商業(yè)
美團稱「浣熊食堂絕不自營，絕不下場與商家競爭」，怎樣看待此表態(tài)？它如何平衡自身利益與商家、消費者權益？
一些巨頭已經(jīng)跑出了“正循環(huán)”，
楊亮
4小時前
基金二季報：《披露完畢》 萬億資金遷65%徙路徑浮現(xiàn)
2025-08-03 05:02:35
20357
人工智能軍備競賽正以驚人的速度升級，華爾街一反常態(tài)地為巨額“燒錢”行為送上喝彩。而初步的勝負格局，也已開始顯現(xiàn)。
以Meta、微軟、谷歌和亞馬遜為代表的科技巨頭，今年用于構(gòu)建AI基礎設施的資本支出預計將合計接近4000億美元，這一規(guī)模已超過歐盟去年的國防開支總額。這些投資預計將在今年和明年為美國GDP增長貢獻高達0.5個百分點。摩根士丹利甚至預測，未來幾年將有數(shù)萬億美元涌入AI基建領域。
Meta、微軟和谷歌憑借其出色的財報表現(xiàn)，正在成為這場AI大戰(zhàn)中的領跑者。Meta的AI投資已直接轉(zhuǎn)化為廣告收入的增長，使其股價飆升；微軟則通過AI驅(qū)動的云業(yè)務增長，市值突破了4萬億美元大關。谷歌的巨額AI投資也已初見成效。
然而，一些巨頭正面臨嚴峻挑戰(zhàn)。亞馬遜的AWS云業(yè)務增速落后于競爭對手，引發(fā)了市場對其AI戰(zhàn)略的質(zhì)疑；蘋果則開始被華爾街視為“落伍者”，其在AI領域的保守投入和內(nèi)部困境，讓投資者對其未來的創(chuàng)新能力感到擔憂，甚至有分析師直言，收購是其唯一的出路。
這場AI燒錢大戰(zhàn)的勝負格局已初現(xiàn)端倪?；蛟S，AI的戰(zhàn)略投入已成為決定科技巨頭未來命運的關鍵。市場正在重新評估這些公司的價值，并用資本投票的方式，獎勵那些成功將AI投入轉(zhuǎn)化為實際增長的公司，而對那些未能跟上節(jié)奏的巨頭則毫不留情。
AI軍備競賽：燒錢規(guī)模超乎想象
在資本市場，高額的資本開支通常被視為對利潤的侵蝕，并會引發(fā)投資者擔憂。但這一次，華爾街打破了常規(guī)。
摩根士丹利預測，從2025年到2028年，科技巨頭們在芯片、服務器和數(shù)據(jù)中心基礎設施上的總支出將高達2.9萬億美元。這種投資強度甚至得到了政策的助推，近期通過的“大漂亮”法案為前置投資的公司提供了稅收減免，進一步釋放了它們的現(xiàn)金流。
然而，基礎設施的需求是如此巨大，以至于企業(yè)自有現(xiàn)金流已無法覆蓋。據(jù)摩根士丹利估算，這場AI基建競賽中存在高達1.5萬億美元的融資缺口。盡管如此，投資者似乎并不擔心，微軟和Meta在公布了龐大的支出計劃后，股價反而觸及歷史新高。
勝者：AI驅(qū)動的良性循環(huán)
在本輪AI燒錢大戰(zhàn)中，一些巨頭已經(jīng)跑出了“正循環(huán)”，即AI投資不僅沒有侵蝕利潤，反而帶來了更強勁的增長，從而支撐其進一步擴大開支。
Meta：
在Q2財報公布后，Meta股價大漲11.3%，市值增加約2000億美元至1.75萬億美元左右。該公司將年度資本支出預測下限上調(diào)20億美元，至660億至720億美元區(qū)間
公司高管表示，當前投資水平僅是起點。Meta暗示2026年支出可能觸及1000億美元。該公司CEOMarkZuckerberg概述了一項宏大計劃，打造他所謂的AI"個人超級智能"，以增強核心業(yè)務競爭力。Zuckerberg表示，構(gòu)建這樣的AI能力證明了Meta向AI工程師提供高薪的合理性。
分析認為，Meta的核心優(yōu)勢在于，AI已經(jīng)直接為其廣告業(yè)務創(chuàng)造了價值。Meta表示，AI推薦模型顯著提升了廣告轉(zhuǎn)化率，并增加了用戶在Facebook和Instagram上的使用時長。這種“AI->營收增長->利潤提升->更多AI開支”的良性循環(huán)，讓華爾街完全認可了其高達720億美元的年度資本開支計劃。
微軟：
微軟Q2財報公布后股價上漲4%，市值突破4萬億美元，成為繼芯片巨頭英偉達之后第二家達到這一里程碑的公司。其財報展現(xiàn)出驚人的“自上而下”的實力，即便資本開支大幅增加，毛利率和運營利潤率依然堅挺。
微軟還宣布，當季資本支出將達到創(chuàng)紀錄的300億美元，此前其Azure云計算業(yè)務銷售和預測均超出預期，展現(xiàn)了大規(guī)模AI投資的回報效果。微軟還首次披露Azure年銷售額超過750億美元，其CopilotAI工具用戶數(shù)突破1億。
這源于其AI計算領導力帶來的連鎖效應，AI需求推動了其Azure云服務及其他高利潤產(chǎn)品的強勁增長。
谷歌：
谷歌母公司Alphabet強勁的二季度業(yè)績表明，公司在大幅增加投資的同時實現(xiàn)了超預期增長。谷歌同時宣布大幅上調(diào)資本支出預期，從此前的750億美元提升至850億美元，相當于預期年收入的22%。這一投資水平創(chuàng)下自2006年以來的最高年度占比。
谷歌的巨額投資已初見成效。以AIOverviews為例，這種在用戶提問時出現(xiàn)在搜索結(jié)果頂部的算法生成摘要，并未如市場擔心的那樣削弱搜索廣告的價值。相反，谷歌方面表示，在出現(xiàn)AIOverviews的搜索中，用戶查詢量增加了10%，且并未對營收造成負面影響。
SonataInsights創(chuàng)始人兼首席分析師DebraAhoWilliamson表示：
"隨著Alphabet和Meta等公司競相兌現(xiàn)AI承諾，資本支出高得驚人，并將在可預見的未來保持高位。但如果核心業(yè)務保持強勁，這將為它們贏得投資者更多時間，并提供信心證明在基礎設施、人才和其他技術相關費用上的數(shù)十億美元支出是值得的"。
敗者：蘋果的AI困境
在這場激烈的燒錢大戰(zhàn)中，蘋果卻是一個“明顯的例外”，被華爾街普遍認為已經(jīng)落后。
在Q2財報電話會上，蘋果CEO庫克強調(diào)AI是“我們這個時代最深刻的技術之一”，將繼續(xù)在該領域“大幅增加投資”。蘋果首席財務官KevanParekh表示，資本支出顯著增長主要由AI相關投資推動，公司采用混合策略，既投資第一方數(shù)據(jù)中心，也利用第三方基礎設施；投資者應該預期資本支出會增加，但“不會呈指數(shù)級增長”。
市場認為，蘋果在AI上的投入規(guī)模遠不及其他巨頭，這使其在技術和戰(zhàn)略上都處于劣勢。據(jù)報道，公司內(nèi)部，研究人員因數(shù)據(jù)隱私保護過于嚴格而難以獲取訓練AI模型所需的數(shù)據(jù)，士氣低落。同時，其緩慢的軟件更新周期也遠落后于競爭對手。還有報道稱，MetaCEO馬克·扎克伯格正利用這種內(nèi)部不滿，用數(shù)億美元的薪酬方案從蘋果挖走心懷不滿的AI工程師。
Wedbush分析師甚至表示，蘋果靠自己無法實現(xiàn)AI創(chuàng)新，400億美元收購Perplexity是唯一出路。此前有報道稱，蘋果曾就收購Perplexity進行過談判，當時該公司估值為140億美元。如果蘋果真的以400億美元價格收購Perplexity，這將遠超其史上最大收購案——2014年以30億美元收購Beats的紀錄，也將成為科技行業(yè)最昂貴的AI相關收購之一。
待觀察者：亞馬遜的挑戰(zhàn)
而亞馬遜正處于一個尷尬的境地。Q2財報顯示，它雖然是AI軍備競賽中的重要參與者，年度資本開支高達約1180億美元，但其在AI領域的核心業(yè)務——AWS云服務，卻面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。
分析認為，盡管AWS依然是一個年化營收超過1230億美元的龐大業(yè)務，但其18%的增長率卻被微軟Azure的34%和谷歌云的32%遠遠甩在身后。這引發(fā)了投資者的強烈質(zhì)疑，認為亞馬遜在生成式AI領域已經(jīng)落后。
財報發(fā)布后，亞馬遜股價應聲下跌7%。CEOAndyJassy被迫在財報電話會議上用長達8分鐘的時間為AWS辯護。他亮出自研AI芯片Trainium2，稱“性價比比其他GPU供應商好30%到40%”，并搬出AI工具“全家桶”包括編程助手Kiro、Alexa+機器人等，試圖向市場證明，AWS擁有贏得AI馬拉松的長期耐力與創(chuàng)新能力。
然而，市場仍在等待亞馬遜用更亮眼的增長數(shù)據(jù)來證明自己。
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