yíng)收44億元，同比微降0.23%，這是近十年來(lái)同期營(yíng)收首次下滑；歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比下滑9.8%。

種種壓力下，國(guó)恩股份瞄向全球市場(chǎng)。公司計(jì)劃翻新及升級(jí)香港石化生產(chǎn)基地，并在泰國(guó)、越南、墨西哥進(jìn)行產(chǎn)能布局來(lái)服務(wù)下游企業(yè)，作為切入全球市場(chǎng)的有利途徑。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)家電企業(yè)在全球家電產(chǎn)業(yè)鏈中占主導(dǎo)地位，2024年中國(guó)家用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、LCD電視面板產(chǎn)能分別占全球比重的81%、57%、50%和70%。

在全球貿(mào)易格局變化的背景下，中國(guó)家電公司逐漸擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)，以更好地滿(mǎn)足當(dāng)?shù)匦枨蟆?/p>

而當(dāng)前，國(guó)恩股份的產(chǎn)能主要在國(guó)內(nèi)。2024年，海外市場(chǎng)營(yíng)收占比僅為1.58%。對(duì)于國(guó)恩股份而言，布局海外市場(chǎng)是應(yīng)對(duì)當(dāng)前增長(zhǎng)瓶頸的必然選擇。

國(guó)恩股份赴港上市若成功，募集資金將加速泰國(guó)、越南、墨西哥等海外產(chǎn)能建設(shè)。這可借助港股國(guó)際化融資優(yōu)勢(shì)，支撐工廠建設(shè)與團(tuán)隊(duì)搭建，匹配下游客戶(hù)海外布局需求，提升海外營(yíng)收占比并優(yōu)化成本。

但同時(shí)，海外項(xiàng)目的投建周期、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求變化及全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)等因素，也將持續(xù)考驗(yàn)公司的戰(zhàn)略執(zhí)行與風(fēng)險(xiǎn)管控能力，其海外擴(kuò)張成效仍需時(shí)間驗(yàn)證。后續(xù)，國(guó)恩股份能否成功登陸港交所，海外市場(chǎng)發(fā)展如何，‘子彈財(cái)經(jīng)’將長(zhǎng)期關(guān)注。