章清淑

十年國債ETF（511260）、國債ETF（511010）7月30日均有一定程度的上漲，持續(xù)數日的下跌態(tài)勢趨緩。

來源：WIND

近日債市主要受市場層面因素壓制：“股債蹺蹺板”作用下，股商表現(xiàn)亮眼、債市承壓，但宏觀現(xiàn)實仍偏向于債市。從增長層面，廣發(fā)證券表示，“924”以來我國實際增長經歷了中樞修復與邊際放緩的階段?？偭縼砜?，實際GDP同比成功站到了5%以上；結構來看，需求端存在分化，制造業(yè)、批零業(yè)、房地產業(yè)、信息技術服務業(yè)等增速顯著加快，其背后分別是出口偏強、“兩新”政策紅利、一二手房成交好轉、“AI”產業(yè)投資活躍等線索；建筑業(yè)、住宿餐飲業(yè)、金融業(yè)、租賃和商務服務業(yè)增速有所回落，地方延續(xù)化債、地產投資弱勢、銀行凈息差下行、企業(yè)商務活動尚不夠活躍等是背后主要原因。

目前名義經濟主要壓力仍在物價。政策脈沖在2024年10月-2025年2月帶來一輪價格修復脈沖，但由于供求關系并未逆轉，3月價格數據再度回調。上半年PPI累計同比下降2.8%，低于2024年全年中樞的-2.2%。中觀層面看，上游傳統(tǒng)產業(yè)（煤炭、鋼鐵、非金屬礦制品、化工、石油煉焦）合計拖累上半年PPI同比下降1.8個點，貢獻了PPI同比下跌的66%，高于2024年的61%；中游三大新興制造行業(yè)（電氣機械、汽車、計算機電子）拖累程度有所減弱，合計拖累1-6月PPI同比下降0.6個點。

從信貸情況來看，企業(yè)居民部門杠桿意愿較弱，社融存量同比-人民幣貸款存量同比剪刀差持續(xù)擴大。居民層面，房價不景氣造成資產負債表緊縮或是主要原因之一；企業(yè)層面則存在利潤約束，今年前5個月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比-1.1%，屬2022年以來第四年負增長。中觀層面的分化明顯：設備類、有色系、公用事業(yè)類、必選消費類利潤增速領先，采掘、紡服產業(yè)鏈、汽車、地產系消費品（家具家居）、輕工制造利潤較差。

目前來看，宏觀狀態(tài)更多位于強預期、弱現(xiàn)實的象限，但債券市場相對于股票市場存在更為巨大的配置盤，也更加關注宏觀現(xiàn)實。強預期-弱現(xiàn)實的錯配，可能短期帶來債券市場的配置機遇，建議投資者持續(xù)關注十年國債ETF（511260）、國債ETF（511010）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF還是LOF基金，均屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

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